伴隨此前一系列刺激政策陸續(xù)公布，以及Deepseek的人工智能（AI）大語(yǔ)言模型V3和R1橫空出世，越來(lái)越多外資機(jī)構(gòu)加入了看多中國(guó)股市行列。

DeepSeek助推

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二（2月5日），高盛最新研報(bào)強(qiáng)調(diào)，DeepSeek的崛起意味著AI行業(yè)的發(fā)展，正從硬件基礎(chǔ)設(shè)施層向軟件應(yīng)用層轉(zhuǎn)移，這一趨勢(shì)為全球市場(chǎng)的多元化發(fā)展提供了新的機(jī)遇，尤其是中概科技股中長(zhǎng)期價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。

以該行分析師科斯汀（David J. Kostin）為首的分析師團(tuán)隊(duì)最新研究顯示，美國(guó)企業(yè)的增長(zhǎng)投資比率（GIR）顯著高于全球其他地區(qū)，尤其是在AI領(lǐng)域。然而，DeepSeek的R1模型以不到600萬(wàn)美元的成本，實(shí)現(xiàn)了與GPT-4和Llama等領(lǐng)先模型相當(dāng)?shù)男阅?，更加光明的增長(zhǎng)前景和技術(shù)突破，將帶來(lái)巨大的生產(chǎn)力提升，有助于縮小美國(guó)與中國(guó)科技股或半導(dǎo)體股票之間高達(dá)66%的估值差距。

為了衡量各亞洲股市對(duì)AI相關(guān)發(fā)展的敞口程度，高盛分析師摩爾（Timothy Moe）總結(jié)了相關(guān)市場(chǎng)對(duì)“硬技術(shù)”（技術(shù)硬件和半導(dǎo)體）和“軟技術(shù)”（互聯(lián)網(wǎng)、軟件與服務(wù)）的敞口情況。分析發(fā)現(xiàn)，在AI軟件領(lǐng)域，中概科技股有著顯著優(yōu)勢(shì)，軟技術(shù)在MSCI中國(guó)指數(shù)中的盈利占比高達(dá)37%，市值占比為32%。為此，高盛維持對(duì)MSCI中國(guó)指數(shù)的超配評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)以發(fā)布報(bào)告當(dāng)日的66點(diǎn)為基準(zhǔn)，該指數(shù)今年將上漲14%至75點(diǎn)，樂(lè)觀預(yù)期下漲幅甚至將達(dá)到28%。

對(duì)于A股，高盛分析稱，A股在硬技術(shù)方面的權(quán)重相對(duì)較高，但近年來(lái)也在積極布局AI應(yīng)用領(lǐng)域，即軟技術(shù)方面。因此，A股也將受益于AI軟技術(shù)的發(fā)展，軟技術(shù)領(lǐng)域的股票將更加領(lǐng)先市場(chǎng)。

緊隨其后，周三（2月6日）德銀也發(fā)布最新深度報(bào)告。該行表示，低成本的DeepSeek-R1模型在海外的流行和應(yīng)用深度的拓展，是中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)得到認(rèn)可的重要標(biāo)志，顯示出中國(guó)在高附加值領(lǐng)域的全新突破，也表明中國(guó)在全球供應(yīng)鏈中的地位正以前所未有的速度擴(kuò)張。

在德銀看來(lái)，2025年將是投資界認(rèn)識(shí)到中國(guó)在全球競(jìng)爭(zhēng)中領(lǐng)先地位的關(guān)鍵一年。一方面，中國(guó)企業(yè)在多個(gè)制造和服務(wù)領(lǐng)域，提供了高性價(jià)比和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。另一方面，隨著政策支持消費(fèi)和金融自由化，中國(guó)企業(yè)的盈利能力有望超出預(yù)期。

德銀與高盛一樣認(rèn)為，MSCI中國(guó)指數(shù)的交易價(jià)格比全球指數(shù)都低，且接近其估值范圍的低端。因此，伴隨中國(guó)企業(yè)在全球的擴(kuò)張，預(yù)計(jì)這種估值折扣將在某個(gè)時(shí)刻回歸為溢價(jià)，并迫使投資者在中期不得不迅速轉(zhuǎn)向中國(guó)。今年，中國(guó)A股和港股都將可能繼續(xù)走牛，且表現(xiàn)將超越其他地區(qū)。

德銀還強(qiáng)調(diào)，中美貿(mào)易的現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比想象樂(lè)觀，因?yàn)樘乩势照粗貞?zhàn)術(shù)上的勝利，會(huì)設(shè)定某個(gè)嚴(yán)格的止損點(diǎn)。

德銀認(rèn)為，在長(zhǎng)時(shí)間討論后，美國(guó)或?qū)Q定讓貿(mào)易政策回歸共和黨更傳統(tǒng)的立場(chǎng)，比如降低監(jiān)管、廉價(jià)能源和相對(duì)較低的中間產(chǎn)品進(jìn)口壁壘。

刺激性政策影響

貝萊德基金認(rèn)為，2025年全球經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)非典型的周期，AI崛起、地緣政治分化、能源轉(zhuǎn)型以及人口老齡化等顛覆性趨勢(shì)，正在重塑全球經(jīng)濟(jì)及其長(zhǎng)期軌跡，投資環(huán)境也隨之發(fā)生改變。

在此背景下，貝萊德基金多資產(chǎn)及量化投資總監(jiān)、貝萊德滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理王曉京對(duì)一財(cái)記者分析稱，從長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型角度，A股大中盤寬基長(zhǎng)期投資性價(jià)比，高于近十年乃至近二十年中的大多數(shù)時(shí)間。同時(shí)，過(guò)去一年里，資金成本大幅下降，股票市場(chǎng)的成長(zhǎng)尚未充分反映資金成本中樞下移所帶來(lái)的現(xiàn)金流價(jià)值。

他更補(bǔ)充稱，此前貨幣政策和財(cái)政政策的加碼，也為市場(chǎng)提供了明確信號(hào)，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在2025~2026年間持續(xù)，政策面有望進(jìn)一步加大支持力度。經(jīng)過(guò)數(shù)年的轉(zhuǎn)型反彈期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在新質(zhì)生產(chǎn)力，特別是高科技制造領(lǐng)域，取得初步成果，且經(jīng)濟(jì)增速回升至良性循環(huán)，這一狀態(tài)不僅能吸納更多的勞動(dòng)力，還能促進(jìn)更大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的形成。

“基于上述原因，并結(jié)合我們對(duì)長(zhǎng)期溢價(jià)綜合模型的計(jì)算，我們對(duì)未來(lái)12~36個(gè)月的中期中國(guó)市場(chǎng)保持樂(lè)觀，看好中國(guó)股票和利率債。”他稱。