（本文作者為瑞銀財富管理全球首席投資總監(jiān)Mark Haefele）

日本股市在8月份遭遇了史上最大單日跌幅，VIX波動率指數(shù)飆升至新冠疫情爆發(fā)以來的最高水平。美國大選民意走向亦在本月份出現(xiàn)變化。這些發(fā)展不禁讓投資者疑問：我們是否正處于市場、經(jīng)濟(jì)、政治和利率走勢重大轉(zhuǎn)變的開端。

我將會在本文中探討三個議題：過去一個月發(fā)生了什么，對前景有何影響；近期波動給我們帶來哪些啟示以及如何應(yīng)對未來的震蕩；在當(dāng)前環(huán)境下如何制定穩(wěn)健的投資策略。

盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱引發(fā)了近期市場震蕩，但我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)并非走向衰退。美聯(lián)儲料將通過降息予以應(yīng)對。目前，我們預(yù)計美聯(lián)儲將在2024年余下三個月連續(xù)降息三次。如果勞動力市場或消費支出疲軟，單次降息幅度可能達(dá)到50個基點。此外，我們認(rèn)為目前美國選舉形勢更加有利于副總統(tǒng)哈里斯。

發(fā)生了哪些變化，對前景有何影響？

過去一個月，我們調(diào)整了對美國大選結(jié)果和美聯(lián)儲政策利率的預(yù)測。

總統(tǒng)拜登決定退出白宮角逐，并支持提名副總統(tǒng)哈里斯，這使得美國選舉形勢發(fā)生變化。哈里斯勝選的概率正在上升。

我們?nèi)哉J(rèn)為不應(yīng)對目前的民調(diào)數(shù)據(jù)過度解讀，但鑒于近期的變化，我們調(diào)整了各個情景的概率。目前，我們預(yù)測哈里斯勝選而國會分治（共和黨掌控參議院、民主黨掌控眾議院）的概率為40%，“藍(lán)色浪潮”（民主黨贏得總統(tǒng)選舉并掌控參眾兩院）的概率為15%（兩者均比先前的預(yù)測上調(diào)5個百分點）。我們認(rèn)為，“紅色浪潮”的概率為35%，特朗普勝選而國會分治的概率為10%（兩者均下調(diào)5個百分點）。

近期的選情變化進(jìn)一步表明，投資者不應(yīng)依據(jù)特定的選舉結(jié)果預(yù)測而大幅調(diào)整投資組合。不過，投資者可考慮增加黃金和瑞郎敞口（被視為避險資產(chǎn)），以減輕選舉相關(guān)波動對投資組合的影響。

我們認(rèn)為，美國非必需消費品和可再生能源類股以及人民幣受選舉結(jié)果影響較大，投資者應(yīng)管理過高的敞口。

美聯(lián)儲降息的可能性上升

最近幾個月，美聯(lián)儲的降息前景也發(fā)生了變化，數(shù)據(jù)顯示目前美聯(lián)儲降息的條件和空間兼?zhèn)洹?/p>

目前，我們預(yù)計美聯(lián)儲將在2024年余下三個月連續(xù)降息三次。如果勞動力市場或消費支出疲軟，可能會有一次50個基點的降息。

盡管我們調(diào)整了美聯(lián)儲的政策預(yù)期，但并未大幅改變對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測。工資增長疲軟，但其他數(shù)據(jù)（包括申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)、零售銷售、企業(yè)利潤率和服務(wù)業(yè)信心）表明衰退風(fēng)險依然較低。我們的基準(zhǔn)情景是美國經(jīng)濟(jì)將實現(xiàn)軟著陸，增長放緩至略低于2%的趨勢水平，且通脹進(jìn)一步回落。

市況震蕩帶來的啟示

量化交易的興起增加了市場動態(tài)的復(fù)雜性。量化策略依賴算法和統(tǒng)計模型，可能放大市場震蕩，在近期市場波動中似乎扮演了重要角色。根據(jù)我們的估算，系統(tǒng)化量化基金可能在8月初貢獻(xiàn)了將近3,000億至4,000億美元的股票賣出量。

首先，投資者應(yīng)保持長期視野，不要對價格波動本身做出過度反應(yīng)。歷史表明，保持投資是比試圖擇時更有效的策略。

其次，保持多元化投資。如果投資者的持倉過度集中于個別證券或市場，在市場大幅波動時可能承受不利的結(jié)果。

第三，適時更新“購買”和“出售”清單?？蓭椭顿Y者在市場波動期間保持投資紀(jì)律（避免恐慌性拋售原本想持有的資產(chǎn)），并有助于利用市場波動，以更有利的價格實施策略性交易。

資產(chǎn)配置

近期優(yōu)質(zhì)債券表現(xiàn)強(qiáng)勁后，我們將固定收益下調(diào)至“中性”，并結(jié)束在該資產(chǎn)類別中看好高評級（政府）債券的觀點。我們?nèi)越ㄗh投資者將多余現(xiàn)金投入優(yōu)質(zhì)債券（包括投資級公司債），從而為降息做好準(zhǔn)備。多元化固定收益策略亦有助于提升投資組合的收益。股票方面，優(yōu)質(zhì)公司仍受到青睞。

此文件僅旨在提供數(shù)據(jù)訊息，并未考慮到個別投資者的特定投資目標(biāo)、財政狀況或需要。盡管本文件中所載的所有信息和意見系從瑞銀認(rèn)為誠信可靠的來源處所獲得，但瑞銀不會就該等信息的準(zhǔn)確性或完整性作出任何明示或暗示的保證。此文件并不應(yīng)被視為是針對任何交易之招攬、建議或要約而構(gòu)成任何形式之法律行為。此文件任何內(nèi)容并不限制或約束其它特定邀約之個別條款. 瑞銀明確禁止在任何司法管轄限制地區(qū)中進(jìn)行商品銷售推介或由不符法律規(guī)定之人員進(jìn)行銷售或推介或提供相關(guān)商品。某些投資工具和金融服務(wù)受法律限制，因此可能無法在全球范圍內(nèi)自由提供。本文件所提供的信息、意見和價格僅限于其發(fā)布之時，現(xiàn)行的信息、意見和價格，可能會在毫無預(yù)警之下即會發(fā)生變更。本行無義務(wù)更新或保存最新的資料。UBS及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)、董事、高級職員、雇員和/或代理人均明確免予承擔(dān)與本資料全部或部分內(nèi)容或其中所含任何信息的使用相關(guān)的或因此產(chǎn)生的部分及所有責(zé)任。本文及免責(zé)聲明之中英文本如有歧異，應(yīng)以英文本為準(zhǔn)。

©UBS 2024。本行三把鎖匙的標(biāo)志和UBS是UBS的注冊和未注冊商標(biāo)。版權(quán)所有。

（本文僅代表作者個人觀點）