2024年即將收官，從美聯(lián)儲首降姍姍來遲，到8月美國經(jīng)濟衰退交易疊加日元套利交易平倉導(dǎo)致全球市場巨震，再到大選年影響和近期的強美元沖擊，雖然年內(nèi)逆風(fēng)因素不少，但亞太股市整體展現(xiàn)出韌性。今年以來，除了韓國和印尼，亞太區(qū)域內(nèi)主要股指均錄得年度正增長。

當(dāng)前，亞太股市在今年最后一個交易日面臨壓力，延續(xù)美股隔夜跌勢。31日截至第一財經(jīng)發(fā)稿時，由于科技股疲軟，美股連續(xù)第三個交易日收跌。MSCI亞太股市指數(shù)在四季度出現(xiàn)今年來首次季度虧損。澳大利亞S&P/ASX 200指數(shù)早盤下跌約0.7%。日本和韓國股市因假期休市。韓國12月消費者通脹指數(shù)（CPI）同比增長1.9%，增幅大于11月的1.5%。

亞太主要股市2024年完美收官

由于亞太區(qū)央行放松貨幣政策，且人工智能（AI）繁榮提振了科技股，大多數(shù)亞太股指在2024年均錄得正收益。

機構(gòu)Financiere de L Echiquier亞洲股票主管內(nèi)特（Kevin Net）稱：“對我們來說，臺積電仍然是以合理的估值演繹AI主題的最佳方式。下一個值得關(guān)注的催化劑將是英偉達下個月在美國拉斯維加斯舉辦的消費電子展（CES 2025）上的展示，以及臺積電即將公布的業(yè)績和指導(dǎo)。市場預(yù)計臺積電即將公布的季度銷售額將增長36%，毛利率58.3%，達到2022年以來最高水平。

星展銀行（DBS）的展望報告顯示，盡管在今年的強勁增長后，對AI數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器的需求可能會放緩，但對支持AI的手機、個人電腦和其他消費電子產(chǎn)品的需求可能在2025年增加。同時，全球半導(dǎo)體行業(yè)通常會經(jīng)歷一個持續(xù)約30個月的擴張周期。當(dāng)前的周期始于2023年9月，有可能持續(xù)到2025年底。

但科技股強勁無法拯救韓國。截至第一財經(jīng)發(fā)稿時，該國基準股指KOSPI今年至少累跌8.03%，成為表現(xiàn)最差的亞洲主要股指。該國的“企業(yè)價值提升計劃”似乎未能提振股市，關(guān)稅擔(dān)憂和政治動蕩又加劇了不確定性。投資公司Eastspring Investments的股票主管金（Paul Kim）在2025年展望中預(yù)計，主要經(jīng)濟體，特別是美國和中國，將對韓國的出口驅(qū)動型經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。韓國信息技術(shù)硬件和汽車制造商等主要出口商可能面臨挑戰(zhàn)。不過，金補充稱，韓國政府仍將在該國的市場中發(fā)揮關(guān)鍵作用，企業(yè)監(jiān)管、財政刺激措施的潛在改革以及韓國央行進一步降息的可能性，或有助于改善韓國商業(yè)環(huán)境，刺激國內(nèi)需求。

但韓國政府似乎短時間內(nèi)無法發(fā)揮積極作用。針對總統(tǒng)尹錫悅的彈劾案無疑將給投資者帶來壓力。24日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，韓國本月消費者信心下降的幅度為疫情以來最大。晨星亞洲股票研究總監(jiān)譚（Lorraine Tan）稍早警示，“韓國領(lǐng)導(dǎo)層更迭時間拖得越長，韓國市場就越有可能被邊緣化。”

此外，根據(jù)倫交所（LSEG）數(shù)據(jù)，其他亞太主要股指中，新加坡海峽時報指數(shù)（Straits Times）和日經(jīng)225指數(shù)（Nikkei 225）全年分別上漲15.78%和15.65%，位居第三和第四。滬深300指數(shù)（CSI 300）打破三年連跌，全年上漲14.64%，緊隨其后。其他錄得正收益的還有馬來西亞的吉隆坡綜合指數(shù)（Kuala Lumpur Composite）、印度Nifty 50指數(shù)、印度BSE Sensex、澳大利亞ASX 200指數(shù)，漲幅分別為9.73%、9.28%、8.69%和8.05%。印尼雅加達綜合指數(shù)（Jakarta Composite）錄得2.42%的跌幅，與韓國股指一起成為唯二整體下跌的主要區(qū)域股指。

