“近水樓臺(tái)先得月，向陽(yáng)花木易逢春”，大事總是成于正確的時(shí)機(jī)。

人民幣國(guó)際化是大事，也是大勢(shì)。人民幣國(guó)際化不僅是中國(guó)高舉對(duì)外開(kāi)放大旗的主觀選擇，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面融入世界所伴生的客觀趨勢(shì)。人民幣國(guó)際化是一個(gè)久久為功的過(guò)程，而當(dāng)下恰恰是拾級(jí)而上的重要契機(jī)。

一方面，從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣國(guó)際化加速推進(jìn)勢(shì)在必然。二十屆三中全會(huì)《決定》部署了“深化金融體制改革”的整體安排，強(qiáng)調(diào)了“推動(dòng)金融高水平開(kāi)放”的重要性，從金融法規(guī)、金融監(jiān)管、宏觀政策、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、金融中心和金融產(chǎn)品等眾多維度謀劃了金融強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略選擇，打造“強(qiáng)大的貨幣”是金融強(qiáng)國(guó)的首要目標(biāo)，國(guó)家戰(zhàn)略的整體謀劃為人民幣國(guó)際化拾級(jí)而上夯實(shí)了長(zhǎng)期基石。

另一方面，從短期來(lái)看，人民幣國(guó)際化加速推進(jìn)正當(dāng)其時(shí)。2024年9月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融政策環(huán)境急速變化，美聯(lián)儲(chǔ)以超預(yù)期幅度正式進(jìn)入降息周期，中國(guó)則密集公布了一系列大力度的擴(kuò)張性財(cái)政貨幣舉措，全球金融市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)，中國(guó)資產(chǎn)受到資金熱情追捧，美元走弱，人民幣走強(qiáng)，市場(chǎng)氛圍的快速變化為人民幣國(guó)際化拾級(jí)而上創(chuàng)造了時(shí)間窗口。

我們認(rèn)為，從金融高水平開(kāi)放、離岸市場(chǎng)發(fā)展和數(shù)字化浪潮三個(gè)維度審視，人民幣國(guó)際化加速推進(jìn)“東風(fēng)”已至、未來(lái)可期。

首先，金融高水平開(kāi)放給人民幣國(guó)際化拾級(jí)而上奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。近年來(lái)，中國(guó)在金融開(kāi)放的道路上堅(jiān)定前行，一系列重大舉措的實(shí)施，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了肥沃的土壤，為人民幣國(guó)際化鋪設(shè)了堅(jiān)實(shí)的根基。

第一，金融開(kāi)放的深化體現(xiàn)在資本市場(chǎng)準(zhǔn)入的放寬上。自2018年起，中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放步伐顯著加快，包括放寬外資銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，取消銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資持股比例限制，以及逐步擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)在華業(yè)務(wù)范圍等。這些措施直接促進(jìn)了外資金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)的加速布局，提升了中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力。國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）最新數(shù)據(jù)顯示，2024年1月至7月期間，中國(guó)股票市場(chǎng)共錄得41億美元的資金流入，債券市場(chǎng)資金流向也在2023年下半年逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變，特別是從第四季度開(kāi)始，中國(guó)固定收益資產(chǎn)的現(xiàn)金凈流入量顯著增加。這表明國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)看好。盡管全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但外資流入的態(tài)勢(shì)依然不減。未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“增質(zhì)”與金融高水平開(kāi)放相互促進(jìn)的正面效應(yīng)將不斷加強(qiáng)。

第二，人民幣國(guó)際化進(jìn)程與金融市場(chǎng)的開(kāi)放緊密相連。人民幣國(guó)際化經(jīng)歷了從貿(mào)易結(jié)算貨幣到投資儲(chǔ)備貨幣的轉(zhuǎn)變，這一轉(zhuǎn)變的背后，是中國(guó)金融市場(chǎng)不斷開(kāi)放、人民幣跨境使用便利性增強(qiáng)的結(jié)果。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的份額從2016年的1.07%上升至2024年二季度末的2.14%，反映出人民幣在全球貨幣體系中的地位日益提升。在二十屆三中全會(huì)“推進(jìn)自主可控的跨境支付體系建設(shè)，強(qiáng)化開(kāi)放條件下金融安全機(jī)制”的要求下，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）有望不斷完善，人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家的使用或?qū)⒊掷m(xù)增加，而這些都將是人民幣國(guó)際化取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的重要例證。

