對(duì)應(yīng)新質(zhì)生產(chǎn)力的概念是傳統(tǒng)生產(chǎn)力。從對(duì)應(yīng)維度，中央已經(jīng)給出了解釋，簡(jiǎn)單理解就是以全要素生產(chǎn)率提升為核心標(biāo)志。對(duì)于全要素生產(chǎn)率這一概念，可以近似理解為科技生產(chǎn)力對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)。那是不是每一次科技革命都會(huì)帶來(lái)全要素生產(chǎn)率抬升？其實(shí)并不是，全要素生產(chǎn)率抬升在整個(gè)科技革命過(guò)程中時(shí)間非常短暫。

從電氣化革命開始，很多偉大的電氣發(fā)明仍然在現(xiàn)在的生活中被使用著，比如電視機(jī)、電冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)，但這些發(fā)明并未帶來(lái)全要素生產(chǎn)率的提升。這說(shuō)明提升全要素生產(chǎn)率需具備非常重要的特征，即要廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)生活且量級(jí)足夠大。

離我們最近的一次是信息科技革命，上世紀(jì)80年代初計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)被發(fā)明出來(lái)初步商用，大概在90年代末全要素生產(chǎn)率才出現(xiàn)較大幅度抬升，美國(guó)叫克林頓繁榮，實(shí)際上就是計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng)快速且廣泛地應(yīng)用于生產(chǎn)生活，學(xué)校、醫(yī)院、工廠各個(gè)領(lǐng)域都出現(xiàn)了計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)的快速普及。但此后一些新的發(fā)明并未帶來(lái)全要素生產(chǎn)率的大幅提升，比如ipad、手機(jī)互聯(lián)網(wǎng)化，這些劇變下全要素生產(chǎn)率都沒(méi)有抬升。

推演一下這次人工智能科技革命，其全要素生產(chǎn)率會(huì)因什么而突破？大概在什么時(shí)間突破？這個(gè)“軟科技”領(lǐng)域目前出現(xiàn)一些突破，諸如文生圖、文生視頻、文生音樂(lè)等，但偏基礎(chǔ)賽道，廣泛應(yīng)用于生產(chǎn)生活的難度比較大。“硬科技”里推進(jìn)最快的無(wú)人駕駛汽車，預(yù)計(jì)廣泛用于生產(chǎn)生活的度仍不夠。

我們預(yù)判這次很有可能是人形機(jī)器人，按照馬斯克的預(yù)計(jì)，全球有100億個(gè)以上的人形機(jī)器人需求，60%用于生活中，30%用在生產(chǎn)力，10%用在特種領(lǐng)域。60%用于生活就走進(jìn)千家萬(wàn)戶了，機(jī)器人可以照顧老人、教育小孩、做飯、打掃房間，理論上除了充電是24小時(shí)工作的，所以可以解決人類很多的痛點(diǎn)。生產(chǎn)中30%的應(yīng)用，可以解決生產(chǎn)中很多危險(xiǎn)環(huán)節(jié)。這樣一個(gè)巨大的需求很有可能抬升全要素生產(chǎn)率。

我們認(rèn)為這波人工智能的科技革命，它的全要素生產(chǎn)率抬升跟第三次信息科技革命很有可能是反向的。信息科技革命是先快速地普及互聯(lián)網(wǎng)計(jì)算機(jī)，也就是先把全要素生產(chǎn)率打起來(lái)，后面應(yīng)用基本上是平的。而這一輪人工智能科技革命前面可能比較慢，最后拉起來(lái)得比較快?，F(xiàn)在大家分析美國(guó)經(jīng)濟(jì)，到底AI推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，還是財(cái)政赤字提高了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，很明顯是財(cái)政赤字，現(xiàn)在還沒(méi)到全要素生產(chǎn)率抬升的階段，我們認(rèn)為時(shí)間點(diǎn)可能比較靠后。

新質(zhì)生產(chǎn)力的概念理清了，可以把經(jīng)濟(jì)做二分法，劃分為新質(zhì)生產(chǎn)力和傳統(tǒng)生產(chǎn)力，二級(jí)市場(chǎng)投資也可以做行業(yè)劃分。TMT、大制造和醫(yī)藥可劃分為新質(zhì)生產(chǎn)力，傳統(tǒng)的周期、消費(fèi)、金融行業(yè)可以劃分為傳統(tǒng)生產(chǎn)力，根據(jù)不同的宏觀環(huán)境、企業(yè)盈利狀態(tài)流動(dòng)性趨勢(shì)判斷市場(chǎng)風(fēng)格到底偏向什么樣的方向。

