(本文作者伍超明，財信金控首席經(jīng)濟學家）

事件：1月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長0.7%，同比上漲0.5%，漲幅較上月提高0.4個百分點；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%，降幅持平于上月。

一、春節(jié)錯月支撐CPI回升，食品價格環(huán)比增速低于往年春節(jié)同期水平。食品方面，春節(jié)期間需求增加對食品價格回升形成支撐，加上春節(jié)“錯月”（今年春節(jié)在1月，而去年在2月）帶來的基數(shù)差異，食品對CPI同比增速的拉動作用較上月提高0.16個百分點；但食品環(huán)比增速低于近10年春節(jié)月均值2.0個百分點，是CPI增速不及預期的主要拖累。非食品方面，受春節(jié)期間出行和文娛需求增加影響，服務價格超季節(jié)性上漲，是核心CPI和非食品價格同比回升的主因；同時國際油價和黃金價格上漲也對非食品價格形成一定支撐。

二、預計2月CPI增長-0.3%左右，全年約增長0.5%。一是預計2月份食品價格環(huán)比小幅回落，春節(jié)錯月將對同比增速形成較強壓制；二是預計豬肉對CPI同比的正向拉動作用小幅回落；三是預計服務價格受春節(jié)效應消退影響有所回落；四是預計油價對非食品價格形成一定拖累；五是預計2月CPI翹尾因素較1月份回落1.0個百分點。

三、春節(jié)建筑停工致PPI環(huán)比降幅擴大，同比降幅與上月持平。1月份PPI同比降幅持平于上月的-2.3%，環(huán)比下降0.2%，降幅較上月擴大0.1個百分點，春節(jié)期間員工返鄉(xiāng)、企業(yè)停工是主要拖累。分行業(yè)看，受房地產(chǎn)和基建項目季節(jié)性停工影響，建材行業(yè)價格環(huán)比普遍負增長；受國際原油價格上漲和國內(nèi)“以舊換新”政策影響，原油鏈和汽車行業(yè)價格環(huán)比出現(xiàn)不同程度的上漲；但中下游行業(yè)價格環(huán)比多數(shù)負增長，顯示出國內(nèi)終端需求仍偏弱。

四、預計2月份PPI降幅收窄至-1.9%左右，全年約增長-0.9%。一是2月份PPI翹尾因素較1月份提高0.2個百分點；二是受特朗普重申增加美國原油供給、美國近期經(jīng)濟指標不及預期等因素影響，短期國際油價面臨一定下行壓力；三是隨著一攬子刺激政策進一步見效，加上年初各地奮戰(zhàn)“開門紅”，國內(nèi)工業(yè)品價格有望溫和回升。

五、總結(jié)：1月份CPI同比和環(huán)比增速均溫和回升，而PPI均延續(xù)負增態(tài)勢，前者主要源于春節(jié)錯月支撐，后者則受到建筑業(yè)季節(jié)性停工的影響。值得注意的是，本月食品價格回升幅度低于往年春節(jié)期間，PPI平穩(wěn)主要源于國際大宗商品漲價的短暫支撐。往后看，預計春節(jié)錯月效應將對2月份CPI同比增速形成壓制，PPI增速則受益于一攬子政策落地顯效以及各地奮戰(zhàn)“開門紅”有望溫和回升，但回升斜率偏緩。

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