未來五到十年，從特朗普到萬斯，從美國到歐洲，從光伏、新能源汽車到芯片，從出口到海外投資，中國對外經(jīng)濟環(huán)境可能迎來改革開放以來前所未有的嚴峻挑戰(zhàn)。與此同時，過去以擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資為主的逆周期政策效應(yīng)正在遞減，甚至出現(xiàn)越擴大投資、越加劇內(nèi)需不足的嚴峻情況。在這種背景下，如何形成以惠民生、促消費為主要特征的擴大內(nèi)需政策體系，以及新時期的宏觀經(jīng)濟治理模式，應(yīng)該是“十五五”期間最重要的經(jīng)濟課題。

過度投資陷阱與消費壓抑現(xiàn)象

改革開放四十多年，中國經(jīng)濟也經(jīng)歷了大大小小的波動，但這些波動都是在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程中速度快慢的區(qū)別，我們曾經(jīng)天真地以為，只要不斷擴大投資，生產(chǎn)更多的產(chǎn)品，建設(shè)更多的住宅、道路和橋梁，經(jīng)濟就能持續(xù)增長。然而，光有龐大的投資和生產(chǎn)能力還不行，還得有同樣巨大的消費能力，才能讓經(jīng)濟良性循環(huán)起來。

與此同時，幾十年形成的體制慣性和政策慣性還在持續(xù)不斷地擴大投資、擴大生產(chǎn)，財政資金還在被源源不斷地被投入到各種低經(jīng)濟回報、低社會效益的項目中，不僅擠占了消費，而且很多項目100元的投資還產(chǎn)生不了100元的GDP，宏觀上平均的投資乘數(shù)也只略大于1，長期下去，中國經(jīng)濟很可能陷入當年讓蘇聯(lián)經(jīng)濟失去活力的“過度投資陷阱”。

造成中國經(jīng)濟內(nèi)需不足本質(zhì)原因是中國特有的消費壓抑現(xiàn)象：只有37%~39%的居民消費率，以及55%左右的總體消費率，低于全球平均水平20個百分點以上。

挑戰(zhàn)前所未有，轉(zhuǎn)型迫在眉睫

一切政策和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，都是從理論認識和觀念轉(zhuǎn)變開始。

消費，既是經(jīng)濟循環(huán)的起點，也是經(jīng)濟循環(huán)的終點，是人類一切投資和生產(chǎn)活動的終極目的，如果一個經(jīng)濟體的消費不夠活躍，就如同人體消化能力、吸收能力很差，食物和營養(yǎng)長期堵塞在腸胃、血管中，身體怎么能健康？

消費不是浪費，而是滿足人民美好生活需要的必然過程，如何從消費壓抑到消費繁榮，迄今為止，還沒有全面的認識轉(zhuǎn)變和系統(tǒng)的改革安排。

2020年，面對疫情帶來巨大沖擊，歐、美、日、澳等西方國家普遍都采取了大幅降息、大規(guī)模發(fā)錢等方式來擴大總需求，而中國則把力量用在恢復生產(chǎn)、恢復供應(yīng)鏈、擴大出口等方面——西方降息、發(fā)錢后需求旺盛，但是沒有完整的供應(yīng)鏈，因而需要采購中國的產(chǎn)品；中國雖然自身需求不足，但是有完整的供應(yīng)鏈，受到西方需求的刺激，出口暴漲，產(chǎn)能和產(chǎn)量進一步迅速擴大——雖然特殊階段迅速擴大的中國產(chǎn)能正好被膨脹的西方需求所吸收，但是，一旦特殊階段過去，也為后面進一步的產(chǎn)能過剩和總需求不足埋下了隱患。再加上西方開始對中國出口采取貿(mào)易保護主義政策，內(nèi)需不足的問題就更加嚴重。

早在2020年，我們就開始呼吁，中國應(yīng)出臺不低于10萬億元規(guī)模的救助計劃，主要以向中低收入者發(fā)消費券等主要方式擴大消費需求。然而，在擴大投資與擴大消費二者之間，政策慣性地選擇了擴大投資，2020年中國經(jīng)濟雖然實現(xiàn)了正增長，但81.5%由投資拉動。而我們認為，每一項投資短期的確形成需求，長期則形成更大的供給能力，進一步加劇了供給過剩。而擴大消費需求，急需消費補貼或股市上漲等第三種力量來打破原來的居民可支配收入低增長、消費不足的惡性循環(huán)。

