（本文作者明明，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

11月，我國(guó)出口保持一定增速，對(duì)新興市場(chǎng)出口保持高增、機(jī)電產(chǎn)品出口表現(xiàn)亮眼。短期來(lái)看，CCFI指數(shù)和SCFI指數(shù)均呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，“搶出口”邏輯有望支撐我國(guó)出口短期表現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，若美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅落地，我國(guó)出口表現(xiàn)或因此受到拖累。但基于對(duì)美國(guó)、歐盟、越南、墨西哥等經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口份額結(jié)構(gòu)分析，可以看到當(dāng)前我國(guó)貿(mào)易多元化格局較上一輪中美貿(mào)易摩擦期間有所改善，新興市場(chǎng)與我國(guó)之間的貿(mào)易往來(lái)愈發(fā)緊密，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅落地或更多影響中美的雙邊貿(mào)易，國(guó)內(nèi)企業(yè)出海、轉(zhuǎn)口貿(mào)易等或仍是一定程度對(duì)沖美國(guó)對(duì)華關(guān)稅影響的有效方式。

▍短期“搶出口”有望延續(xù)。

2024年11月，我國(guó)出口保持一定增速，對(duì)新興市場(chǎng)出口保持高增、機(jī)電產(chǎn)品出口表現(xiàn)亮眼。隨著特朗普勝選，2025年美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅的市場(chǎng)預(yù)期有所增強(qiáng)，外貿(mào)企業(yè)再度迎來(lái)一輪“搶出口”。從運(yùn)價(jià)指數(shù)來(lái)看，11月以來(lái)CCFI指數(shù)和SCFI指數(shù)，12月第一周兩個(gè)運(yùn)價(jià)指數(shù)延續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分航線看，東南亞航線運(yùn)價(jià)指數(shù)呈現(xiàn)明顯高增，11月均值較10月均值環(huán)比漲幅超過(guò)20%，且12月第一周讀數(shù)進(jìn)一步上行。其余航線中，地中海航線、美東航線、歐洲航線、日本航線等部分航線的運(yùn)價(jià)指數(shù)的12月第一周讀數(shù)較11月均值進(jìn)一步上行。綜上來(lái)看，近期主要航線運(yùn)價(jià)指數(shù)的回升或表明短期內(nèi)“搶出口”料將延續(xù)。

▍份額視角看我國(guó)出口的支撐和壓力：

1）中國(guó)大陸出口份額視角——新興市場(chǎng)占中國(guó)大陸出口份額持續(xù)攀升，我國(guó)貿(mào)易多元化格局較上一輪中美貿(mào)易摩擦期間有所改善。

2）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口份額視角——中國(guó)在美國(guó)進(jìn)口結(jié)構(gòu)中的份額持續(xù)回落，同期美國(guó)部分對(duì)華進(jìn)口商品需求轉(zhuǎn)移至東盟、歐盟和墨西哥等其他貿(mào)易伙伴。但中國(guó)在歐盟進(jìn)口結(jié)構(gòu)的地位則相對(duì)穩(wěn)定，2022年以來(lái)中國(guó)在歐盟進(jìn)口的份額基本維持在21%左右水平小幅波動(dòng)。

3）新興市場(chǎng)進(jìn)口份額視角——越南對(duì)華的進(jìn)口依賴度進(jìn)一步提升，中國(guó)占越南進(jìn)口的份額出現(xiàn)了三次顯著躍升，分別是2019年（增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)）、2020-2021年（增長(zhǎng)4.1個(gè)百分點(diǎn)）、2024年前9個(gè)月（增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)），對(duì)應(yīng)的時(shí)代背景包括中美貿(mào)易摩擦、全球供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔槌掷m(xù)擾動(dòng)、以及美國(guó)對(duì)華存在進(jìn)一步加征關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)。自2018-2019年中美貿(mào)易摩擦以來(lái)中國(guó)占墨西哥進(jìn)口份額則呈現(xiàn)穩(wěn)中有升。

▍總結(jié)：

11月，我國(guó)出口保持一定增速，對(duì)新興市場(chǎng)出口保持高增、機(jī)電產(chǎn)品出口表現(xiàn)亮眼。短期來(lái)看，CCFI指數(shù)和SCFI指數(shù)均呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，“搶出口”邏輯有望支撐我國(guó)出口短期表現(xiàn)。長(zhǎng)期來(lái)看，若美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅落地，我國(guó)出口表現(xiàn)或因此受到拖累。但基于對(duì)美國(guó)、歐盟、越南、墨西哥等經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口份額結(jié)構(gòu)分析，可以看到當(dāng)前我國(guó)貿(mào)易多元化格局較上一輪中美貿(mào)易摩擦期間有所改善，新興市場(chǎng)與我國(guó)之間的貿(mào)易往來(lái)愈發(fā)緊密，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅落地或更多影響中美的雙邊貿(mào)易，國(guó)內(nèi)企業(yè)出海、轉(zhuǎn)口貿(mào)易等或仍是一定程度對(duì)沖美國(guó)對(duì)華關(guān)稅影響的有效方式

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或擾動(dòng)我國(guó)外貿(mào)環(huán)境；特朗普關(guān)稅政策超預(yù)期變化；外需修復(fù)程度存在不確定性。

（本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）