（本文作者明明，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

2024年12月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《香港互認(rèn)基金管理規(guī)定》，2025年1月1日正式實(shí)施。此次政策優(yōu)化了多方面內(nèi)容，包括放寬了客地銷售比例限制、優(yōu)化了投資類型及管理職能等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，滿足了內(nèi)地投資者對(duì)海外資產(chǎn)配置和財(cái)富管理的需求，助推互認(rèn)基金熱度進(jìn)一步抬升。

▍“互認(rèn)基金”的基本概念 。

基金互認(rèn)是指允許境外注冊(cè)并受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基金向本地居民公開銷售，本文討論的“互認(rèn)基金”主要指香港互認(rèn)基金，即在香港設(shè)立并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)在內(nèi)地公開銷售。香港互認(rèn)基金和QDII基金等產(chǎn)品，都是內(nèi)地投資者配置境外資產(chǎn)的重要工具，但具體在發(fā)展時(shí)間、份額設(shè)置等方面存在差異。

▍互認(rèn)基金限制放寬帶來增長(zhǎng)空間。

2024年12月20日，《香港互認(rèn)基金管理規(guī)定》發(fā)布，相較于《香港互認(rèn)基金暫行規(guī)定》，客地銷售比例限制由50%放寬到80%，內(nèi)地的銷售空間也明顯拓寬。而轉(zhuǎn)授權(quán)機(jī)制的放松有利于管理人發(fā)揮其全球資管機(jī)構(gòu)的投研優(yōu)勢(shì)，以實(shí)現(xiàn)最大效率的專業(yè)分工，從而提高產(chǎn)品的整體投研能力和業(yè)績(jī)回報(bào)水平。政策的優(yōu)化進(jìn)一步深化了內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通。2023年后由于內(nèi)地權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)階段性承壓，大量資金涌入香港互認(rèn)基金。截至2024年11月底，香港互認(rèn)基金累計(jì)凈匯出為415億元，距離資金凈匯出3000億元的限額還有很大的空間。

▍債券型互認(rèn)基金的配置情況與收益特點(diǎn)。

債券型互認(rèn)基金頭部效應(yīng)顯著，規(guī)模前三的基金占據(jù)了全市場(chǎng)58%的份額，規(guī)模前五的基金占據(jù)了全市場(chǎng)83%的份額。目前債券型互認(rèn)基金投資BBB級(jí)債券的比重最高，而資產(chǎn)的平均到期期限分布在5-6Y區(qū)間內(nèi)最多，主要投資中國(guó)資產(chǎn)的基金數(shù)量最多，而投資美國(guó)資產(chǎn)的規(guī)模最大。從業(yè)績(jī)收益來看，不同香港互認(rèn)基金業(yè)績(jī)回報(bào)分化較大，整體上2024年回報(bào)較為可觀。從管理費(fèi)率來看，債券型香港互認(rèn)基金的管理費(fèi)率整體上高于內(nèi)地公募基金和QDII基金，稅收方面享受的優(yōu)惠也較為有限。

▍總結(jié)：

債券型互認(rèn)基金的優(yōu)勢(shì)在于投資門檻低、額度充足、份額選擇豐富，投資范圍廣泛；但同時(shí)也需要警惕其費(fèi)率和稅收劣勢(shì)，匯率風(fēng)險(xiǎn)，以及資金交易結(jié)算效率較低的問題。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

海外地區(qū)利率以及人民幣匯率波動(dòng)造成投資損失；互認(rèn)基金政策變動(dòng)；全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)加劇等。

文中內(nèi)容僅代表作者本人觀點(diǎn)。