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分享到微信打開(kāi)微信，點(diǎn)擊底部的“發(fā)現(xiàn)”， |
（本文作者伍超明為財(cái)信證券研究院副院長(zhǎng)）
一、近期一攬子增量政策密集出臺(tái)。9月24日以來(lái)，“一行一局一會(huì)”、發(fā)改、財(cái)政、住建等各部委先后召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)介紹重磅增量政策，這一連串行動(dòng)是中央在經(jīng)濟(jì)工作上發(fā)出總動(dòng)員令后展開(kāi)的一項(xiàng)綜合性、系統(tǒng)性工作。重點(diǎn)圍繞加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、提振資本市場(chǎng)、加大助企幫扶力度五方面進(jìn)行。
二、政策背后的邏輯：經(jīng)濟(jì)“質(zhì)的有效提升”和“量的合理增長(zhǎng)”之間的失衡風(fēng)險(xiǎn)在增加，“質(zhì)”和“量”是辯證統(tǒng)一關(guān)系，需保持兩者的動(dòng)態(tài)平衡，當(dāng)前主要是提高“量的合理增長(zhǎng)”速度和潛力。一是國(guó)內(nèi)居民、企業(yè)、政府三部門(mén)正陷入“收入-支出-資產(chǎn)”螺旋下降的負(fù)反饋循環(huán)，持續(xù)沖擊總需求。二是面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)、地方政府債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)三大風(fēng)險(xiǎn)疊加交織，穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)壓力越來(lái)越接近重要臨界點(diǎn)。三是內(nèi)部需求不足疊加外部環(huán)境不確定性尤其是中美博弈加劇，完成短中長(zhǎng)期目標(biāo)面臨一定挑戰(zhàn)和約束，即短期內(nèi)完成全年GDP增長(zhǎng)5%左右的目標(biāo)難度加大，中期保障“十四五”順利收官并邁入高收入國(guó)家需要“量的合理增長(zhǎng)”，長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)和2035年達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平需要“質(zhì)”和“量”協(xié)調(diào)發(fā)展。總之，形勢(shì)倒逼政策破局。
三、政策怎么看：思路轉(zhuǎn)變，大規(guī)模刺激加改革政策序幕拉開(kāi)。本輪一攬子增量政策是為打好量的合理增長(zhǎng)“保衛(wèi)戰(zhàn)”、完成短中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)“保衛(wèi)戰(zhàn)”、防風(fēng)險(xiǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”，而開(kāi)啟的新一輪大規(guī)模刺激加改革政策，在性質(zhì)上屬于政策思路大轉(zhuǎn)向，不僅僅是一個(gè)短期逆周期調(diào)控措施。一是力度上，或比肩歷史危機(jī)應(yīng)對(duì)措施，政策序幕已開(kāi)啟，還有增量政策在路上。二是性質(zhì)上，屬于財(cái)政貨幣政策思路和框架的大轉(zhuǎn)向、大轉(zhuǎn)變，貨幣政策成功強(qiáng)化了預(yù)期管理、提振資本市場(chǎng)由以往“動(dòng)口”指導(dǎo)轉(zhuǎn)向創(chuàng)設(shè)新工具直接進(jìn)行“動(dòng)手”提供流動(dòng)性支持，財(cái)政政策放開(kāi)手腳破局，財(cái)政貨幣建立聯(lián)合工作組，打開(kāi)政策寬松空間，以走出應(yīng)對(duì)需求不足失靈、失效的陳舊路徑。三是效果上，預(yù)計(jì)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升可期，中長(zhǎng)期回歸潛在增長(zhǎng)水平關(guān)鍵看民企和房地產(chǎn)預(yù)期的改善。
四、股市行情：預(yù)計(jì)有望迎來(lái)一輪偏強(qiáng)上升行情。當(dāng)前政策面、資金面、基本面和估值面，均支持A股迎來(lái)一輪上漲行情。演進(jìn)路徑上，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)出“快速拉升-寬幅震蕩-重新上行”特征的概率偏大。建議采取“三角形”策略布局，進(jìn)攻側(cè)布局代表新質(zhì)生產(chǎn)力方向的科技成長(zhǎng)板塊，中間層把握盈利改善的大消費(fèi)、大金融板塊，防守側(cè)適當(dāng)配置高股息、低估值的紅利方向，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的平衡。預(yù)計(jì)本輪行情持續(xù)半年的概率偏大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：重大地緣政治沖突，海外爆發(fā)金融危機(jī)。
