在ETF市場發(fā)展如火如荼的當下，仍有產(chǎn)品募集失敗。在近半個月里，匯添富國證糧食產(chǎn)業(yè)ETF、富國中證全指軟件ETF兩只頭部公司旗下產(chǎn)品先后宣告未能成立。與此同時，ETF市場的“狂歡”仍在繼續(xù)，近一個月來規(guī)模增長了近三成；甚至有新品上市僅三日份額增加近2倍。

這樣“冰火兩重天”的情況在存量ETF中也有體現(xiàn)。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，目前規(guī)模超過100億元的ETF共有34只，而規(guī)模低于5000萬元的小微基金多達92只，其中29只運營時間甚至不足一年就迅速淪為“迷你基”。不過，基金公司還在緊鑼密鼓地布局各類ETF。

近年來，隨著A股市場的持續(xù)波動，資金持續(xù)往ETF市場轉(zhuǎn)移，加上政策支持、基金公司發(fā)力，以ETF為代表的被動基金規(guī)模越來越大，已成為A股市場上重要的增量資金。在業(yè)內(nèi)人士看來，大發(fā)展背后意味著強競爭，對于具有先發(fā)優(yōu)勢特性的ETF產(chǎn)品而言，“先上桌，再看能不能做好”。

ETF市場“冰火兩重天”

在ETF市場發(fā)展如火如荼的當下，仍有產(chǎn)品募集失敗。10月17日公告顯示，匯添富國證糧食產(chǎn)業(yè)ETF募集失敗。該基金在今年1月16日獲得中國證監(jiān)會準予注冊的批復，7月16日起公開募集，截至10月15日基金募集期限屆滿，未能滿足基金備案條件，故《基金合同》不能生效。

按照監(jiān)管規(guī)定，新基金獲得“準生證”后，6個月之內(nèi)要安排發(fā)行計劃并發(fā)出發(fā)售公告，募集期最長不超過三個月。從時間安排上可以看到，匯添富國證糧食產(chǎn)業(yè)ETF是近乎逼近逾期“紅線”才推向市場，用足了募集期限，但仍未募集成立。

這是今年以來發(fā)行失敗的第10只基金，也是年內(nèi)第二只未能募集成立的ETF產(chǎn)品。在上個月底（9月27日）宣告募集失敗的富國中證全指軟件ETF，也同樣是壓哨發(fā)行、募集期滿格卻未能滿足基金備案條件。

值得注意的是，這兩只產(chǎn)品的所在機構(gòu)均為頭部大型公募。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，富國基金和匯添富基金的基金資產(chǎn)凈值分別為9951.04億元、9236.7億元，在同業(yè)中分別排名第7位、第10位。

在業(yè)內(nèi)人士看來，若不考慮缺少知名度、渠道資源差等方面的話，有些產(chǎn)品募集失敗屬于戰(zhàn)略性放棄。“有些產(chǎn)品可能申報時覺得有機會，但當下環(huán)境又覺得后續(xù)成長空間不大了。”一位大型基金公司市場人士對第一財經(jīng)說。

另一位產(chǎn)品部人士也回應稱：“一方面是現(xiàn)在產(chǎn)品太多了，另一方面是當前背景下，幫忙資金的成本非常高，若預判后市機會一般，成本計算下來不劃算，那可能就會放棄”。

那廂未能進場，另一邊卻熱鬧十足。10月15日，首批10只中證A500ETF正式上市，這批產(chǎn)品在9月募集時便全部超過募集上限，最終合計200億份。截至17日，這批產(chǎn)品的份額已增至299億份，僅三日，份額便擴大50%。其中，國泰中證A500ETF擴張最快，最新份額已經(jīng)達到59.96億份，增加近2倍。

記者注意到，在上述產(chǎn)品募集失敗期間，ETF市場正迎來一場“狂歡”，資金凈流入量、規(guī)模增長速度、市場討論度、成交額等方面均達到歷史高點。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，全市場ETF產(chǎn)品規(guī)模為3.49萬億元，較之上月同期的2.69萬億元增加了8000多億元。近一月內(nèi)ETF市場規(guī)模擴容了近三成。

存在大量迷你ETF

事實上，這樣“冰火兩重天”的情況，也是ETF市場發(fā)展的一角。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，剔除今年成立的新基金后，全市場共有707只股票型ETF，規(guī)模合計為2.65萬億元。

其中，包括8只千億元規(guī)模的產(chǎn)品在內(nèi)，規(guī)模超過100億元的ETF共有34只，合計規(guī)模為1.2萬億元。而另一邊，還有超過200只ETF產(chǎn)品規(guī)模不足1億元，包括70只在5000萬元清盤“警戒線”下掙扎的產(chǎn)品。

