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          2025年開年宏觀展望:面臨挑戰(zhàn)但或更樂觀

          第一財經 2025-02-18 15:12:48 聽新聞

          作者:平安首經團隊    責編:任紹敏

          “搶出口”效應有望延長,高技術產業(yè)彎道超車信心增強。

          2025年中國經濟展望校準

          從開年以來經濟與政策運行情況來看,我們認為2025年中國經濟面臨挑戰(zhàn),但或可更加樂觀。

          1.“搶出口”效應有望延長。美國總統(tǒng)特朗普上任以來的關稅政策,對中國更偏“漸進式”,中國應對也有據有節(jié),留有余地。美國彼得森經濟研究所(PIIE)最新估算,對華加征10%、對墨加加征25%關稅,僅拖累中國2025年GDP 0.16%。2018年以來,美國進口商品價格整體上漲12.7%,而從中國進口商品價格僅上漲0.3%。中國憑借較低價格、較低加征稅率,仍具競爭優(yōu)勢,有緩沖空間。

          2.產能周期有望更快觸底回升。2021年起中國制造業(yè)投資快速擴張已4年,新增產能不斷投放,逐步拉低企業(yè)產能利用水平。2024年得益于出口高景氣和設備更新等政策發(fā)力,產能周期已現企穩(wěn)跡象。若2025年能推出新一輪供給側結構性改革,通過中央政府自上而下引導、行業(yè)層面配額協調等方式協調產能投放,完全有望更快促進工業(yè)品價格回升、提振企業(yè)盈利。

          3.高技術產業(yè)彎道超車信心增強。DeepSeek展現了以低算力成本復現最先進模型的可能,使得原本認為美國在AI領域擁有絕對領導力的競爭格局變得更加撲朔迷離。這意味著美國對中國高科技產業(yè)的“卡脖子”戰(zhàn)略未必能夠全然奏效,中國可能彎道超車,甚至成為旗鼓相當的競爭者,這將大大提振企業(yè)家信心和市場情緒。

          4.宏觀政策有定力、有預案、有共識。有定力:高質量發(fā)展路線清晰,貿易摩擦應對有據有節(jié)。有預案:政策部署積極有為,不太可能再出現類似去年三季度增長動能突然斷檔的情況。有共識:對中國經濟主要矛盾有清醒認知,春節(jié)后首次國務院常務會議,研究提振消費有關工作、化解重點產業(yè)結構性矛盾政策措施、審議通過《2025年穩(wěn)外資行動方案》。

          開年中國經濟監(jiān)測

          生產:1月制造業(yè)PMI回落幅度大于此前可比年份,反映制造業(yè)景氣程度有所放緩。

          地產:年初新房銷售維持韌性。

          消費:春節(jié)假期消費弱修復,電影票房和以舊換新成結構亮點,價的回暖仍有空間。

          復工:建筑工地節(jié)后開復工率、勞務上工率均處于近5年偏低位置,復工客流增速弱于春節(jié)前返鄉(xiāng)客流增速。

          促消費的著力點

          2024年以舊換新政策對居民消費超額拉動約3000億元,財政補貼對社零口徑消費金額的撬動在1.8倍左右。預計以舊換新政策對2025年社零同比增速的拉動在1.3~2.7個百分點。消費補貼可能擴圍。

          房地產的新變化

          除需繼續(xù)觀察地產銷售恢復的持續(xù)性外,止跌回穩(wěn)的一大堵點在于,房企資金壓力較大,賬面資金持續(xù)消耗,境內外債券、ABS及股權等非銀融資仍然艱難,2025年房企債券償還壓力也將加大。萬科風波如何演繹具有重要信號意義。

          外貿沖擊的預期差

          據PIIE測算,特朗普對中國加征10%關稅、對加墨加征25%關稅,對中國2025年GDP的拖累約為0.16個百分點。特朗普2.0關稅政策從上一任期的“先談再打”轉向“先打再談”,且中國成為加征稅率的洼地,使“搶出口”節(jié)奏演化更為復雜。中國反制措施目前較為克制,為談判留有余地。

          物價回升的新跡象

          去年四季度,房地產業(yè)和金融業(yè)的平減指數由負轉正,對整體物價水平起到了關鍵支撐。今年1月服務價格中旅游和家庭服務價格強于歷史可比年份。2024年產能周期已現企穩(wěn)跡象,電氣機械等行業(yè)已放緩投資,2025年若有新一輪供給側結構性改革加持,有望使產能周期提前觸底,實現工業(yè)品價格回升。

          第一財經獲授權轉載自微信公眾號“鐘正生經濟分析”。

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