（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）
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美股交易量創(chuàng)歷史紀(jì)錄，華爾街全員“先賣再說(shuō)”
“美股大概率并未見(jiàn)底，先賣股票騰出現(xiàn)金，再考慮未來(lái)如何，已經(jīng)成為投資人的主要行為模式。”
美國(guó)鴿派言論“關(guān)稅通脹臨時(shí)論”出現(xiàn)
聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變并調(diào)降縮表速度，同時(shí)提出“關(guān)稅通脹臨時(shí)論”，暗示可能不會(huì)對(duì)關(guān)稅導(dǎo)致的通脹進(jìn)行過(guò)度反應(yīng)。
王夢(mèng)汐：以改革、創(chuàng)新之進(jìn)促高質(zhì)發(fā)展之穩(wěn) | 大V看兩會(huì)
我國(guó)經(jīng)濟(jì)在積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的支持下，正朝著高質(zhì)量發(fā)展的方向穩(wěn)步推進(jìn)，強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新和人才資源的重要性，并通過(guò)改革和創(chuàng)新提升全要素生產(chǎn)率。
黃凡：積極財(cái)政與寬松貨幣政策助力經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，A股與港股或迎來(lái)上漲機(jī)遇｜大V看兩會(huì)
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好的趨勢(shì)已經(jīng)確定，A股與港股市場(chǎng)將進(jìn)一步走高。
2025年有望成為人形機(jī)器人量產(chǎn)元年|一財(cái)號(hào)思想Vlub（第3期）
??宏觀慧眼 ————??????? 李湛（招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）： 2025年中國(guó)的逆周期調(diào)節(jié)政策將穩(wěn)定持續(xù)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策將有利于股市上漲。 ??消費(fèi)新聲 ———— 沈建光（京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）： 回顧2024年，情緒消費(fèi)、數(shù)智消費(fèi)、健康消費(fèi)、綠色消費(fèi)等新型產(chǎn)品和服務(wù)消費(fèi)仍然保持活躍。2025年如果能夠針對(duì)當(dāng)前消費(fèi)的薄弱環(huán)節(jié)，采取措施加以應(yīng)對(duì)，同時(shí)繼續(xù)鼓勵(lì)新興、新型消費(fèi)，中國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇未來(lái)可期。 伍超明（財(cái)信證券研究院副院長(zhǎng)）： 國(guó)內(nèi)本輪提振消費(fèi)路徑，一是穩(wěn)定居民財(cái)富，以促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)和提振股市為兩大抓手；二是增加居民收入；三是擴(kuò)大政府支出，增加政府消費(fèi)；四是擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新品種和規(guī)模。預(yù)計(jì)2025年消費(fèi)溫和回升，全年社零約增長(zhǎng)4-5%。 ??市場(chǎng)點(diǎn)金 ———— 張夏（招商證券首席策略分析師）： 展望2025年2月，ETF有望繼續(xù)貢獻(xiàn)主力增量資金，同時(shí)融資資金回流也有望貢獻(xiàn)增量。 ??科技新語(yǔ) ———— 楊德龍（前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）： 在車端與機(jī)器人端零部件共同性較高的前提下，疊加大廠入局，加上技術(shù)迭代、政策催化的加持，人形機(jī)器人發(fā)展有望持續(xù)推進(jìn)，2025年有望成為量產(chǎn)元年。 掃描下方二維碼 看更多大V新銳觀點(diǎn)