第二次世界大戰(zhàn)之后，美軍漸次進駐德國、日本、韓國，美國分別向三國提供了資金與技術(shù)轉(zhuǎn)移，更對其開放市場。德國創(chuàng)造了“萊茵河奇跡”，日本迎來了戰(zhàn)后經(jīng)濟奇跡，同樣飽受戰(zhàn)爭蹂躪而更為貧困的韓國創(chuàng)造了所謂的“漢江奇跡”，崛起為技術(shù)先進、產(chǎn)業(yè)強盛的全球經(jīng)濟強國。然而，伴隨著日本失去了三十年，內(nèi)外交困的德國經(jīng)濟日趨陷于困頓，韓國的經(jīng)濟奇跡也走到了盡頭。

2023年韓國經(jīng)濟僅增長1%左右，低于潛在2%的增長率。去年11月底，韓國銀行分別下調(diào)2024年和2025年經(jīng)濟增長預(yù)期至2.2%和1.9%，如果美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普執(zhí)政后全球貿(mào)易矛盾激化，2026年韓國經(jīng)濟增速或進一步下降至1.7%。開年之初，國際貨幣基金組織（IMF）在最新一期《世界經(jīng)濟展望報告》中預(yù)測，韓國今年GDP增速為2%，將明年的韓國經(jīng)濟增長預(yù)期從2.2%下調(diào)至2.1%。由于建設(shè)與設(shè)備投資、民間消費等內(nèi)需恢復(fù)緩慢，出口增長率也在迅速放緩，經(jīng)濟增長動力不斷減弱，下滑速度也超出預(yù)想，韓國的經(jīng)濟引擎正在冷卻。

韓國經(jīng)濟三大支柱面臨嚴峻挑戰(zhàn)

韓國經(jīng)濟奇跡有三根國內(nèi)支柱：政府主導(dǎo)、財閥經(jīng)濟、財政謹慎。然而，三大柱基都已被嚴重侵蝕，負面沖擊不斷加劇。

首先，韓政府經(jīng)濟支出遠高于社會支出，資源傾斜意味著經(jīng)濟積累主要集中在企業(yè)部門。也就是說，韓國政府對于經(jīng)濟的影響主要是對其產(chǎn)業(yè)或企業(yè)部門而言，而對家庭部門發(fā)揮的作用甚或與低收入發(fā)展中國家更加接近。

韓國的經(jīng)濟奇跡建立在20世紀60年代開始的快速工業(yè)化和出口驅(qū)動型增長的基礎(chǔ)上。在此期間，政府將資源集中在通過支持私營部門發(fā)展來促進經(jīng)濟增長，而不是建立廣泛的福利計劃，基本上花費大量資金建設(shè)道路、港口和工業(yè)綜合體，以支持制造業(yè)和出口，但對包括健康、養(yǎng)老、失業(yè)、住房等社會項目卻支出甚少。從1990年到2016年，韓國的公共社會支出占GDP的比例遠低于德國和美國。2021年，韓國在經(jīng)濟事務(wù)支出上的投入仍然很大，僅次于德國，但領(lǐng)先于英國、日本和美國。IMF收集的數(shù)據(jù)顯示，韓國的社會支出一直在增長，但低于發(fā)達經(jīng)濟體的平均水平。

其次，韓國經(jīng)濟主要是由財閥即大型家族企業(yè)集團來推動的。大型企業(yè)帶頭提供就業(yè)機會，促進社會穩(wěn)定，這便弱化了要求建立強大社會福利體系的需求，間接彌補了政府社會支出的短板?？梢?，政府過度向企業(yè)部門傾斜，使得整個經(jīng)濟體系中家庭部門的負擔(dān)加大，進而令經(jīng)濟社會不得不過度依賴產(chǎn)業(yè)或企業(yè)部門的經(jīng)濟表現(xiàn)。

韓國的鋼鐵、石油化工、太陽能、顯示器、電動汽車、二次電池等六個主要行業(yè)正直面來自中國的全面競爭，前景正變得黯淡。韓國經(jīng)濟的“中流砥柱”——制造業(yè)已經(jīng)亮起了紅燈。主要產(chǎn)業(yè)遭遇出口放緩等沖擊還會帶來投資設(shè)備減少等內(nèi)需不振的影響，聯(lián)動起來動搖與削弱了韓國經(jīng)濟的基礎(chǔ)。

再次，謹慎的政府債務(wù)。2021年，韓國的GDP杠桿率為320%，接近經(jīng)合組織國家平均328%的水平。然而，其中家庭108%，高于經(jīng)合組織國家69%的平均水平；企業(yè)168%，與經(jīng)合組織147%的平均水平差別不大；政府債務(wù)則為51.6%，大大低于經(jīng)合組織國家102%的平均水平。債務(wù)較少意味著他們面臨經(jīng)濟沖擊、全球金融危機或意外衰退等事件的經(jīng)濟風(fēng)險較低。最新的2024年債務(wù)率為52.9%，這一數(shù)據(jù)讓許多人相信韓國經(jīng)濟沒有風(fēng)險。問題在于，政府的低債務(wù)水平恰恰是其低社會支出的結(jié)果，而這也相當(dāng)程度上成為推高家庭部門債務(wù)水平的結(jié)構(gòu)性因素。

當(dāng)前，韓國經(jīng)濟發(fā)展模式的支柱，如廉價能源和勞動力，都已面臨嚴峻挑戰(zhàn)。韓國電力公司（Kepco）為韓國制造商提供巨額補貼的工業(yè)電價，累計了1500億美元的負債。而家庭部門的過高債務(wù)負擔(dān)等，也拉低了韓國國民的勞動生產(chǎn)率。在經(jīng)合組織國家中，只有希臘、智利、墨西哥、哥倫比亞的勞動生產(chǎn)率比韓國低。

