10 月12日，財(cái)政部在新聞發(fā)布會(huì)上概述了備受市場(chǎng)關(guān)注的財(cái)政支持政策。盡管財(cái)政部沒(méi)有宣布刺激政策的具體規(guī)模，表示將待履行法定程序后（如經(jīng)全國(guó)人大批準(zhǔn)）再做說(shuō)明，但本次會(huì)議公布了一些具體數(shù)字并提供積極的前瞻性指引，具體包括：

1） 從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排4000億元（截至 2023 年底地方債務(wù)的余額與限額之差為1.4萬(wàn)億元），用于今年四季度補(bǔ)充地方政府綜合財(cái)力，支持地方化解存量政府投資項(xiàng)目債務(wù)和消化政府拖欠企業(yè)賬款。

2）擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)。財(cái)政部強(qiáng)調(diào)，這是“近年來(lái)出臺(tái)的支持化債力度最大”的一項(xiàng)措施，不過(guò)尚未明確具體規(guī)模。鑒于2023年地方政府債務(wù)限額安排了超過(guò)2.2萬(wàn)億元用于支持地方化債和清理拖欠賬款，2024年又安排了1.2萬(wàn)億元的額度，我們預(yù)計(jì)到2025 年底新增的化債額度可能會(huì)超過(guò) 3萬(wàn)億元，并且未來(lái)幾年債務(wù)置換規(guī)?？赡軙?huì)大幅超過(guò)這個(gè)規(guī)模。

3）年底三個(gè)月各地共有2.3萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債券資金可安排使用，包括待發(fā)額度（年內(nèi)剩余3000 億元）加上已發(fā)未用的資金。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這2.3萬(wàn)億元來(lái)自加快政府債券發(fā)行和落實(shí)，而非增量資金，部分符合我們?cè)诨鶞?zhǔn)預(yù)測(cè)中的假設(shè)。如果年底前地方政府能使用完這部分資金，這將意味著一個(gè)較大的正財(cái)政脈沖，超過(guò)我們之前基準(zhǔn)預(yù)測(cè)的假設(shè)。

4） 發(fā)行特別國(guó)債用于補(bǔ)充國(guó)有大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本，料其具體規(guī)模和出臺(tái)時(shí)點(diǎn)將取決于各家銀行提交的方案和全國(guó)人大批準(zhǔn)。如此前估算，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一年左右可能發(fā)行1萬(wàn)億元以上的特別國(guó)債用于補(bǔ)充國(guó)有大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本。我們之前的報(bào)告提到過(guò)，我們并不把對(duì)銀行注資視為財(cái)政刺激，盡管這會(huì)需要增發(fā)特別國(guó)債。我們認(rèn)為此舉主要目的是提升銀行體系穩(wěn)健度，確保銀行能夠持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放。

今年內(nèi)，除了4000億元的新增債券發(fā)行和2.3萬(wàn)億元的加快使用地方政府專(zhuān)項(xiàng)債之外，政府還可能將一部分明年的政府債券發(fā)行額度提前到今年，或利用預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等資金。總之，2024年四季度的增量財(cái)政支持規(guī)?？赡艽笥谖覀?cè)?2024年8月基準(zhǔn)預(yù)測(cè)中的假設(shè)。

（作者系瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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