息差壓力下，銀行業(yè)降負(fù)債成本多維度推進(jìn)。繼上半年手工補(bǔ)息等高息攬儲方式被叫停后，近期，一則關(guān)于監(jiān)管有意加強(qiáng)同業(yè)活期存款利率管理的消息引起市場關(guān)注。

事實(shí)上，在10月存款掛牌利率和LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）下調(diào)后，市場就對同業(yè)存款成本會否受到利率自律機(jī)制規(guī)范有所關(guān)注。接受第一財(cái)經(jīng)采訪的銀行業(yè)人士和機(jī)構(gòu)研究人士均表示，銀行業(yè)尤其大行因?yàn)槿必?fù)債帶來的“內(nèi)卷式”同業(yè)價(jià)格抬升的確存在，手工補(bǔ)息叫停后有所加劇。有大行金融市場部人士表示，當(dāng)前缺負(fù)債并非絕對，而是“缺合適價(jià)格的負(fù)債”。

從銀行半年報(bào)和三季報(bào)來看，今年以來，在銀行業(yè)尤其國有大行對公活期存款持續(xù)減少的同時(shí)，同業(yè)存款逆勢大幅增長。而從成本來看，據(jù)多家券商統(tǒng)計(jì)，今年上半年國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行同業(yè)負(fù)債成本均明顯高于當(dāng)前政策利率（1.5%），且較2023年有不同程度上行。

對于規(guī)范同業(yè)存款利率的影響，不少分析認(rèn)為，監(jiān)管推動同業(yè)活期存款利率圍繞政策利率波動，能夠提高政策利率傳導(dǎo)效果，有利于降低銀行負(fù)債成本，是緩解息差壓力、騰挪支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)空間的必要舉措，對非銀機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置也會產(chǎn)生較大影響。

規(guī)范同業(yè)定價(jià)大勢所趨

前述市場消息稱，為進(jìn)一步暢通利率傳導(dǎo)機(jī)制，推動同業(yè)業(yè)務(wù)回歸本源，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和可持續(xù)性，市場利率定價(jià)自律機(jī)制倡議，自今年12月起，商業(yè)銀行應(yīng)以公開市場7天逆回購操作利率為定價(jià)基準(zhǔn)，合理確定同業(yè)活期存款的利率水平，充分體現(xiàn)利率政策導(dǎo)向。

上述倡議還強(qiáng)調(diào)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)樹立正確的經(jīng)營觀、業(yè)績觀，不得以顯著高于政策利率的水平吸收同業(yè)資金，引導(dǎo)推動同業(yè)活期存款回歸支付清算本源，防止形成空轉(zhuǎn)套利。

“同業(yè)存款利率確實(shí)是有些（監(jiān)管）指導(dǎo)，主要是同業(yè)存款利率相對有些高，想讓銀行降一降，但是因?yàn)槿必?fù)債，之前一直降不下來。最近應(yīng)該會有一定下調(diào)。”一位資深銀行業(yè)研究人士對第一財(cái)經(jīng)表示，近期的監(jiān)管指導(dǎo)跟今年同業(yè)負(fù)債增長較多有很大關(guān)系，尤其在手工補(bǔ)息叫停之后，缺負(fù)債的矛盾依然比較突出，尤其對國有大行來說，在響應(yīng)政策要求、加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度等背景下，資產(chǎn)端擴(kuò)表帶來的負(fù)債壓力會更加明顯。

上市銀行并未單獨(dú)披露同業(yè)活期存款利率，但在同業(yè)負(fù)債口徑下，據(jù)興業(yè)證券研究部數(shù)據(jù)，今年上半年，國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行同業(yè)負(fù)債成本分別為2.62%、2.5%、2.43%、2.34%，不僅明顯高于政策利率，且相比2023年均有不同程度上行。另據(jù)興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委團(tuán)隊(duì)測算，上半年大行、股份行“同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放和拆入款項(xiàng)”的計(jì)息成本同比上行了10BP左右。

“部分銀行同業(yè)活期存款利率可能明顯高于當(dāng)前政策利率（1.5%），本次自律機(jī)制討論規(guī)范同業(yè)活期存款定價(jià)行為，預(yù)計(jì)旨在使同業(yè)活期存款利率圍繞政策利率波動，提高政策利率傳導(dǎo)效果。”興業(yè)證券研究院報(bào)告指出。

