盡管前期多家險(xiǎn)企已發(fā)布三季報(bào)“預(yù)喜”，但是A股五大上市險(xiǎn)企交出的最終成績(jī)單仍然讓業(yè)內(nèi)分析師紛紛感嘆“超預(yù)期”。

第一財(cái)經(jīng)記者根據(jù)剛剛收官的A股五大上市險(xiǎn)企三季報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，前三季度共計(jì)收獲歸母凈利潤(rùn)3190.26億元，同比大增78.29%，創(chuàng)下歷史同期最高水平。

上市險(xiǎn)企凈利大漲，主要推手來(lái)自于三季度末資本市場(chǎng)的瘋漲，疊加新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下權(quán)益資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)的影響放大所致。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，此次提升凈利潤(rùn)的主要利潤(rùn)表科目——公允價(jià)值變動(dòng)損益項(xiàng)下，前三季度A股五大險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)了共計(jì)3248.98億元的浮盈，而去年同期這五家險(xiǎn)企加起來(lái)則浮虧109.7億元。

凈利創(chuàng)新高

第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股五大上市險(xiǎn)企前三季度合計(jì)歸母凈利潤(rùn)為3190.26億元，同比大幅增長(zhǎng)78.29%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這一盈利合計(jì)數(shù)創(chuàng)歷史同期新高，其中多家險(xiǎn)企的前三季度歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)下自己的歷史同期最好。

在前三季度歸母凈利潤(rùn)中，第三季度的凈利貢獻(xiàn)了近一半的占比。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，第三季度，五大A股上市險(xiǎn)企的歸母凈利潤(rùn)達(dá)1472.27億元，同比漲幅高達(dá)460%。

橫向比較來(lái)看，中國(guó)人壽前三季度歸母凈利潤(rùn)的漲幅最高，達(dá)173.9%；新華保險(xiǎn)的漲幅也超過(guò)100%，為116.7%；中國(guó)太保及中國(guó)人保的漲幅在六成至七成左右；業(yè)務(wù)板塊更為綜合的中國(guó)平安則漲幅相對(duì)較小，為36.1%。如果單看第三季度，多家上市險(xiǎn)企的歸母凈利潤(rùn)漲幅甚至接近或超過(guò)20倍。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)記者根據(jù)公開(kāi)信息梳理）

從利潤(rùn)表來(lái)分析，推高保險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)的推手就是投資業(yè)績(jī)。

國(guó)泰君安數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月末，滬深300指數(shù)較年初上漲17.1%（去年同期為下跌4.7%），其中第三季度單季度上漲16.1%（去年同期為下跌4.0%）。

從三季報(bào)的投資指標(biāo)來(lái)看，上市險(xiǎn)企的總投資收益率或綜合投資收益率均有較大幅度的增長(zhǎng)。其中，新華保險(xiǎn)的總投資收益率較去年同期大幅增長(zhǎng)4.5個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，中國(guó)人壽及中國(guó)太保的總投資收益率亦同比增長(zhǎng)超2個(gè)百分點(diǎn)。

總投資收益率提升的背后，是公允價(jià)值變動(dòng)損益的同比大幅增長(zhǎng)，這一會(huì)計(jì)科目反映的是計(jì)入FVTPL（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益）的金融資產(chǎn)所產(chǎn)生的市價(jià)波動(dòng)，資本市場(chǎng)三季末的暴漲直接使得該科目數(shù)字飆升。第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年前三季度，A股五大險(xiǎn)企的公允價(jià)值凈盈利共計(jì)3248.98億元，而去年同期這五家險(xiǎn)企加起來(lái)則凈虧損109.7億元。

與三季度大幅波動(dòng)的總投資收益率相比，凈投資收益率更能代表上市險(xiǎn)企在目前低利率環(huán)境下所做的持續(xù)的努力。三家披露凈投資收益率的上市險(xiǎn)企這一指標(biāo)均呈現(xiàn)同比微降的態(tài)勢(shì)。中國(guó)太保首席投資官、臨時(shí)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蘇罡在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，在市場(chǎng)利率中樞持續(xù)下行的時(shí)候，歷史上所配置的高息固收資產(chǎn)到期后再投資的收益率下降幅度明顯，而通過(guò)高股息策略，可以大幅度提升股息收入，很大程度上有效緩沖了凈投資收益的下降幅度。