韓國的經(jīng)濟模式正遭受質(zhì)疑，究竟能在多大程度上適應(yīng)時代挑戰(zhàn)，國家主導(dǎo)的經(jīng)濟取得成就的同時，人們也對其抑制創(chuàng)造力、社會不平等和地區(qū)差異擔(dān)憂，表明該國需要進行全面改革以釋放經(jīng)濟活力。韓國需要深刻的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革，進而，需要形成高的政治共識，凝聚堅定的改革意志。

然而，韓國政黨政治動蕩不安，相對于勢力日趨鞏固的財閥集團而言，政府對經(jīng)濟的主導(dǎo)能力已然今非昔比。韓國大企業(yè)并不會成為其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革的積極力量，一定程度而言，恰恰是改革的對象。

韓國家庭負債水平高企

回顧既往，韓國經(jīng)濟奇跡恰恰發(fā)生在日本經(jīng)濟沖高乏力而中國經(jīng)濟距離成為世界經(jīng)濟的主要發(fā)動機之一尚有近十年的歷史間隙期間。如今，韓國經(jīng)濟社會越來越像日本，不僅經(jīng)濟增長前景黯淡，人口負增長，而且低意愿社會也已成形。

韓國已經(jīng)陷入人口危機之中，它是全球人口增長最少的經(jīng)濟體之一，預(yù)期到2050年該國的勞動年齡人口將大幅下降，勞動力萎縮使經(jīng)濟下滑，既有的社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)承壓過大。隨著1964~1974年出生的“第二代嬰兒潮”一代自去年開始，將有占總?cè)丝?8.6%的954萬人漸次進入60歲的法定退休年齡，韓國的經(jīng)濟增速或因此下降0.4個百分點。

韓國或正就繼續(xù)就業(yè)、延長退休年齡、資產(chǎn)流動化、完善養(yǎng)老金制度等政策問題展開社會討論，以便在延長退休年齡和退休金改革等問題上形成共識。但無論如何，政府部門也將難以繼續(xù)維持其過低的社會支出水平。在現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性限制和政治僵局之下，有意見認為，人工智能或成為韓國經(jīng)濟擺脫困境的出路。但是，人工智能當(dāng)下已引發(fā)韓國經(jīng)濟社會的高度焦慮，或?qū)⒕芑⒂牵瑸轫n國經(jīng)濟社會帶來新的更難應(yīng)對的困難。

不過眼前的問題是，青年就業(yè)率低以及家庭債務(wù)過大。韓國躺平應(yīng)對經(jīng)濟困境者大有人在，每四個人中有一位經(jīng)歷過某種精神疾病，在富裕國家中自殺率最高，青年失業(yè)率占比達40%。事實上，韓國不乏工作崗位，且開放移民外勞，然而，廉價勞工崗位并非韓青年所選，韓國嚴重缺乏的是有吸引力的工作崗位，是為青年失業(yè)背后最大和最根本的問題。

即便韓國經(jīng)濟奇跡走到了盡頭，人們或仍傾向于認為，韓國經(jīng)濟因政府債務(wù)水平低，而風(fēng)險最低，是發(fā)達經(jīng)濟體中最為安全者。然而，韓國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)殊為不同之處在于，其面臨著一個讓很多人擔(dān)心的嚴重狀況，即私人債務(wù)最近一直處于驚人的過高水平。

IMF有關(guān)數(shù)據(jù)表明，韓國家庭債務(wù)、貸款和債務(wù)證券的GDP占比在持續(xù)增長，截至最近一年，韓國私人債務(wù)占GDP的263%。盡管近年來有所減少，但仍為全球最高的債務(wù)水平之一。如與日本、美國、德國和法國等相比，韓國的家庭債務(wù)可謂高不可攀。另據(jù)IMF全球債務(wù)數(shù)據(jù)，2023年，在家庭債務(wù)占GDP最高的國家中，韓國排名第四，僅次于瑞士、澳大利亞和加拿大。如此龐大的家庭債務(wù)規(guī)模讓許多人認為，韓國經(jīng)濟趨脆弱。高負債家庭將減少支出，專注于償還貸款，從而減緩經(jīng)濟增長，韓國在中期內(nèi)確實可能面臨重大經(jīng)濟挑戰(zhàn)。

導(dǎo)致韓國家庭負債水平高企的主要原因之一是其獨特的住房租賃系統(tǒng)Jeonse，即租戶向房東支付大筆一次性押金（通常為房產(chǎn)價值的50%~80%）以代替月租。這筆押金將在租約結(jié)束時（通常為兩年）退還給租戶，且無利息。因Jeonse押金數(shù)額過大，許多韓國人或家庭須自銀行貸款來支付，有估計稱，抵押貸款總額的25%用于Jeonse存款，其余用于購房。除了韓國家庭債務(wù)高之外，該國其他私人債務(wù)也相當(dāng)高。

當(dāng)前，韓國政治動蕩，沖擊其政府信用評級，這在全球債務(wù)危機降臨的大陰影下，的確不是什么好消息，更影響到政府推行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的信心與能力。全球通貨膨脹態(tài)勢沒有根本好轉(zhuǎn)，地緣政治沖突和貿(mào)易戰(zhàn)更加推高通脹，這就使國際利率環(huán)境可能趨緊，而高利率環(huán)境對于脆弱的韓國社會經(jīng)濟的沖擊或?qū)⒉豢沙惺堋?/p>

（作者系浙江現(xiàn)代數(shù)字金融科技研究院理事長）