美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周三發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，漲幅較10月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲2.7%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，11月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比增長(zhǎng)3.3%，漲幅均與前一個(gè)月持平。

芝加哥商品交易所一項(xiàng)美聯(lián)儲(chǔ)跟蹤數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下周會(huì)議上繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性升至95%左右。多家券商也認(rèn)為，美國(guó)11月通脹整體符合預(yù)期，12月美聯(lián)儲(chǔ)或可繼續(xù)降息25bp。

美國(guó)11月通脹溫和回升

中金公司指出，美國(guó)11月份總體CPI同比增速反彈，核心CPI同比增速連續(xù)第三個(gè)月持平，顯示通脹仍具有粘性。核心商品價(jià)格反彈是上月通脹粘性的最大來(lái)源，0.3%的環(huán)比增速達(dá)到了2023年5月以來(lái)的最高水平，但部分可能受到極端天氣等短期因素的擾動(dòng)。

華泰證券表示，從分項(xiàng)來(lái)看，制造業(yè)周期邊際企穩(wěn)推動(dòng)核心商品通脹環(huán)比回升是核心通脹回升的主要原因，但由于住房分項(xiàng)以及運(yùn)輸服務(wù)等前期韌性較強(qiáng)的核心服務(wù)環(huán)比有所降溫，邊際提振了市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期。

開(kāi)源證券認(rèn)為，總的看，后續(xù)美國(guó)通脹大幅反彈的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑾陆?，核心通脹則有一定可能會(huì)出現(xiàn)邊際改善。但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前仍在降息周期，且特朗普當(dāng)選后的政策不確定性很高，后續(xù)通脹的波動(dòng)性或?qū)⒃龃?，去通脹的形?shì)并不容樂(lè)觀。

美聯(lián)儲(chǔ)12月或繼續(xù)降息

華泰證券表示，美國(guó)11月通脹整體符合預(yù)期，且服務(wù)通脹的小幅降溫部分緩解了市場(chǎng)對(duì)通脹反彈的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)大概率12月降息25bp，但2025年美國(guó)增長(zhǎng)通脹路徑受到特朗普政策落地情況的擾動(dòng)，聯(lián)儲(chǔ)或在觀望整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的基礎(chǔ)上“相機(jī)抉擇”，2025年降息路徑存在不確定性。

開(kāi)源證券認(rèn)為，考慮到11月份的通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，因此美聯(lián)儲(chǔ)12月份降息并沒(méi)有非常大的阻力。但通脹在美聯(lián)儲(chǔ)決策中的比重或在逐漸提升，真正的挑戰(zhàn)或在2025年。12月份美聯(lián)儲(chǔ)或可繼續(xù)降息25bp，但1月大概率會(huì)暫停降息，并觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)與通脹的走勢(shì)?；鶞?zhǔn)情形下，2025年或有2-3次降息，且很可能不及預(yù)期，后續(xù)需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)12月FOMC會(huì)議點(diǎn)陣圖與經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。

中金公司指出，總體上，這份通脹數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲(chǔ)下周降低利率打開(kāi)了大門，但預(yù)測(cè)下周或?qū)⑸涎?ldquo;鷹派降息”，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑾鳒p點(diǎn)陣圖中對(duì)降息的指引。預(yù)測(cè)新的點(diǎn)陣圖將顯示2025年總降息次數(shù)為2次（此前為4次），聯(lián)邦基金利率或?qū)⒂诿髂甓径饶┫抡{(diào)至3.75%至4%的中性水平。

美債后市如何演繹？

中信證券表示，回顧歷史來(lái)看，自1983年以來(lái)的降息周期中實(shí)際短期利率預(yù)期通常是10年期美債利率下行的主要推動(dòng)力，而期限溢價(jià)如果有供需、赤字擔(dān)憂、外部沖擊等因素影響下可能會(huì)在降息周期中上行。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)短期4.0%將是10年期美債利率的支撐位，明年受貨幣政策、“特朗普交易”等因素影響，10年期美債利率或呈上行趨勢(shì)。