(本文作者趙偉，申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

一問：誰(shuí)是消費(fèi)的“動(dòng)力源”？40歲以下人口是消費(fèi)主力。

理論研究表明，年輕人占比提升有助于提高居民消費(fèi)傾向。生命周期假說(shuō)指出青年和老年占比增多會(huì)對(duì)整體消費(fèi)傾向起到促進(jìn)作用，而中年人口占比增多則會(huì)抑制居民的消費(fèi)意愿。然而，在現(xiàn)實(shí)情境下，老年人可能因預(yù)防性儲(chǔ)蓄以及遺贈(zèng)動(dòng)機(jī)，而自發(fā)減少消費(fèi)行為，從而使消費(fèi)傾向有所回落。

國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)也有印證，40歲以下人口消費(fèi)傾向普遍較高。我國(guó)40歲以下人口占比與消費(fèi)傾向的平均相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.6；而40歲以后相關(guān)系數(shù)迅速回落至負(fù)數(shù)區(qū)間，特別是50歲以后相關(guān)系數(shù)低至-0.8，上述人口年齡結(jié)構(gòu)與消費(fèi)傾向的關(guān)系也普遍存在于日本、韓國(guó)、越南、泰國(guó)等國(guó)家。

省級(jí)層面的數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉驗(yàn)證后可推測(cè)，我國(guó)40歲以下人口對(duì)消費(fèi)的主導(dǎo)作用較強(qiáng)。40歲以下人口占比越高的省份，消費(fèi)支出增速較全國(guó)相對(duì)漲幅越高；如西藏、湖北、安徽等地40歲以上人口占比分別68.8%、51%、52.9%，2013-2019年消費(fèi)支出的總和增速較全國(guó)上行26.2、12.9、11.7pcts。

二問：不同年齡人口的消費(fèi)偏好？中青年的生存及享受型需求較高，而中老年偏好醫(yī)療保健消費(fèi)。

生存型消費(fèi)中，食品煙酒、衣著消費(fèi)主力集中在中青年階段。食品煙酒消費(fèi)中，煙酒類僅占3.5%，而涵蓋糖果等食品類卻高達(dá)96.5%；該類消費(fèi)主要受0-20歲人口拉動(dòng)，如西藏(43.8%)、海南(38.8%)等省消費(fèi)中食品煙酒占比偏高(全國(guó)29.8%)，與王聰和杜奕璇(2019)結(jié)論一致。而衣著消費(fèi)與40-60歲人口結(jié)構(gòu)的相關(guān)性更高，如內(nèi)蒙古(9.9%)、黑龍江(9.2%)等省衣著消費(fèi)占比均高于全國(guó)(7%)。

購(gòu)房支出增長(zhǎng)也主要由中青年拉動(dòng)，但租房支出與人口結(jié)構(gòu)變化的相關(guān)性不明顯。董紀(jì)昌等（2021）指出居民購(gòu)房與年齡結(jié)構(gòu)呈“倒Ｕ型”關(guān)系，且20-40歲人口的購(gòu)房意愿達(dá)最高；如北京、上海等省20-40歲人口占比為39.9%、37.7%，房地產(chǎn)業(yè)增加值占比分別高達(dá)6.7%、5.9%，均超全國(guó)(4.7%)。

發(fā)展型消費(fèi)中，中老年對(duì)醫(yī)療保健消費(fèi)需求較高，而交通通信、教文娛消費(fèi)與人口結(jié)構(gòu)的相關(guān)性較低。已有研究證實(shí)老齡化程度越高，居民醫(yī)療保健消費(fèi)意愿較高，該類消費(fèi)受40-80歲人口的主導(dǎo)作用更突出，如黑龍江(11.6%)、吉林(11.4%)等地消費(fèi)中醫(yī)療保健占比居全國(guó)前列。

享受型消費(fèi)中，首飾手表、美容美發(fā)等其他用品及服務(wù)消費(fèi)受20-40歲年齡段的帶動(dòng)作用較顯著。省級(jí)數(shù)據(jù)顯示，20-40歲人口占比越高的地區(qū)，其他用品及服務(wù)消費(fèi)占比也越高，如遼寧(3.1%)、天津(3.1%)該項(xiàng)消費(fèi)占比超全國(guó)(2.4%)。相比之下，生活用品及服務(wù)消費(fèi)與年齡結(jié)構(gòu)的相關(guān)性較低。

三問：人口前景下的消費(fèi)圖譜？年齡趨勢(shì)及結(jié)構(gòu)變化共同指向醫(yī)療保健、享受型消費(fèi)需求空間較大。

而不同年齡人口的相對(duì)關(guān)系會(huì)進(jìn)一步影響消費(fèi)意愿，其一老年人口相對(duì)勞動(dòng)年齡人口更快提升，導(dǎo)致老年撫養(yǎng)比上升，或進(jìn)一步激發(fā)醫(yī)療保健消費(fèi)意愿。老年撫養(yǎng)比較高的地區(qū)，醫(yī)療保健支出占比也較高，如陜西(10.6%)、山西(9.9%)等省醫(yī)療保健消費(fèi)占比居于全國(guó)前列。未來(lái)10年，老年撫養(yǎng)比由20.7%增至29.7%，在醫(yī)療保健等特定領(lǐng)域的消費(fèi)增長(zhǎng)潛力或被放大。

其二是由于出生人口下降速度快于勞動(dòng)年齡人口，少兒撫養(yǎng)比下滑，或?qū)е戮用袷称窡熅葡M(fèi)需求減少，但為享受型消費(fèi)需求釋放提供可能。理論及數(shù)據(jù)均顯示出生率、少兒撫養(yǎng)比與食品煙酒消費(fèi)呈正相關(guān)關(guān)系，而與其他用品及服務(wù)消費(fèi)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；如上海、遼寧等地食品煙酒消費(fèi)占比分別低于全國(guó)4.1、2.2pcts，而其他用品及服務(wù)消費(fèi)占比卻超全國(guó)0.4、0.7pcts。未來(lái)10年，出生率、少兒撫養(yǎng)比預(yù)計(jì)延續(xù)回落，食品煙酒消費(fèi)受到抑制的同時(shí)，享受型消費(fèi)或再釋放。

其三是適齡結(jié)婚女性人口占比或有回落，可能引起結(jié)婚率下滑，一定程度抑制居民購(gòu)房需求。適齡女性人口與結(jié)婚率高度相關(guān)，后者也會(huì)影響購(gòu)房人群規(guī)模；反映在地區(qū)層面中，有配偶人口占比較高的地區(qū)，房地產(chǎn)增加值占比亦偏高，如北京(6.7%)、上海(5.9%)等地房地產(chǎn)增加值占比高于全國(guó)(4.7%)。而未來(lái)10年，適齡結(jié)婚的女性人口占比回落，一定程度拖累結(jié)婚率，或?qū)е沦?gòu)房需求偏弱。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型面臨短期約束，政策落地效果不及預(yù)期，居民收入增長(zhǎng)不及預(yù)期。

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