自9月24日啟動(dòng)反彈行情以來(lái)，A股市場(chǎng)從前期普漲急跌轉(zhuǎn)為震蕩模式，但各大指數(shù)仍有一定表現(xiàn)，交投情緒持續(xù)火熱。其中，部分賽道成為反彈先鋒，如截至11月4日，北證50指數(shù)區(qū)間上漲102.87%，在A股各大指數(shù)中遙遙領(lǐng)先。

在行情帶動(dòng)下，北證50相關(guān)的指數(shù)產(chǎn)品區(qū)間表現(xiàn)十分亮眼，16只產(chǎn)品的區(qū)間平均漲幅達(dá)82.27%，中歐北證50成份指數(shù)A甚至實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻倍。賺錢(qián)效應(yīng)顯現(xiàn)的同時(shí)，這類(lèi)產(chǎn)品近一個(gè)月來(lái)紛紛啟動(dòng)限購(gòu)甚至“閉門(mén)謝客”。

在受訪人士看來(lái)，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況下，指數(shù)基金在面臨大規(guī)模申贖時(shí)，股票倉(cāng)位的波動(dòng)也隨之增大。限購(gòu)是為了保證基金平穩(wěn)運(yùn)作和保護(hù)持有人利益。“北證50指數(shù)大幅波動(dòng)疊加產(chǎn)品申贖比例放大，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品跟蹤誤差放大。”一位相關(guān)主題基金經(jīng)理說(shuō)。

“北交所近期的上漲，主要是因?yàn)?lsquo;流動(dòng)性溢出’，即滬深交易所資金流向了北交所。”萬(wàn)家北證50成份指數(shù)基金經(jīng)理?xiàng)罾?duì)第一財(cái)經(jīng)表示，短期北證50已經(jīng)到達(dá)了歷史的高點(diǎn)，中長(zhǎng)期來(lái)看，依然看好北交所的配置價(jià)值。

嘉實(shí)基金指數(shù)部基金經(jīng)理田光遠(yuǎn)則提醒道，短期看，北證50存在一定的投資機(jī)會(huì)，但其風(fēng)險(xiǎn)比機(jī)會(huì)更大。建議投資者投資北證50指數(shù)的時(shí)候，在關(guān)注收益的同時(shí)，更要關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)止盈。

業(yè)績(jī)彈性十足

據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至11月4日，在9月24日以來(lái)行情中，共有226只股票的股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍，北證A股占據(jù)了“半壁江山”，數(shù)量有120只；主板和創(chuàng)業(yè)板均有超過(guò)40只翻倍股。其中，艾融軟件、艾能聚的區(qū)間漲幅分別達(dá)到6.2倍、4.5倍。

北交所市場(chǎng)以黑馬之姿領(lǐng)跑，相關(guān)主題基金自然也能從中受益。Wind數(shù)據(jù)顯示，在9月24日至11月1日，區(qū)間漲幅前15位的權(quán)益基金（包括股票型和混合型基金，剔除偏債混合型產(chǎn)品；僅計(jì)算初始基金，下同）中，北交所主題產(chǎn)品占據(jù)了14席。

去掉四季度成立的新產(chǎn)品，北證50相關(guān)的指數(shù)產(chǎn)品共有16只，平均上漲82.27%。其中，反彈最快的是中歐北證50成份指數(shù)A，區(qū)間回報(bào)已實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)到112.65%；博時(shí)北證50成份指數(shù)A、廣發(fā)北證50成份A同樣漲幅居前，分別達(dá)到99.05%、97.01%。區(qū)間回報(bào)最少的華安北證50成份指數(shù)A也錄得66.61%的漲幅。

主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品雖然略有遜色，但11只北交所主題產(chǎn)品的平均收益率達(dá)到62.38%，收益率最高和最低的產(chǎn)品分別是景順長(zhǎng)城北交所精選兩年定開(kāi)A、泰康北交所精選兩年定開(kāi)A，二者之間相差超過(guò)31個(gè)百分點(diǎn)。

除了北交所主題之外，聚焦金融科技、芯片、半導(dǎo)體和集成電路等科技成長(zhǎng)方向，以及創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相關(guān)指數(shù)的產(chǎn)品，同樣在此輪行情中收獲滿滿。如博時(shí)金融科技ETF、南方上證科創(chuàng)板芯片ETF、永贏半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)智選A等產(chǎn)品取得了50%以上的階段性回報(bào)。