2025年需關(guān)注這些因素

信安資管（Principal Asset Management）首席投資官兼全球股票主管馬里斯（George Maris）表示，2025年將左右亞太股市的主要因素包括特朗普第二任期內(nèi)政策等。

目前。對特朗普2.0關(guān)稅政策以及美元走強的擔(dān)憂已然顯現(xiàn)。雖然大部分主要股指錄得全年正增長，但MSCI亞洲股市指數(shù)在本季度將錄得2023年9月以來的首次季度下跌，跌幅6.9%，同期標普500指數(shù)上漲3.7%。

野村證券認為，特朗普2.0時代的政策可能會主導(dǎo)2025年亞洲的增長和通脹前景。“預(yù)計明年初關(guān)稅就將上調(diào)，這將導(dǎo)致亞洲區(qū)通脹加劇和投資增長放緩。更高的關(guān)稅和貿(mào)易壁壘將意味著亞洲的出口減弱。不確定性的增加和針鋒相對的報復(fù)措施也可能會推遲該地區(qū)的商業(yè)投資。”野村證券還預(yù)測，由于利率更長時間內(nèi)維持在更高水平和美元走強，亞洲經(jīng)濟體在2025年不得不應(yīng)對全球金融環(huán)境收緊。

在2024年的最后一次會議上，美聯(lián)儲表示，2025年的降息幅度將減少，同時提高通脹預(yù)測。野村認為，亞洲區(qū)的貨幣政策前景恐因此分化，澳大利亞、韓國和印度尼西亞等更容易受到外匯風(fēng)險影響的國家將在2025年放松貨幣政策。而日本和馬來西亞等“增長強勁、通脹率較高、貨幣條件仍然寬松”的國家將加息。
該行還表示，雖然仍將強勁的AI需求和出口在第一季度仍將提供某些增長支持，但由于特朗普2.0和半導(dǎo)體周期放緩的影響，亞洲從明年第二季度開始“似乎將面臨更大的挑戰(zhàn)”。馬來西亞和菲律賓等國內(nèi)需求緩沖較強的經(jīng)濟體的增長表現(xiàn)將優(yōu)于其他經(jīng)濟體，而印度、泰國和韓國可能面臨逆風(fēng)。

不過，仍有不少機構(gòu)繼續(xù)維持樂觀預(yù)期。景順亞洲（日本除外）的首席投資官Mike Shiao對第一財經(jīng)表示，亞洲比全球其他地區(qū)更快降低了通脹，為貨幣寬松鋪平道路。隨著美聯(lián)儲已開啟寬松周期，亞洲經(jīng)濟體在2025年將有更大的降息空間，而寬松的貨幣政策往往會提振股市。他補充稱，“從估值角度，亞洲市場也很有吸引力，除日本外的亞洲股票目前的12個月遠期市盈率為13.1倍，低于長期平均水平一個標準差。與發(fā)達市場相比，除日本外的亞洲股票整體折價率約為39%。并且，我們對亞洲企業(yè)的盈利增長潛力持樂觀態(tài)度，市場普遍預(yù)計未來一年亞洲股票（除日本外）的每股收益（EPS）增長將達到兩位數(shù)。在亞洲經(jīng)濟環(huán)境改善的推動下，上市企業(yè)盈利和股本回報率將進一步上升。”

匯豐環(huán)球私人銀行及財富管理的中國首席投資總監(jiān)匡正在2025年匯豐全球投資市場展望中同樣表示，對亞洲市場前景越來越樂觀。預(yù)計印度和東盟國家經(jīng)濟將保持強勁增長，加上中國不斷加大刺激經(jīng)濟的政策措施力度，2025年亞洲（除日本以外）的經(jīng)濟增長預(yù)計將保持在4.4%的水平，遠高于2.6%的全球平均預(yù)期增長率。美聯(lián)儲的寬松周期也將為亞洲央行提供降息空間，有望進一步增強亞洲股市的吸引力。

除了整體上漲，一些分析師還預(yù)計，漲勢將擴大化。機構(gòu)Axa investment Managers的亞洲（除日本）核心投資首席投資官巴戈斯（Ecaterina Bigos）稱：“2024年亞太股指的上漲主要集中在科技技術(shù)領(lǐng)域。我們預(yù)計在該領(lǐng)域維持漲勢的同時，2025年企業(yè)收益將擴展至其他行業(yè)，漲勢也將不那么集中。”施羅德的投資多元化資產(chǎn)投資總監(jiān)畬康如也認為，亞洲將出現(xiàn)多個具有增長潛力的主題和行業(yè)，比如印度可再生能源板塊等。