（本文作者陳興，財通證券宏觀首席分析師）

美聯(lián)儲降息周期開啟，能夠帶動全球貿(mào)易需求的改善，但同樣不可否認的是，隨著美國總統(tǒng)大選的塵埃落定，特朗普的貿(mào)易政策，可能給我國的出口，尤其是對美出口，蒙上一定的陰影?？赡艿馁Q(mào)易制裁，到底對我國出口的影響有多大呢？

大幅增加關稅，影響多少出口？

關稅仍然是特朗普放不下的“談判”武器。特朗普團隊的“美國優(yōu)先”主義認為，自由貿(mào)易導致了美國制造業(yè)的外流，使工作崗位轉移到勞動力成本較低的國家，從而削弱了美國的工業(yè)基礎和經(jīng)濟競爭力。

特朗普在年初的言論中表示，考慮對所有進口產(chǎn)品征收10%的廣泛關稅，并對中國進口產(chǎn)品征收可能超過60%的關稅。8月份，他再次表示，他的廣泛關稅稅率可能達到10%到20%，這意味著其對某些國家征收的關稅可能更高。9月份，特朗普揚言稱或將對某些從墨西哥進口的產(chǎn)品征收200%的關稅，緊接著10月他在演講中暗示稅率還有可能上升至1000%。超高關稅威脅的目的是什么？特朗普曾在采訪中表示，“關稅越高，企業(yè)進入美國并在美國建廠的可能性就越大，這樣就不必支付關稅。”

特朗普的加稅“口號”水分很大。上輪競選時特朗普表示“對中國輸美產(chǎn)品征收45%的關稅”。但實際上，在系列磋商之后，最終落實的4個清單中加征的稅率最低僅為7.5%，而最高也不超過25%，最終對中國的關稅稅率為19.3%，不到45%的一半。本輪競選中，特朗普關于加稅的表述相比上輪更加夸張，如果從最終落實角度來看，其所主張的加征稅率含有的水分可能也較高。

我們認為，加征60%關稅非常極端，發(fā)生的概率極低。首先，特朗普加征關稅是為了實現(xiàn)美國制造業(yè)回流等目標，這需要時間來推進和驗證。加征60%的關稅這種極端的說法更可能是為了在貿(mào)易談判中“漫天要價，就地還錢”。

其次，大幅提高關稅或“自損一千，傷敵八百”。大幅度提高關稅會對全球供應鏈造成沖擊，將波及美國國內(nèi)生產(chǎn)活動，我國也會采取相應措施進行反擊，這將進一步增加美國國內(nèi)經(jīng)濟和通脹不確定性。考慮到這些潛在的負面影響，政策在制定時應該會更加謹慎。

最后，特朗普的“商人思維模式”與他人存在差異。關稅是手段，換取更多的利益才是目的。特朗普在任期間出現(xiàn)過關稅的下調，而功勞部分來源于我國同意從美國進口更多的農(nóng)產(chǎn)品。因此，特朗普再回白宮，“邊加邊談”分批次地對特定商品加征關稅是更可能情況。

考慮到特朗普有關加征關稅的表述是零散且模糊的，根據(jù)現(xiàn)有的表述和上一輪特朗普關稅主張落地情況，我們估計本輪可能加征的稅率有兩種主要的可能情形：

情形一：中美貿(mào)易磋商取得積極進展，對中國加征的稅率約為7.4%；

情形二：重演上一輪貿(mào)易戰(zhàn)，對中國加征的稅率為其口號稅率的三分之一，約為15.3%。

情形二或是最可能的情況，預計我國對美國出口將減少29%，總出口預計減少3%。我們參考近年來學者和權威機構對中美貿(mào)易的研究報告，估算出美國對中國進口的關稅彈性以及中國總出口關稅彈性，對兩種情形進行測算。情形二下，預計我國對美國出口規(guī)模預計減少29%，減少金額超過1300億美元。對總出口的影響方面，我們采用IMF GIMF模型給出的模擬結果，這一模型綜合考慮了人民幣匯率和我國對其他國家或地區(qū)的出口等。測算結果顯示，情形二下，我國的總出口預計減少3%，減少金額在1100億美元左右。

紡服、鋼鐵、輕工制造和計算機行業(yè)對美出口或受較大影響。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來看，美對中進口金額對關稅變動敏感性最高的行業(yè)分別是紡服、鋼鐵和計算機，并且從對我國進口依賴度來看，三個行業(yè)也處于前列，分別為7.2%、6%和3.4%。此外，目前美國對我國的輕工制造的進口依賴度較高，如果全面加征關稅，輕工制造業(yè)行業(yè)的對美出口規(guī)模也將大大減少。

總結來說，我們認為特朗普將加征關稅視為換取利益的籌碼，其重返白宮，更可能的情況是分批次地對我國特定商品加征關稅，而加征的稅率極小可能達到60%，更可能是其目前口號的三分之一左右，大概15%。而這將使我國對美國出口將減少29%，總出口預計減少3%，金額分別為1300和1100億美元左右。預計受影響較大的行業(yè)主要有紡服、鋼鐵、輕工制造和計算機。

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