新“國(guó)九條”與“科創(chuàng)板八條”明確大力支持并購(gòu)重組后，今年的并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)升溫，標(biāo)志性案例不斷涌現(xiàn)，集中體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、科技并購(gòu)、央國(guó)企并購(gòu)三大方面，表明A股市場(chǎng)或已進(jìn)入新一輪并購(gòu)重組周期。

尤其是8月份以來(lái)，A股并購(gòu)市場(chǎng)活力迸發(fā)，新增的并購(gòu)預(yù)案連續(xù)“刷屏”，多家央國(guó)企大市值上市公司并購(gòu)重組后誕生的“巨無(wú)霸”，點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)其估值的遐想。

鹽湖股份（000792.SZ）將與中國(guó)最大的金屬礦業(yè)集團(tuán)五礦集團(tuán)聯(lián)手重組，中國(guó)鹽湖集團(tuán)即將出爐，這一重組有望解決歷史遺留問(wèn)題；在券商行業(yè)，國(guó)泰君安（601211.SH）與海通證券（600837.SH）正在籌劃合并，市場(chǎng)看好“中國(guó)版高盛”問(wèn)世；電力行業(yè)，兵器裝備集團(tuán)旗下的保變電氣（600550.SZ）宣布控股股東啟動(dòng)業(yè)務(wù)整合事宜后，點(diǎn)燃資金情緒，公司股價(jià)累計(jì)上漲逾90%。

并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中不可或缺的重要組成部分，也是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)、優(yōu)化資源配置、助力上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。尤其對(duì)于科技型企業(yè)，并購(gòu)重組是實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段之一。隨著已發(fā)布的并購(gòu)預(yù)案落地進(jìn)展，以及后續(xù)可能發(fā)布的并購(gòu)重組新方案，全新的并購(gòu)重組周期有望成為A股市場(chǎng)最大看點(diǎn)。

央國(guó)企并購(gòu)重組活躍度提升

政策暖風(fēng)頻送、更大力度支持并購(gòu)重組，是今年A股并購(gòu)市場(chǎng)活躍的主要推力。2月以后，證監(jiān)會(huì)、國(guó)務(wù)院頻繁提及支持并購(gòu)重組，包括研究對(duì)頭部大市值公司重組實(shí)施“快速審核”、以?xún)?yōu)質(zhì)頭部公司為“主力軍”推動(dòng)上市公司吸收合并。其中，新“國(guó)九條”出臺(tái)后，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化政策環(huán)境，多措并舉激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)及第一財(cái)經(jīng)記者梳理，2024年以來(lái)，A股市場(chǎng)并購(gòu)或并購(gòu)重組的預(yù)案超過(guò)150單，已經(jīng)超過(guò)了2023年全年水平（約130單）。8月以來(lái)，并購(gòu)市場(chǎng)提速，到了9月，8單重大資產(chǎn)重組計(jì)劃發(fā)布，涉及多家千億市值央國(guó)企龍頭公司，為市場(chǎng)帶來(lái)“世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地”“中國(guó)版高盛”“中國(guó)神船”落地預(yù)期。

9月8日，鹽湖股份發(fā)布公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人青海省政府國(guó)資委、控股股東青海國(guó)投與中國(guó)五礦擬共同組建中國(guó)鹽湖集團(tuán)。若本次交易完成，鹽湖股份的控股股東將由青海國(guó)投變更為中國(guó)鹽湖集團(tuán)，實(shí)控人將由青海省政府國(guó)資委變更為中國(guó)五礦。

9月5日，A股歷史最大上市券商“A+H”合并的公告“刷屏”金融人朋友圈，千億券業(yè)龍頭國(guó)泰君安、海通證券擬籌劃重大資產(chǎn)重組，證券業(yè)“超級(jí)航母”呼之欲出；9月2日，中國(guó)船舶（600150.SH）和中國(guó)重工（601989.SH）雙雙發(fā)布公告稱(chēng)，中國(guó)船舶擬通過(guò)向中國(guó)重工全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中國(guó)重工，兩家公司均為市值超過(guò)千億的大型船舶企業(yè)，實(shí)控人均為國(guó)務(wù)院國(guó)資委，此舉將進(jìn)一步聚焦國(guó)家重大戰(zhàn)略和興裝強(qiáng)軍主責(zé)主業(yè)、加快船舶總裝業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、規(guī)范同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、提升上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。截至最新收盤(pán)日，中國(guó)船舶和中國(guó)重工的總市值分別達(dá)1561億元和1136億元。

