（本文作者李超，浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家）

>>一般公共預(yù)算：收入端11月大踏步式改善，支出端繼續(xù)聚焦基層三保

11月全國一般公共預(yù)算收入14029億元，同比增長跳升至11.0%（前值5.5%），其中11月全國稅收收入11140億元，同比增長跳升至5.3%，反映了財政穩(wěn)步修復(fù)的趨勢正在鞏固。我們認為與近期消費品以舊換新加速落地、資本市場活躍度提升、市場信心提振等相關(guān)，其中11月企業(yè)所得稅同比增長37.0%，為年內(nèi)最高值。國家稅務(wù)總局的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示：在國家鼓勵、地方政府支持以及“雙十一”企業(yè)讓利促銷等因素帶動下，11月電視機等家用視聽設(shè)備零售、冰箱等日用家電零售同比分別增長28.8%和74.4%；與家裝相關(guān)的家具零售、衛(wèi)生潔具零售同比分別增長36%和18.8%。此外，非稅收入貢獻較大。1-11月第一本賬中的非稅收入累計實現(xiàn)37088億元，同比增長17%。延續(xù)了前期較好的漲勢。

11月全國一般公共預(yù)算支出23588億元，同比增長3.8%，較10月增速10.4%有所回落，可能受到2023年同期基數(shù)效應(yīng)的影響。數(shù)據(jù)顯示，1-11月，全國一般公共預(yù)算支出245053億元，同比增長2.8%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級支出36000億元，同比增長8.1%；地方一般公共預(yù)算支出209053億元，同比增長1.9%。我們判斷，未來中央財政支出或延續(xù)偏強態(tài)勢，特別是在新一輪財稅體制改革進程中，隨著中央層面謀劃更多事權(quán)，中央 一般公共預(yù)算本級支出的增速或保持高于地方一般公共預(yù)算支出。我們預(yù)計，后續(xù)全國一般公共預(yù)算支出將落實黨政機關(guān)習(xí)慣過緊日子的要求，強化國家重大戰(zhàn)略任務(wù)和基本民生財力保障，將財政資金用在發(fā)展緊要處、民生急需上。

據(jù)我們測算，1-11月財政支出已完成全年預(yù)算進度的89.1%，預(yù)計全年實現(xiàn)預(yù)算目標難度不大。從結(jié)構(gòu)來看，社會保障和就業(yè)、債務(wù)付息支出進度較快，分別達到了92.1%、92.1%，均高于同期一般公共預(yù)算支出進度。我們認為，社會保障和就業(yè)支出較快符合預(yù)期，主要反映經(jīng)濟漸進修復(fù)的環(huán)境中，兜牢“三保”仍是財政支出的重要方向。另一方面，我們認為債務(wù)付息支出較快是積極財政政策的反映，主要是赤字范疇下國債、地方政府一般債付息規(guī)模在攀升。近年來，保持相對較高的赤字規(guī)模來加強跨周期調(diào)節(jié)、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，國債、一般債規(guī)模上升較快。

綜合來看，一般公共預(yù)算折射了四季度的經(jīng)濟正處于回升階段，內(nèi)生動能總體表現(xiàn)為修復(fù)的態(tài)勢，制造業(yè)依然是供給和需求兩端的強變量。國家稅務(wù)總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，受國家實施的一系列存量和增量政策顯效的帶動，11月制造業(yè)銷售收入增速較10月份提高0.3個百分點，與統(tǒng)計局公布的11月份PMI變化趨勢（較10月份上升0.2個百分點）基本一致。其中，汽車、電氣機械器材等裝備制造業(yè)，電子通信設(shè)備、航空航天設(shè)備等高技術(shù)制造業(yè)，數(shù)字媒體設(shè)備、智能設(shè)備等數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè)銷售收入同比分別增長5.3%、5.1%和3.8%，特別是汽車制造、計算機通信設(shè)備制造、鐵路船舶航空設(shè)備制造等高端制造業(yè)銷售收入同比分別增長9.3%、7.4%和5.6%。

重要的是，受兩新政策帶動，設(shè)備投資及消費品以舊換新持續(xù)加力。11月全國企業(yè)采購機械設(shè)備金額同比增長4.5%。其中，制造業(yè)、信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、電熱氣及水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)等重點領(lǐng)域采購機械設(shè)備金額同比分別增長5.1%、7.4%和15.9%。

>>政府性基金預(yù)算：賣地收入回穩(wěn)向好，超長期特別國債對支出端貢獻較大

11月全國政府性基金預(yù)算收入同比下降14.9%，較10月讀數(shù)-10.0%邊際走弱，其中國有土地使用權(quán)出讓收入同比增速較10月降幅擴大至19.7%，在嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量的前提下，預(yù)計土地財政對第二本賬的貢獻有望向新的均衡收斂。1-11月，全國政府性基金預(yù)算收入42348億元，同比下降18.4%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算收入3915億元，同比增長5.7%；地方政府性基金預(yù)算本級收入38433億元，同比下降20.2%，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入32626億元，同比下降22.4%。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，土地出讓收入繳入國庫后，市縣財政部門先分別按規(guī)定比例計提國有土地收益基金和農(nóng)業(yè)土地開發(fā)資金，繳納新增建設(shè)用地土地有償使用費，余下的部分統(tǒng)稱為國有土地使用權(quán)出讓收入。

