動力電池產(chǎn)業(yè)在2024年來到了一個變革節(jié)點。一方面，分化正在加劇，寧德時代與比亞迪總計占據(jù)超70%的市場，而身后者份額無一達到兩位數(shù)；另一方面，在新能源車滲透率爆發(fā)式增長后，動力電池產(chǎn)業(yè)鏈需要找到新的增量市場，以打開第二增長曲線。

據(jù)工業(yè)和信息化部數(shù)據(jù)，2023年我國鋰電池總產(chǎn)量超過940GWh，同比增長25%。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2023年我國鋰電池產(chǎn)量占全球里電池總體產(chǎn)量的73.8%，預計2024年我國鋰電池出貨量將超過1000GWh。

對于投資人而言，如何把握這個賽道的演變趨勢及玩家策略無疑非常重要。就在9月初，2024動力電池大會在四川宜賓舉辦，第一財經(jīng)深度調(diào)研此次參會的動力電池產(chǎn)業(yè)鏈廠商與相關專家，進一步了解該產(chǎn)業(yè)的邊際變量與投資機會。

1、鋰電池的快速降本期已經(jīng)過去

在經(jīng)歷了一輪快速成本下降后，動力電池的降本空間已經(jīng)所剩無幾。鋰電池的主要成本來源是原材料，包括鋰、鎳、鈷等金屬，其中最核心的碳酸鋰價格從2022年峰值時的60萬元/噸降至如今7.5萬/噸，已經(jīng)跌破8萬元/噸的主流成本支撐線。

在鋰資源企業(yè)已經(jīng)普遍陷入虧損的情況下，鋰價或許難有再下探空間。上游鋰礦代表性企業(yè)贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）半年報稱，2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入95.89億元，同比下降47%；歸屬于母公司股東凈利潤-7.60億元，同比下降113%。大幅虧損主要來源于鋰鹽業(yè)務業(yè)績下滑和投資標的的減值。今年上半年，公司鋰系列產(chǎn)品毛利率11.75%，同比下降12.37pct（percentage，百分點）；鋰電池、電芯產(chǎn)品的毛利率為9.88%，同比下降9.06pct。此外，贛鋒鋰業(yè)持有的金融資產(chǎn)皮爾巴拉礦業(yè)（Pilbara Minerals Limited）股價下跌，造成8.44億元的非經(jīng)常性損失，皮爾巴拉礦業(yè)是澳洲最大的鋰礦公司之一，業(yè)績與股價同樣受到鋰價下跌拖累。

寧德時代（300750.SZ）副總裁孟祥峰稱，未來在原材料成本沒有大波動的情況下，企業(yè)更多要依靠技術提升、工藝改善、產(chǎn)業(yè)鏈合作以及新場景開發(fā)來進一步挖掘降本潛力。這一過程的難度顯然會更高，節(jié)奏也將放緩。

2、二三線電池廠繼續(xù)承壓

動力電池領域集中度較高，“雙雄并立”占據(jù)了七成以上市場。據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，以企業(yè)裝車量與市占率計，今年上半年，行業(yè)CR2為71%，CR5為86%，CR10為97%。寧德時代與比亞迪分別以93.31 GWh和50.51GWh占據(jù)46.38%與25.1%的市場份額，其他電池廠市占率則均未達到兩位數(shù)。

今年上半年，寧德時代實現(xiàn)營業(yè)收入1668億元，同比下降11.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤228.65億元，同比增長10.37%；毛利率為26.53%，同比增長4.9pct。

同期，比亞迪實現(xiàn)營業(yè)收入3011億元，同比增長15.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤136.31億元，同比增長24.44%；毛利率為20.01%，同比增長1.68pct。

對比之下，二三線電池廠的業(yè)績則面臨不同程度的壓力。億緯鋰能（300014.SZ）上半年營業(yè)收入、歸母凈利潤均出現(xiàn)同比小幅下滑；孚能科技（688567.SH）、瑞浦蘭鈞（0666.HK）已經(jīng)連續(xù)三年未能實現(xiàn)扭虧，今年上半年分別虧損1.90億元、4.43億元。根據(jù)各家半年報，億緯鋰能、國軒高科（002074.SZ）、中創(chuàng)新航（3931.HK）、欣旺達（300207.SZ）毛利率分別為16.45%、17.81%、15.62%，盈利能力和頭部兩者亦存在較大差距。

東吳證券認為，電池是非標品，產(chǎn)品、客戶差異造成產(chǎn)品價格差異，目前寧德時代電池價格遠高于二線電池是合理且持續(xù)的，主要原因為寧德時代產(chǎn)品和客戶結構多樣化、供應鏈采購優(yōu)勢，電池價格調(diào)整相對平滑。

