10月我國社會消費品零售總額同比回升至4.8%，這也是3月以來的最快增速，再加上11月以來消費相關(guān)高頻數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)，驗證了此前筆者“中國消費迎來拐點”的判斷。除“以舊換新”政策加碼、前期宏觀政策逆周期力度加大外，剛剛落地的地方隱性債務(wù)化解舉措也有利于消費持續(xù)恢復(fù)。若后續(xù)中央財政能夠加大收入補貼力度，并建立土地和住房儲備銀行穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，中國消費恢復(fù)將更有空間。

10月消費數(shù)據(jù)進一步改善

從最新公布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，在“以舊換新”政策帶動下，社會消費品零售總額同比增速從9月份的3.2%進一步升至4.8%，其中商品零售更是升至5.0%。在限額以上單位零售品類中，與“以舊換新”密切相關(guān)的家電零售同比上升39.2%、文化辦公用品上升18.0%、家具上升7.4%、汽車上升3.7%。上述四類合計拉動社會消費品零售總額增速1.2個百分點，比上月明顯擴大。

此外，10月消費顯著回暖還受到國慶假期和雙十一促銷活動提前等因素影響。一方面，今年國慶假期，國內(nèi)出游人次、總花費按照可比口徑同比分別增長5.9%、6.3%，較2019年同期分別增長10.2%、7.9%；另一方面，隨著今年雙十一促銷活動提前，10月限額以上單位零售品類中，化妝品（40.1%）、體育娛樂用品（26.7%）、通信器材（14.4%）等銷售也有不同程度加快。

進入11月，汽車、地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)同樣較上個月大幅改善。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，11月1~10日，乘用車市場零售56.7萬輛，比去年11月同期增長29%，其中新能源車同比增長70%。11月1~17日，30大中城市新房成交面積同比增速為7.3%（10月同比為-3.8%），一線城市同比更是接近50%。一般而言，地產(chǎn)銷售的回暖會滯后幾個月帶動家電、家具和建材等銷售的增長。

政策“組合拳”帶動消費回暖

筆者以為，近期消費增速回暖并非偶然，是“以舊換新”政策乃至整體貨幣、財政政策逆周期調(diào)節(jié)進一步加力等因素共同推動的結(jié)果。

首先，“以舊換新”政策對商品消費的帶動作用非常顯著。3月初，國務(wù)院發(fā)布《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》，多個地方出臺了汽車置換更新、家電以舊換新的政策措施。7月25日國家發(fā)改委和財政部又發(fā)布了《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新的若干措施》，大幅升級了財政補貼的力度、范圍、標準。其中，中央政府使用超長期特別國債為消費品以舊換新增加了1500億元的財政補貼。國家發(fā)改委和商務(wù)部此前表示，資金在8月初下達地方。目前看來，政策刺激的效果在9~10月零售數(shù)據(jù)中明顯體現(xiàn)。

其次，9月下旬以來，中央政府進一步打出政策組合拳，新一輪穩(wěn)股市、穩(wěn)房市、穩(wěn)增長的利好政策陸續(xù)出臺。有關(guān)措施不僅僅直接帶動了支出，還改善了消費者和投資者的信心，也通過財富效應(yīng)提振了總需求。

中國人民銀行9月下旬降準降息的舉措直接降低了借貸成本和儲蓄收益，有利于需求回升。10月中旬財政部和住建部的新聞發(fā)布會上，有關(guān)較大規(guī)?；獾胤诫[性債務(wù)、中央可能進一步加杠桿以及增加房地產(chǎn)領(lǐng)域“白名單”授信規(guī)模的表述也提振了市場信心。多因素作用下，國內(nèi)外投資者和消費者對中國經(jīng)濟前景的預(yù)期明顯改觀，有利于消費和投資的回升。此外，人民銀行等多部委還宣布了多項支持資本市場的措施。股票市場從9月下旬以來明顯反彈，而10月房地產(chǎn)價格環(huán)比下行有所縮窄，一線城市二手房價格更是由降轉(zhuǎn)漲。財富效應(yīng)對消費的支撐同樣不容忽視。

最后，剛剛落地的地方隱性債務(wù)置換方案也將有利于后續(xù)消費數(shù)據(jù)的改善。在筆者看來，債務(wù)置換大幅減少了地方政府為了償還隱性債務(wù)被迫實現(xiàn)的財政結(jié)余，具有明顯的支出擴張效應(yīng)。第一，地方政府支出的改善對于提振醫(yī)療、教育、政府采購等政府消費、改善社會消費品零售都有重要意義。第二，對企業(yè)欠款、公務(wù)員欠薪問題的解決，也有利于居民收入的增長，對居民消費也能起到帶動作用。第三，明年財政赤字空間進一步打開，進一步加大對消費品“以舊換新”的支持力度，有望讓當下家電、汽車等領(lǐng)域出現(xiàn)的消費亮點維持更長時間。第四，2025年更大力度的轉(zhuǎn)移支付和對民生支出的更好保障，也會減少居民預(yù)防性儲蓄的需求，起到刺激消費的作用。

消費持續(xù)恢復(fù)有賴于財政繼續(xù)加力

10月，消費改善無疑是中國經(jīng)濟的一大亮點。除消費以外，需求端整體也有所回暖，包括基建投資初步企穩(wěn)、制造業(yè)投資保持高增、出口增速快速反彈。需求端的改善也對生產(chǎn)端起到了拉動作用，10月工業(yè)增加值同比保持在5.3%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)升至6.3%的年內(nèi)高點。

不過，消費是收入的函數(shù)，消費實質(zhì)性改善還有賴于經(jīng)濟增長和居民收入。目前，中國經(jīng)濟持續(xù)回升的基礎(chǔ)仍待鞏固。

展望未來，建議采取更直接的財政支持措施增加居民收入，比如增發(fā)特別國債更大力度補貼低收入群體，從而提振消費。此外，建議運用財政資金建立住房儲備銀行和股市平準基金，改善房地產(chǎn)市場供需、穩(wěn)定股票市場價格，這也將通過財富效應(yīng)改善消費能力和預(yù)期。

（沈建光系京東集團首席經(jīng)濟學家，姜傳鉞系京東經(jīng)濟發(fā)展研究院研究員）