在銀行業(yè)中，負(fù)債壓力較大的國有大行也被視為拉高同業(yè)存款利率的主要推力。華源證券固收分析師廖志明表示，當(dāng)前，部分大行同業(yè)活期利率高達(dá)1.8%，而近期全國性銀行定期存款全面下調(diào)了25BP，央行逆回購下調(diào)了20BP，MLF下調(diào)了30BP，而央行7天逆回購利率僅為1.50%，對活期存款支付超過該政策利率的利率是不合理的。

“部分大行同業(yè)活期利率過高顯著影響了短端利率，使得近一段時(shí)間同業(yè)存單利率居高不下，抬升了銀行負(fù)債成本，不利于貨幣政策的傳導(dǎo)。”他在最新報(bào)告中表示。

有曾在國有大行和股份行從業(yè)的地方銀行人士告訴第一財(cái)經(jīng)，過去當(dāng)?shù)剞r(nóng)商行和股份行都傾向于將閑置資金存放在大行，“但幾年前同業(yè)存款利率與普通存款利率還沒有這么懸殊”。

同業(yè)存款規(guī)模大幅增加

作為一項(xiàng)具有“批發(fā)”性質(zhì)的存款，同業(yè)存款也被視為銀行業(yè)一項(xiàng)重要的攬儲工具。法詢金融固收組報(bào)告指出，同業(yè)存款是金融機(jī)構(gòu)出于清算和投資需要，將資金在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行同業(yè)存入或存出的業(yè)務(wù)。區(qū)別于一般存款，同業(yè)存款的定價(jià)機(jī)制更加市場化，不受利率自律機(jī)制的利率上限限制，受市場流動性影響而波動較大。

對于全國性商業(yè)銀行同業(yè)存款利率大幅上行，魯政委認(rèn)為，主要有三方面原因：一是商業(yè)銀行為滿足監(jiān)管指標(biāo)要求而拉長了同業(yè)負(fù)債的平均久期；二是為應(yīng)對停止“手工補(bǔ)息”的擾動而加大了同業(yè)負(fù)債的吸收力度；三是外幣負(fù)債成本上升。

前述銀行業(yè)研究人士告訴第一財(cái)經(jīng)，對銀行尤其國有大行來說，存款掛牌利率下行趨勢下，缺負(fù)債問題與資產(chǎn)荒同時(shí)存在，且在今年都更為突出，因此可以看到，在部分銀行高息攬儲的同時(shí)，規(guī)模情結(jié)還在驅(qū)動票據(jù)沖量等行為。

截至今年三季度末，在“同業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)存款款項(xiàng)”口徑下，上市銀行同業(yè)存款合計(jì)規(guī)模約為26.9萬億元，整體占總負(fù)債比例上升至9.8%，其中國有大行合計(jì)約18萬億元。相比去年年末，銀行業(yè)同業(yè)存款整體增加了約4.92萬億元，而去年全年僅增長了1.83萬億元。這也意味著，這一口徑下，今年僅前三季度同業(yè)存款增量就比去年全年大幅增長了1.7倍。

從規(guī)模增長和結(jié)構(gòu)特點(diǎn)來看，國有大行是主要貢獻(xiàn)力量。今年以來，國有大行對公活期存款整體持續(xù)下行，同期同業(yè)存款則有明顯的大幅攀升。在同業(yè)存款正增長的19家上市銀行中，國有四大行是增長主力，前三季度增長近5.3萬億元，比去年全年多增近3.7萬億元。

其中，農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行、中國銀行今年前三季度同業(yè)存款分別增長了約2.2萬億元、1.32萬億元、1萬億元、7534.61億元，較年初增幅分別達(dá)到60%、47%、36%、34%，較去年全年明顯提速。

廖志明認(rèn)為，四大行同業(yè)存款大幅增長與規(guī)范手工補(bǔ)息有關(guān)，使得此前理財(cái)通過保險(xiǎn)資管計(jì)劃做的存款回歸同業(yè)存款，而一般存款數(shù)據(jù)去水分。興業(yè)證券銀行業(yè)分析師陳紹興也認(rèn)為，與股份行、城商行、農(nóng)商行相比，國有大行今年同業(yè)存款增幅明顯更大，預(yù)計(jì)與“手工補(bǔ)息”整改后存款流失壓力有關(guān)。

