人民幣貶值壓力增加是否會制約貨幣政策的寬松空間和力度？央行為何會“暫停國債買入”操作？后續(xù)，央行將如何進一步拓展利率政策空間？

1月14日，國新辦舉行“中國經(jīng)濟高質量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會，中國人民銀行副行長宣昌能、貨幣政策司司長鄒瀾、調(diào)查統(tǒng)計司負責人張文紅回應了上述市場關切熱點。

宣昌能在回答第一財經(jīng)提問時表示，為實現(xiàn)推動社會綜合融資成本下降的目標，將綜合施策拓展利率政策空間。

保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標不會改變

近期，中國國債收益率下行，中美利差持續(xù)擴大，人民幣貶值壓力增加。

宣昌能表示，未來一段時間，外部環(huán)境復雜性、嚴峻性和不確定性可能進一步上升，但中國的經(jīng)濟基礎堅實，經(jīng)常賬戶保持順差，跨境資本流動自主平衡，外匯儲備充足，外匯市場有韌性，為保持人民幣匯率基本穩(wěn)定提供了確定性和有力支撐。

去年9月以來出臺的一攬子增量支持政策將持續(xù)落地見效，中央經(jīng)濟工作會議部署2025年實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，將進一步鞏固中國經(jīng)濟回升向好態(tài)勢。

宣昌能表示，人民銀行匯率政策立場是清晰和一以貫之的，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標不會改變，多年來在應對外部沖擊中積累了豐富的經(jīng)驗，我們有信心、有條件、有能力堅決實現(xiàn)目標。下階段，將繼續(xù)綜合采取措施，增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預期，加強市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

進一步完善兩項支持資本市場工具設計

資本市場既是信心的“風向標”，也是金融資源配置的重要渠道，與經(jīng)濟發(fā)展密切相關。

2024年央行新設了兩項支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的貨幣政策工具，一是正式設立股票回購增持再貸款；二是正式啟動互換便利操作。

“考慮到現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定不允許企業(yè)貸款購買股票、相關證券機構也面臨資金不足的問題，因此，人民銀行創(chuàng)設了支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項工具，希望以此來提升相關機構融資能力和投資能力，為這些機構持續(xù)落實新的管理要求創(chuàng)造條件、提供激勵。”鄒瀾表示。

截至2024年末，證券、基金、保險公司互換便利累計操作超過1000億元，金融機構已經(jīng)和超過700家上市公司或者主要股東簽訂了股票回購、增持貸款合同，金額超過300億元，2024年全市場披露回購、增持計劃上限接近3000億元。

鄒瀾表示，在股票市值被明顯低估時，上市公司、主要股東和證券機構從自身利益出發(fā)，將有足夠意愿運用兩項工具提供的低成本增量資金去回購或者增持股票，這樣就形成內(nèi)在的穩(wěn)定平衡機制，能夠有效發(fā)揮穩(wěn)定市場作用，遏制市場負向循環(huán)。

鄒瀾稱，人民銀行將根據(jù)前期實踐經(jīng)驗，進一步完善工具設計和制度安排，不斷提升工具使用的便利性，相關企業(yè)和機構可以根據(jù)需要隨時獲得足夠的資金來增加投資。

回應暫停在二級市場買入國債操作

近期，央行決定階段性暫停在公開市場買入國債，引發(fā)市場熱議。

談及原因，鄒瀾回應稱，人民銀行尊重市場，尊重每一個自擔風險、自主決策市場參與者的選擇，也高度重視國債收益率變化所反映的市場信息?？紤]到中國債券市場發(fā)展的時間還比較短，上世紀90年代以后，沒有經(jīng)歷過大的波折，不是所有的投資者、管理者、尤其是社會公眾，都熟悉政府債券高投資回報背后隱藏的市場價格風險。因此，人民銀行加強了宏觀審慎管理，多次提示風險，強化市場監(jiān)管，并且在一級市場發(fā)行較少的時間段，暫停在二級市場買入操作，轉而使用其他工具投放流動性，這樣能夠避免影響投資者的配置需要、加劇供需矛盾和市場波動，目的就是希望市場能夠行穩(wěn)致遠。

鄒瀾強調(diào)，國債代表國家信用，如果持有到期，一定能收到本金和約定的票面利息，沒有信用風險，所以國債通常也被認為是一種安全資產(chǎn)。“但由于長期國債票面利率是固定的，市場預期利率的變動會造成二級市場交易價格的波動，有時波動還會比較大，所以投資國債并非沒有風險。”

2月上旬公布修訂后的統(tǒng)計口徑M1

中國人民銀行發(fā)布公告稱，決定自統(tǒng)計2025年1月份數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的狹義貨幣（M1）統(tǒng)計口徑。

