10月我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比回升至4.8%，這也是3月以來(lái)的最快增速，再加上11月以來(lái)消費(fèi)相關(guān)高頻數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)，驗(yàn)證了此前筆者“中國(guó)消費(fèi)迎來(lái)拐點(diǎn)”的判斷。除“以舊換新”政策加碼、前期宏觀政策逆周期力度加大外，剛剛落地的地方隱性債務(wù)化解舉措也有利于消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。若后續(xù)中央財(cái)政能夠加大收入補(bǔ)貼力度，并建立土地和住房?jī)?chǔ)備銀行穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，中國(guó)消費(fèi)恢復(fù)將更有空間。

10月消費(fèi)數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善

從最新公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，在“以舊換新”政策帶動(dòng)下，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速?gòu)?月份的3.2%進(jìn)一步升至4.8%，其中商品零售更是升至5.0%。在限額以上單位零售品類中，與“以舊換新”密切相關(guān)的家電零售同比上升39.2%、文化辦公用品上升18.0%、家具上升7.4%、汽車上升3.7%。上述四類合計(jì)拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速1.2個(gè)百分點(diǎn)，比上月明顯擴(kuò)大。

此外，10月消費(fèi)顯著回暖還受到國(guó)慶假期和雙十一促銷活動(dòng)提前等因素影響。一方面，今年國(guó)慶假期，國(guó)內(nèi)出游人次、總花費(fèi)按照可比口徑同比分別增長(zhǎng)5.9%、6.3%，較2019年同期分別增長(zhǎng)10.2%、7.9%；另一方面，隨著今年雙十一促銷活動(dòng)提前，10月限額以上單位零售品類中，化妝品（40.1%）、體育娛樂用品（26.7%）、通信器材（14.4%）等銷售也有不同程度加快。

進(jìn)入11月，汽車、地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)同樣較上個(gè)月大幅改善。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，11月1~10日，乘用車市場(chǎng)零售56.7萬(wàn)輛，比去年11月同期增長(zhǎng)29%，其中新能源車同比增長(zhǎng)70%。11月1~17日，30大中城市新房成交面積同比增速為7.3%（10月同比為-3.8%），一線城市同比更是接近50%。一般而言，地產(chǎn)銷售的回暖會(huì)滯后幾個(gè)月帶動(dòng)家電、家具和建材等銷售的增長(zhǎng)。

政策“組合拳”帶動(dòng)消費(fèi)回暖

筆者以為，近期消費(fèi)增速回暖并非偶然，是“以舊換新”政策乃至整體貨幣、財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)進(jìn)一步加力等因素共同推動(dòng)的結(jié)果。

首先，“以舊換新”政策對(duì)商品消費(fèi)的帶動(dòng)作用非常顯著。3月初，國(guó)務(wù)院發(fā)布《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，多個(gè)地方出臺(tái)了汽車置換更新、家電以舊換新的政策措施。7月25日國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部又發(fā)布了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，大幅升級(jí)了財(cái)政補(bǔ)貼的力度、范圍、標(biāo)準(zhǔn)。其中，中央政府使用超長(zhǎng)期特別國(guó)債為消費(fèi)品以舊換新增加了1500億元的財(cái)政補(bǔ)貼。國(guó)家發(fā)改委和商務(wù)部此前表示，資金在8月初下達(dá)地方。目前看來(lái)，政策刺激的效果在9~10月零售數(shù)據(jù)中明顯體現(xiàn)。

其次，9月下旬以來(lái)，中央政府進(jìn)一步打出政策組合拳，新一輪穩(wěn)股市、穩(wěn)房市、穩(wěn)增長(zhǎng)的利好政策陸續(xù)出臺(tái)。有關(guān)措施不僅僅直接帶動(dòng)了支出，還改善了消費(fèi)者和投資者的信心，也通過(guò)財(cái)富效應(yīng)提振了總需求。

中國(guó)人民銀行9月下旬降準(zhǔn)降息的舉措直接降低了借貸成本和儲(chǔ)蓄收益，有利于需求回升。10月中旬財(cái)政部和住建部的新聞發(fā)布會(huì)上，有關(guān)較大規(guī)?；獾胤诫[性債務(wù)、中央可能進(jìn)一步加杠桿以及增加房地產(chǎn)領(lǐng)域“白名單”授信規(guī)模的表述也提振了市場(chǎng)信心。多因素作用下，國(guó)內(nèi)外投資者和消費(fèi)者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期明顯改觀，有利于消費(fèi)和投資的回升。此外，人民銀行等多部委還宣布了多項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的措施。股票市場(chǎng)從9月下旬以來(lái)明顯反彈，而10月房地產(chǎn)價(jià)格環(huán)比下行有所縮窄，一線城市二手房?jī)r(jià)格更是由降轉(zhuǎn)漲。財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)的支撐同樣不容忽視。

最后，剛剛落地的地方隱性債務(wù)置換方案也將有利于后續(xù)消費(fèi)數(shù)據(jù)的改善。在筆者看來(lái)，債務(wù)置換大幅減少了地方政府為了償還隱性債務(wù)被迫實(shí)現(xiàn)的財(cái)政結(jié)余，具有明顯的支出擴(kuò)張效應(yīng)。第一，地方政府支出的改善對(duì)于提振醫(yī)療、教育、政府采購(gòu)等政府消費(fèi)、改善社會(huì)消費(fèi)品零售都有重要意義。第二，對(duì)企業(yè)欠款、公務(wù)員欠薪問題的解決，也有利于居民收入的增長(zhǎng)，對(duì)居民消費(fèi)也能起到帶動(dòng)作用。第三，明年財(cái)政赤字空間進(jìn)一步打開，進(jìn)一步加大對(duì)消費(fèi)品“以舊換新”的支持力度，有望讓當(dāng)下家電、汽車等領(lǐng)域出現(xiàn)的消費(fèi)亮點(diǎn)維持更長(zhǎng)時(shí)間。第四，2025年更大力度的轉(zhuǎn)移支付和對(duì)民生支出的更好保障，也會(huì)減少居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄的需求，起到刺激消費(fèi)的作用。

消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)有賴于財(cái)政繼續(xù)加力

10月，消費(fèi)改善無(wú)疑是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大亮點(diǎn)。除消費(fèi)以外，需求端整體也有所回暖，包括基建投資初步企穩(wěn)、制造業(yè)投資保持高增、出口增速快速反彈。需求端的改善也對(duì)生產(chǎn)端起到了拉動(dòng)作用，10月工業(yè)增加值同比保持在5.3%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)升至6.3%的年內(nèi)高點(diǎn)。

不過(guò)，消費(fèi)是收入的函數(shù)，消費(fèi)實(shí)質(zhì)性改善還有賴于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和居民收入。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的基礎(chǔ)仍待鞏固。

展望未來(lái)，建議采取更直接的財(cái)政支持措施增加居民收入，比如增發(fā)特別國(guó)債更大力度補(bǔ)貼低收入群體，從而提振消費(fèi)。此外，建議運(yùn)用財(cái)政資金建立住房?jī)?chǔ)備銀行和股市平準(zhǔn)基金，改善房地產(chǎn)市場(chǎng)供需、穩(wěn)定股票市場(chǎng)價(jià)格，這也將通過(guò)財(cái)富效應(yīng)改善消費(fèi)能力和預(yù)期。

（沈建光系京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，姜傳鉞系京東經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究院研究員）