（本文作者明明，中信證券首席經(jīng)濟學家）

2024年12月20日，中國證監(jiān)會發(fā)布《香港互認基金管理規(guī)定》，2025年1月1日正式實施。此次政策優(yōu)化了多方面內容，包括放寬了客地銷售比例限制、優(yōu)化了投資類型及管理職能等關鍵環(huán)節(jié)，滿足了內地投資者對海外資產配置和財富管理的需求，助推互認基金熱度進一步抬升。

▍“互認基金”的基本概念 。

基金互認是指允許境外注冊并受當?shù)乇O(jiān)管機構監(jiān)管的基金向本地居民公開銷售，本文討論的“互認基金”主要指香港互認基金，即在香港設立并經(jīng)中國證監(jiān)會注冊在內地公開銷售。香港互認基金和QDII基金等產品，都是內地投資者配置境外資產的重要工具，但具體在發(fā)展時間、份額設置等方面存在差異。

▍互認基金限制放寬帶來增長空間。

2024年12月20日，《香港互認基金管理規(guī)定》發(fā)布，相較于《香港互認基金暫行規(guī)定》，客地銷售比例限制由50%放寬到80%，內地的銷售空間也明顯拓寬。而轉授權機制的放松有利于管理人發(fā)揮其全球資管機構的投研優(yōu)勢，以實現(xiàn)最大效率的專業(yè)分工，從而提高產品的整體投研能力和業(yè)績回報水平。政策的優(yōu)化進一步深化了內地與香港資本市場的互聯(lián)互通。2023年后由于內地權益市場表現(xiàn)階段性承壓，大量資金涌入香港互認基金。截至2024年11月底，香港互認基金累計凈匯出為415億元，距離資金凈匯出3000億元的限額還有很大的空間。

▍債券型互認基金的配置情況與收益特點。

債券型互認基金頭部效應顯著，規(guī)模前三的基金占據(jù)了全市場58%的份額，規(guī)模前五的基金占據(jù)了全市場83%的份額。目前債券型互認基金投資BBB級債券的比重最高，而資產的平均到期期限分布在5-6Y區(qū)間內最多，主要投資中國資產的基金數(shù)量最多，而投資美國資產的規(guī)模最大。從業(yè)績收益來看，不同香港互認基金業(yè)績回報分化較大，整體上2024年回報較為可觀。從管理費率來看，債券型香港互認基金的管理費率整體上高于內地公募基金和QDII基金，稅收方面享受的優(yōu)惠也較為有限。

▍總結：

債券型互認基金的優(yōu)勢在于投資門檻低、額度充足、份額選擇豐富，投資范圍廣泛；但同時也需要警惕其費率和稅收劣勢，匯率風險，以及資金交易結算效率較低的問題。

▍風險因素：

海外地區(qū)利率以及人民幣匯率波動造成投資損失；互認基金政策變動；全球經(jīng)濟形勢波動加劇等。

文中內容僅代表作者本人觀點。