近年來，隨著凈息差收窄、中收下降，我國商業(yè)銀行的盈利能力面臨挑戰(zhàn)。一個衡量銀行業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)ROE（凈資產(chǎn)收益率）不斷下滑至10%以內(nèi)，而2010年的高峰期曾在20%以上。

展望2025年，中國商業(yè)銀行的發(fā)展將受到哪些關(guān)鍵因素影響，盈利能力如何，銀行股值得投資嗎？摩根士丹利最新發(fā)布的研究報告對2025年中國銀行業(yè)的研判是“形勢向好”“布局高息銀行股”。報告認為，盡管美國關(guān)稅是不確定性因素，但工業(yè)和房地產(chǎn)周期調(diào)整則是投資中國金融股更為重要的因素。

第一財經(jīng)記者日前專訪了摩根士丹利中國首席金融分析師徐然。徐然表示，2025年凈息差下行壓力將明顯小于2024年，中國銀行業(yè)的盈利水平將逐步企穩(wěn)。

徐然認為，中國銀行業(yè)2025年凈息差下行壓力將明顯小于2024年。

從2024年前三季度公布的數(shù)據(jù)來看，42家A股上市銀行共實現(xiàn)營業(yè)收入4.28萬億元，同比下降1.05%，凈利潤增速為0.5%。國有大行的整體營收下降1.2%，盈利增速為-1.3%；股份行營收同比下降2.5%，盈利增速為1.2%。凈息差不斷收窄是銀行業(yè)盈利能力面臨的最主要壓力。到2024年第四季度，我國商業(yè)銀行的平均凈息差為1.53%，較2024年末下降了0.16個百分點，處于歷史低位。穩(wěn)住銀行的盈利能力，穩(wěn)息差是關(guān)鍵。

徐然對記者表示，中央經(jīng)濟工作會議對貨幣政策的定調(diào)從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，這是中央調(diào)整政策基調(diào)與近年來的實際情況相匹配，并不意味著今年將大幅降息。

央行在2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中提到，已采取多項措施疏通利率傳導(dǎo)機制，穩(wěn)定銀行凈息差。徐然對記者表示，鑒于已取消量化貨幣政策目標(biāo)，利率市場化改革將成為2025年的新重點。他同時認為，盡管2025年可能會有存款準(zhǔn)備金率和政策利率的下調(diào)，但預(yù)計將更多地采用市場化的貸款定價方式，因此貸款收益率的降幅將較為溫和。

摩根士丹利預(yù)測，2025年平均貸款收益率將下降15至20個基點，存款和融資成本也將有類似幅度的下降，有助于銀行凈息差在2025年逐步企穩(wěn)。

2025年，商業(yè)銀行還將面臨全球需求的沖擊。“如果美國加征關(guān)稅，將導(dǎo)致全球需求減弱，從而對中國制造業(yè)造成壓力。制造業(yè)投資可能會顯著放緩，尤其是受到關(guān)稅影響的低附加值行業(yè)，這將加速制造業(yè)信用風(fēng)險的顯現(xiàn)。”上述報告提到。徐然認為，預(yù)計會有更多的財政支持來緩解壓力。與此同時，隨著銀行在市場營銷、獲客和催收等方面的效率提升，信貸成本有望改善。

針對未來國有銀行將獲得注資，投資者擔(dān)心可能會在短期內(nèi)稀釋每股收益。徐然對第一財經(jīng)記者表示，預(yù)計國有大行在注資后將維持當(dāng)前的股息率。

摩根士丹利認為，長期利好政策及周期觸底將支持金融股2025年跑贏大盤。上述報告稱，預(yù)計中國主要銀行的利潤將保持穩(wěn)定，股息率約為6%~7%。其中，大型國有銀行是安全的投資選擇。