“硬科技”漸成并購(gòu)主流領(lǐng)域

大型央國(guó)企并購(gòu)重組是為了聚焦主業(yè)發(fā)展，整合資源，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)作用，推動(dòng)上市公司進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。在“硬科技”領(lǐng)域，并購(gòu)重組有望加強(qiáng)培育先進(jìn)科學(xué)技術(shù)，收購(gòu)方通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或股權(quán)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升市場(chǎng)份額、避免低效競(jìng)爭(zhēng)，尤其是推動(dòng)我國(guó)在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域加速突破關(guān)鍵卡脖子技術(shù)。

年內(nèi)發(fā)布的“科創(chuàng)板八條”明確提出，支持科創(chuàng)板上市公司開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合，提升產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)；適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購(gòu)重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。

政策發(fā)布以來(lái)，截至最新收盤(pán)日，近20家科創(chuàng)板上市公司發(fā)布了產(chǎn)業(yè)并購(gòu)方案，涉及芯聯(lián)集成（688469.SH）、普源精電（688337.SH）、艾迪藥業(yè)（688488.SH）、三友醫(yī)療（688085.SH）、惠泰醫(yī)療（688617.SH）、國(guó)盾量子（688027.SH）等上市公司，其中芯聯(lián)集成、富創(chuàng)精密（688409.SH）、希荻微（688173.SH）三單方案為重大資產(chǎn)重組，亦有多家上市公司計(jì)劃收購(gòu)未盈利資產(chǎn)。

集成電路方面，去年上市的晶圓代工企業(yè)芯聯(lián)集成擬收購(gòu)控股子公司芯聯(lián)越州集成電路制造（紹興）有限公司（下稱(chēng)“芯聯(lián)越州”）剩余72.33%股權(quán)，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)交易價(jià)格為58.97億元，交易完成后，上市公司對(duì)芯聯(lián)越州的持股比例將由27.67%提升至100%。中報(bào)顯示，芯聯(lián)集成的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及七條產(chǎn)品線，車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體貢獻(xiàn)了近五成營(yíng)業(yè)收入，本次公司擬收購(gòu)的芯聯(lián)越州主要從事第三代半導(dǎo)體生產(chǎn)，雙方的晶圓制造產(chǎn)能形成互補(bǔ)。這筆對(duì)虧損公司的收購(gòu)體現(xiàn)了“科創(chuàng)板八條”提高并購(gòu)重組估值包容性的導(dǎo)向。

模擬芯片企業(yè)納芯微（688052.SH）收購(gòu)昆騰微電子股份有限公司（原計(jì)劃獨(dú)立上市）控制權(quán)終止后，上市公司又宣布擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)上海麥歌恩微電子合計(jì)79.31%的股份，收購(gòu)對(duì)價(jià)合計(jì)為7.93億元，若交易完成，上海麥歌恩微電子將成為納芯微的控股子公司。

“全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成頭部格局，前幾名廠商在發(fā)展過(guò)程中，不斷通過(guò)并購(gòu)整合完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升市場(chǎng)份額?？萍碱I(lǐng)域的并購(gòu)?fù)莾煞N思路，一是并購(gòu)整合與公司主業(yè)緊密相關(guān)的標(biāo)的資產(chǎn)，直接把產(chǎn)品線買(mǎi)過(guò)來(lái)，提升競(jìng)爭(zhēng)力；二是并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)，提升供應(yīng)鏈能力，通過(guò)強(qiáng)管理能力，把收購(gòu)資產(chǎn)發(fā)展成業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。”一位華東地區(qū)投行人士對(duì)記者說(shuō)，“在政策支持以外，IPO市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷也是科技領(lǐng)域并購(gòu)活躍度提升的原因之一。”

新“國(guó)九條”頒布后，滬深交易所提升了上市標(biāo)準(zhǔn)，今年以來(lái)的新股數(shù)量為64只，相較之下，去年前9個(gè)月上市新股264只、全年發(fā)行新股313只。過(guò)去，IPO是科技企業(yè)投資人退出的主要途徑，未盈利企業(yè)也能在科創(chuàng)板上市，IPO從嚴(yán)后，部分獨(dú)立上市確定性降低，企業(yè)尋求被并購(gòu)成為股東的首選。