（本文作者薛洪言，星圖金融研究院副院長）

9月，中國資產(chǎn)喜提“全球最佳”，且遙遙領先，賺錢效應非常顯著！

9月1日—27日，全球主要指數(shù)中，恒生科技、恒生指數(shù)、中證A50、滬深300分別上漲25.07%、14.69%、12.97%和11.51%，遙遙領先第五名印度NIFTY 50指數(shù)漲幅3.74%。

行業(yè)層面看，所有行業(yè)均錄得上漲，房地產(chǎn)（24.7%）、非銀金融（23.77%）、計算機、美容護理、商貿(mào)零售、食品飲料漲幅靠前，均超過15個百分點；石油石化（0.67%）、公用事業(yè)（2.09%）漲幅靠后，均不足3個百分點。

從本輪行情起點9月18日算起，漲幅更是驚人！

房地產(chǎn)（28.39%）、食品飲料（26.29%）、非銀金融、美容護理、計算機、建筑材料漲幅均超過20個百分點；公用事業(yè)（8.61%）、石油石化（10.59%）、環(huán)保、銀行漲幅靠后，也都超過8個百分點。

連跌三年后，面對近期的大漲，股民的心情只有一句話可表達，“久旱逢甘霖”！很多人一邊開心地看著賬戶市值回升，一邊不敢相信地反復自我拷問：三年大跌終于結束了嗎？終于苦盡甘來了嗎？

是的，應該是結束了！中國資產(chǎn)，正迎來新一輪增配周期，且起點越低，空間越大，現(xiàn)在只是剛剛開始。

先看一下全球股市估值。截至9月27日，恒生指數(shù)、滬深300指數(shù)的市盈率和市凈率均處于墊底位置，中國資產(chǎn)依舊是全球估值洼地。

從市盈率來看，恒生指數(shù)、滬深300指數(shù)分別為10.7倍和12.33倍；而道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500指數(shù)均超過28倍；看市凈率，恒生指數(shù)、滬深300指數(shù)分別為1倍和1.31倍；道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500指數(shù)分別為7.25倍和5.08倍。

當然，便宜不是買入的理由，能漲才行！能不能漲，取決于資金對基本面的預期，預期則很大程度上取決于政策決心和力度。

就本輪行情來看，主要催化劑就是924政策大禮包和926政治局會議的超預期重磅政策，有效逆轉了市場悲觀預期。當前，經(jīng)濟拖累因素主要有三點，分別是地產(chǎn)下行、消費低迷和財政支出降速。下面，我們逐一分析。

關于地產(chǎn)。當前，房價仍處于下行趨勢中，但受政策組合拳支撐，以及政治局會議首次提出“要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，房價觸底的預期開始升溫，有效提振市場風險偏好。

梳理當前政策，924大禮包明確提出調(diào)降二套房首付比例、降息20BP、調(diào)降存量房貸利率、將保障房再貸款央行出資比例提高至100%、支持回收房企土地等政策措施；926政治局會議上，進一步提出要“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，對商品房建設要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”等。

一邊釋放需求，一邊控制供給，為房價止跌企穩(wěn)提供支撐。2024年8月末，我國百城住宅平均租金收益率為2.25%，高于國有大行5年期存款利率1.8%（降息落地后有望回落至1.5%附近），房價已初步具備止跌企穩(wěn)的基礎。

關于房價走勢，當前仍處于“強預期、弱現(xiàn)實”階段，后續(xù)，市場會根據(jù)地產(chǎn)日度數(shù)據(jù)修正預期。若成交量降幅收窄、房價有企穩(wěn)跡象，則樂觀預期會進一步強化，驅動地產(chǎn)鏈繼續(xù)上漲；若量價數(shù)據(jù)未見起色，則亢奮的情緒會逐步冷卻，地產(chǎn)鏈會進入震蕩行情。

關于消費。近期，促消費的政策也在密集出臺。消費是收入的函數(shù)，消費能力和意愿與就業(yè)高度正相關。

近日，中央下發(fā)《關于實施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略促進高質(zhì)量充分就業(yè)的意見》，強調(diào)要推動實現(xiàn)勞動者工作穩(wěn)定、收入合理、保障可靠、職業(yè)安全等目標。從穩(wěn)就業(yè)入手促消費，見效雖慢，但效果更持久，更可持續(xù)。

