進入2025年，股東繼續(xù)增持銀行股。

第一財經記者獲悉，中國平安及其子公司日前增持農業(yè)銀行H股及工商銀行H股。在A股市場上，蘇州銀行、光大銀行也獲控股股東增持。去年以來，已有30家上市銀行獲股東青睞，在上漲的同時獲股東頻繁加倉。但與此同時，也有部分銀行股東退出。

業(yè)內人士認為，股東對銀行業(yè)的未來發(fā)展前景持樂觀態(tài)度，隨著監(jiān)管機構對市值管理要求的不斷提升，銀行股有望走出“破凈”，同時銀行的分紅水平相對較高能滿足股東追求穩(wěn)定股息收益。展望未來，銀行股雖較難復現(xiàn)2024年行情，但仍具備配置價值，銀行業(yè)息差走窄對盈利能力構成挑戰(zhàn)，此外還要重點關注不良率及撥備緩沖效應。

險資增持銀行股

新年伊始，險資繼續(xù)增持國有大行。

農業(yè)銀行1月8日公告，平安資管于1月3日在場內以每股平均價格4.2257港元增持了農業(yè)銀行H股1652.1萬股，涉及資金約6981.28萬港元。此次增持后，平安資管的持股數(shù)量增至15.46億股，持股比例從4.97%上升至5.03%。

1月2日，香港交易所的披露文件顯示，中國平安以約7.56億港元的價格再次增持工商銀行H股約1.55億股，持股比例從15.84%提升至16.02%。

實際上，在過去一個月里，中國平安及其子公司已五次增持多家國有行H股股票。其間，中國平安人壽保險股份有限公司委托平安資管投資工商銀行H股股票，并于2024年12月20日達到了工商銀行H股股本的15%，一度觸發(fā)舉牌規(guī)定。

此外，中國平安在2024年12月18日增持了建設銀行H股6770.31萬股，又在2024年12月27日增持了郵儲銀行H股1500萬股；而平安資管則在2024年12月24日增持了郵儲銀行H股350萬股。

針對險資連續(xù)增持國有大行H股的動作，星圖金融研究院副院長薛洪言表示，近年來，在利率下行的背景下，保險業(yè)的負債端增長迅速，保險資金已成為金融市場中重要的新增資金來源。

“在權益資產方面，保險資金傾向于投資高股息板塊，尤其是那些經營穩(wěn)健、分紅穩(wěn)定的國有大行。與A股相比，國有大行H股的估值更低，股息率更高，預計在未來一段時間內，保險資金增持國有大行H股的趨勢仍將持續(xù)。”薛洪言說。

記者注意到，2024年，保險資金也頻繁增持其他銀行的股份。信泰人壽在2024年第一季度增持了北京銀行3.56億股，使其持股總數(shù)增至9.94億股，占該行總股本的4.7%。根據(jù)浙商銀行2024年第一季度報告，信泰人壽成為該行第七大股東，持股數(shù)量為7.71億股，持股比例為2.81%。

此外，還有兩家險資太平人壽、民生人壽分別是浙商銀行的第五和第八大股東，持股比例分別為3.36%和2.8%。

“政策鼓勵保險資金入市，權益資產配置空間大，預計未來保險資金將增加權益資產配置。”一位險資人士對記者表示，在長期利率下降的背景下，固定收益資產回報率降低，險資利差空間受壓。同時，非標資產到期且優(yōu)質資產減少，配置難度增加。此外，債券久期缺口縮小，分紅險產品結構轉變，減少債券配置需求。

新舊會計準則的變更也對險資的配置產生影響。廣發(fā)證券分析師劉琪指出，在新會計準則下，為了平滑財務報表的波動，保險公司有動力和趨勢增加FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）類資產的配置，以獲取分紅為主要目標。

資金有進有退

不只險資在行動，多家銀行的股東也在年初開始增持股份。1月8日，蘇州銀行發(fā)布公告稱，該行大股東蘇州國際發(fā)展集團有限公司（下稱“國發(fā)集團”）計劃自2025年1月14日起的6個月內，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)集中競價交易或購買可轉債轉股的方式增持蘇州銀行股份，增持金額不少于3億元人民幣。截至公告日，國發(fā)集團持有蘇州銀行股份5.37億股，占該行截至2025年1月7日總股本的14%。

1月7日，光大銀行發(fā)布公告稱，截至當日，其控股股東中國光大集團股份公司通過上海證券交易所系統(tǒng)以集中競價方式增持了該行A股股份1.22億股，占該行總股本的0.21%，累計增持金額為4.03億元。

事實上，去年全年，銀行股大漲的同時還吸引了不少股東關注。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，2024年有30家上市銀行獲得了股東的增持。國有行中，工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行先后獲中央匯金大手筆增持，累計獲增持規(guī)模超過10億股。

光大銀行、華夏銀行、中信銀行、招商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行等6家股份制銀行發(fā)布了增持公告。其中，華夏銀行和中信銀行分別獲得了中央匯金的增持，增持數(shù)量分別為3.1億股和3.38億股。光大銀行的控股股東光大集團增持了6432.14萬股A股，占總股本的0.11%。招商銀行的高管人員則以自有資金增持，金額在1150萬元至2300萬元之間。

城農商行也獲大股東和董監(jiān)高增持。法國巴黎銀行在2024年3月至11月期間增持了南京銀行1.79億股股票。蘭州銀行由于觸發(fā)了股價穩(wěn)定機制，董事和高管承諾在未來6個月內增持股票，金額不低于2693.61萬元。西安銀行的兩名副行長及40余名中層管理人員合計增持超過200萬股，增持金額接近700萬元。上海農商銀行的12名高管人員和董監(jiān)事完成了增持，共增持89.28萬股，累計增持金額達到601.21萬元。