具體來看，計提的國有土地收益基金專項用于市縣土地收購儲備，包括土地補償費、安置補助費、地上附著物和青苗補償費、拆遷補償費以及前期土地開發(fā)支出，計提比例由省級人民政府確定。計提的農(nóng)業(yè)土地開發(fā)資金（其中省級最高可以集中30%），專項用于農(nóng)業(yè)土地開發(fā)，具體使用范圍包括土地整理和復(fù)墾、宜農(nóng)未利用地開發(fā)、基本農(nóng)田建設(shè)以及改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件等方面的土地開發(fā)。新增建設(shè)用地土地有償使用費是國務(wù)院或省級人民政府在批準將農(nóng)用地、未利用地轉(zhuǎn)為建設(shè)用地時，向取得新增建設(shè)用地的市縣人民政府收取的收入，由市縣人民政府從土地出讓收入中按規(guī)定標準向中央和省級繳納。新增建設(shè)用地土地有償使用費實行中央和省兩級3:7分成，專項用于土地整治及其他相關(guān)支出。

我們提示，土地出讓收入是市縣人民政府依據(jù)《中華人民共和國土地管理法》、《中華人民共和國城市房地產(chǎn)管理法》等有關(guān)法律法規(guī)和國家有關(guān)政策規(guī)定，以土地所有者身份出讓國有土地使用權(quán)所取得的收入，主要是以招標、拍賣、掛牌和協(xié)議方式出讓土地取得的收入，也包括向改變土地使用條件的土地使用者依法收取的收入、劃撥土地時依法收取的拆遷安置等成本性收入、依法出租土地的租金收入等。

土地出讓收入要全額納入地方政府性基金預(yù)算管理，并且規(guī)定了明確的用途。首先是確保足額支付征地拆遷補償費用、土地出讓前期開發(fā)支出、破產(chǎn)或改制國有企業(yè)職工安置費、對被征地農(nóng)民社會保障的補助等成本補償性支出，在此基礎(chǔ)上再安排農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)田水利建設(shè)、教育、農(nóng)業(yè)、土地開發(fā)整理、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等開支，但不能用于平衡公共財政預(yù)算，更不能用于彌補一般行政運行經(jīng)費。每年第三季度，國土資源管理等有關(guān)部門按照相關(guān)規(guī)定編制下一年度土地出讓收支預(yù)算。每年年度終了，國土資源管理等有關(guān)部門按照規(guī)定編制上年土地出讓收支決算。同時，按照規(guī)定程序向同級人民政府報告，政府依法向同級人大報告。

11月全國政府性基金預(yù)算支出同比增長6.3%，較10月讀數(shù)47.9%邊際放緩。1-11月，全國政府性基金預(yù)算支出81038億元，同比下降2.6%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算本級支出3107億元，同比增長20.4%；地方政府性基金預(yù)算支出77931億元，同比下降3.3%，其中，國有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出41216億元，同比下降8.8%，主要用于征地拆遷補償、土地出讓前期開發(fā)、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)廉租住房保障等支出。

值得關(guān)注的是，11月樓市交易更趨活躍，市場預(yù)期改善，繼續(xù)向著止跌回穩(wěn)的方向邁進，在構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式的過程中，不宜對第二本賬的穩(wěn)健性過度悲觀。隨著政策優(yōu)化調(diào)整，購房門檻降低，購房負擔減少，居民剛性和改善性住房需求得到釋放。

第一，11月份新建商品房銷售量的情況進一步改善。1-11月份，新建商品房銷售面積和銷售金額同比降幅分別比1-10月份收窄1.5和1.7個百分點。其中，11月份當月銷售面積和銷售額都實現(xiàn)正增長。從監(jiān)測的40個重點城市銷售情況看，1-11月份，新建商品房銷售面積和銷售金額同比降幅分別比1-10月份收窄1.8和2.1個百分點。其中，11月份當月分別增長10.2%和6.8%。

第二，11月交易價格出現(xiàn)回穩(wěn)勢頭。11月份，70個大中城市中，新建商品住宅銷售價格環(huán)比上漲的城市比上月增加10個，二手住宅環(huán)比上漲的城市比上月增加2個。從新建商品住宅銷售價格來看，一線城市環(huán)比由上月下降轉(zhuǎn)為持平，二線和三線城市環(huán)比降幅比上月分別收窄0.4和0.2個百分點。從二手住宅銷售價格來看，一線城市環(huán)比上漲0.4%，二線和三線城市環(huán)比降幅分別比上月收窄0.2和0.1個百分點。

第三，房地產(chǎn)市場交易改善、價格回穩(wěn)帶來了市場預(yù)期好轉(zhuǎn)。PMI調(diào)查顯示，11月份房地產(chǎn)業(yè)市場預(yù)期指數(shù)比上月回升1.1個百分點。對房地產(chǎn)市場從業(yè)機構(gòu)的調(diào)查顯示，11月份70個大中城市部分房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和中介機構(gòu)中，預(yù)期未來半年新建商品住宅和二手住宅銷售價格保持穩(wěn)定或上漲的受訪從業(yè)人員占比分別為68.5%和57.1%，表明市場機構(gòu)預(yù)期趨穩(wěn)。

此外，我們再次提示，超長期特別國債資金使用進度與政府性基金支出關(guān)聯(lián)度較高。在10月8日國新辦舉行的新聞發(fā)布會上，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔提到，用于“兩重”建設(shè)（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)）和“兩新”工作的1萬億元超長期特別國債已經(jīng)全部下達到項目和地方，目前正在加快推進項目建設(shè)和資金撥付。

>>風(fēng)險提示

財政政策執(zhí)行與落地不及預(yù)期；隱性債務(wù)超預(yù)期增加。

本文僅代表作者觀點。