東方電纜（603606.SH）深耕電纜行業(yè)二十余年，主營陸纜、海纜和海洋工程，產(chǎn)品大量運用于電網(wǎng)建設(shè)、軌道交通、海上風(fēng)電領(lǐng)域，是國內(nèi)陸地電纜、海底電纜系統(tǒng)核心供應(yīng)商。隨著海上風(fēng)電建設(shè)有序推進(jìn)，作為海纜行業(yè)的龍頭企業(yè)，東方電纜自2005年投身海底電纜研發(fā)以來，已累計提供1.2萬公里的海底電纜。

海纜，作為海上風(fēng)電的關(guān)鍵組成部分，其技術(shù)難度大，壁壘高。東方電纜的海纜系統(tǒng)，不僅滿足了更高的電壓等級，更遠(yuǎn)的傳輸距離，更深的應(yīng)用水深，還成功打破了國外技術(shù)壟斷，助力我國海洋開發(fā)和高端電力裝備國產(chǎn)化。第一財經(jīng)《新變量》走進(jìn)海纜龍頭企業(yè)東方電纜，探索海纜行業(yè)未來的增長潛力和投資機(jī)會。

抓住海纜機(jī)遇，實現(xiàn)業(yè)績大幅增長

受益于國家能源戰(zhàn)略規(guī)劃對海上風(fēng)電的大力扶持，東方電纜自2018年開始，海纜系統(tǒng)及海洋工程業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)，營業(yè)收入從2018年的11.40億增長至2023年的34.76億元，復(fù)合年增長率CAGR為24.97%，營收占比從37.69%增長至47.54%，成為東方電纜主營收入的重要來源。

從毛利率水平看，海纜系統(tǒng)及海洋工程業(yè)務(wù)由于技術(shù)難度大、門檻高，毛利率要遠(yuǎn)高于陸纜系統(tǒng)。根據(jù)公司公告，2023年東方電纜陸纜系統(tǒng)毛利率僅為7.96%，海纜系統(tǒng)毛利率高達(dá)49.14%，海洋工程業(yè)務(wù)毛利率為24.53%。

得益于海纜業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，東方電纜營業(yè)總收入從2018年的30.24億元增長至2023年的73.10億元，復(fù)合年增長率CAGR為19.31%；歸母凈利潤從1.71億元增長到10.00億元，復(fù)合年增長率CAGR為42.29%。

由于2021年是海上風(fēng)電享受補貼的最后一年，出現(xiàn)了海上風(fēng)電搶裝潮，因此東方電纜2021年海纜系統(tǒng)和海洋工程業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，合計營收同比增長57.00%。隨后由于國內(nèi)海上風(fēng)電裝機(jī)的進(jìn)度不及預(yù)期， 2022年海纜系統(tǒng)和海洋工程業(yè)務(wù)增速開始放緩。

但隨著國內(nèi)各沿海省份陸續(xù)落實“十四五”海上風(fēng)電規(guī)劃，與此同時海外市場海風(fēng)新增裝機(jī)量大幅增長，海纜行業(yè)有望迎來新一輪需求爆發(fā)。國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，全國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量2584萬千瓦，同比增長12%，其中海上風(fēng)電83萬千瓦。

近年來，歐洲、美國、日韓等國家都在同步推進(jìn)海上風(fēng)電項目建設(shè)。GWEC報告顯示，預(yù)計2024年全球海風(fēng)新增裝機(jī)17.8GW，同比增長63.9%。2024年至2033年，全球海風(fēng)新增裝機(jī)總量將達(dá)到422GW，海風(fēng)份額將從2023年的9%增加至2033年的25%。

根據(jù)公司公告，東方電纜2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.99億元，同比增長25.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.32億元，同比增長13.41%。其中海纜系統(tǒng)及海洋工程實現(xiàn)營收30.01億元，同比增長14.92%，占主營業(yè)務(wù)收入44.86%。

東方電纜董秘江雪微接受第一財經(jīng)采訪時表示，東方電纜一直以來堅持海陸并進(jìn)，這幾年的海纜系統(tǒng)和海洋工程合計的營收跟陸纜系統(tǒng)營收基本上各占總營收的一半比重，未來公司會更加側(cè)重海洋業(yè)務(wù)的發(fā)展，海纜系統(tǒng)和海洋工程的比重會提升。

技術(shù)優(yōu)勢+碼頭資源，加速海外市場布局

經(jīng)過二十余年的技術(shù)創(chuàng)新和積累，東方電纜在海纜領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多項關(guān)鍵核心技術(shù)的突破，公司擁有500kV 超高壓交流海纜的生產(chǎn)制造能力和應(yīng)用業(yè)績，交流海纜實現(xiàn)500kV及以下電壓等級的全覆蓋 ，柔性直流海纜實現(xiàn)±80kV到±535kV的覆蓋，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，同時在軟接頭技術(shù)、臍帶纜技術(shù)等高難度產(chǎn)品上也具備優(yōu)勢。

東方電纜總工程師俞國軍在接受采訪時表示，我們現(xiàn)在的產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了國際上的主流企業(yè)同等的水平，海纜產(chǎn)品交直流都達(dá)到了500千伏的水平，我們的臍帶纜應(yīng)用也達(dá)到了1500米的水深。未來的研發(fā)方向?qū)⒕劢?ldquo;三更”，一是更高的電壓等級，二是更遠(yuǎn)的傳輸距離，三是更深的應(yīng)用水深。

由于海纜產(chǎn)品敷設(shè)在海底，所以對于海纜一次性連續(xù)生產(chǎn)長度的要求很高，以減少接頭的應(yīng)用帶來的對于海纜性能的降低。單根海纜的長度可達(dá)幾十公里，最大重量可達(dá)上萬噸。俞國軍表示，因此海纜要使用專用船舶來運輸，這也是為什么我們海纜企業(yè)一定要選址在具有良好的水深條件和碼頭資源的地方的原因。

碼頭資源也是海纜企業(yè)的稀缺資源和核心競爭力之一。據(jù)悉，“十四五”東方電纜 “3+1”產(chǎn)業(yè)體系，即三個國內(nèi)基地加上一個海外基地，目前浙江寧波東部基地已建成、廣東陽江海纜基地正在建設(shè)中，同時山東煙臺產(chǎn)業(yè)基地籌建中，正在謀劃海外產(chǎn)業(yè)基地。

對于海外市場布局，公司在“十四五”規(guī)劃中就有非常明確的“兩化”，即國際化和數(shù)字化，2022年，公司在荷蘭設(shè)立了全資子公司，近年來陸續(xù)取得了較多的海外訂單，如荷蘭海上風(fēng)電項目，英國電力互聯(lián)項目，以及中東海洋臍帶纜項目等，未來公司將在國際化的道路上做進(jìn)一步的提升。