財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，國有大行單位活期存款明顯減少，較年初合計(jì)減少超過7000億元。其中，除郵儲銀行對公活期存款較年初增長外，其余5家大行均有不同程度下行。（詳見報(bào)道《大行資產(chǎn)負(fù)債表里的“秘密”：企業(yè)活期存款半年少了7000多億，個(gè)貸不良率全面抬頭》）

不過，除了手工補(bǔ)息整改影響，“負(fù)債荒”對大行來說是趨勢性的壓力。“缺的其實(shí)是‘合適價(jià)格’的負(fù)債。”一位大行金融市場部人士對第一財(cái)經(jīng)表示，手工補(bǔ)息叫停對銀行負(fù)債端確實(shí)有一定影響，但沒有那么大。

影響幾何？

綜合業(yè)內(nèi)人士和機(jī)構(gòu)研究人士觀點(diǎn)，規(guī)范同業(yè)負(fù)債成本已是大勢所趨，“負(fù)債荒”背景下，市場密切關(guān)注同業(yè)存款利率規(guī)范帶來的后續(xù)影響。

在魯政委看來，規(guī)范同業(yè)存款定價(jià)有兩種可能的方式：一是通過存款自律機(jī)制加以規(guī)范，可以在7天逆回購利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)來確定同業(yè)存款利率的上限。若同業(yè)存款的平均成本下降20BP左右，對銀行負(fù)債成本影響為2BP。二是加強(qiáng)對于保險(xiǎn)公司存款的自律監(jiān)管或者提升協(xié)議存款起存標(biāo)準(zhǔn)。2023年上市保險(xiǎn)公司披露的存款收益率在3.52%～5.92%之間。若保險(xiǎn)公司存款利率降低100～200BP，對銀行負(fù)債成本的影響為1～2BP。

“本次擬訂的自律管控雖為倡議，但我們預(yù)計(jì)全國性銀行將嚴(yán)格執(zhí)行，發(fā)揮帶頭作用。”廖志明認(rèn)為，若該倡議實(shí)施，預(yù)計(jì)同業(yè)活期存款利率將全面降至1.5%及以下，且未來跟隨央行7天逆回購利率變動，將減少銀行利息支出每年300億元以上，有效地降低大行負(fù)債成本。

另據(jù)興業(yè)證券測算，假設(shè)同業(yè)活期存款平均成本下降20BP，預(yù)計(jì)可提升上市銀行凈息差1.1BP，預(yù)計(jì)國有大行和股份行受益程度相對更大。

在非銀同業(yè)存款中，主要涉及基金（貨幣基金為主）、銀行理財(cái)、券商資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等資管產(chǎn)品，以及證券及期貨保證金存款、券商等非銀機(jī)構(gòu)自有資金等。而包括貨基、理財(cái)、保險(xiǎn)等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)均是債市主要參與者，因此同業(yè)存款利率規(guī)范也將對其資產(chǎn)配置產(chǎn)生較大影響。

“此前大行同業(yè)活期利率過高使得短端利率居高不下，同業(yè)活期定價(jià)規(guī)范后，短端利率或?qū)⒚黠@下行，帶動同業(yè)存單利率下降，促進(jìn)廣義基金配置債券，顯著利好債市。”廖志明在研報(bào)中表示，A股上市銀行整體三季度單季度計(jì)息負(fù)債成本率1.96%，季度環(huán)比下降了7BP，預(yù)計(jì)未來三五年銀行負(fù)債成本還將逐季下降，到明年四季度預(yù)計(jì)降至1.7%左右，支撐債市慢牛。

魯政委團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期內(nèi)，規(guī)范同業(yè)存款可能使得銀行“負(fù)債荒”壓力增加，對同業(yè)存單利率可能形成擾動，同時(shí)也對債市利率的順暢下行形成一定牽制。“預(yù)計(jì)規(guī)范同業(yè)存款將使得2024年年末全部銀行存款成本率進(jìn)一步下降至1.86%～1.89%附近，10年國債收益率靜態(tài)的下行潛在空間或在1.86%～1.89%附近。”魯政委團(tuán)隊(duì)預(yù)測，考慮到明年銀行負(fù)債端成本可能進(jìn)一步下移，10年國債收益率中期下行潛在空間可能隨之進(jìn)一步下移。