國(guó)際油價(jià)大漲，令原本溢價(jià)居高不下的原油QDII凈值再度拉高。

1月14日，嘉實(shí)標(biāo)普油氣ETF（159518）的收盤溢價(jià)幅度達(dá)到了11.34%。為此，該基金在盤后發(fā)布了溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及停牌公告，將于1月15日開市起至當(dāng)日10:30停牌。這已經(jīng)是該基金連續(xù)第二日因溢價(jià)高企發(fā)布停牌公告。

同日，富國(guó)標(biāo)普油氣ETF（513350）也因1月13日的溢價(jià)幅度達(dá)到14.76%，于1月14日開市起至當(dāng)日10:30停牌。然而，在復(fù)牌一小時(shí)后，該基金在二級(jí)市場(chǎng)的午間收盤價(jià)為1.170元，相對(duì)于基金份額參考凈值（IOPV）的溢價(jià)幅度仍然高達(dá)11.87%。因此，該基金又發(fā)布了午間收盤溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2025年開年以來(lái)，嘉實(shí)標(biāo)普油氣ETF已累計(jì)上漲逾7%。此外，華寶標(biāo)普油氣QDII、博時(shí)標(biāo)普石油天然氣QDII、嘉實(shí)原油QDII等10只QDII基金的累計(jì)漲幅也超過5%。

南華期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱斌對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，盡管近期油價(jià)因供應(yīng)擔(dān)憂而上漲，但決定油價(jià)趨勢(shì)的核心因素是需求端。近期盡管地緣政治因素可能帶來(lái)短期沖擊，但長(zhǎng)期來(lái)看，需求端穩(wěn)定不支持油價(jià)持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)2025年油價(jià)將高位波動(dòng)。

原油QDII大幅溢價(jià)，機(jī)構(gòu)頻繁提示風(fēng)險(xiǎn)

具體看來(lái)，近日原油供給端收緊，令國(guó)際油價(jià)開啟一輪上漲行情。截至1月14日發(fā)稿，WTI原油期貨和布倫特原油期貨主力合約分別報(bào)78美元/桶、80美元/桶，年初至今均漲近8%。

原油QDII收益水漲船高，對(duì)比基金場(chǎng)內(nèi)收盤價(jià)與單位凈值，近日原油QDII交易價(jià)格也明顯高于基金份額凈值。上述富國(guó)、嘉實(shí)兩只標(biāo)普油氣ETF均在1月13日單日漲幅約9%，溢價(jià)率高達(dá)15%。

拉長(zhǎng)周期看，在1月2日至1月14日期間，富國(guó)標(biāo)普油氣ETF已連續(xù)9個(gè)交易日發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示。嘉實(shí)標(biāo)普油氣ETF在此期間，也發(fā)布了7次溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示和兩次停牌公告。在基金溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告中，基金公司提示稱，溢價(jià)買入基金可能遭受損失，建議謹(jǐn)慎投資。

滬上一位基金經(jīng)理對(duì)記者分析稱，ETF價(jià)格通常圍繞凈值波動(dòng)，但受市場(chǎng)供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，當(dāng)套利機(jī)制短期失效時(shí)，就會(huì)催生高溢價(jià)現(xiàn)象。值得注意的是，ETF的高溢價(jià)不可持續(xù)，且殺溢價(jià)的速度很快，這些風(fēng)險(xiǎn)因素均可能使投資者面臨損失。

油價(jià)再?zèng)_高，但供應(yīng)擾動(dòng)難持續(xù)

今年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)大漲，布倫特原油一舉站上80美元/桶的大關(guān)，一改過去3月的頹勢(shì)。

從原油基金凈值表現(xiàn)來(lái)看，多只原油主題QDII開年上漲，且在同類產(chǎn)品中領(lǐng)漲。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)，全市場(chǎng)約653只QDII基金（不同份額分開計(jì)算），凈值增長(zhǎng)率排名前21的均是原油QDII。其中，嘉實(shí)標(biāo)普油氣ETF年內(nèi)累計(jì)漲超7%，華寶標(biāo)普油氣QDII、博時(shí)標(biāo)普石油天然氣QDII、嘉實(shí)原油QDII等10只QDII基金均累計(jì)漲超5%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)據(jù)Wind整理

持倉(cāng)方面，美國(guó)商品交易管理委員會(huì)(CFTC)公布，截至2024年12月17日當(dāng)周，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨報(bào)告多頭持倉(cāng)增加23800張或1.37%，至1763960張；非商業(yè)性凈多頭頭寸增加39878張，至229990張，占比為12.5%?？偝謧}(cāng)為1827905張，環(huán)比增加19678張或1.09%，總交易者數(shù)為290家。

朱斌分析稱，2025年原油價(jià)格的波動(dòng)將主要取決于需求端的表現(xiàn)。目前，全球主要機(jī)構(gòu)如IPEC、IEA和EIA對(duì)2025年油價(jià)需求均給出了預(yù)測(cè)，盡管數(shù)據(jù)存在差異，但總體趨勢(shì)一致，即需求增量較2024年將大幅下降。

華寶油氣基金經(jīng)理?xiàng)钛蠓治?，從中長(zhǎng)期來(lái)看，全球處于能源轉(zhuǎn)型的新一輪周期，油氣公司對(duì)于未來(lái)的資本開支較為謹(jǐn)慎，長(zhǎng)期的供給不足會(huì)使得油價(jià)維持在高位。同時(shí)，在全球能源轉(zhuǎn)型的大時(shí)代背景下，傳統(tǒng)能源維持在高位、上游企業(yè)投資不足的現(xiàn)象將維持較長(zhǎng)時(shí)間，直到新能源的供給能夠逐漸替代老能源成為主流。

需求前景方面，朱斌認(rèn)為，美國(guó)作為全球最大原油消費(fèi)國(guó)，裂解價(jià)差目前處于相對(duì)低位，表明下游產(chǎn)品與上游產(chǎn)品之間的利潤(rùn)不佳，缺乏增加原油需求的動(dòng)力。在供應(yīng)方面，盡管地緣沖突可能對(duì)油價(jià)產(chǎn)生短期沖擊，但總體來(lái)看，全球原油供應(yīng)的剩余產(chǎn)能較大。