（本文作者陳興，財(cái)通證券宏觀首席分析師）

美聯(lián)儲降息周期開啟，能夠帶動全球貿(mào)易需求的改善，但同樣不可否認(rèn)的是，隨著美國總統(tǒng)大選的塵埃落定，特朗普的貿(mào)易政策，可能給我國的出口，尤其是對美出口，蒙上一定的陰影?？赡艿馁Q(mào)易制裁，到底對我國出口的影響有多大呢？

大幅增加關(guān)稅，影響多少出口？

關(guān)稅仍然是特朗普放不下的“談判”武器。特朗普團(tuán)隊(duì)的“美國優(yōu)先”主義認(rèn)為，自由貿(mào)易導(dǎo)致了美國制造業(yè)的外流，使工作崗位轉(zhuǎn)移到勞動力成本較低的國家，從而削弱了美國的工業(yè)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)競爭力。

特朗普在年初的言論中表示，考慮對所有進(jìn)口產(chǎn)品征收10%的廣泛關(guān)稅，并對中國進(jìn)口產(chǎn)品征收可能超過60%的關(guān)稅。8月份，他再次表示，他的廣泛關(guān)稅稅率可能達(dá)到10%到20%，這意味著其對某些國家征收的關(guān)稅可能更高。9月份，特朗普揚(yáng)言稱或?qū)δ承哪鞲邕M(jìn)口的產(chǎn)品征收200%的關(guān)稅，緊接著10月他在演講中暗示稅率還有可能上升至1000%。超高關(guān)稅威脅的目的是什么？特朗普曾在采訪中表示，“關(guān)稅越高，企業(yè)進(jìn)入美國并在美國建廠的可能性就越大，這樣就不必支付關(guān)稅。”

特朗普的加稅“口號”水分很大。上輪競選時(shí)特朗普表示“對中國輸美產(chǎn)品征收45%的關(guān)稅”。但實(shí)際上，在系列磋商之后，最終落實(shí)的4個(gè)清單中加征的稅率最低僅為7.5%，而最高也不超過25%，最終對中國的關(guān)稅稅率為19.3%，不到45%的一半。本輪競選中，特朗普關(guān)于加稅的表述相比上輪更加夸張，如果從最終落實(shí)角度來看，其所主張的加征稅率含有的水分可能也較高。

我們認(rèn)為，加征60%關(guān)稅非常極端，發(fā)生的概率極低。首先，特朗普加征關(guān)稅是為了實(shí)現(xiàn)美國制造業(yè)回流等目標(biāo)，這需要時(shí)間來推進(jìn)和驗(yàn)證。加征60%的關(guān)稅這種極端的說法更可能是為了在貿(mào)易談判中“漫天要價(jià)，就地還錢”。

其次，大幅提高關(guān)稅或“自損一千，傷敵八百”。大幅度提高關(guān)稅會對全球供應(yīng)鏈造成沖擊，將波及美國國內(nèi)生產(chǎn)活動，我國也會采取相應(yīng)措施進(jìn)行反擊，這將進(jìn)一步增加美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和通脹不確定性?？紤]到這些潛在的負(fù)面影響，政策在制定時(shí)應(yīng)該會更加謹(jǐn)慎。

最后，特朗普的“商人思維模式”與他人存在差異。關(guān)稅是手段，換取更多的利益才是目的。特朗普在任期間出現(xiàn)過關(guān)稅的下調(diào)，而功勞部分來源于我國同意從美國進(jìn)口更多的農(nóng)產(chǎn)品。因此，特朗普再回白宮，“邊加邊談”分批次地對特定商品加征關(guān)稅是更可能情況。

考慮到特朗普有關(guān)加征關(guān)稅的表述是零散且模糊的，根據(jù)現(xiàn)有的表述和上一輪特朗普關(guān)稅主張落地情況，我們估計(jì)本輪可能加征的稅率有兩種主要的可能情形：

情形一：中美貿(mào)易磋商取得積極進(jìn)展，對中國加征的稅率約為7.4%；

情形二：重演上一輪貿(mào)易戰(zhàn)，對中國加征的稅率為其口號稅率的三分之一，約為15.3%。

情形二或是最可能的情況，預(yù)計(jì)我國對美國出口將減少29%，總出口預(yù)計(jì)減少3%。我們參考近年來學(xué)者和權(quán)威機(jī)構(gòu)對中美貿(mào)易的研究報(bào)告，估算出美國對中國進(jìn)口的關(guān)稅彈性以及中國總出口關(guān)稅彈性，對兩種情形進(jìn)行測算。情形二下，預(yù)計(jì)我國對美國出口規(guī)模預(yù)計(jì)減少29%，減少金額超過1300億美元。對總出口的影響方面，我們采用IMF GIMF模型給出的模擬結(jié)果，這一模型綜合考慮了人民幣匯率和我國對其他國家或地區(qū)的出口等。測算結(jié)果顯示，情形二下，我國的總出口預(yù)計(jì)減少3%，減少金額在1100億美元左右。

紡服、鋼鐵、輕工制造和計(jì)算機(jī)行業(yè)對美出口或受較大影響。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來看，美對中進(jìn)口金額對關(guān)稅變動敏感性最高的行業(yè)分別是紡服、鋼鐵和計(jì)算機(jī)，并且從對我國進(jìn)口依賴度來看，三個(gè)行業(yè)也處于前列，分別為7.2%、6%和3.4%。此外，目前美國對我國的輕工制造的進(jìn)口依賴度較高，如果全面加征關(guān)稅，輕工制造業(yè)行業(yè)的對美出口規(guī)模也將大大減少。

總結(jié)來說，我們認(rèn)為特朗普將加征關(guān)稅視為換取利益的籌碼，其重返白宮，更可能的情況是分批次地對我國特定商品加征關(guān)稅，而加征的稅率極小可能達(dá)到60%，更可能是其目前口號的三分之一左右，大概15%。而這將使我國對美國出口將減少29%，總出口預(yù)計(jì)減少3%，金額分別為1300和1100億美元左右。預(yù)計(jì)受影響較大的行業(yè)主要有紡服、鋼鐵、輕工制造和計(jì)算機(jī)。

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