（作者楊德龍系前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）

今天是12月份的第一個(gè)交易日，標(biāo)志著本年度最后一個(gè)月的交易已經(jīng)拉開(kāi)序幕。滬深兩市普漲，延續(xù)了上周五的反彈趨勢(shì)。近期市場(chǎng)通過(guò)反復(fù)震蕩調(diào)整，為第二波行情蓄勢(shì)。政策轉(zhuǎn)向是推動(dòng)這輪行情啟動(dòng)的最主要因素。自9月24日起，多部門(mén)推出了“一攬子”增量政策，旨在提振投資、拉動(dòng)消費(fèi)、穩(wěn)定樓市和提振股市，從而推動(dòng)了市場(chǎng)走勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

第一波上攻行情出現(xiàn)了放量暴漲，反映出經(jīng)過(guò)三年的下跌，很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)跌出了價(jià)值，投資者做多的熱情高漲。市場(chǎng)短期的放量大漲也形成了較強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，吸引了國(guó)內(nèi)外資金的流入。無(wú)論是內(nèi)資還是外資，在過(guò)去兩個(gè)月都出現(xiàn)了大量涌入資本市場(chǎng)的現(xiàn)象，A股和港股均迎來(lái)了較好的回升機(jī)會(huì)，市場(chǎng)信心為之一振。

股市的回升帶來(lái)了賺錢(qián)效應(yīng)，A股市場(chǎng)的2億股民和7億基民在獲得財(cái)富效應(yīng)后，消費(fèi)熱情明顯提升，對(duì)于促進(jìn)消費(fèi)起到了積極的意義。雖然有經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心市場(chǎng)如果出現(xiàn)上漲后再下跌，一些投資者可能會(huì)遭受損失，從而整體上可能難以拉動(dòng)消費(fèi)，但我認(rèn)為市場(chǎng)在3000點(diǎn)甚至現(xiàn)在3300點(diǎn)左右，仍然處于歷史的低位。如果按照滬深300上證指數(shù)歷史平均的市盈率來(lái)看，對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)應(yīng)該在4000點(diǎn)左右，也就是說(shuō)現(xiàn)在A股仍處于被低估的位置。如果滬深300能夠回升到歷史平均的估值水平，回到4000點(diǎn)左右，將會(huì)使得市值擴(kuò)張二十萬(wàn)億左右，從而帶來(lái)較強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)。這些賺錢(qián)效應(yīng)將會(huì)體現(xiàn)在千千萬(wàn)萬(wàn)股民的賬戶里，從而能夠直接提振消費(fèi)者的信心，帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇助力。因此，一輪牛市對(duì)于消費(fèi)的積極作用是不言而喻的。

我們相信，隨著經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型以及新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也會(huì)為上市公司盈利的回升帶來(lái)機(jī)會(huì)，市場(chǎng)的重心也會(huì)上移，不會(huì)長(zhǎng)期在3000點(diǎn)附近震蕩。市場(chǎng)重心出現(xiàn)不斷的上移，就會(huì)形成一輪慢牛、長(zhǎng)牛的走勢(shì)，產(chǎn)生持續(xù)的財(cái)富效應(yīng)，這無(wú)疑是能拉動(dòng)消費(fèi)的積極方面。

當(dāng)前政策上已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向，后續(xù)還會(huì)有更多的增量政策出臺(tái)。政策的落地乃至產(chǎn)生效果需要時(shí)間，所以大家需要有一些耐心。但政策目標(biāo)已經(jīng)很明確，就是要拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升，穩(wěn)定樓市、提振股市，所以后續(xù)出臺(tái)政策的力度還會(huì)進(jìn)一步加大，一直出到目標(biāo)達(dá)成為止。現(xiàn)在甚至有專家提出了三個(gè)10萬(wàn)億的計(jì)劃：第一個(gè)10萬(wàn)億是進(jìn)行地方化債，讓地方政府騰出更多的資金和精力拉動(dòng)投資，帶動(dòng)消費(fèi)，惠民生；第二個(gè)10萬(wàn)億用來(lái)給居民發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼，直接拉動(dòng)消費(fèi)；第三個(gè)10萬(wàn)億用來(lái)成立評(píng)審基金提振股市。目前，第一個(gè)10萬(wàn)億已經(jīng)落地，新增的6萬(wàn)億化債額度已經(jīng)下放給地方政府，很快會(huì)見(jiàn)到成效，我們也期待后續(xù)第二個(gè)10萬(wàn)億和第三個(gè)10萬(wàn)億能夠最終實(shí)現(xiàn)。

這樣的話，我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的力度將進(jìn)一步增強(qiáng)，資本市場(chǎng)也將迎來(lái)較好的機(jī)會(huì)。進(jìn)行價(jià)值投資的關(guān)鍵在于把握大方向和大趨勢(shì)，而不是糾結(jié)于市場(chǎng)的短期波動(dòng)。每年年底，我都會(huì)發(fā)布第二年的十大預(yù)言。在去年年底市場(chǎng)極度悲觀時(shí)，我發(fā)布了2024年的十大預(yù)言，明確指出2024年政策將轉(zhuǎn)向，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策會(huì)進(jìn)一步加碼，房地產(chǎn)限購(gòu)政策將逐步取消，金融將加大對(duì)房地產(chǎn)的支持力度，資本市場(chǎng)將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性牛市行情，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移將拉開(kāi)序幕，為股市帶來(lái)源源不斷的增量資金。兩個(gè)月前，許多投資者還在質(zhì)疑我提出的2024年十大預(yù)言，但兩個(gè)月后，大家發(fā)現(xiàn)這十大預(yù)言幾乎都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)在9月18日首次降息50個(gè)基點(diǎn)，并在11月份的會(huì)議上再次宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，這也驗(yàn)證了我的判斷。預(yù)計(jì)12月份的會(huì)議還將降息25個(gè)基點(diǎn)，這將使美元指數(shù)持續(xù)上漲的走勢(shì)開(kāi)始回落，而人民幣等非美貨幣將出現(xiàn)升值。這個(gè)月底，我將發(fā)布2025年的十大預(yù)言，屆時(shí)會(huì)第一時(shí)間與大家分享。

隨著市場(chǎng)行情逐步確立，進(jìn)入右側(cè)交易階段，當(dāng)前重要的是戰(zhàn)勝猶豫的心理，布局被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金。感謝各位投資者的支持。從今天起，未來(lái)兩周我管理的前海開(kāi)源深圳特區(qū)精選基金將在農(nóng)行進(jìn)行二次首發(fā)。堅(jiān)持價(jià)值投資，通過(guò)布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金來(lái)抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)是較好的投資策略。目前政策目標(biāo)已經(jīng)非常明確，接下來(lái)就是等待更多增量政策的落地及政策效果的逐步體現(xiàn)。希望大家在未來(lái)一年通過(guò)價(jià)值投資，成為好公司的股東或配置優(yōu)質(zhì)基金，抓住這輪牛市行情的機(jī)會(huì)，打一個(gè)漂亮的翻身仗。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）