除了投資收益的抬升之外，前三季度，上市險(xiǎn)企的歸母凈利潤(rùn)大增也有去年基數(shù)較低的原因。第一財(cái)經(jīng)記者查閱發(fā)現(xiàn)，去年前三季度，五大A股上市險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)同比下降態(tài)勢(shì)，其中，中國(guó)人壽下降幅度最大，同比下降近五成；而單看去年三季度，中國(guó)人壽的歸母凈利潤(rùn)同比下降99.1%，新華保險(xiǎn)更是出現(xiàn)了單季的歸母凈虧損。這也是這兩家上市險(xiǎn)企今年前三季度凈利增幅能夠領(lǐng)先的重要原因。

下一步怎么投？

業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，三季度由于巨額的公允價(jià)值波動(dòng)帶來(lái)的浮盈相對(duì)短期，并不能簡(jiǎn)單用今年三季度以來(lái)的股票投資收益推演后續(xù)長(zhǎng)期盈利表現(xiàn)。從全年來(lái)看，四季度的投資端將成為上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的“勝負(fù)手”。

因此，下一步險(xiǎn)資怎么投成為市場(chǎng)更為關(guān)注的問(wèn)題，也是上市險(xiǎn)企在三季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上必會(huì)涉及的話題。

從上市險(xiǎn)企多位投資負(fù)責(zé)人的回應(yīng)來(lái)看，權(quán)益投資上的高股息策略和固收投資上對(duì)利率債的偏好是相對(duì)一致的投資策略。

蘇罡表示，中國(guó)太保2014年前后就開(kāi)始啟用高股息策略，并且越來(lái)越將該策略作為權(quán)益投資的核心基礎(chǔ)，在過(guò)去2~3年時(shí)間里效果也相當(dāng)不錯(cuò)，有必要長(zhǎng)期堅(jiān)持下去。

中國(guó)人壽副總裁劉暉則在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上稱，在近期紅利風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)的情況下，中國(guó)人壽將同時(shí)考慮股息收入和股價(jià)上漲的綜合貢獻(xiàn)，未來(lái)繼續(xù)適度增加對(duì)優(yōu)質(zhì)高股息股票的投資，持續(xù)注重把握好配置節(jié)奏和投資的安全邊際，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、公司治理穩(wěn)健、市場(chǎng)估值合理、股息收益率較高的優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭公司，通過(guò)策略多元化和加強(qiáng)主動(dòng)管理能力等手段，提升權(quán)益組合的長(zhǎng)期回報(bào)水平。

同時(shí)，為了在新金融資產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于凈利潤(rùn)的影響，多位上市險(xiǎn)企管理層表示將提高FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）的比例。在該分類下，金融資產(chǎn)市價(jià)波動(dòng)并不計(jì)入凈利潤(rùn)而是計(jì)入其他綜合收益，但同時(shí)買賣差價(jià)也不能計(jì)入凈利潤(rùn)。

新華保險(xiǎn)管理層表示，未來(lái)會(huì)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，目前公司交易類資產(chǎn)（即FVTPL）占比相對(duì)較高，未來(lái)會(huì)逐步提升FVOCI類，包括一些波動(dòng)較小的策略權(quán)益類品種占比。蘇罡亦表示，目前中國(guó)太保進(jìn)入FVOCI類別的權(quán)益資產(chǎn)占比在2%以上，仍然偏低，會(huì)在新增資金中逐步增加FVOCI的持倉(cāng)比例。

盡管A股從9月末開(kāi)始經(jīng)歷了大漲及震蕩調(diào)整，多位上市險(xiǎn)企高管仍表示對(duì)A股市場(chǎng)前景的看好。

“A股市場(chǎng)前期有一波快速的反彈，目前底部更加堅(jiān)實(shí)，我們認(rèn)為仍然具備中長(zhǎng)期的配置價(jià)值，特別是一系列深化資本市場(chǎng)改革的監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)以后，將有利于持續(xù)改善市場(chǎng)生態(tài)，提升長(zhǎng)期回報(bào)水平。”劉暉表示，“當(dāng)前在高質(zhì)量發(fā)展比較扎實(shí)、新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展的背景下，我們認(rèn)為科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展這些領(lǐng)域蘊(yùn)含著豐富的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。”

新華保險(xiǎn)管理層也表示，當(dāng)前國(guó)家大力支持資本市場(chǎng)，公司對(duì)市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。

而在固定收益投資方面，險(xiǎn)資則對(duì)長(zhǎng)期利率債有共同的偏好。在險(xiǎn)資看來(lái)，在目前對(duì)未來(lái)比較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)利率中樞仍將下降的預(yù)期下，長(zhǎng)久期利率債一方面可以鎖定相對(duì)利率高點(diǎn)，同時(shí)也可以拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，進(jìn)一步縮小資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。