第三，金融市場(chǎng)的開(kāi)放也體現(xiàn)在債券市場(chǎng)的國(guó)際化上。債券通機(jī)制的建立與擴(kuò)展，特別是“南向通”的推出，使得國(guó)內(nèi)外資金雙向流動(dòng)更加順暢。香港作為全球最大的離岸人民幣市場(chǎng)，其債券市場(chǎng)在人民幣國(guó)際化中扮演了關(guān)鍵角色。香港離岸人民幣債券在2023年的發(fā)行額按年增加了18.2%，至7858億元人民幣（約1106億美元）。這些進(jìn)展不僅提升了人民幣在全球金融市場(chǎng)中的權(quán)重，也增強(qiáng)了人民幣資產(chǎn)的吸引力，為人民幣成為全球投資者資產(chǎn)配置中的重要組成部分奠定了基礎(chǔ)。此外，金融開(kāi)放還促進(jìn)了金融基礎(chǔ)設(shè)施的國(guó)際化對(duì)接。通過(guò)加入國(guó)際指數(shù)（如MSCI、富時(shí)羅素）提升了A股市場(chǎng)的國(guó)際可見(jiàn)度，吸引更多外資流入。此外，中國(guó)正致力于進(jìn)一步穩(wěn)慎拓展金融市場(chǎng)互聯(lián)互通，優(yōu)化合格境外投資者制度，這將有助于推進(jìn)中國(guó)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌、提高市場(chǎng)透明度以及強(qiáng)化投資者保護(hù)。同時(shí)，中國(guó)還在持續(xù)推動(dòng)與國(guó)際金融監(jiān)管的合作，提升監(jiān)管透明度和國(guó)際合作水平，為人民幣國(guó)際化營(yíng)造了良好的外部環(huán)境。

其次，離岸市場(chǎng)茁壯成長(zhǎng)為人民幣國(guó)際化拾級(jí)而上創(chuàng)造了有利條件。人民幣離岸市場(chǎng)，作為人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的前沿陣地，近年來(lái)展現(xiàn)出前所未有的生機(jī)與活力。離岸“綠洲”不僅為人民幣國(guó)際化的大樹(shù)提供了豐饒的養(yǎng)分，也成為了全球金融版圖中不可或缺的一部分。

香港，作為全球最大的人民幣離岸中心，其地位舉足輕重。根據(jù)香港金融管理局的數(shù)據(jù)，截至2024年8月，香港人民幣存款余額超過(guò)1萬(wàn)億元。同時(shí)，香港也是全球最大的離岸人民幣結(jié)算中心，處理的人民幣交易量占據(jù)了全球一半以上。香港的人民幣債券市場(chǎng)規(guī)模同樣可觀，點(diǎn)心債發(fā)行量穩(wěn)步增長(zhǎng)，為國(guó)際投資者提供了多元化的人民幣資產(chǎn)配置選項(xiàng)，進(jìn)一步鞏固了其作為人民幣國(guó)際化門(mén)戶的地位。倫敦，作為歐洲最重要的人民幣離岸中心，其人民幣業(yè)務(wù)也持續(xù)擴(kuò)張。英國(guó)政府與中國(guó)央行續(xù)簽了雙邊本幣互換協(xié)議，額度高達(dá)數(shù)百億英鎊，彰顯了雙方深化金融合作的決心。倫敦金屬交易所（LME）的人民幣計(jì)價(jià)金屬期貨合約的成功推出，標(biāo)志著人民幣在國(guó)際大宗商品交易中的作用日益增強(qiáng)，為人民幣的國(guó)際使用開(kāi)辟了新領(lǐng)域。此外，倫敦金融城的人民幣清算行業(yè)務(wù)量持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)了人民幣在歐洲乃至全球范圍內(nèi)的流通。新加坡、法蘭克福、巴黎等其他離岸人民幣中心也各自發(fā)揮特色，形成了多元化的全球人民幣離岸網(wǎng)絡(luò)。它們?cè)诖龠M(jìn)人民幣跨境使用、提供人民幣融資渠道、推動(dòng)人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新等方面各展所長(zhǎng)，共同為人民幣國(guó)際化構(gòu)建了更加立體和廣闊的舞臺(tái)。

上海國(guó)際金融中心也為人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展注入了新的活力。上海自貿(mào)區(qū)及臨港新片區(qū)的設(shè)立，為人民幣國(guó)際化探索了更多制度創(chuàng)新和先行先試的空間。例如，上海自貿(mào)區(qū)推出的自由貿(mào)易賬戶（FT賬戶）體系，大大便利了跨境資金流動(dòng)，為離岸人民幣回流境內(nèi)提供了便利渠道。同時(shí)，上海正積極打造全球資產(chǎn)管理中心，吸引國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理公司落戶，推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與發(fā)展，豐富了人民幣離岸市場(chǎng)的深度與廣度。

