美國勞工統(tǒng)計局周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國11月CPI環(huán)比增長0.3%，漲幅較10月擴大0.1個百分點，同比上漲2.7%。剔除波動較大的食品和能源價格后，11月核心CPI環(huán)比增長0.3%，同比增長3.3%，漲幅均與前一個月持平。

芝加哥商品交易所一項美聯(lián)儲跟蹤數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場預(yù)計美聯(lián)儲下周會議上繼續(xù)降息25個基點的可能性升至95%左右。多家券商也認(rèn)為，美國11月通脹整體符合預(yù)期，12月美聯(lián)儲或可繼續(xù)降息25bp。

美國11月通脹溫和回升

中金公司指出，美國11月份總體CPI同比增速反彈，核心CPI同比增速連續(xù)第三個月持平，顯示通脹仍具有粘性。核心商品價格反彈是上月通脹粘性的最大來源，0.3%的環(huán)比增速達(dá)到了2023年5月以來的最高水平，但部分可能受到極端天氣等短期因素的擾動。

華泰證券表示，從分項來看，制造業(yè)周期邊際企穩(wěn)推動核心商品通脹環(huán)比回升是核心通脹回升的主要原因，但由于住房分項以及運輸服務(wù)等前期韌性較強的核心服務(wù)環(huán)比有所降溫，邊際提振了市場對聯(lián)儲12月降息的預(yù)期。

開源證券認(rèn)為，總的看，后續(xù)美國通脹大幅反彈的風(fēng)險或?qū)⑾陆?，核心通脹則有一定可能會出現(xiàn)邊際改善。但考慮到美聯(lián)儲當(dāng)前仍在降息周期，且特朗普當(dāng)選后的政策不確定性很高，后續(xù)通脹的波動性或?qū)⒃龃?，去通脹的形勢并不容樂觀。

美聯(lián)儲12月或繼續(xù)降息

華泰證券表示，美國11月通脹整體符合預(yù)期，且服務(wù)通脹的小幅降溫部分緩解了市場對通脹反彈的擔(dān)憂，預(yù)計美聯(lián)儲大概率12月降息25bp，但2025年美國增長通脹路徑受到特朗普政策落地情況的擾動，聯(lián)儲或在觀望整體經(jīng)濟(jì)走勢的基礎(chǔ)上“相機抉擇”，2025年降息路徑存在不確定性。

開源證券認(rèn)為，考慮到11月份的通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，因此美聯(lián)儲12月份降息并沒有非常大的阻力。但通脹在美聯(lián)儲決策中的比重或在逐漸提升，真正的挑戰(zhàn)或在2025年。12月份美聯(lián)儲或可繼續(xù)降息25bp，但1月大概率會暫停降息，并觀察美國經(jīng)濟(jì)與通脹的走勢?；鶞?zhǔn)情形下，2025年或有2-3次降息，且很可能不及預(yù)期，后續(xù)需關(guān)注美聯(lián)儲12月FOMC會議點陣圖與經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)。

中金公司指出，總體上，這份通脹數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲下周降低利率打開了大門，但預(yù)測下周或?qū)⑸涎?ldquo;鷹派降息”，美聯(lián)儲或?qū)⑾鳒p點陣圖中對降息的指引。預(yù)測新的點陣圖將顯示2025年總降息次數(shù)為2次（此前為4次），聯(lián)邦基金利率或?qū)⒂诿髂甓径饶┫抡{(diào)至3.75%至4%的中性水平。

美債后市如何演繹？

中信證券表示，回顧歷史來看，自1983年以來的降息周期中實際短期利率預(yù)期通常是10年期美債利率下行的主要推動力，而期限溢價如果有供需、赤字擔(dān)憂、外部沖擊等因素影響下可能會在降息周期中上行。展望未來，預(yù)計短期4.0%將是10年期美債利率的支撐位，明年受貨幣政策、“特朗普交易”等因素影響，10年期美債利率或呈上行趨勢。