臨近年關(guān)，分析師們開(kāi)始密集調(diào)整對(duì)美國(guó)大公司未來(lái)一年的利潤(rùn)預(yù)期。

FactSet數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司2025年的每股收益（EPS）預(yù)期降至274.96美元，較6月的279.68美元和9月底的276.66美元進(jìn)一步下滑。盡管這種調(diào)整在以往并不鮮見(jiàn)，今年的下調(diào)幅度卻格外引人注目。

一些分析師認(rèn)為，高估值環(huán)境下，盈利預(yù)期的下調(diào)為市場(chǎng)增加了更多不確定性。標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)前的預(yù)期市盈率已達(dá)22倍，處于歷史高位。若未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)無(wú)法維持兩位數(shù)增速，投資者信心可能進(jìn)一步受挫，從而加劇市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

也有機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)前景持更為樂(lè)觀的態(tài)度。在特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，高盛等國(guó)際投資機(jī)構(gòu)上調(diào)了對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的展望，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與政策支持將為市場(chǎng)提供進(jìn)一步動(dòng)力。“這一預(yù)期基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擴(kuò)張、企業(yè)盈利的穩(wěn)健增長(zhǎng)以及估值的溫和調(diào)整。”高盛股票策略師維克多·恩格爾（Victor Engel）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，高盛預(yù)計(jì)2025年標(biāo)普500指數(shù)成分股公司將實(shí)現(xiàn)11%的增長(zhǎng)，而企業(yè)凈利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將在2025年提升78個(gè)基點(diǎn)至12.3%。

特朗普2.0的不確定性

FactSet高級(jí)分析師約翰·巴特斯（John Butters）表示，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司第四季度利潤(rùn)預(yù)期的下調(diào)幅度為0.6%，與過(guò)去15年的平均水平一致，但顯著快于過(guò)去五年的同期調(diào)整速度。 

FactSet數(shù)據(jù)顯示，2025年標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為12%，高于2024年的9.4%。然而，分析師認(rèn)為，這一盈利預(yù)期受到多重因素的挑戰(zhàn)。持續(xù)高利率政策推高企業(yè)融資成本，對(duì)盈利能力構(gòu)成壓力，而市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息步伐的預(yù)期也加劇了投資者的擔(dān)憂(yōu)。

此外，標(biāo)普500指數(shù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)在過(guò)去一年主要由大型科技公司推動(dòng)。以英偉達(dá)為代表的科技企業(yè)在第三季度繼續(xù)展現(xiàn)強(qiáng)勁盈利能力，這對(duì)整體市場(chǎng)提供了一定的支撐。但非科技領(lǐng)域，尤其是醫(yī)療健康、消費(fèi)必需品和能源板塊的利潤(rùn)預(yù)期近期被大幅下調(diào)，市場(chǎng)對(duì)這些板塊的盈利恢復(fù)能力存疑。

也有一些悲觀主義者認(rèn)為，政策不確定性為企業(yè)盈利前景蒙上了一層陰影，特朗普新政府可能推動(dòng)的企業(yè)稅收改革和監(jiān)管放松，短期內(nèi)或許能為企業(yè)利潤(rùn)帶來(lái)助力，但貿(mào)易政策的不確定性依然是市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。若對(duì)進(jìn)口商品加征關(guān)稅的計(jì)劃落實(shí)，部分依賴(lài)海外供應(yīng)鏈的行業(yè)可能承受更大的盈利壓力，這或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)波動(dòng)的催化劑。

恩格爾對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“目標(biāo)性關(guān)稅可能對(duì)汽車(chē)行業(yè)和部分進(jìn)口商品造成壓力，但企業(yè)稅率下調(diào)，比如預(yù)計(jì)對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)制造商的相關(guān)稅率降至15%，將部分抵消這些不利因素。”高盛分析認(rèn)為，這些政策變化的綜合效應(yīng)大致相互抵消，因此對(duì)企業(yè)盈利的整體影響相對(duì)有限，對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)的直接沖擊可能較為溫和。

更高的波動(dòng)性

Ocean Park資產(chǎn)管理公司首席投資官詹姆斯·圣奧賓警告，如果企業(yè)盈利預(yù)期進(jìn)一步削弱，可能令投資者的信心受到沉重打擊，甚至引發(fā)估值的調(diào)整。

其他一些市場(chǎng)觀察人士則認(rèn)為，分析師對(duì)2025年利潤(rùn)預(yù)期的下調(diào)仍屬早期調(diào)整，企業(yè)實(shí)際表現(xiàn)可能優(yōu)于當(dāng)前預(yù)期。歷史數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)往往超過(guò)分析師預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)這種“超預(yù)期幅度”的敏感度正在提高。如果利潤(rùn)增速未達(dá)到預(yù)期，投資者可能會(huì)對(duì)股市估值產(chǎn)生更大的質(zhì)疑。

投資公司Touchstone Investments全球市場(chǎng)策略師克里特·托馬斯對(duì)此表示謹(jǐn)慎：“若期望明年企業(yè)利潤(rùn)增速加快，這與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和通脹走勢(shì)不符。”然而，他認(rèn)為，雖然預(yù)期下調(diào)可能會(huì)對(duì)短期市場(chǎng)情緒產(chǎn)生影響，但整體而言并不一定會(huì)削弱2025年的美股前景。

盡管對(duì)中長(zhǎng)期前景保持樂(lè)觀，高盛警告，2025年的市場(chǎng)可能伴隨著更高的波動(dòng)性。“隨著2024年大幅上漲后進(jìn)入高估值區(qū)間，高估值對(duì)短期回報(bào)的指導(dǎo)意義較弱，但在市場(chǎng)遭遇沖擊時(shí)可能加劇調(diào)整的幅度。”恩格爾對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)。

金融服務(wù)公司W(wǎng)ilshire首席投資官喬希·伊曼紐爾提到，在高利率和利潤(rùn)增速放緩的雙重壓力下，市場(chǎng)能否繼續(xù)上行的關(guān)鍵在于更加樂(lè)觀的盈利前景，“如果企業(yè)能夠通過(guò)實(shí)際表現(xiàn)超出當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，現(xiàn)有的高估值或許還能獲得支撐。”