由于感恩節(jié)假期的緣故，周三美國迎來了數(shù)據(jù)發(fā)布的小高峰。對于美聯(lián)儲而言，一系列指標似乎并未讓兩周后的議息會議前景更加明朗，消費者支出穩(wěn)步增長，就業(yè)數(shù)據(jù)穩(wěn)定，表明經(jīng)濟四季度以來保持健康增長勢頭，然而反通脹進展似乎停滯不前。隨著當選總統(tǒng)特朗普即將上任，留給美聯(lián)儲的政策空間可能正在逐步縮小。

通脹反彈符合預期

美國商務(wù)部報告稱，10月整體個人消費支出（PCE）價格指數(shù)上漲0.2%，與9月份漲幅持平。同比上漲2.3%，增速較9月加快0.2個百分點，符合預期。

不包括食品和能源的核心PCE上個月上漲了0.3%，同比增速升至2.8%，這是自6月以來的首次上調(diào)。值得一提的是，美聯(lián)儲將核心通脹視為更準確的衡量標準，也是未來通脹的關(guān)鍵預測指標。

資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財經(jīng)采訪時表示，核心PCE正在接近3%，遠離中期目標，這使美聯(lián)儲即將作出的決定變得更加復雜。今年9月開啟降息周期，是因為美聯(lián)儲對經(jīng)濟降溫的跡象作出了反應。但近幾個月來，通脹方面的進展停滯不前，而經(jīng)濟依然堅挺。

與此同時，10月消費者支出增長0.4%，將繼續(xù)推動美國經(jīng)濟擴張。美國商務(wù)部當天公布的另一份報告顯示，三季度美國GDP增速為2.8%，與初值持平，其中占經(jīng)濟活動三分之二以上的消費者支出以3.5%的速度快速增長，創(chuàng)近一年半新高。

10月份個人收入增長0.6%，是9月的兩倍。另一方面，當月儲蓄率為4.4%，較前一個月的4.1%有所上升，這也是今年以來的首次反彈。?隨著假日購物季的到來，幾乎沒有跡象表明他們的支出被耗盡。

施羅斯伯格向第一財經(jīng)記者表示，消費在很大程度上受到了勞動力需求健康的支撐，家庭儲蓄也居高不下。今年假日購物季看上去會相當不錯，盡管仍然很高的價格正在擠壓預算。他預計，考慮到強勁的消費需求和服務(wù)性通脹的黏性，通貨膨脹率可能會繼續(xù)上升，對于美聯(lián)儲下一步寬松提出重大挑戰(zhàn)。

再現(xiàn)預防式降息？

本周發(fā)布的美聯(lián)儲會議紀要顯示，如果通脹進展停滯，可能會放緩或暫停降息。官員們認為，如果經(jīng)濟表現(xiàn)符合他們對通脹將繼續(xù)穩(wěn)步下降的預期，逐步轉(zhuǎn)向更中性的利率設(shè)定可能是合適的。不過，許多成員觀察到中性利率水平存在“不確定性”。

美聯(lián)儲主席鮑威爾本月在出席活動時也表示，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）不需要急于降息，因為經(jīng)濟的強勁給了謹慎行事的空間，并依賴于數(shù)據(jù)和其他信息。

加拿大蒙特利爾銀行高級經(jīng)濟學家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）對第一財經(jīng)記者表示，“美聯(lián)儲傾向于認為，由于利率仍然是‘限制性的’，仍在重新調(diào)整政策。然而，它不想走得太快或太慢，并將努力保持在走向更中性利率的‘中間道路’上?！彼J為，美聯(lián)儲仍然在計劃更多降息，并將隨著其對實現(xiàn)通脹目標的信心的變化而調(diào)整下降速度（更快或更慢）。

隨著美國大選落幕，外界正在關(guān)注如果當選總統(tǒng)特朗普推進他的一些競選承諾，包括提高進口商品的關(guān)稅，明年通貨膨脹可能會上升。特朗普周一表示，他將在上任第一天對來自墨西哥和加拿大的所有產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，對來自中國的商品征收10%的額外關(guān)稅。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，最新PCE報告公布后，市場預期12月降息的概率小幅上升至67%左右，依然未達到充分定價的水平。在美聯(lián)儲年末決議前，下周還有最后一份重磅報告——11月非農(nóng)，從近期的多項就業(yè)指標看，勞動力市場依然保持著溫和擴張的狀態(tài)。

截至發(fā)稿時，已經(jīng)有野村和花旗兩家機構(gòu)發(fā)布研報，預測美聯(lián)儲可能會在12月按兵不動。“我們認為美聯(lián)儲應該暫停寬松政策，除非12月的就業(yè)數(shù)據(jù)疲弱。即使新增就業(yè)人數(shù)疲軟，但也能辯稱其他勞動力市場數(shù)據(jù)表明勞動力市場具有彈性，如申請失業(yè)金人數(shù)等?！被ㄆ旆Q。

施羅斯伯格向第一財經(jīng)表示，他認為美聯(lián)儲12月還是會降息25個基點?，F(xiàn)在的情況與9月份有些相似，整體經(jīng)濟依然穩(wěn)固，部分指標有所疲軟，在明年1月會議前特朗普將宣誓就任總統(tǒng)，F(xiàn)OMC可能需要提前行動防范潛在風險。另一方面，這樣做也可以給下一次會議提供更大的政策空間，比如是否需要暫停以評估新政府的政策影響。