動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)在2024年來到了一個(gè)變革節(jié)點(diǎn)。一方面，分化正在加劇，寧德時(shí)代與比亞迪總計(jì)占據(jù)超70%的市場(chǎng)，而身后者份額無一達(dá)到兩位數(shù)；另一方面，在新能源車滲透率爆發(fā)式增長(zhǎng)后，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈需要找到新的增量市場(chǎng)，以打開第二增長(zhǎng)曲線。

據(jù)工業(yè)和信息化部數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)鋰電池總產(chǎn)量超過940GWh，同比增長(zhǎng)25%。中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)鋰電池產(chǎn)量占全球里電池總體產(chǎn)量的73.8%，預(yù)計(jì)2024年我國(guó)鋰電池出貨量將超過1000GWh。

對(duì)于投資人而言，如何把握這個(gè)賽道的演變趨勢(shì)及玩家策略無疑非常重要。就在9月初，2024動(dòng)力電池大會(huì)在四川宜賓舉辦，第一財(cái)經(jīng)深度調(diào)研此次參會(huì)的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈廠商與相關(guān)專家，進(jìn)一步了解該產(chǎn)業(yè)的邊際變量與投資機(jī)會(huì)。

1、鋰電池的快速降本期已經(jīng)過去

在經(jīng)歷了一輪快速成本下降后，動(dòng)力電池的降本空間已經(jīng)所剩無幾。鋰電池的主要成本來源是原材料，包括鋰、鎳、鈷等金屬，其中最核心的碳酸鋰價(jià)格從2022年峰值時(shí)的60萬元/噸降至如今7.5萬/噸，已經(jīng)跌破8萬元/噸的主流成本支撐線。

在鋰資源企業(yè)已經(jīng)普遍陷入虧損的情況下，鋰價(jià)或許難有再下探空間。上游鋰礦代表性企業(yè)贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）半年報(bào)稱，2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.89億元，同比下降47%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)-7.60億元，同比下降113%。大幅虧損主要來源于鋰鹽業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下滑和投資標(biāo)的的減值。今年上半年，公司鋰系列產(chǎn)品毛利率11.75%，同比下降12.37pct（percentage，百分點(diǎn)）；鋰電池、電芯產(chǎn)品的毛利率為9.88%，同比下降9.06pct。此外，贛鋒鋰業(yè)持有的金融資產(chǎn)皮爾巴拉礦業(yè)（Pilbara Minerals Limited）股價(jià)下跌，造成8.44億元的非經(jīng)常性損失，皮爾巴拉礦業(yè)是澳洲最大的鋰礦公司之一，業(yè)績(jī)與股價(jià)同樣受到鋰價(jià)下跌拖累。

寧德時(shí)代（300750.SZ）副總裁孟祥峰稱，未來在原材料成本沒有大波動(dòng)的情況下，企業(yè)更多要依靠技術(shù)提升、工藝改善、產(chǎn)業(yè)鏈合作以及新場(chǎng)景開發(fā)來進(jìn)一步挖掘降本潛力。這一過程的難度顯然會(huì)更高，節(jié)奏也將放緩。

2、二三線電池廠繼續(xù)承壓

動(dòng)力電池領(lǐng)域集中度較高，“雙雄并立”占據(jù)了七成以上市場(chǎng)。據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，以企業(yè)裝車量與市占率計(jì)，今年上半年，行業(yè)CR2為71%，CR5為86%，CR10為97%。寧德時(shí)代與比亞迪分別以93.31 GWh和50.51GWh占據(jù)46.38%與25.1%的市場(chǎng)份額，其他電池廠市占率則均未達(dá)到兩位數(shù)。

今年上半年，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1668億元，同比下降11.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)228.65億元，同比增長(zhǎng)10.37%；毛利率為26.53%，同比增長(zhǎng)4.9pct。

同期，比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3011億元，同比增長(zhǎng)15.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)136.31億元，同比增長(zhǎng)24.44%；毛利率為20.01%，同比增長(zhǎng)1.68pct。

對(duì)比之下，二三線電池廠的業(yè)績(jī)則面臨不同程度的壓力。億緯鋰能（300014.SZ）上半年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比小幅下滑；孚能科技（688567.SH）、瑞浦蘭鈞（0666.HK）已經(jīng)連續(xù)三年未能實(shí)現(xiàn)扭虧，今年上半年分別虧損1.90億元、4.43億元。根據(jù)各家半年報(bào)，億緯鋰能、國(guó)軒高科（002074.SZ）、中創(chuàng)新航（3931.HK）、欣旺達(dá)（300207.SZ）毛利率分別為16.45%、17.81%、15.62%，盈利能力和頭部?jī)烧咭啻嬖谳^大差距。

東吳證券認(rèn)為，電池是非標(biāo)品，產(chǎn)品、客戶差異造成產(chǎn)品價(jià)格差異，目前寧德時(shí)代電池價(jià)格遠(yuǎn)高于二線電池是合理且持續(xù)的，主要原因?yàn)閷幍聲r(shí)代產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)多樣化、供應(yīng)鏈采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，電池價(jià)格調(diào)整相對(duì)平滑。

2024年，基于成本和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，寧德時(shí)代與二線廠商的盈利差異將繼續(xù)保持，2024年單位利潤(rùn)微降至0.07—0.08元/Wh。特別在成本方面，寧德時(shí)代與二線電池企業(yè)相比有0.05—0.06元/Wh的差異，主要來自原材料用量少及采購(gòu)價(jià)低（0.01元/Wh），單線產(chǎn)能大、人工低、折舊少（0.01元/Wh），良率高、產(chǎn)能利用率高（0.03元/Wh）。