2022年初，針對一些知名學者主張“繼續(xù)依靠擴大投資穩(wěn)增長”的觀點，我明確提出：中國經(jīng)濟已經(jīng)進入“后基建時代”，投資增速下滑不是短期或周期性因素，而是一個長期趨勢。無論是工業(yè)化進程還是城市化水平，都不支持中國的投資持續(xù)增長，投資率的下降將是不可避免的，如果違背經(jīng)濟發(fā)展新階段的客觀規(guī)律而人為擴大投資，就有可能落入“過度投資陷阱”，受到經(jīng)濟規(guī)律的懲罰。

2023年初，筆者與“消費拉動經(jīng)濟增長是故意誤導中國”的觀點展開了學術(shù)討論，引起了學術(shù)界和決策領(lǐng)域的關(guān)注。

隨著學術(shù)討論的深入，這幾年我們提出的很多理論觀點已經(jīng)成為廣泛的社會共識，比如：

中國投資規(guī)模如果以每年5%的速度增長，10年后固定資產(chǎn)投資每年要達到80萬億元以上，這可能嗎？

如果按照全球20%~30%的平均投資率，未來中國每年新增固定資產(chǎn)投資規(guī)模只需要30萬億~40萬億元，每年可以節(jié)省10萬億元以上的低效和無效投資。

中國居民可支配收入占GDP的比重只有43%（也有略高的統(tǒng)計方法和結(jié)果），擴大消費關(guān)鍵是提高居民可支配收入的占比。

疫情之后我們擴大投資、擴大供給能力，而消費能力卻持續(xù)萎縮，放大供需矛盾，是造成結(jié)構(gòu)性總需求不足的重要原因。

建設(shè)財政適時而起，亦當適時而退，盡快轉(zhuǎn)向民生財政。

促消費，貨幣政策應(yīng)該發(fā)力，并把利率、經(jīng)濟增長、就業(yè)、物價和資產(chǎn)市場價格等影響經(jīng)濟全局的指標，放在匯率等外部指標前面。

隨著社會認知和經(jīng)濟觀念的逐步轉(zhuǎn)變，決策觀念的轉(zhuǎn)變和轉(zhuǎn)型已經(jīng)開始。

2022年10月，黨的二十大報告提出：“著力擴大內(nèi)需，增強消費對經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性作用”，這是決策認知的重大變化，是決策觀念對中國需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和消費作用的重新認識。

2022年12月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，強調(diào)消費已成為我國經(jīng)濟增長的主拉動力，最終消費是經(jīng)濟增長的持久動力，提出要“全面促進消費，加快消費提質(zhì)升級”。

2024年7月，三中全會后召開的第一次中央政治局會議就明確提出，“要以提振消費為重點擴大國內(nèi)需求，經(jīng)濟政策的著力點要更多轉(zhuǎn)向惠民生、促消費，要多渠道增加居民收入，增強中低收入群體的消費能力和意愿?！?/p>

對于中央和國務(wù)院高度重視促消費的決策觀念轉(zhuǎn)變，很多部門和地方政府的認識還不夠深刻，相關(guān)體制和決策行動的轉(zhuǎn)變還是太慢、太滯后。比如，從目前促消費政策來看，內(nèi)容較多還是停留在文件重視、場景支持等層面，除了2024年家電以舊換新的1500億元補貼，真金白銀的促消費政策并不多。

然而，從物價低迷、年輕人就業(yè)、地方債、提振股市、化解房地產(chǎn)風險、改善企業(yè)經(jīng)營狀況等挑戰(zhàn)來看，經(jīng)濟發(fā)展的嚴峻挑戰(zhàn)留給我們的時間不多了，徹底解決這些挑戰(zhàn)，必須從提振消費開始——只要促進消費繁榮，讓消費激活市場，市場引領(lǐng)企業(yè)，企業(yè)再擴大投資和就業(yè)，中國經(jīng)濟循環(huán)才能暢通，中國經(jīng)濟才能復蘇繁榮。

跨過這個坎，中國經(jīng)濟一定會好

從消費抑制到消費繁榮，建成消費型社會，是中國經(jīng)濟必須跨越的一道坎。然而，從以“消費壓抑”為特征的經(jīng)濟循環(huán)中走出來，僅僅依靠經(jīng)濟自身的力量是不夠的，必須依靠強大的逆周期政策來打破，靠深化改革措施來扭轉(zhuǎn)，需要持續(xù)推動一系列政策深度轉(zhuǎn)型和深化改革措施。