此外，近期穩(wěn)房價、穩(wěn)股市的一系列政策，有望打破財富效應負反饋，提高居民消費欲望；調(diào)降存量房貸利率，預計每年可節(jié)約1500億利息支出；地方政府發(fā)放消費券，以及向貧困群體發(fā)放一次性補貼等，也有助于消費提升。

關于財政。1-8月，廣義財政支出（公共財政支出+基金性支出）累計同比下降2.86%，降幅持續(xù)擴大。激活地方財政，也成為穩(wěn)增長的關鍵議題。

926政治局會議明確定調(diào)，“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，切實做好基層‘三保’工作。要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債”。當前，市場對相關細則充滿期待，在細則落地之前，政策預期有望持續(xù)支撐A股走強。

回到大盤行情上來，本輪行情，應定位為反轉而非反彈，意味著投資者應對行情上漲空間和持續(xù)時間抱有更加樂觀的期待。

之所以如此，源于央行的一項政策創(chuàng)新。對股市而言，924政策大禮包，最重要的一點是引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款購買股票，打通了央行資金定向支持A股的通道。

央行擁有無限子彈，從根本上降低了股市持續(xù)大跌的風險，也讓各種耐心資本、長期資金失去了后顧之憂，大大提高了其配置權益資產(chǎn)的積極性，有助于從根本上改善股市資金供給結構。正是看到了這一點，近期各路資金跑步入市，在低位爭搶優(yōu)質(zhì)權益資產(chǎn)，資本市場出現(xiàn)罕見的暴漲、快漲行情。

從這一層面來看，本輪行情的持續(xù)時間可能會更持久，且可以部分免受基本面的干擾。即便后續(xù)基本面繼續(xù)有擾動，在長期配置型資金持續(xù)流入支撐下，A股上漲行情仍可持續(xù)。

當然，指望指數(shù)每天大漲是不現(xiàn)實的。近期市場處于大漲、快漲階段，但飄風不終朝，驟雨不終日，放量大漲行情很難持續(xù)，進二退一、溫和上漲才是牛市常態(tài)。

就10月來看，市場雖處于牛市初期，但單邊上漲必定很難持續(xù)；同時，行業(yè)層面普漲格局有望暫告一段落，結構性行情是更大概率事件！

10月，仍處于細則政策密集落地期，會對市場行情形成不間斷地支撐。尤其是財政政策，仍舊讓市場充滿期待。

資金面上，待領漲板塊回到前期高點后，搶籌行情大概率會階段性結束，資金涌入動力減弱；疊加市場累積大量獲利盤，獲利了結訴求提升，指數(shù)將從普漲行情改為震蕩式上漲行情。當然，對投資者來說，追求小波段意義不大，關鍵是要持有倉位。

行情結構上，搶籌階段，對應普漲行情；震蕩上行階段，板塊層面將出現(xiàn)明顯分化。具備堅實邏輯的板塊和個股，將開啟第二輪上漲行情；而其他板塊，大概率會進行回調(diào)，向其自身長期基本面回歸。

就10月來看，可兩手準備：一方面，要繼續(xù)積極把握領漲板塊的機會；另一方面，超跌反彈和高切低行情也隨之會來。

寬基指數(shù)層面，年初至9月27日，中證A50和滬深300指數(shù)分別上漲10.75%和7.94%，科創(chuàng)100、中證2000指數(shù)分別下跌24.12%和18.73%；行業(yè)層面，銀行（22.14%）、家用電器、非銀金融漲幅均超過17個百分點，計算機（-16.96%）、醫(yī)藥生物、輕工制造、紡織服飾跌幅均超過15個百分點。

超跌指數(shù)或板塊，仍有安全邊際，有望在短期走出超額行情。此外，隨著市場人氣回升，疊加產(chǎn)業(yè)政策有望密集落地，各類主題行情也有望卷土重來。

操作上，追逐短期熱點、追求波段操作都非上策，極易失誤；大巧若拙，高倉位持有優(yōu)質(zhì)板塊和個股，無視短期漲跌，才有望在牛市中取得豐厚收益。

本文僅代表作者觀點。