3、儲(chǔ)能有望復(fù)制鋰電池發(fā)展進(jìn)程

儲(chǔ)能將會(huì)是鋰電池的下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。得益于性能的不斷提升和成本的持續(xù)下降，鋰電池在新能源車領(lǐng)域已經(jīng)取得了大規(guī)模應(yīng)用；而鋰電池儲(chǔ)能領(lǐng)域有望復(fù)制這一進(jìn)程，通過降本取代抽水蓄能，完成產(chǎn)業(yè)推廣。

歐陽明高認(rèn)為，儲(chǔ)能的發(fā)展有三大關(guān)鍵點(diǎn)：

一是電池循環(huán)壽命的提升，根據(jù)測(cè)算，在循環(huán)壽命為7000次的前提下，鋰電池儲(chǔ)能的度電成本有望達(dá)到0.2元/Wh，與抽水儲(chǔ)能持平，預(yù)計(jì)未來循環(huán)壽命將能夠進(jìn)一步提升至10000-15000次水平。

二是發(fā)展大容量電池，600Ah及以上的大容量電池可以減少電池?cái)?shù)量和相關(guān)附件，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，但大容量電池產(chǎn)生熱失控時(shí)溫度更高，會(huì)引發(fā)正極參與反應(yīng)，因此對(duì)儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的安全性、耐久性和熱管理能力也提出了更大的挑戰(zhàn)。

三是發(fā)展長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能，當(dāng)前的長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能標(biāo)準(zhǔn)約為7-8小時(shí)，未來預(yù)計(jì)90%以上的新型儲(chǔ)能電池儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)將達(dá)到10小時(shí)以上。這三點(diǎn)都指向儲(chǔ)能單位成本的降低，未來電池儲(chǔ)能的理想價(jià)格目標(biāo)為0.1元/Wh，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)抽水蓄能（價(jià)格約0.2元/Wh）的替代。

儲(chǔ)能的降本與安全是影響其商業(yè)化滲透的兩個(gè)重要因素。億緯鋰能董事長(zhǎng)劉金成認(rèn)為，目前電池成本占儲(chǔ)能系統(tǒng)總成本的比例僅為20%左右，未來儲(chǔ)能降本主要依靠系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化，而非依賴電芯價(jià)格下降。安全方面，提升儲(chǔ)能系統(tǒng)安全性的關(guān)鍵在于降低連接數(shù)量和提高熱管理技術(shù)，通過大數(shù)據(jù)和人工智能等新技術(shù)監(jiān)測(cè)電池狀態(tài)，提前解決熱均衡等問題。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年我國(guó)已建成投運(yùn)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)4444萬千瓦/9906萬千瓦時(shí)，較2023年底增長(zhǎng)超過40%。其中已投運(yùn)鋰離子電池儲(chǔ)能占比97%。乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹曾稱，近年來動(dòng)力電池產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)但裝車比例卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其主要原因在于儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)部分動(dòng)力電池產(chǎn)能進(jìn)行了分流。

已有不少動(dòng)力電池企業(yè)已經(jīng)主動(dòng)將目光投向儲(chǔ)能領(lǐng)域。國(guó)軒高科2024半年報(bào)顯示，公司儲(chǔ)能收入43.39億元，占營(yíng)收比重達(dá)到25.84%，毛利率達(dá)到23.87%，毛利貢獻(xiàn)率由去年年底的23.71%增長(zhǎng)至34.63%。

4、固態(tài)電池接棒仍需時(shí)日

在鵬輝能源（300438.SZ）發(fā)布全固態(tài)電池產(chǎn)品后，固態(tài)電池一時(shí)間成為資本市場(chǎng)新焦點(diǎn)。然而專家和企業(yè)普遍認(rèn)為其產(chǎn)業(yè)化仍處在初級(jí)階段，短期來看對(duì)行業(yè)的影響或?qū)⒌陀谫Y本市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，他們也給出了他們對(duì)產(chǎn)業(yè)化程度及實(shí)現(xiàn)時(shí)間的判斷：

寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群稱，全固態(tài)電池關(guān)鍵在于材料和化學(xué)體系，最難的是界面問題，即顆粒與顆粒間的離子傳輸。用技術(shù)和制造成熟度1-9作為評(píng)價(jià)體系，寧德時(shí)代的全固態(tài)電池研發(fā)目前處于4的水平。

歐陽明高認(rèn)為，固態(tài)電池應(yīng)沿著“電解質(zhì)—負(fù)極—正極”的順序一步步完成研發(fā)，逐步實(shí)現(xiàn)材料迭代，以2030年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化作為初步目標(biāo)。

中國(guó)工程院外籍院士孫學(xué)良認(rèn)為，固態(tài)電池的發(fā)展仍面臨諸多挑戰(zhàn)，包括新型電解質(zhì)開發(fā)、解決固-固接觸問題等，預(yù)計(jì)未來5-10年會(huì)從小批量到大批量的發(fā)展。

比亞迪弗迪電池CTO孫華軍則認(rèn)為對(duì)固態(tài)電池短期內(nèi)不應(yīng)過于樂觀，還應(yīng)給予長(zhǎng)期耐心。固態(tài)電池從實(shí)驗(yàn)室到工程化的轉(zhuǎn)化過程中存在許多挑戰(zhàn)，如干電極的規(guī)模量產(chǎn)問題和界面應(yīng)力問題。隨著技術(shù)的成熟，硅碳負(fù)極在固態(tài)電池中應(yīng)用的確定性很高，值得重點(diǎn)關(guān)注。