跨過這個坎，需要建設(shè)財政向民生財政轉(zhuǎn)型。具體而言，就是將財政支出的主要方向，從增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、補貼生產(chǎn)、補貼出口，盡快轉(zhuǎn)向社保、醫(yī)療等民生支持，或直接補貼居民消費。

考慮到中國當前階段財政資金用來搞投資的乘數(shù)效應(yīng)略高于1，用來發(fā)消費券的乘數(shù)效應(yīng)大于3的實際情況，只要持續(xù)致力于這一轉(zhuǎn)型，每減少10萬億元低效和無效投資并轉(zhuǎn)而支持消費，可帶來30萬億元的總需求，中國經(jīng)濟總需求不足的頑疾可逐步化解，消費繁榮時代必將到來。

除此之外，還有很多地方財政資金用于補貼生產(chǎn)者，這顯然已經(jīng)不合時宜。還有，那些在20年前用于支持幼稚產(chǎn)業(yè)的出口補貼和退稅，在出口競爭力已經(jīng)很強大的今天，也應(yīng)該盡快取消，否則雖然補貼了國外消費者，得到的卻是高關(guān)稅、反補貼稅等貿(mào)易保護主義行為。

總之，財政政策必須深度轉(zhuǎn)型，從擴大基本建設(shè)投資、補貼生產(chǎn)者、補貼國外消費者，逐步轉(zhuǎn)型為惠民生、補貼國內(nèi)消費者。

跨過這個坎，需要貨幣政策的創(chuàng)新機制。過去幾年，中國的貨幣政策在實踐中受到防通貨膨脹、防房地產(chǎn)泡沫、防股市泡沫、防人民幣匯率貶值等政策目標的影響，但隨著中國經(jīng)濟形勢變化，這些目標都已經(jīng)成為“過去式”。過剩的房地產(chǎn)供給、過剩的上市公司股票供給，過剩的外匯儲備等情況，都要求貨幣政策必須告別刻舟求劍的“過去式”，大膽堅決地實施寬松的貨幣政策，大幅降低實際利率，減輕政府、企業(yè)和居民的融資成本，為技術(shù)創(chuàng)新、消費繁榮、房地產(chǎn)和資本市場發(fā)展提供充裕的流動性支持。

為了促進消費繁榮，貨幣政策不僅需要盡快從過時的“準金本位”思想中解放出來，還需要探索新的貨幣流向理論和貨幣傳導新機制。過去的貨幣投放機制，更多是通過支持政府基本建設(shè)和企業(yè)投資來傳導，今后，要探索借鑒美國、日本等國的成功經(jīng)驗，通過資產(chǎn)市場價格的傳導，形成財富效應(yīng)進而促進消費繁榮的新機制。

跨過這個坎，需要民營經(jīng)濟的發(fā)展壯大。中國的民營經(jīng)濟在消費領(lǐng)域占比高，在服務(wù)業(yè)占比高，也是居民就業(yè)和收入的主要來源，因此只有充分釋放民營經(jīng)濟發(fā)展的活力，才能推動居民收入增長和消費繁榮。同時，無論是在新能源汽車、智能手機，在互聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)流通、餐飲服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，都是民營經(jīng)濟在引領(lǐng)著各種產(chǎn)品、服務(wù)和商業(yè)模式的創(chuàng)新。民營經(jīng)濟是社會主義市場經(jīng)濟的活力源泉，只要努力提振民營經(jīng)濟信心，支持民營經(jīng)濟發(fā)展壯大，中國的消費繁榮時代一定會到來。

雖然中國經(jīng)濟現(xiàn)在看起來很難，但畢竟這只是消費不暢、需求不足帶來的經(jīng)濟循環(huán)問題——相對于之前四十多年，從無到有建設(shè)成全球最強大的基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，形成全球最大的工程師隊伍和素質(zhì)最高的產(chǎn)業(yè)工人，暢通消費、繁榮消費更容易，只要執(zhí)行正確的財政和貨幣政策、推動提高居民收入占比的改革，將全球最大市場的消費能力釋放出來，就能一掃陰霾，為中國經(jīng)濟增長重新打開巨大的發(fā)展空間。一旦我們在擁有14億人口的大國建設(shè)消費型社會，中國必然成為全球最大的消費市場，不但中國自身的經(jīng)濟循環(huán)和經(jīng)濟繁榮問題可以解決，中國巨大的消費市場還是我們新時期最重要的國際競爭力。

（作者系萬博新經(jīng)濟研究院院長）

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