因?yàn)橹袊?guó)官方尚未公布全要素生產(chǎn)率指標(biāo)，現(xiàn)階段我們可以用一些指標(biāo)替代。“新三樣”等都是相關(guān)指標(biāo)，包括微觀角度新產(chǎn)品銷售占營(yíng)收的比重，新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)品的滲透率，以及數(shù)據(jù)要素角度，這些都有很多積極的變化。

當(dāng)下新質(zhì)生產(chǎn)力是八大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)加九大未來(lái)產(chǎn)業(yè)。八大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)二級(jí)市場(chǎng)研究較為成熟，從投資角度看，要想形成預(yù)期差較難。2024年上半年出現(xiàn)了一個(gè)預(yù)期差，發(fā)生在民用航空賽道中的低空經(jīng)濟(jì)。

預(yù)計(jì)主要機(jī)會(huì)集中在未來(lái)產(chǎn)業(yè)，九大未來(lái)產(chǎn)業(yè)里的核心趨勢(shì)是人形機(jī)器人，其他賽道都與其明顯相關(guān)，比如腦機(jī)接口。腦機(jī)接口就是一個(gè)半人形機(jī)器人，腦機(jī)接口是靠人形成的判斷，支持機(jī)器四肢來(lái)做新型儲(chǔ)能。一旦人形機(jī)器人普及率特別高，就會(huì)需要巨大的電和算力來(lái)支撐，很多人在討論中國(guó)光伏或存在階段性過(guò)剩，但從長(zhǎng)期來(lái)看一點(diǎn)都不過(guò)剩，未來(lái)缺口會(huì)巨大，主要原因是東部地區(qū)人口密度大使得對(duì)人形機(jī)器人需求較大，但該地區(qū)能源資源非常有限，進(jìn)而導(dǎo)致較大的用電缺口，而西部地區(qū)地廣人稀，風(fēng)光大基地建設(shè)推進(jìn)下將擁有豐富的能源資源，但當(dāng)?shù)赜秒娦枨笙鄬?duì)較低，屆時(shí)新型儲(chǔ)能將在平衡東西部發(fā)電量與用電需求矛盾上發(fā)揮重要作用。

國(guó)家政策支持方面，從貨幣政策角度看，就是再貸款。中國(guó)央行對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力再貸款支持力度較大。五大金融中，科技金融排在首位，金融支持科技是重要方向。

財(cái)政政策方面，積極配合產(chǎn)業(yè)政策及科技政策發(fā)展，主要從項(xiàng)目資金、財(cái)政貼息、減稅降費(fèi)等方向給予支持。

產(chǎn)業(yè)政策本身，也是一個(gè)重要導(dǎo)向，新質(zhì)生產(chǎn)力其實(shí)就是一種產(chǎn)業(yè)政策，通過(guò)國(guó)家大基金和地方的科技產(chǎn)投，我們相信隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)一步推進(jìn)，預(yù)計(jì)地方城投會(huì)向地方產(chǎn)投轉(zhuǎn)型。

現(xiàn)在都要求資金“四投”——投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資強(qiáng)化對(duì)企業(yè)的股權(quán)融資，有助于重塑國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表，探索新的發(fā)展路徑、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式、重塑增長(zhǎng)動(dòng)力。

從2024年最重要的兩個(gè)會(huì)議看，市場(chǎng)要高度重視這個(gè)賽道。短期來(lái)看中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了人工智能+，人工智能的突破一定要嫁接在千行百業(yè)里面，最終所有賽道都用人工智能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)智能化，其基礎(chǔ)是產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)化。另外是三中全會(huì)，本世紀(jì)中葉很有可能是新質(zhì)生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)的點(diǎn)，就是中國(guó)式現(xiàn)代化。

從長(zhǎng)期來(lái)看發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是中國(guó)必然的選擇，也是在當(dāng)下國(guó)際環(huán)境變化背景下，我們要著重從投資角度思考的賽道。希望這樣一個(gè)賽道能夠引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加高質(zhì)量發(fā)展，也會(huì)給大家?guī)?lái)巨大的投資機(jī)會(huì)。

（作者系浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”，本文為李超在2025年中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)上的演講。