此次優(yōu)化M1統(tǒng)計口徑，是在現(xiàn)行的M1基礎上，進一步納入了個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。

張文紅表示，金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)是對金融運行情況的客觀反映，統(tǒng)計指標口徑的確定，應該從科學性和有效性出發(fā)，為政策決策提供信息支持。我們通過對歷史數(shù)據(jù)測算后發(fā)現(xiàn)，修訂后的M1數(shù)據(jù)與經(jīng)濟增長指標的相關性增強，穩(wěn)定性也有所改善。中國人民銀行將一如既往地保持統(tǒng)計數(shù)據(jù)的透明度，將于今年1月份數(shù)據(jù)開始按修訂后的口徑統(tǒng)計M1，預計在2月上旬向社會公布。在首次公布的同時，還將公布去年1月份以來修訂后的M1余額以及增長速度。

將綜合施策拓展利率政策空間

宣昌能在回答第一財經(jīng)提問時表示，為實現(xiàn)推動社會綜合融資成本下降的目標，將綜合施策拓展利率政策空間。

一是繼續(xù)強化利率政策執(zhí)行。去年，人民銀行集中整治了通過違規(guī)“手工補息”高息攬儲的行為，今年將繼續(xù)加強這方面的工作，進一步降低銀行整體負債成本，緩解銀行凈息差壓力，更好平衡銀行業(yè)資產(chǎn)負債表健康性和實體經(jīng)濟融資成本下降之間的關系。

二是兼顧好內(nèi)外平衡。人民幣匯率穩(wěn)定具有堅實基礎，將多措并舉，堅決防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，為根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢需要進行調(diào)控奠定良好基礎。

三是加快補充銀行資本金。財政部近期已經(jīng)明確將通過發(fā)行特別國債支持大型商業(yè)銀行補充資本，地方專項債也是中小銀行資本金補充的重要渠道，這也是發(fā)揮財政政策和貨幣政策合力的重要體現(xiàn)。國家財政采取措施補充銀行資本金，能夠提升銀行穩(wěn)健經(jīng)營能力，有效服務實體經(jīng)濟和抵御風險，在一定程度上也彌補了實體經(jīng)濟融資成本下降對銀行內(nèi)源性資本補充的影響。

發(fā)揮好結構性貨幣政策工具作用

目前，各領域政策框架基本健全，結構性貨幣政策工具對五方面都實現(xiàn)了全覆蓋，金融支持力度不斷加大。

鄒瀾表示，下一步，人民銀行還將進一步完善頂層制度設計，制定做好金融“五篇大文章”指導意見，聚焦重點領域和薄弱環(huán)節(jié)細化政策舉措，全面提升金融服務實體經(jīng)濟質效。一是強化正向激勵，發(fā)揮好結構性貨幣政策工具和宏觀信貸政策的牽引帶動作用，加強與財政政策配合，引導金融機構加大信貸資源投入和優(yōu)化信貸結構。二是提升金融機構服務能力，完善金融機構內(nèi)部激勵約束機制，進一步豐富金融產(chǎn)品譜系，提升風險評估能力和金融服務技術水平。三是拓寬融資渠道，支持企業(yè)通過債券、股權等市場融資，提高直接融資比重。

為境內(nèi)外主體持有使用人民幣營造良好環(huán)境

近年來，人民幣國際化使用各項指標穩(wěn)步提升，跨境人民幣業(yè)務服務實體經(jīng)濟的能力持續(xù)增強。

例如，在儲備功能方面，80多個境外央行或貨幣當局將人民幣納入外匯儲備。在離岸人民幣市場方面，香港人民幣存款余額超過1萬億元，人民幣貸款余額接近7000億元，均達到了歷史較高水平。

宣昌能表示，下階段，人民銀行將繼續(xù)堅持市場驅動、互利共贏的原則，統(tǒng)籌好發(fā)展與安全，為境內(nèi)外主體持有、使用人民幣營造更加良好的環(huán)境。一是加強本外幣的協(xié)同，進一步完善跨境人民幣使用政策，提升跨境人民幣業(yè)務辦理的便利程度。二是支持以人民幣開展投資和流動性管理，增加風險對沖工具，支持上海建設人民幣金融資產(chǎn)配置中心和風險管理中心。三是便利經(jīng)營主體以人民幣開展跨境融資活動，支持開展人民幣貿(mào)易融資、境外貸款以及人民幣債券發(fā)行等業(yè)務。四是完善離岸人民幣流動性的供給機制，支持離岸人民幣市場健康發(fā)展，鞏固和提升香港國際金融中心和離岸人民幣業(yè)務樞紐的地位。五是完善跨境人民幣使用的基礎設施安排，合理新設人民幣清算行，不斷提升人民幣跨境支付系統(tǒng)的功能和服務。