股權分置改革，是在A股市場經受了2001年始的持續(xù)近四年連綿弱市煎熬下啟動的。

漫長跌勢中，A股股權分置這一歷史遺留問題積弊盡顯：股權割裂，上市公司大股東與小股東在收益分配、資金占用等方面的沖突不斷加??；市場供需失衡，“低成本”的非流通股轉讓漸熱，國有股減持的嘗試也沖擊著二級市場的持股信心；預期不明，市場估值體系混亂，并購、“三無”概念亂飛，績優(yōu)股乏人問津；新股發(fā)行“看天吃飯”，新股上市亂象頻出，市場配置效率低下……

2005年初的A股市場壓抑已久，投資者信心面臨崩塌。當時整個市場，無論是監(jiān)管者還是各類參與主體，人心思變，改革成為共識。

箭在弦上，不得不發(fā)。2005年3月，時任國務院總理溫家寶在全國人大作政府工作報告答記者問環(huán)節(jié)指出：要“穩(wěn)妥解決歷史遺留問題”。

僅一個月后，4月13日，時任中國證監(jiān)會主席尚福林向外透露，已經具備啟動解決股權分置問題試點的條件。4月底，證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，同時啟動首批四家公司的股改試點。

萬事開頭難。改革沒有參考樣本，沒有行動指南，沒有時間表，加之各家上市公司的股東結構、性質、持股成本和利益訴求不同，經營狀況也千差萬別，“流通對價”怎么定？如何支持？

改革之初，盡管管理層在政策上百般呵護，但多數上市公司和股東們卻“舉棋不定”。第一財經日報記者當時在一線采訪也發(fā)現，因持股有限，中小股東并不覺得收益有多大，參與熱情并不高；行業(yè)規(guī)模、股東結構類似的公司也互相觀望；國有控股公司則要考慮審批流程；一些上市公司不同非流通股股東之間因獲得成本差別較大等原因，難以形成趨于一致的對價……

在預期尚未明確的情況下，A股二級市場投資者的持股信心仍未得到扭轉，在試點工作開始一個月后，5月底上證指數創(chuàng)下了998點的四年新低。

然而，開弓沒有回頭箭。6月初，財政部、國家稅務總局等多部門明確改革支持政策，證監(jiān)會、滬深交易所引入權證等新的對價支付手段。二級市場信心開始得到修復。

隨著第二批試點大規(guī)模展開，市場賺錢效應日益顯現，各類參與主體的積極性被快速調動起來。2005年9月初，股改工作全面展開。

也許一些老股民還記得當年A股市場的情緒被完全激發(fā)出來的場景：某績優(yōu)的認購和認沽權證雙雙放量大漲，上市公司大股東向中小股東轉贈股份的競賽日漸火熱，權證單日成交過百億元，“末日輪瘋狂”此起彼伏……

除了少數特殊原因的“困難戶”，到2007年底，大部分A股公司完成了股改。上證指數也在當年10月份創(chuàng)下6124點的歷史最高峰。波瀾壯闊的牛市，業(yè)界稱之為“改革牛”。

隨著股改后股東們的利益趨同，大股東更加關注上市公司的盈利和競爭能力，不斷注入優(yōu)質資產、優(yōu)化治理，上市公司和資本市場攜手進入良性發(fā)展階段。A股制度逐步接軌國際，投資者的預期也不斷明確，作為長期資金的公私募、社保、險資等機構力量步入快速成長期，QFII等外資也大舉流入。