摘要

2025年2月11日第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）為1.15，較2月4日上升0.23。截至2025年2月11日的一周，服務(wù)業(yè)相關(guān)指標(biāo)顯著回升，“8城市地鐵流量指數(shù)”與“30城市商品房銷售指數(shù)”分別上升0.48和0.39至1.21和0.43，是本周YHEI走高的重要原因；工業(yè)相關(guān)指標(biāo)“進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)”繼續(xù)升高。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1月物價(jià)數(shù)據(jù)。1月，CPI同比增長(zhǎng)0.5%，增速高于去年12月0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，1月，核心CPI同比增速由上月的0.4%升至0.6%；食品CPI由上月同比負(fù)增長(zhǎng)（-0.5%）轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)（0.4%），均是當(dāng)月CPI同比增速升高的重要原因。在春節(jié)前囤貨需求上升的背景下，食品價(jià)格同比回升。具體來看，鮮菜、豬肉、水產(chǎn)品、蛋類以及鮮果價(jià)格同比增速分別高于上月1.9、1.3、0.2、0.8和3.6個(gè)百分點(diǎn)至2.4%、13.8%、1.2%、0.7%和0.6%。除此之外，同樣受春節(jié)假期影響，1月家庭服務(wù)、交通工具使用和維修、郵遞服務(wù)以及旅游價(jià)格同比增速分別較去年12月上升了3.0、0.7、1.4和7.1個(gè)百分點(diǎn)至4.7%、1.2%、0.9%和7.0%，這些指標(biāo)共同拉高了核心CPI增速。1月，在國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格兩次上調(diào)的情況下，交通工具用燃料價(jià)格同比降幅較上月縮小了3.4個(gè)百分點(diǎn)至0.6%。環(huán)比來看，1月，CPI增長(zhǎng)0.7%。其中，消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比回升了0.6%；服務(wù)價(jià)格則增長(zhǎng)了0.9%。

1月，PPI同比下降2.3%，降幅與上月持平。其中，生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格分別同比下降了2.6%和1.2%。具體看生產(chǎn)資料方面，采掘工業(yè)價(jià)格同比降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.9%；原材料工業(yè)價(jià)格同比降幅則已連續(xù)3個(gè)月有所縮小至1.9%；加工工業(yè)價(jià)格同比降幅則與上月持平（2.7%）。環(huán)比來看，PPI下降了0.2%。

1月末，在中國(guó)官方儲(chǔ)備資產(chǎn)中，外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32090.36億美元，環(huán)比上升0.21%；黃金規(guī)模為7345.0萬盎司，較去年12月末增加了16.0萬盎司，規(guī)模已連續(xù)三個(gè)月有所擴(kuò)大。

正文

一、第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）

2025年2月11日第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）為1.15，較2月4日上升了0.23。截至2025年2月11日的一周，服務(wù)業(yè)相關(guān)指標(biāo)顯著回升，“8城市地鐵流量指數(shù)”與“30城市商品房銷售指數(shù)”分別上升0.48和0.39至1.21和0.43，是本周YHEI走高的重要原因；工業(yè)相關(guān)指標(biāo)“進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)”繼續(xù)升高。

二、央行貨幣操作

截至2月11日的一周，央行通過公開市場(chǎng)凈回籠資金9523億元。本周，央行逆回購(gòu)?fù)斗蓬~度為14182億元，逆回購(gòu)到期23705億元，7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率為1.5%。

三、利率與社會(huì)融資

截至2月11日的銀行間隔夜利率在過去一周上升28個(gè)基點(diǎn)至1.98%，在過去一個(gè)月上升21個(gè)基點(diǎn)，較去年同期上升13個(gè)基點(diǎn)。七天回購(gòu)利率在過去一周上升8個(gè)基點(diǎn)至1.98%，過去一個(gè)月上升20個(gè)基點(diǎn)，較去年同期上升13個(gè)基點(diǎn)。

1年期和5年期互換合約利率在截至2月11日的一周均有所上升。其中，1年期互換合約利率本周上升了3個(gè)基點(diǎn)至1.66%，較一個(gè)月前上升12個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降29個(gè)基點(diǎn)；5年期互換合約利率在過去一周上升4個(gè)基點(diǎn)至1.53%，較一個(gè)月前上升2個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降68個(gè)基點(diǎn)。

截至2月11日的一周，1年期和10年期國(guó)債到期收益率分別下降3.69和0.25個(gè)基點(diǎn)至1.27%和1.63%；5年期國(guó)債到期收益率則上升1.55個(gè)基點(diǎn)至1.43%。

四、企業(yè)部門

1.第二產(chǎn)業(yè)

本周鋼坯和水泥價(jià)格均有所下降。鋼坯價(jià)格在截至2月11日的一周下降了1.94%，過去一個(gè)月上升了2.70%，較去年同期下降了14.37%。水泥價(jià)格在截至2月11日的一周下降了0.07%，過去一個(gè)月下降了5.32%，較去年同期上升了12.51%。動(dòng)力煤價(jià)格在過去一個(gè)月下降了0.43%，較去年同期下降了4.12%。

