隨著AI浪潮的沖擊范圍擴大，經(jīng)歷了漫長調(diào)整周期的醫(yī)藥板塊也借力升溫，重新進入投資者視野。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，智慧醫(yī)療指數(shù)本月以來上漲32.36%。超九成醫(yī)藥主題基金月內(nèi)有所上漲，不少產(chǎn)品填補了年內(nèi)虧損轉(zhuǎn)為盈利。同時，在ETF產(chǎn)品資金凈流出的背景下，部分醫(yī)藥主題產(chǎn)品卻能逆市“吸金”。

不過，拉長時間來看，醫(yī)藥生物板塊近年來多次出現(xiàn)“一步三回頭”的情況，此次投資邏輯又有何不同？

“醫(yī)療領(lǐng)域涉及海量復(fù)雜的數(shù)據(jù)，能夠與AI產(chǎn)生深度融合，英偉達等科技龍頭企業(yè)已紛紛布局醫(yī)療領(lǐng)域，AI醫(yī)療的方向與空間都較為確定。”永贏醫(yī)療器械ETF基金經(jīng)理儲可凡對第一財經(jīng)表示，醫(yī)療板塊經(jīng)過過去幾年的調(diào)整，整體估值處于低位，在AI行情催化下，拐點有望提前到來。

鵬華基金權(quán)益投資二部副總經(jīng)理金笑非也認(rèn)為，AI醫(yī)療是近年醫(yī)藥板塊中新出現(xiàn)的重要細(xì)分方向，中長期產(chǎn)業(yè)趨勢明確，有望帶來新的投資機會。此外，未來很有可能會出現(xiàn)市值巨大的醫(yī)藥信息化、醫(yī)療數(shù)據(jù)公司。“如果出現(xiàn)行業(yè)巨頭，肯定可以促進相關(guān)板塊的估值重構(gòu)”。

AI醫(yī)療“點燃”本輪行情

2月5日以來，AI浪潮席卷了算力、通信、計算機等多個行業(yè)，“AI+醫(yī)療”的概念也持續(xù)升溫。數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，中證醫(yī)療指數(shù)上漲超過14%，智慧醫(yī)療指數(shù)（884157）上漲32.36%。

以安必平（688393.SH）為例，其在宮頸細(xì)胞學(xué)人工智能輔助系統(tǒng)等AI領(lǐng)域的布局規(guī)劃引發(fā)市場關(guān)注，股價自2月5日以來一路上漲，13個交易日里漲幅超115%。其間，安必平還發(fā)布股票交易嚴(yán)重異常波動公告，表示并未參與瑞金病理大模型的研究與開發(fā)，且目前人工智能輔助產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)對短期業(yè)績影響有限。

在板塊和個股的拉升下，醫(yī)藥主題相關(guān)產(chǎn)品也有所表現(xiàn)。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，截至2月21日，255只（僅計算初始基金，下同）名稱中帶有“醫(yī)”或“藥”的基金產(chǎn)品中，近97%的產(chǎn)品本月以來實現(xiàn)上漲，20只基金的月內(nèi)回報高于20%。

匯添富中證互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療A漲幅最為亮眼，節(jié)后以來的累計回報達到28.73%。富國恒生港股通醫(yī)療保健ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF等產(chǎn)品區(qū)間漲幅超過22%。此番“回血”大幅填補了年內(nèi)虧損。

據(jù)記者統(tǒng)計，截至2月21日，在上述范圍的醫(yī)藥主題基金中，年初至今累計回報為正的基金數(shù)量為248只，占比超過97%；而在1月底時，這一數(shù)字僅為21只，占比僅8%。如匯添富中證互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療A的年內(nèi)回報就從1月的-5.98%“扭虧為盈”至21.03%。

“AI醫(yī)療短期內(nèi)的快速上漲，可能更多是由于資金在AI領(lǐng)域?qū)τ诘凸乐导?xì)分行業(yè)的追逐，但從更宏觀和更長期的視角來看，其邏輯在于：一是當(dāng)前人工智能發(fā)展勢頭旺盛，各種應(yīng)用加速落地、亮點頻出，且想象空間巨大；二是對于消費、醫(yī)療這類偏傳統(tǒng)的行業(yè)，或許AI應(yīng)用落地會稍微滯后，但也只是時間問題，科技屬性的加持可能會帶來更多更好的投資機會。”長城消費增值基金經(jīng)理龍宇飛說。

值得注意的是，醫(yī)藥醫(yī)療相關(guān)板塊至今已經(jīng)調(diào)整了三年有余。數(shù)據(jù)顯示，中證醫(yī)療指數(shù)自2021年7月上沖至19992點后一路震蕩下行，去年9月甚至下探至5332.28點，創(chuàng)近十年新低。其間，曾出現(xiàn)了多次“一步三回頭”的情況，目前該指數(shù)較高點仍跌去六成以上。