至此，已有6只權(quán)益基金的年內(nèi)回報(bào)超過(guò)50%。數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，華安北證50成份指數(shù)A、中歐北證50成份指數(shù)A漲幅居前，年初至今的累計(jì)回報(bào)超過(guò)63%；主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品中，西部利得策略優(yōu)選A、大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)A的年內(nèi)表現(xiàn)則超過(guò)53%。

基金密集限購(gòu)

在賺錢(qián)效應(yīng)的驅(qū)動(dòng)下，績(jī)優(yōu)基金也吸引了不少投資者的熱情申購(gòu)。記者注意到，近來(lái)有多只基金啟動(dòng)限購(gòu)甚至“閉門(mén)謝客”。尤其是北證50指數(shù)基金在近一個(gè)月來(lái)扎堆限購(gòu)，傳遞出市場(chǎng)過(guò)熱的信號(hào)。

11月4日，富國(guó)北證50成份指數(shù)暫停大額申購(gòu)，單日限購(gòu)金額為10萬(wàn)元。中歐北證50成份指數(shù)則進(jìn)一步調(diào)低了限購(gòu)金額，單日上限從10月17日的10萬(wàn)元到29日收緊至1萬(wàn)元。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，10月以來(lái)，便有中歐基金、廣發(fā)基金、招商基金、嘉實(shí)基金等12家公司對(duì)旗下北證50指數(shù)基金進(jìn)行限購(gòu)，申購(gòu)金額上限在1000元至10萬(wàn)元不等。而博時(shí)北證50成份指數(shù)則從11月1日起暫停申購(gòu)。

值得注意的是，除了限購(gòu)公告外，招商基金、富國(guó)基金、萬(wàn)家基金、嘉實(shí)基金、工銀瑞信基金等公司還針對(duì)這一產(chǎn)品發(fā)布了規(guī)?？刂葡嚓P(guān)情況的公告，將北證50成份指數(shù)的總規(guī)模上限控制在5億份。

如招商基金稱(chēng)，基于投資運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)控制的需要，為更好地維護(hù)基金份額持有人的利益，招商北證50成份將自11月4日起執(zhí)行基金規(guī)?？刂品桨?，該基金總規(guī)模上限為5億份，并采用“比例確認(rèn)”的原則對(duì)本基金的總規(guī)模進(jìn)行控制。

除了北證50指數(shù)基金以外，一些滬深300、中證500等相關(guān)指數(shù)基金也同樣在近一個(gè)月調(diào)整了申購(gòu)金額。從最新申贖情況來(lái)看，目前有235只權(quán)益基金暫停了大額申購(gòu)，27只產(chǎn)品的單日申購(gòu)限額不超過(guò)1萬(wàn)元，有些產(chǎn)品甚至將單日額度限制在數(shù)百元。

那么，這些基金產(chǎn)品為何會(huì)將大額資金“拒之門(mén)外”？

有受訪人士認(rèn)為，此舉是為了保證基金平穩(wěn)運(yùn)作和保護(hù)持有人利益。在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況下，指數(shù)基金在面臨大規(guī)模申贖時(shí)，股票倉(cāng)位的波動(dòng)也隨之增大。這導(dǎo)致基金在市場(chǎng)大幅上漲時(shí)可能股票倉(cāng)位不足，而在市場(chǎng)大幅回調(diào)時(shí)股票倉(cāng)位過(guò)重。

一位相關(guān)主題基金經(jīng)理表示，對(duì)于場(chǎng)外指數(shù)產(chǎn)品，申購(gòu)款T+2可用，贖回款最早T+1進(jìn)行賣(mài)出，使得產(chǎn)品由于申贖倉(cāng)位在一段時(shí)間中不可避免地被動(dòng)提升或降低。

他對(duì)第一財(cái)經(jīng)算了一筆賬：假設(shè)某產(chǎn)品本身規(guī)模1億，T日凈申購(gòu)1億，該筆申購(gòu)款實(shí)際T+2才到賬，會(huì)使得這只產(chǎn)品在T+1日全天以及T+2日的開(kāi)盤(pán)期間只有50%的倉(cāng)位，并且直到T+2日加倉(cāng)完成之后，才能實(shí)現(xiàn)滿倉(cāng)跟蹤。