最后，數(shù)字化浪潮為人民幣國(guó)家化拾級(jí)而上打開(kāi)了潛在空間。在數(shù)字化時(shí)代，金融創(chuàng)新成為推動(dòng)全球貨幣體系變革的重要力量，而數(shù)字人民幣（e-CNY）無(wú)疑為人民幣國(guó)際化進(jìn)程插上了科技的翅膀，引領(lǐng)著數(shù)字浪潮。作為全球最早啟動(dòng)數(shù)字貨幣研發(fā)的主要經(jīng)濟(jì)體之一，中國(guó)在數(shù)字人民幣的研發(fā)與應(yīng)用方面已經(jīng)取得了顯著成果，不僅在國(guó)內(nèi)多個(gè)城市進(jìn)行了大規(guī)模的試點(diǎn)測(cè)試，也在跨境支付領(lǐng)域邁出了探索的步伐，為人民幣國(guó)際化開(kāi)辟了一條全新的數(shù)字航道。數(shù)字人民幣的創(chuàng)新之處在于，它是一種基于區(qū)塊鏈技術(shù)的法定數(shù)字貨幣，既保留了現(xiàn)金的匿名性特征，又具備電子支付的便捷性與安全性，為用戶提供了不同于傳統(tǒng)電子支付工具的全新體驗(yàn)。目前，中國(guó)數(shù)字人民幣試點(diǎn)項(xiàng)目已覆蓋17個(gè)省份的26個(gè)試點(diǎn)地區(qū)，涉及零售消費(fèi)、公共服務(wù)、交通出行等多個(gè)場(chǎng)景。目前，僅上海就已經(jīng)落實(shí)數(shù)字人民幣試點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)景超過(guò)140萬(wàn)個(gè)。這些數(shù)據(jù)充分展示了數(shù)字人民幣在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的廣泛應(yīng)用與接受度，符合“健全促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合制度”的期望，為人民幣的數(shù)字化國(guó)際化打下了堅(jiān)實(shí)的國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)。

在跨境支付領(lǐng)域，數(shù)字人民幣的探索更為引人關(guān)注。上海國(guó)際金融中心在推動(dòng)人民幣國(guó)際化和數(shù)字人民幣跨境應(yīng)用方面扮演了核心角色。依托上海自貿(mào)區(qū)和臨港新片區(qū)的政策優(yōu)勢(shì)，上海正積極推進(jìn)數(shù)字人民幣在跨境貿(mào)易、投資、金融等領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景試驗(yàn)，力求構(gòu)建高效、低成本、安全的跨境支付體系。例如，通過(guò)與香港、新加坡等人民幣離岸中心的協(xié)作，開(kāi)展數(shù)字人民幣的跨境匯款和貿(mào)易結(jié)算測(cè)試，不僅大幅提高了交易速度，降低了手續(xù)費(fèi)，還增強(qiáng)了交易的透明度和可追溯性，為解決傳統(tǒng)跨境支付存在的痛點(diǎn)提供了新方案。數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用還著眼于服務(wù)“一帶一路”倡議下的經(jīng)貿(mào)往來(lái)，為沿線國(guó)家和企業(yè)提供更加便捷的支付手段。通過(guò)與當(dāng)?shù)刂Ц断到y(tǒng)對(duì)接，數(shù)字人民幣為沿線國(guó)家的小額貿(mào)易、旅游消費(fèi)等提供了新的支付選項(xiàng)，有助于增強(qiáng)人民幣在區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的流通性與影響力。同時(shí)，數(shù)字人民幣的技術(shù)特性也為打擊洗錢(qián)、恐怖融資等非法活動(dòng)提供了技術(shù)支撐，通過(guò)“建立高效便利安全的數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)機(jī)制”，從而提升了金融系統(tǒng)的安全性。此外，數(shù)字人民幣在國(guó)際舞臺(tái)上展現(xiàn)的開(kāi)放態(tài)度同樣值得矚目。遵循《決定》中“積極參與國(guó)際金融治理”的改革路徑，中國(guó)央行與其他國(guó)家央行及國(guó)際組織的交流與合作不斷加強(qiáng)，探討數(shù)字人民幣與外幣的兌換機(jī)制、跨國(guó)監(jiān)管協(xié)調(diào)等問(wèn)題，旨在構(gòu)建一個(gè)更加包容、有序的國(guó)際數(shù)字貨幣生態(tài)系統(tǒng)。這種開(kāi)放合作的策略不僅促進(jìn)了國(guó)際社會(huì)對(duì)數(shù)字人民幣的理解與接納，也為人民幣國(guó)際化開(kāi)辟了新的可行途徑。

（作者系工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）