龍宇飛認(rèn)為，醫(yī)療板塊走勢持續(xù)偏弱最重要的原因之一是，部分領(lǐng)域短期景氣度不高，市場擔(dān)憂行業(yè)成長邏輯被破壞。如今，從產(chǎn)業(yè)邏輯上看，AI等新技術(shù)的賦能可能給行業(yè)提升效率、降低成本帶來幫助，這不僅有助于緩解短期壓力，甚至可能在未來創(chuàng)造出新的未被滿足的醫(yī)療健康需求。

AI賦能新機遇

2月24日，醫(yī)療概念股走弱，中證醫(yī)療指數(shù)回調(diào)2.3%。在股票型ETF產(chǎn)品中，跌幅前10位的產(chǎn)品里，半數(shù)為相關(guān)主題的產(chǎn)品。國泰中證醫(yī)療ETF、廣發(fā)中證醫(yī)療ETF、華寶中證醫(yī)療ETF、華安國證生物醫(yī)藥ETF、醫(yī)療ETF易方達的單日跌幅均超過2.1%。

從資金近期動作來看，醫(yī)藥板塊中的創(chuàng)新藥，尤其是港股創(chuàng)新藥這一細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注度頗高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月21日，在股票型ETF、跨境ETF本月分別被凈贖回941.7億元、213.3億元的背景下，部分產(chǎn)品逆市吸金。

如股票型ETF中，銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF、匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF本月以來分別凈流入9.76億元、2.49億元。而在跨境ETF中，廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF以22.74億元的凈流入額居首。

廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF基金經(jīng)理劉杰對第一財經(jīng)表示，近期港股創(chuàng)新藥板塊持續(xù)強勢，資金關(guān)注度高。短期看，由于AI在醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)等方面的積極促進作用，港股創(chuàng)新藥整體行情圍繞創(chuàng)新持續(xù)演繹，包括出海、商業(yè)化和早期創(chuàng)新品種價值。中長期來看，就像DeepSeek以高效低成本模式挑戰(zhàn)AI巨頭一樣，中國創(chuàng)新藥企也可能用類似的路徑重塑全球醫(yī)藥創(chuàng)新格局：用更低的成本，達到相近甚至更好的創(chuàng)新成果。

在劉杰看來，減肥藥市場是一個值得關(guān)注的例子。例如，國際上在注射型GLP-1降糖減肥藥物市場占主導(dǎo)地位的兩家巨頭藥企也轉(zhuǎn)向中國企業(yè)尋求口服藥物方案。國內(nèi)自2015年藥審改革、2018年港股18A、2019年科創(chuàng)板第五套新規(guī)實施，接連落地的行業(yè)政策為新藥研發(fā)提供了成長的沃土。

“一般而言，創(chuàng)新藥研發(fā)周期在5至7年，基于AI的研發(fā)應(yīng)用、中國創(chuàng)新藥投入產(chǎn)出比以及實力的增強，這個產(chǎn)業(yè)有望在2025年乃至2026年逐步進入收獲期，其中蘊含的投資機會可能受到市場的更多關(guān)注。”劉杰表示。

與此同時，近來機構(gòu)調(diào)研也顯示出對醫(yī)藥賽道的持續(xù)關(guān)注。近一個月來，有45只醫(yī)藥生物個股獲得機構(gòu)調(diào)研，其中與AI相關(guān)的技術(shù)應(yīng)用成為關(guān)注的重點之一。以參與機構(gòu)最多的聯(lián)影醫(yī)療為例，2月20日的調(diào)研記錄顯示，有342家機構(gòu)的799名人員參與了這場調(diào)研。

聯(lián)影醫(yī)療在調(diào)研中表示，在行業(yè)競爭格局不斷演進的過程中，AI技術(shù)已成為推動醫(yī)學(xué)影像和放射治療領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動力。隨著AI技術(shù)的深入應(yīng)用，AI輔助診療正逐步從“可選”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;剛需”。

“從產(chǎn)業(yè)邏輯來看，AI+醫(yī)療的最終呈現(xiàn)形態(tài)大致可分為對現(xiàn)有產(chǎn)品的提升或?qū)ΜF(xiàn)有服務(wù)模式的提升。”金笑非認(rèn)為，隨著深度學(xué)習(xí)、自然語言處理和大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)的進步，包括DeepSeek這類技術(shù)帶來的突破，可以顯著提高醫(yī)療服務(wù)的效率，同時促使AI在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用場景不斷擴展，包括基因檢測、疾病診斷、藥物研發(fā)、健康管理和醫(yī)療影像等。

龍宇飛則表示，隨著科技浪潮的興起，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)中具備科技含量的領(lǐng)域值得長期關(guān)注，可積極關(guān)注兩大細(xì)分方向：一是AI與醫(yī)療相結(jié)合，利用過去積累的大量高質(zhì)量數(shù)據(jù)，提升診療效率和能力；二是AI賦能新藥研發(fā)，降低成本、縮短時間，提高商業(yè)價值。這兩個領(lǐng)域的股價目前處于相對低位，在市場環(huán)境向好時，或更具有上漲彈性。