2025年美股開局不利，三大股指創(chuàng)2016年以來最差同期表現(xiàn)。

去年12月美國就業(yè)增長意外加速，同時引發(fā)了新的通脹擔憂，而美債持續(xù)走高令風險偏好面臨壓力，衡量市場波動性的芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù)VIX過去一周大漲21%。隨著最新通脹數(shù)據(jù)即將公布，以及第四季度財報季來臨，下周美股市場波動性預計可能將保持高位。

美聯(lián)儲降息預期回落

作為上周最受關注的數(shù)據(jù)，美國勞工部去年12月新增非農(nóng)就業(yè)人口意外加速至25.6萬，失業(yè)率降至4.1%。比預期更熱的就業(yè)增長可能轉(zhuǎn)化為更快的經(jīng)濟擴張，導致物價上漲。

與此同時，通脹預期也顯示擔憂。密歇根大學1月調(diào)查顯示，一年期通脹預期為3.3%，較去年12月的2.8%大幅上升，為2024年5月以來的最高水平，而五年期通脹預測從3%加速至3.3%。

市場普遍認為，為了遏制仍在上升的通脹，美聯(lián)儲可能被迫在今年的降息問題上采取更為保守的立場。牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，私營部門服務業(yè)就業(yè)人數(shù)的增長推動了就業(yè)崗位上升，（去年）12月以來的就業(yè)指標自始至終都很穩(wěn)健，并支持美聯(lián)儲的觀點，即2025年降息速度放緩是合適的。

中長期美債收益率走高，與利率預期關聯(lián)密切的2年期美債周漲11.5個基點至4.394%，基準10年期美債周漲17.7個基點至4.772%，創(chuàng)近一年新高。根據(jù)芝加哥商品交易所集團的FedWatch工具，交易員預計美聯(lián)儲將在6月首次降低借貸成本，然后在今年剩余時間保持穩(wěn)定。

未來一周投資者將密切關注月度消費者價格指數(shù)的發(fā)布，如果該指數(shù)高于預期，可能會引發(fā)進一步的波動。投資機構(gòu)Allspring高級投資組合經(jīng)理克羅海特（Bryant Van Cronkhite）表示：“這樣的話市場將出現(xiàn)明顯的拋售，因為美聯(lián)儲可能突然不僅不會降息和支持市場，而且實際上會加息。”

施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）去年12月會議的紀要凸顯了美聯(lián)儲面臨的挑戰(zhàn)，已經(jīng)開始討論并考慮即將上任的特朗普政府的一些財政、貿(mào)易和移民政策。隨著對政策影響的進一步明確，美聯(lián)儲的前景將隨之發(fā)生變化。他預計，1月美聯(lián)儲將按兵不動，但會繼續(xù)觀察數(shù)據(jù)走向，避免給出未來路徑的更多線索。

資金離場觀望

美股新年開局不利，三大股指周線兩連陰。隨著就業(yè)數(shù)據(jù)重挫降息預期，風險偏好受到影響。

道瓊斯市場統(tǒng)計顯示，過去一周板塊跌多漲少。房地產(chǎn)重挫4.1%領跌，科技和金融板塊下跌超2.5% 。CES電子展的影響并未持續(xù)，權(quán)重科技股先揚后抑，微軟800億美元數(shù)據(jù)中心投資和富士康去年12月的經(jīng)營數(shù)據(jù)一度點燃市場，但隨后美債收益率走高打壓估值，有關芯片出售限制的傳聞引發(fā)市場擔憂。國際油價助推能源板塊上漲0.9%領跑，醫(yī)療保健和材料板塊是另外兩個上漲的行業(yè)。

由于美聯(lián)儲利率軌跡的不確定性和即將上任的特朗普政府即將出臺的關稅政策，投資者離場觀望。倫交所（LSEG）向第一財經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，近一周美股基金凈流出50.5億美元，相對避險的貨幣市場基金“攬金”561.9億美元，創(chuàng)近一個月新高。

摩根大通表示，雖然股市強勁上漲所面臨的風險正在增大，但是在經(jīng)濟強勁增長的背景下，出現(xiàn)熊市下行的“可能性極小”。“標普500指數(shù)連續(xù)兩年上漲超過20%之后，美國股市可能出現(xiàn)4%-5%甚至10%的回調(diào)，但在GDP高于趨勢水平的背景下，牛市仍然完好。”小摩全球市場情報主管泰勒（Andrew Tyler）在客戶報告中寫道。

投資者下周將關注通脹數(shù)據(jù)，此外，新財報季將拉開帷幕，摩根大通、富國銀行、花旗集團、美國銀行和摩根士丹利等華爾街大行將率先公布業(yè)績。作為重要晴雨表，外界也將關注各行CEO對于經(jīng)濟前景的看法。

嘉信理財在市場展望中寫道，債券收益率上升是市場波動罪魁禍首，10年期美債收益率處于14個月高點，背后原因是強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和通脹擔憂。好消息是經(jīng)濟強勁，這可能有助于企業(yè)盈利增長，美國經(jīng)濟在過去幾年中已經(jīng)證明，它可以在更高的利率環(huán)境中保持穩(wěn)定。市場擔心的是收益率上升的速度以及未來幾個月是否會繼續(xù)走高。債券收益率上升對股票有幾個負面影響：借貸成本上升、金融環(huán)境收緊、股票風險溢價吸引力降低和糟糕的市場廣度。

該機構(gòu)認為，從看漲的角度來看，技術指標近期超賣，存在反彈的需求。如果10年期國債收益率能夠回落到4.70%以下，這將成為接下來股市反彈的催化劑。短期內(nèi)方向尚不明朗，市場方向取決于通脹數(shù)據(jù)和隨后對債券收益率的反應。