“回顧近期行情，北證50指數(shù)可能單日就有超過(guò)10%的漲幅，以剛才的數(shù)據(jù)舉例，申購(gòu)款到賬并且加倉(cāng)完成之前，產(chǎn)品只能獲取大約一半的收益。”上述基金經(jīng)理表示，極端行情下申贖比例的放大，疊加資金實(shí)際交易之前指數(shù)的大幅波動(dòng)，會(huì)造成跟蹤誤差的放大，背后的原因是場(chǎng)外指數(shù)產(chǎn)品資金交收機(jī)制的體現(xiàn)。

熱度能否繼續(xù)？

近來(lái)，北證50指數(shù)憑借單日暴漲超10%甚至20%的漲幅，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，有部分投資者也摩拳擦掌想要參與相關(guān)指數(shù)基金的投資。那么，北交所主題的這一熱度能否持續(xù)下去？

楊坤說(shuō)，北交所近期的上漲，主要是因?yàn)?ldquo;流動(dòng)性溢出”，同時(shí)，近日北交所對(duì)違規(guī)減持的率先打擊、金融街論壇相關(guān)部委的發(fā)言等，傳遞出更多積極地深化北交所改革信號(hào)，也進(jìn)一步助推了北交所行情熱度的提升。

楊坤認(rèn)為，短期北證50已到達(dá)歷史高點(diǎn)，中長(zhǎng)期來(lái)看，依然看好北交所的配置價(jià)值，尤其是11月進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期后，科技成長(zhǎng)主題業(yè)績(jī)難以證偽。

在他看來(lái)，“近年來(lái)，國(guó)家大力支持中小企業(yè)專(zhuān)精特新發(fā)展，專(zhuān)精特新企業(yè)已成為我國(guó)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的重要力量，而北交所作為專(zhuān)精特新企業(yè)的聚集地，有望獲得更多政策支持”。

田光遠(yuǎn)告訴第一財(cái)經(jīng)，過(guò)去北證50指數(shù)整個(gè)板塊的成交額非常低，所以過(guò)去雖然受30%的漲跌幅限制，但指數(shù)整體波動(dòng)并不是特別高。北證50指數(shù)這輪漲幅比較夸張，表現(xiàn)出極強(qiáng)的波動(dòng)性，這背后主要是資金行為。在他看來(lái)，短期而言，北證50存在一定的投資機(jī)會(huì)，但其風(fēng)險(xiǎn)比機(jī)會(huì)更大。

博時(shí)北證50成份指數(shù)發(fā)起式基金經(jīng)理唐屹兵也認(rèn)為，北證50成分股當(dāng)前營(yíng)收規(guī)模和市值普遍偏小，未來(lái)潛在成長(zhǎng)空間大，在經(jīng)濟(jì)上行期，盈利和估值彈性均較大。但同時(shí)，這也是北證50的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，成分股企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力也相對(duì)較弱。

“北交所整體流動(dòng)性是弱于主板的，情緒轉(zhuǎn)向時(shí)也會(huì)面臨流動(dòng)性下降造成的股價(jià)大幅波動(dòng)。因此，北證50更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，能承受股價(jià)大幅波動(dòng)的投資者參與。”唐屹兵對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)。

站在當(dāng)前市場(chǎng)，中歐基金對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，隨著A股三季報(bào)披露結(jié)束，政策預(yù)期不斷利好下市場(chǎng)同樣關(guān)注行業(yè)基本面，板塊間輪動(dòng)有所加劇。A股市場(chǎng)投資仍保持較高活躍度。需要注意的是，目前情緒與政策預(yù)期已走高，但高頻數(shù)據(jù)仍顯示經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力。

“這種割裂的現(xiàn)象解釋了為何交易型資金已開(kāi)始積極布局高彈性板塊（科創(chuàng)及北交所），但右側(cè)的價(jià)值型資金仍偏審慎。”在中歐基金看來(lái)，若基本面在短期和中期仍未能好轉(zhuǎn)，那么交易型與價(jià)值型板塊的分化程度或?qū)⒊掷m(xù)加劇。