股東頻繁增持銀行股背后存在多重原因。“一方面，監(jiān)管機構近期對市凈率低于凈資產的股票提出了市值管理的要求，而一些銀行的市凈率長期處于較低水平，大股東的增持行為與監(jiān)管的指導方向一致。另一方面，部分銀行的可轉債即將到期，但轉股率較低，難以有效補充銀行的核心一級資本，大股東的增持有助于提升市場信心。”業(yè)內人士對記者表示。

多數(shù)銀行股上漲的同時，也有資金選擇退出。1月2日，百大集團發(fā)布公告表示，在2024年12月1日至12月31日之間，公司通過上海證券交易所股票交易系統(tǒng)以集中競價交易方式出售了杭州銀行股票17萬股，成交金額共計241.69萬元。去年11月，杭州銀行發(fā)布公告稱，中國人壽已通過集中競價方式減持了杭州銀行股份5930.28萬股，占該行普通股總股本的1%，近乎“清倉式”減持。

寧波銀行發(fā)布公告稱，銀行獨立董事李浩計劃在2024年11月7日至2025年2月6日期間減持不超過41250股，占公司總股本的0.0006%。2024年11月，長沙銀行遭股東湘郵科技清倉減持。10月，齊魯銀行發(fā)布公告稱，控股股東重慶華宇完成減持1.32%公司股份。

此外，在港股市場也出現(xiàn)了一些減持案例。2024年10月18日，香港聯(lián)交所官網披露，李嘉誠和李澤鉅兩次減持郵儲銀行H股，分別減持7851.7萬股和2280.1萬股，合計涉資4.75億港元。12月6日，旭日企業(yè)發(fā)布公告稱，公司于12月5日分別出售了3400萬股工商銀行和3300萬股建設銀行股份，平均售價分別為4.69港元/股和6.07港元/股，總價值分別為1.59億港元和2.003億港元。

仍有配置價值

2024年，銀行（882115.WI）板塊累計上漲43.56%，成為全行業(yè)中漲幅最大的板塊。其中，上海銀行、滬農商行、成都銀行、浦發(fā)銀行、南京銀行、渝農商行、江蘇銀行、杭州銀行、農業(yè)銀行、工商銀行、華夏銀行11只個股漲幅超過50%。

展望2025年，業(yè)內人士認為，推動銀行板塊在2024年表現(xiàn)強勁的因素今年很可能會繼續(xù)存在。薛洪言認為，銀行板塊在2025年仍有配置價值，就空間來看，股價上漲會攤薄股息率，2025年銀行板塊難以重現(xiàn)超30%的漲幅，但跑贏存款利率問題不大。

湘財證券銀行業(yè)分析師郭怡萍指出，隨著金融配合財政政策發(fā)力，財政資金加快落實到項目建設，小微企業(yè)融資協(xié)調工作機制加強發(fā)揮作用，有望助推基礎設施類與制造業(yè)信貸投放。年初險資有望增配權益資產，提升銀行股高股息優(yōu)勢。

中泰證券分析師戴志鋒表示，2008年以來銀行板塊經歷了四次風格切換，2009~2015年為股份行時代、2016~2021年中為核心資產時代、2021年中~2022年底為區(qū)位優(yōu)勢時代、2023年至今為高股息時代。從歷史復盤看后續(xù)行情，2025年行情的演繹可參考2013年、2019年或2023年，上半年高股息策略，下半年看政策。

不過，息差走窄的壓力成為銀行業(yè)盈利的一大挑戰(zhàn)。自2024年以來，商業(yè)銀行的凈息差持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢。根據(jù)國家金融監(jiān)管總局的統(tǒng)計，今年第一季度商業(yè)銀行的凈息差為1.54%，較上年末降低了15個基點；第二季度凈息差與第一季度持平，但在第三季度又下降了1個基點，降至1.53%。

就上市銀行而言，在已公布2024年第三季度凈息差的23家A股上市銀行當中，僅有常熟銀行的凈息差保持在2%以上，而有10家銀行的凈息差低于當期行業(yè)平均水平（1.53%）。相比之下，去年年底時，在42家上市銀行中，凈息差超過2%的有10家，低于行業(yè)平均水平（1.54%）的有9家。

對此，業(yè)界普遍認為，由于2024年內LPR三次下調、存量房貸利率調低，再疊加債券市場調整和投資收益下降等多重因素的影響，商業(yè)銀行的息差收窄以及盈利增長的壓力依然較大。

上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛表示，2024年以來，國內銀行業(yè)的息差整體呈現(xiàn)收窄趨勢，主要受貨幣政策寬松、貸款利率下降以及存款競爭加劇等因素影響。盡管存款利率的下調在一定程度上緩解了負債端的成本壓力，但其效果相對滯后，預計全年息差將維持在較低水平。

銀行板塊的業(yè)績應重點關注凈息差、不良率和撥備緩沖效應。在薛洪言看來，在不良率方面，得益于政策的全力推動消費、穩(wěn)定樓市以及加強債務化解，銀行的零售貸款、房地產貸款以及地方融資平臺貸款的不良率有望達到底部并趨于穩(wěn)定。至于撥備方面，截至2024年第三季度，商業(yè)銀行的撥備覆蓋率為209.48%，較年初上升了4.34個百分點，這為2025年銀行利潤的波動提供了更多的緩沖空間。

進入2025年，銀行板塊跟隨大市下跌，截至1月9日收盤，該板塊累計下跌1.43%，長沙銀行、鄭州銀行、華夏銀行、瑞豐銀行等跌幅居前。