開工率方面，受春節(jié)假期影響，截至2月7日的短流程鋼廠電爐開工率由一個(gè)月前的63.54%下降至15.63%；長(zhǎng)流程鋼廠電爐開工率由一個(gè)月前的51.67%下降至48.33%。截至2月6日的全鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的13.14%回升至20.03%，低于去年同期24.61個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的19.84%回升至29.38%，低于去年同期37.68個(gè)百分點(diǎn)。

2.航運(yùn)

中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCBFI）在截至2月11日的一周下降了5.91點(diǎn)至928.53點(diǎn)；波羅的海干散貨價(jià)格指數(shù)上升了48點(diǎn)至801點(diǎn)。

截至2月7日的中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）為1415.03（1998年1月1日=1000），較1月24日下降90.07。本周，除日本航線外，其余航線運(yùn)價(jià)指數(shù)均有所下降。

3.房地產(chǎn)市場(chǎng)

在截至2月11日的一周中，一、二、三線城市的新房及二手房成交面積環(huán)比顯著上升。其中，一線城市兩類房屋成交面積分別環(huán)比上升3261.01%和48140.51%；二線城市兩類房屋成交面積分別環(huán)比上升576.48%和842.26%；三線城市兩類房屋成交面積則分別環(huán)比上升2539.79%和43387.54%。本周，所有房屋的日均成交面積均高于去年同期水平。截至2月2日的一周，百城土地成交面積為200.97萬平方米，周環(huán)比下降87.15%。

五、居民部門

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1月物價(jià)數(shù)據(jù)。1月，CPI同比增長(zhǎng)0.5%，增速高于去年12月0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，1月，核心CPI同比增速由上月的0.4%升至0.6%；食品CPI由上月同比負(fù)增長(zhǎng)（-0.5%）轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)（0.4%），均是當(dāng)月CPI同比增速升高的重要原因。在春節(jié)前囤貨需求上升的背景下，食品價(jià)格同比回升。具體來看，鮮菜、豬肉、水產(chǎn)品、蛋類以及鮮果價(jià)格同比增速分別高于上月1.9、1.3、0.2、0.8和3.6個(gè)百分點(diǎn)至2.4%、13.8%、1.2%、0.7%和0.6%。除此之外，同樣受春節(jié)假期影響，1月家庭服務(wù)、交通工具使用和維修、郵遞服務(wù)以及旅游價(jià)格同比增速分別較去年12月上升3.0、0.7、1.4和7.1個(gè)百分點(diǎn)至4.7%、1.2%、0.9%和7.0%，這些指標(biāo)共同拉高了核心CPI增速。1月，在國(guó)內(nèi)汽、柴油價(jià)格兩次上調(diào)的情況下，交通工具用燃料價(jià)格同比降幅較上月縮小了3.4個(gè)百分點(diǎn)至0.6%。環(huán)比來看，1月，CPI增長(zhǎng)0.7%。其中，消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比回升了0.6%；服務(wù)價(jià)格則增長(zhǎng)了0.9%。

1月，PPI同比下降2.3%，降幅與上月持平。其中，生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格分別同比下降2.6%和1.2%。具體看生產(chǎn)資料方面，采掘工業(yè)價(jià)格同比降幅擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.9%；原材料工業(yè)價(jià)格同比降幅則已連續(xù)3個(gè)月有所縮小至1.9%；加工工業(yè)價(jià)格同比降幅則與上月持平（2.7%）。環(huán)比來看，PPI下降了0.2%。

高頻數(shù)據(jù)顯示，娛樂消費(fèi)方面，電影票房在截至2月11日的一周日均值為7.37億元，較涵蓋了春節(jié)假期的上一周下降了6.19億元。物流方面，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)在過去一個(gè)月下降了1.10%，較去年同期上升了2.16%。

六、全球視角

1月末，在中國(guó)官方儲(chǔ)備資產(chǎn)中，外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32090.36億美元，環(huán)比上升0.21%；黃金規(guī)模為7345.0萬盎司，較去年12月末增加了16.0萬盎司，規(guī)模已連續(xù)三個(gè)月有所擴(kuò)大。

高頻數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日的一周，美元指數(shù)上升了0.59點(diǎn)至107.92點(diǎn)；人民幣對(duì)美元匯率下降411個(gè)基點(diǎn)至7.3061。

截至2月11日的一周，芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)下降了1.19點(diǎn)至16.02點(diǎn)。標(biāo)普大宗商品總指數(shù)則在本周上升了2.19%至3862.01，能源、工業(yè)金屬和農(nóng)業(yè)指數(shù)分別上升了2.18%、1.85%和3.18%至672.48、1713.03和544.10。

（本文題圖來源：第一財(cái)經(jīng)）

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文 | 李嘉怡 第一財(cái)經(jīng)研究院研究員

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