（本文作者鐘正生，中國財政學會和中國首席經(jīng)濟學家論壇理事，中國金融四十人論壇特邀研究員；張璐，平安證券資深宏觀分析師）

2024年12月，中國綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.2%，較上月提升1.4個百分點。其中，制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回落0.3個百分點至52.1%，服務業(yè)商務活動指數(shù)提升1.9個百分點至52.0%，建筑業(yè)商務活動指數(shù)提升3.5個百分點至53.2%。

一

消費制造恢復較好

2024年12月中國制造業(yè)PMI指數(shù)為50.1%，較上月回落0.2個百分點，連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間。結構上呈現(xiàn)以下特征：

第一，制造業(yè)需求恢復快于生產(chǎn)。制造業(yè)PMI新訂單和新出口訂單指數(shù)均回升0.2個百分點，體現(xiàn)內外需同步恢復；制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為52.1%，較回落0.2個百分點，但其環(huán)比表現(xiàn)強于2020年以來的季節(jié)性特征。

第二， 消費品制造業(yè)表現(xiàn)最強，以舊換新政策、年底消費高峰和搶出口共同助力消費品產(chǎn)需恢復。消費品制造業(yè)PMI為51.4%，比上月上升0.6個百分點；高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)和原材料行業(yè)景氣水平有所回落，PMI分別較上月回落0.9、0.7和0.4個百分點，但其生產(chǎn)指數(shù)都保持在50%以上的擴張區(qū)間。據(jù)中采數(shù)據(jù)，2024年12月消費品制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較上月上升0.6個百分點至53%以上，新訂單指數(shù)提升1個百分點至53%以上，新出口訂單指數(shù)提示超過2個百分點至50%。

第三， 制造業(yè)價格指數(shù)回落，低物價延續(xù)。原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別回落1.6和1.0個百分點。從二者與PPI環(huán)比之間的相關性推斷，我們預測12月PPI環(huán)比增速從上月的0.1%回落至-0.3%，對應同比增速持平于-2.5%。12月份基礎原材料價格加快下降，據(jù)中采數(shù)據(jù)，基礎原材料行業(yè)購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為45.6%和43.2%，均較上月下降3個百分點左右。原材料價格下行一定程度上減輕了企業(yè)成本壓力，但也反映出經(jīng)濟增長的動能仍有提升空間。

第四， 中型企業(yè)景氣度回升，大型企業(yè)擴張略有放緩。制造業(yè)大型企業(yè)PMI回落0.4個百分點至50.5%，繼續(xù)運行于擴張區(qū)間；中型企業(yè)PMI為50.7%，較上月上升0.7個百分點，連續(xù)4個月上升；小型企業(yè)PMI為48.5%。

二

非制造業(yè)顯著改善

2024年12月非制造業(yè)商務活動指數(shù)提升2.2個百分點至52.2%，創(chuàng)2024年4月以來新高；新訂單指數(shù)提升2.8個百分點至48.7%，創(chuàng)2023年7月以來新高。

建筑業(yè)主要指標較快回升。建筑業(yè)商務活動指數(shù)提升3.5個百分點至53.2%，創(chuàng)2024年6月以來新高；新訂單指數(shù)為51.4%，是2024年1月以來首次升至榮枯線以上；業(yè)務活動預期指數(shù)提升1.5個百分點至57.1%，創(chuàng)2024年下半年以來新高。分行業(yè)看，房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)均在52%以上，新訂單指數(shù)分別升至50%以上和53%以上，保交房和基建同步改善。

服務業(yè)景氣度加快擴張。服務業(yè)商務活動指數(shù)提升1.9個百分點至52.0%，為2024年4月以來高點；新訂單指數(shù)較上月提升1.8個百分點至48.2%；業(yè)務活動預期指數(shù)為57.6%，比上月上升0.3個百分點。從結構看，元旦假期及春節(jié)臨近，年末經(jīng)濟活躍度上升。據(jù)國家統(tǒng)計局及中采數(shù)據(jù)：一是，消費相關服務業(yè)回暖。12月零售業(yè)、住宿業(yè)、餐飲業(yè)和文體娛樂行業(yè)商務活動指數(shù)均較上月提升。二是，運輸相關行業(yè)表現(xiàn)較好，“返鄉(xiāng)潮”或有所提前。12月鐵路運輸、航空運輸、郵政業(yè)的商務活動指數(shù)明顯上升，且指數(shù)均在55%以上。三是，金融業(yè)繼續(xù)恢復，商務活動指數(shù)和新訂單指數(shù)均實現(xiàn)連續(xù)2個月環(huán)比上升，且均在60%以上。

此外，服務業(yè)銷售價格持續(xù)改善，提供核心CPI企穩(wěn)信號。服務業(yè)銷售價格指數(shù)提升0.3個百分點至49.1%，連續(xù)第三個月回升，與之相關的CPI服務分項及核心CPI或可鞏固回升勢頭。企業(yè)用工出現(xiàn)積極跡象。服務業(yè)和建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)自低位回暖，12月份分別提升0.1和2.0個百分點。

非制造業(yè)景氣回暖，在高頻數(shù)據(jù)中也有體現(xiàn)。服務業(yè)方面，12月居民跨區(qū)域出行活躍度較高，百度遷徙指數(shù)、國內客運航班、乘用車銷量、家電零售額及網(wǎng)上實物消費相關的郵政快遞攬收量均較快增長。建筑業(yè)方面，建筑工地資金到位率提升，鋼鐵建材表觀消費量、全國水泥出庫量和基建水泥直供量等指標同比改善，體現(xiàn)實物工作量加快形成。