2024年，基于成本和產(chǎn)品優(yōu)勢，寧德時代與二線廠商的盈利差異將繼續(xù)保持，2024年單位利潤微降至0.07—0.08元/Wh。特別在成本方面，寧德時代與二線電池企業(yè)相比有0.05—0.06元/Wh的差異，主要來自原材料用量少及采購價低（0.01元/Wh），單線產(chǎn)能大、人工低、折舊少（0.01元/Wh），良率高、產(chǎn)能利用率高（0.03元/Wh）。

3、儲能有望復制鋰電池發(fā)展進程

儲能將會是鋰電池的下一個戰(zhàn)場。得益于性能的不斷提升和成本的持續(xù)下降，鋰電池在新能源車領域已經(jīng)取得了大規(guī)模應用；而鋰電池儲能領域有望復制這一進程，通過降本取代抽水蓄能，完成產(chǎn)業(yè)推廣。

歐陽明高認為，儲能的發(fā)展有三大關鍵點：

一是電池循環(huán)壽命的提升，根據(jù)測算，在循環(huán)壽命為7000次的前提下，鋰電池儲能的度電成本有望達到0.2元/Wh，與抽水儲能持平，預計未來循環(huán)壽命將能夠進一步提升至10000-15000次水平。

二是發(fā)展大容量電池，600Ah及以上的大容量電池可以減少電池數(shù)量和相關附件，實現(xiàn)規(guī)模效應，但大容量電池產(chǎn)生熱失控時溫度更高，會引發(fā)正極參與反應，因此對儲能電池系統(tǒng)的安全性、耐久性和熱管理能力也提出了更大的挑戰(zhàn)。

三是發(fā)展長時儲能，當前的長時儲能標準約為7-8小時，未來預計90%以上的新型儲能電池儲能時長將達到10小時以上。這三點都指向儲能單位成本的降低，未來電池儲能的理想價格目標為0.1元/Wh，從而實現(xiàn)對抽水蓄能（價格約0.2元/Wh）的替代。

儲能的降本與安全是影響其商業(yè)化滲透的兩個重要因素。億緯鋰能董事長劉金成認為，目前電池成本占儲能系統(tǒng)總成本的比例僅為20%左右，未來儲能降本主要依靠系統(tǒng)標準化，而非依賴電芯價格下降。安全方面，提升儲能系統(tǒng)安全性的關鍵在于降低連接數(shù)量和提高熱管理技術，通過大數(shù)據(jù)和人工智能等新技術監(jiān)測電池狀態(tài)，提前解決熱均衡等問題。

相關數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年我國已建成投運新型儲能項目累計裝機規(guī)模達4444萬千瓦/9906萬千瓦時，較2023年底增長超過40%。其中已投運鋰離子電池儲能占比97%。乘聯(lián)會秘書長崔東樹曾稱，近年來動力電池產(chǎn)量持續(xù)增長但裝車比例卻呈現(xiàn)下降趨勢，其主要原因在于儲能等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對部分動力電池產(chǎn)能進行了分流。

已有不少動力電池企業(yè)已經(jīng)主動將目光投向儲能領域。國軒高科2024半年報顯示，公司儲能收入43.39億元，占營收比重達到25.84%，毛利率達到23.87%，毛利貢獻率由去年年底的23.71%增長至34.63%。

4、固態(tài)電池接棒仍需時日

在鵬輝能源（300438.SZ）發(fā)布全固態(tài)電池產(chǎn)品后，固態(tài)電池一時間成為資本市場新焦點。然而專家和企業(yè)普遍認為其產(chǎn)業(yè)化仍處在初級階段，短期來看對行業(yè)的影響或將低于資本市場預期。同時，他們也給出了他們對產(chǎn)業(yè)化程度及實現(xiàn)時間的判斷：

寧德時代董事長曾毓群稱，全固態(tài)電池關鍵在于材料和化學體系，最難的是界面問題，即顆粒與顆粒間的離子傳輸。用技術和制造成熟度1-9作為評價體系，寧德時代的全固態(tài)電池研發(fā)目前處于4的水平。

歐陽明高認為，固態(tài)電池應沿著“電解質(zhì)—負極—正極”的順序一步步完成研發(fā)，逐步實現(xiàn)材料迭代，以2030年實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化作為初步目標。

中國工程院外籍院士孫學良認為，固態(tài)電池的發(fā)展仍面臨諸多挑戰(zhàn)，包括新型電解質(zhì)開發(fā)、解決固-固接觸問題等，預計未來5-10年會從小批量到大批量的發(fā)展。

比亞迪弗迪電池CTO孫華軍則認為對固態(tài)電池短期內(nèi)不應過于樂觀，還應給予長期耐心。固態(tài)電池從實驗室到工程化的轉化過程中存在許多挑戰(zhàn)，如干電極的規(guī)模量產(chǎn)問題和界面應力問題。隨著技術的成熟，硅碳負極在固態(tài)電池中應用的確定性很高，值得重點關注。