10 月12日，財政部在新聞發(fā)布會上概述了備受市場關(guān)注的財政支持政策。盡管財政部沒有宣布刺激政策的具體規(guī)模，表示將待履行法定程序后（如經(jīng)全國人大批準）再做說明，但本次會議公布了一些具體數(shù)字并提供積極的前瞻性指引，具體包括：

1） 從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排4000億元（截至 2023 年底地方債務(wù)的余額與限額之差為1.4萬億元），用于今年四季度補充地方政府綜合財力，支持地方化解存量政府投資項目債務(wù)和消化政府拖欠企業(yè)賬款。

2）擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)。財政部強調(diào)，這是“近年來出臺的支持化債力度最大”的一項措施，不過尚未明確具體規(guī)模。鑒于2023年地方政府債務(wù)限額安排了超過2.2萬億元用于支持地方化債和清理拖欠賬款，2024年又安排了1.2萬億元的額度，我們預(yù)計到2025 年底新增的化債額度可能會超過 3萬億元，并且未來幾年債務(wù)置換規(guī)?？赡軙蠓^這個規(guī)模。

3）年底三個月各地共有2.3萬億元專項債券資金可安排使用，包括待發(fā)額度（年內(nèi)剩余3000 億元）加上已發(fā)未用的資金。嚴格來說，這2.3萬億元來自加快政府債券發(fā)行和落實，而非增量資金，部分符合我們在基準預(yù)測中的假設(shè)。如果年底前地方政府能使用完這部分資金，這將意味著一個較大的正財政脈沖，超過我們之前基準預(yù)測的假設(shè)。

4） 發(fā)行特別國債用于補充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本，料其具體規(guī)模和出臺時點將取決于各家銀行提交的方案和全國人大批準。如此前估算，我們預(yù)計未來一年左右可能發(fā)行1萬億元以上的特別國債用于補充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本。我們之前的報告提到過，我們并不把對銀行注資視為財政刺激，盡管這會需要增發(fā)特別國債。我們認為此舉主要目的是提升銀行體系穩(wěn)健度，確保銀行能夠持續(xù)加大對實體經(jīng)濟的貸款投放。

今年內(nèi)，除了4000億元的新增債券發(fā)行和2.3萬億元的加快使用地方政府專項債之外，政府還可能將一部分明年的政府債券發(fā)行額度提前到今年，或利用預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等資金。總之，2024年四季度的增量財政支持規(guī)?？赡艽笥谖覀冊?2024年8月基準預(yù)測中的假設(shè)。

（作者系瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管、首席經(jīng)濟學家）

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