(本文作者伍超明，財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

事件：1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，同比上漲0.5%，漲幅較上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.2%，同比下降2.3%，降幅持平于上月。

一、春節(jié)錯(cuò)月支撐CPI回升，食品價(jià)格環(huán)比增速低于往年春節(jié)同期水平。食品方面，春節(jié)期間需求增加對(duì)食品價(jià)格回升形成支撐，加上春節(jié)“錯(cuò)月”（今年春節(jié)在1月，而去年在2月）帶來(lái)的基數(shù)差異，食品對(duì)CPI同比增速的拉動(dòng)作用較上月提高0.16個(gè)百分點(diǎn)；但食品環(huán)比增速低于近10年春節(jié)月均值2.0個(gè)百分點(diǎn)，是CPI增速不及預(yù)期的主要拖累。非食品方面，受春節(jié)期間出行和文娛需求增加影響，服務(wù)價(jià)格超季節(jié)性上漲，是核心CPI和非食品價(jià)格同比回升的主因；同時(shí)國(guó)際油價(jià)和黃金價(jià)格上漲也對(duì)非食品價(jià)格形成一定支撐。

二、預(yù)計(jì)2月CPI增長(zhǎng)-0.3%左右，全年約增長(zhǎng)0.5%。一是預(yù)計(jì)2月份食品價(jià)格環(huán)比小幅回落，春節(jié)錯(cuò)月將對(duì)同比增速形成較強(qiáng)壓制；二是預(yù)計(jì)豬肉對(duì)CPI同比的正向拉動(dòng)作用小幅回落；三是預(yù)計(jì)服務(wù)價(jià)格受春節(jié)效應(yīng)消退影響有所回落；四是預(yù)計(jì)油價(jià)對(duì)非食品價(jià)格形成一定拖累；五是預(yù)計(jì)2月CPI翹尾因素較1月份回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。

三、春節(jié)建筑停工致PPI環(huán)比降幅擴(kuò)大，同比降幅與上月持平。1月份PPI同比降幅持平于上月的-2.3%，環(huán)比下降0.2%，降幅較上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，春節(jié)期間員工返鄉(xiāng)、企業(yè)停工是主要拖累。分行業(yè)看，受房地產(chǎn)和基建項(xiàng)目季節(jié)性停工影響，建材行業(yè)價(jià)格環(huán)比普遍負(fù)增長(zhǎng)；受國(guó)際原油價(jià)格上漲和國(guó)內(nèi)“以舊換新”政策影響，原油鏈和汽車行業(yè)價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)不同程度的上漲；但中下游行業(yè)價(jià)格環(huán)比多數(shù)負(fù)增長(zhǎng)，顯示出國(guó)內(nèi)終端需求仍偏弱。

四、預(yù)計(jì)2月份PPI降幅收窄至-1.9%左右，全年約增長(zhǎng)-0.9%。一是2月份PPI翹尾因素較1月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；二是受特朗普重申增加美國(guó)原油供給、美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期等因素影響，短期國(guó)際油價(jià)面臨一定下行壓力；三是隨著一攬子刺激政策進(jìn)一步見(jiàn)效，加上年初各地奮戰(zhàn)“開(kāi)門(mén)紅”，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格有望溫和回升。

五、總結(jié)：1月份CPI同比和環(huán)比增速均溫和回升，而PPI均延續(xù)負(fù)增態(tài)勢(shì)，前者主要源于春節(jié)錯(cuò)月支撐，后者則受到建筑業(yè)季節(jié)性停工的影響。值得注意的是，本月食品價(jià)格回升幅度低于往年春節(jié)期間，PPI平穩(wěn)主要源于國(guó)際大宗商品漲價(jià)的短暫支撐。往后看，預(yù)計(jì)春節(jié)錯(cuò)月效應(yīng)將對(duì)2月份CPI同比增速形成壓制，PPI增速則受益于一攬子政策落地顯效以及各地奮戰(zhàn)“開(kāi)門(mén)紅”有望溫和回升，但回升斜率偏緩。

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