作為下周美聯(lián)儲(chǔ)決議前的最后一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，8月美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）基本符合預(yù)期，大規(guī)模寬松的希望被打壓，市場(chǎng)對(duì)首次降息的定價(jià)重新指向25個(gè)基點(diǎn)。不過利率期貨定價(jià)顯示，投資者仍預(yù)計(jì)年底前將大幅降息，這表明對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂不容忽視。

房租回升擾動(dòng)核心通脹

美國勞工部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，受能源價(jià)格回落影響，8月美國整體CPI上漲了2.5%。這是自2021年2月以來最小的同比漲幅。

剔除波動(dòng)較大的食品和能源成分，核心CPI同比增長3.2%，與上月持平，環(huán)比增長0.3%，加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。上月有所放緩的業(yè)主等價(jià)租金（OCR）增速加快至0.5%，住房成本上升抵消了二手車、醫(yī)療保健、通信和娛樂等部門的貢獻(xiàn)。

受此影響，中長期美債收益率從年內(nèi)低點(diǎn)反彈。與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債上漲超5個(gè)基點(diǎn)至3.66%，基準(zhǔn)10年期美債漲3.5個(gè)基點(diǎn)至3.68%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)下周降息25個(gè)基點(diǎn)的概率大幅上升至80%以上。巴克萊認(rèn)為，核心CPI的意外上漲使得下周意外降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性更小。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院發(fā)布報(bào)告稱，8月份核心通脹意外上升，反映了住房和交通服務(wù)的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)接下來更有可能堅(jiān)持審慎的寬松政策，從下周降息25個(gè)基點(diǎn)開始。

摩根資產(chǎn)管理首席全球市場(chǎng)策略師凱利（David Kelly）表示，7月核心CPI數(shù)據(jù)略高于市場(chǎng)預(yù)期，但更多是一種“噪音”，現(xiàn)在已經(jīng)不存在“重大”通脹問題。“總的來說，通脹控制得很好，我們沒有看到通貨緊縮的跡象。”凱利稱。

斯巴達(dá)資本證券首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡爾蒂略（Peter Cardillo）發(fā)表評(píng)論稱，總體通脹率實(shí)際上很低，而且正朝著正確的方向前進(jìn)，接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。CPI報(bào)告基本上證實(shí)核心通脹仍存在黏性，目前不知道這是否是暫時(shí)現(xiàn)象，但這仍然是一個(gè)問題。

美聯(lián)儲(chǔ)能否實(shí)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)軟著陸

值得注意的是，隨著市場(chǎng)消化25個(gè)基點(diǎn)降息幅度，美股盤初一度跳水，道指重挫超700點(diǎn)。

從去年下半年開始，聯(lián)邦基金利率一直處于5.25%-5.5%的近23年高點(diǎn)。在充分定價(jià)9月降息后，市場(chǎng)繼續(xù)維持對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息至少100個(gè)基點(diǎn)進(jìn)行定價(jià)，投資者仍然認(rèn)為11月或12月的降息幅度將達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)。

摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）本周重申了自己謹(jǐn)慎的立場(chǎng)。他在出席紐約機(jī)構(gòu)投資者委員會(huì)（Council of Institutional Investors）秋季會(huì)議上說：“我想說，最糟糕的結(jié)果是滯脹——也就是經(jīng)濟(jì)衰退、通脹上升。我并不排除發(fā)生這種情況的可能性。”

第一財(cái)經(jīng)此前曾報(bào)道，近期就業(yè)市場(chǎng)松動(dòng)被美聯(lián)儲(chǔ)所關(guān)注，也被不少機(jī)構(gòu)視為衰退的預(yù)警信號(hào)，從而引發(fā)了對(duì)美國經(jīng)濟(jì)能否軟著陸的擔(dān)憂。上月美國勞工部將截至2024年3月的近一年非農(nóng)就業(yè)崗位下修81.8萬，整體失業(yè)率在7月一度觸及近三年高位4.3%。隨著美國家庭疫情期間積累的過剩儲(chǔ)蓄消耗殆盡，持續(xù)的收入增長對(duì)于保障消費(fèi)支出支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張至關(guān)重要。

瑞銀全球財(cái)富管理公司上月將美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從20%提高到25%，理由是就業(yè)增長疲軟和7月失業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。此前，摩根大通將美國年底前經(jīng)濟(jì)衰退的可能性提高到35%，理由是勞動(dòng)力市場(chǎng)壓力有待釋放。

野村證券國際跨資產(chǎn)策略師麥克埃利戈特（Charlie McElligott）認(rèn)為，利率市場(chǎng)走勢(shì)非常明確：現(xiàn)在自愿作出減少降息的決定，以后將被迫進(jìn)行更多的降息。“人們的看法很簡(jiǎn)單，美聯(lián)儲(chǔ)的‘緩慢寬松政策’指引將產(chǎn)生后果，‘自我實(shí)現(xiàn)’最終導(dǎo)致更嚴(yán)重的放緩，這將需要更深入的‘美聯(lián)儲(chǔ)政策錯(cuò)誤’降息。”

相比之下，經(jīng)紀(jì)交易商LPL Financial首席固定收益策略師吉勒姆（Lawrence Gillum）對(duì)經(jīng)濟(jì)前景并不悲觀。“我們的觀點(diǎn)是，經(jīng)濟(jì)正在放緩，但不認(rèn)為它會(huì)收縮，利率市場(chǎng)對(duì)即將發(fā)生的降息幅度定價(jià)錯(cuò)誤。降息最終將被定價(jià)，因?yàn)槲覀兛隙ú粫?huì)看到未來幾個(gè)季度出現(xiàn)衰退。”他寫道。