這些“迷你”基金里，有22只成立于2023年，7只運營時間甚至不足一年。如工銀中證100ETF、匯添富中證電信主題ETF、銀華中證2000增強策略ETF均成立于去年12月。而在今年陸續(xù)清盤的20只ETF里，華泰柏瑞中證有色金屬礦業(yè)主題ETF、景順長城國證2000ETF、鵬揚國證財富管理ETF等均為去年成立的。

與此同時，在政策和資金的雙重支持下，各家基金公司仍在上報、發(fā)行，營銷各個維度互拼手速。一旦出現(xiàn)新指數(shù)或新賽道，各家基金公司都不甘落后，都要在第一時間推出ETF產(chǎn)品，競爭尤為激烈。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以基金成立日計算，從2020年開始，每年均有上百只ETF產(chǎn)品上新。截至10月17日，今年以來有122只新ETF成立，24只發(fā)行份額超過10億元，半數(shù)則低于3億元。此外，還有11只ETF產(chǎn)品正在發(fā)行，47只處于待審批或排隊發(fā)行階段。

以最近的爆款產(chǎn)品中證A500ETF為例，指數(shù)還未問世，便有多家基金公司積極上報。進入發(fā)行環(huán)節(jié)后，除了宣傳海報、小視頻刷屏外，產(chǎn)品發(fā)布會、線上直播講解、線下路演等各種方式也同樣層出不窮。為了“首發(fā)”成績亮眼，各家基金公司參與人員幾乎忙到“腳不沾地”。

“ETF同質(zhì)性強、先發(fā)優(yōu)勢明顯，首募規(guī)模成為很多基金公司追求的重要目標，基金公司大多希望一鳴驚人。”華南一位指數(shù)投資部人士表示，先發(fā)產(chǎn)品會形成對資金的虹吸效應，若規(guī)模較大，即使后續(xù)有同質(zhì)產(chǎn)品推出，想要“彎道超車”也有一定難度。

但隨著時間推移，密集發(fā)行的ETF很快出現(xiàn)迷你化現(xiàn)象，部分還處在“蜜月期”的ETF規(guī)模已經(jīng)減少80%以上。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，截至10月16日，在年內(nèi)成立的股票型ETF里，已有22只年內(nèi)成立的股票型ETF規(guī)模不足5000萬元。

例如華安深證主板50ETF，7月成立時的發(fā)行規(guī)模為2.31億元，如今僅剩0.08億元；3月成立的海富通中證2000增強策略ETF、4月成立的大成中證紅利低波動100ETF的最新規(guī)模均在千萬元左右。

為何瘋狂“內(nèi)卷”？

那么，即使快速成立就迅速淪為“迷你”基金的案例頗多，但基金公司仍在積極上報，發(fā)行了很多跟蹤相同或者類似指數(shù)的產(chǎn)品。對此，第一財經(jīng)采訪多位基金公司人士發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)態(tài)度是“先上桌，再看能不能做好”。

“從完善產(chǎn)品布局的角度來看，頭部公司要保持現(xiàn)有地位，那基本上市場上所有的賽道產(chǎn)品都必須要有，不然就可能會掉隊。”一位基金觀察人士對第一財經(jīng)表示，ETF的發(fā)展是市場趨勢，頭部公司也是在占位發(fā)行，有些產(chǎn)品是出于擴充產(chǎn)品線、追求差異化的戰(zhàn)略考量。

“比如細分賽道的先發(fā)優(yōu)勢很重要，做得好就會逐漸形成自身競爭優(yōu)勢。”該人士進一步表示，就結(jié)果而言，如果同質(zhì)化競爭太嚴重，投入大量資源卻沒能做起來，那就是無意義的內(nèi)卷。“這種‘內(nèi)卷’也無法避免，不得不參與”。在他看來，大發(fā)展背后意味著強競爭，頭部公司后續(xù)在產(chǎn)品創(chuàng)新、流動性、費率這些方面會拼得更激烈。

滬上一位基金公司人士與第一財經(jīng)表示，ETF產(chǎn)品會在市場中形成優(yōu)勝劣汰，“報的多，后面淘汰的也多，能存活下來的就會扎扎實實成為投資者配置的工具，讓市場保持交易流動性，長期來看，也是一件好事”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，過去ETF比較看重追求首發(fā)規(guī)模，但短期營銷帶來的投資者的黏性較差，普遍存在上市后規(guī)模出現(xiàn)比較大的縮水，這對管理人、銷售機構(gòu)和投資者都是消耗。但如今這一局面有所改變。此外，流動性作為ETF的生命，是評價ETF質(zhì)量的重要參考指標。

第一財經(jīng)記者注意到，目前，部分ETF的流動性表現(xiàn)并不好。Wind數(shù)據(jù)顯示，以10月17日為例，98只股票型ETF全天換手率不足1%，73只成交不足百萬元。如易方達中證長江保護主題ETF、前海開源中證500等權(quán)ETF的成交額不足3000元，換手率不足0.01%。