央行以8000億元買斷式逆回購操作以及2000億元國債買賣操作，展現(xiàn)了其維護(hù)流動性合理充裕的決心。

11月29日，央行發(fā)布的國債買賣業(yè)務(wù)公告稱，為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，11月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為2000億元。

同日發(fā)布的公開市場買斷式逆回購業(yè)務(wù)公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，11月人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展了3個月期（91天）8000億元買斷式逆回購操作。

保持流動性合理充裕

10月28日，央行官宣創(chuàng)設(shè)買斷式逆回購新工具，完善流動性管理工具框架，維護(hù)流動性環(huán)境平穩(wěn)。

市場普遍認(rèn)為，在每日連續(xù)開展7天期逆回購操作的基礎(chǔ)上，央行通過買斷式逆回購操作、國債買入操作額外釋放中長期資金，有利于保持短、中、長各期限流動性合理充裕，體現(xiàn)了堅持支持性貨幣政策的立場。

11月8日化債方案公布后，財政部11月9日已將6萬億元債務(wù)限額下達(dá)各地，部分省份啟動發(fā)行工作，加快政策落實落地。根據(jù)各地發(fā)行計劃，11月大概有超過1萬億元的置換債發(fā)行。

地方政府“置換債”加快發(fā)行，疊加跨月等因素，對短期貨幣市場流動性和債券市場運行帶來階段性擾動。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在此背景下，買斷式逆回購操作為地方政府債務(wù)置換提供了流動性支持，有助于穩(wěn)定金融市場。

華創(chuàng)固收團(tuán)隊認(rèn)為，置換債集中發(fā)行導(dǎo)致大行負(fù)債缺口壓力有所放大，不排除央行買斷式逆回購配合政府債券發(fā)行。根據(jù)央行公告，10月首次開展了5000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天），而10月中債登-其他條目中地方債托管量大幅增加5296億元，因此可推測10月央行買斷式逆回購主要是買入的地方債。

春節(jié)前現(xiàn)金投放、繳稅等規(guī)模都較大，歷來有較大的流動性缺口。從操作期限看，此次開展的買斷式逆回購操作將于明年2月下旬到期，可熨平跨年、春節(jié)假期的資金面波動。央行在10月、11月的買斷式逆回購操作均可完整跨過春節(jié)因素對流動性的影響。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，人民銀行開展的買斷式逆回購、國債買入等操作，可以顯著提升流動性管理精細(xì)化程度，有助于增強(qiáng)央行應(yīng)對復(fù)雜資金面干擾能力，有助于資金面和市場利率平穩(wěn)運行，更好穩(wěn)定市場預(yù)期。

近期擇機(jī)降準(zhǔn)概率加大

公開市場買斷式逆回購操作、國債買賣操作以及MLF（中期借貸便利）操作是在央行每日根據(jù)一級交易商需求連續(xù)開展7天期逆回購操作的基礎(chǔ)上，額外投放的中長期資金。

10月、11月央行在凈回籠MLF、降低MLF余額的同時，均通過買斷式逆回購操作、公開市場國債買入操作凈投放中長期流動性。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，買斷式逆回購操作工具是對我國總量型流動性投放工具操作方式的有益補(bǔ)充。流動性投放工具在期限結(jié)構(gòu)和操作方式上的發(fā)展完善，有助于央行增強(qiáng)流動性跨期調(diào)節(jié)能力，同時提升流動性管理的精細(xì)化水平。也因此，央行可以更有效滿足金融機(jī)構(gòu)多樣化的融資需求，提升貨幣市場利率的穩(wěn)定性，使其更充分傳遞政策利率的貨幣政策立場，進(jìn)一步推進(jìn)貨幣政策框架演進(jìn)。

值得注意的是，買斷式逆回購屬常規(guī)貨幣操作，不帶特定目的，只為管理流動性波動，帶有一定期限，最終效果是貨幣中性。

往后看，降準(zhǔn)年末落地的概率或更大，可以對沖政府債券繳款壓力并配合跨年流動性安排。

業(yè)內(nèi)專家表示，央行將繼續(xù)維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，靈活運用多種貨幣政策工具，熨平資金面波動。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，預(yù)計后期央行將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、國債買入、買斷式逆回購操作以及適量續(xù)做MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發(fā)行。

就降準(zhǔn)而言，溫彬表示，考慮到12月中上旬也是地方政府置換債的供給高峰期，政府債供給和財政支出的節(jié)奏錯位會在月中時點對資金面造成擾動，臨近年末市場資金面可能面臨一定的季節(jié)性收斂，以及出于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對實體經(jīng)濟(jì)支持力度、支持銀行機(jī)構(gòu)謀劃“開門紅”等的現(xiàn)實需要，央行于近期擇機(jī)降準(zhǔn)的概率加大。