2025年政府工作報(bào)告提出，要實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市。

具體而言，連續(xù)三年保持“5%左右”的GDP增速目標(biāo)，財(cái)政政策更加積極、貨幣政策適度寬松；因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系；大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購(gòu)重組制度。

“政府工作報(bào)告在經(jīng)濟(jì)政策方面全力穩(wěn)增長(zhǎng)，在產(chǎn)業(yè)政策方面重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新和民企，在金融政策方面著力推進(jìn)中長(zhǎng)期資金入市，一系列政策組合拳，有助于穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期和信心。”東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲稱。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，2025年政策基調(diào)體現(xiàn)“穩(wěn)中求進(jìn)”，短期通過(guò)流動(dòng)性注入穩(wěn)定市場(chǎng)，中長(zhǎng)期以改革提升資源配置效率。投資者需關(guān)注“新質(zhì)生產(chǎn)力+耐心資本+穩(wěn)市工具”三要素，把握科技龍頭、高股息資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

政策發(fā)力要早、要足

今年政府工作報(bào)告將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為5%左右，自2023年以來(lái)保持不變。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根認(rèn)為，增長(zhǎng)目標(biāo)持平，既可以引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，也有利于政策的可持續(xù)性，以便與“十五五”規(guī)劃相銜接。

宏觀政策方面，財(cái)政政策更加積極，赤字率首次達(dá)到“4%左右”，赤字規(guī)模5.66萬(wàn)億元，擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元，均全面上調(diào)。

“從總量來(lái)看，今年增量財(cái)政資金達(dá)到2.9萬(wàn)億，僅次于2020年的3.6萬(wàn)億。赤字5.66萬(wàn)億+專項(xiàng)債4.4萬(wàn)億+超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.8萬(wàn)億=11.86萬(wàn)億，比去年（8.96萬(wàn)億）多2.9萬(wàn)億。即使剔除掉注資銀行的5000億，直接用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的增量資金也比去年多2.4萬(wàn)億。”蘆哲認(rèn)為，財(cái)政政策的結(jié)構(gòu)也很重要，今年的兩個(gè)變化在于專項(xiàng)債投向和促消費(fèi)資金。

適度寬松的貨幣政策仍然是2025年全年邏輯。報(bào)告提出，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕；優(yōu)化和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展。

“預(yù)計(jì)2025年全年將分別降準(zhǔn)、降息0.5個(gè)百分點(diǎn)；降準(zhǔn)先行，其后擇機(jī)調(diào)降政策利率，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率、存款利率對(duì)稱下行，盡可能呵護(hù)銀行凈息差。”粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒稱。

荀玉根認(rèn)為，降準(zhǔn)降息或根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、金融市場(chǎng)運(yùn)行情況適時(shí)推進(jìn)。短期來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)在去年四季度以來(lái)表現(xiàn)較好，降息可能性不大。中期來(lái)看，貨幣寬松方向明確，但不會(huì)大水漫灌式強(qiáng)刺激，降準(zhǔn)降息節(jié)奏或漸進(jìn)式、小步伐推進(jìn)。

同時(shí)，報(bào)告強(qiáng)調(diào)，根據(jù)形勢(shì)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整政策；打好政策“組合拳”，出臺(tái)實(shí)施政策要能早則早、寧早勿晚，與各種不確定性搶時(shí)間，看準(zhǔn)了就一次性給足，提高政策實(shí)效。

“結(jié)合這幾年政策的靈活性，如果不夠，政策后續(xù)可能還會(huì)加碼。”民生宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

就宏觀政策對(duì)股市影響來(lái)說(shuō)，田利輝認(rèn)為，政策組合拳對(duì)資本市場(chǎng)的綜合影響是流動(dòng)性改善、估值體系重塑和風(fēng)險(xiǎn)偏好分化。財(cái)政擴(kuò)張與貨幣寬松雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)全年增量資金規(guī)模超3萬(wàn)億元，緩解市場(chǎng)“存量博弈”壓力。

“科技敘事”更加具象化

2025年政府工作報(bào)告“含科量”增重，具身智能、6G、智能機(jī)器人等詞匯首次出現(xiàn)。

報(bào)告提出，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。具體包括培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升，激發(fā)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力三方面部署。

“與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相比，更加強(qiáng)調(diào)‘加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系’，新興、未來(lái)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為破局全球競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵；和去年一樣，科教興國(guó)、創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展也被擺到十分重要的位置。”民生宏觀團(tuán)隊(duì)稱。

在重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)布局上，報(bào)告指出，要推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展；培育生物制造、量子科技、具身智能、6G等未來(lái)產(chǎn)業(yè)；大力發(fā)展新一代智能終端以及智能制造裝備。

蕪湖市機(jī)器人產(chǎn)業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)、埃夫特董事許禮進(jìn)表示，中國(guó)已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化及AI技術(shù)的快速發(fā)展給機(jī)器人產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了新增的巨大的市場(chǎng)需求。推動(dòng)具身智能發(fā)展，可降低機(jī)器人應(yīng)用開(kāi)發(fā)的門檻、成本和周期，提升開(kāi)發(fā)效率和質(zhì)量，加速智能化技術(shù)的滲透。

“從最近一段時(shí)間的動(dòng)態(tài)來(lái)看，央國(guó)企、各地政府、企業(yè)都在學(xué)習(xí)、應(yīng)用人工智能，已逐步從部署階段過(guò)渡到應(yīng)用階段，我們認(rèn)為，地方與產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)有利于新型應(yīng)用的誕生，行業(yè)亮點(diǎn)轉(zhuǎn)化為宏觀增長(zhǎng)新支點(diǎn)的情形將加速到來(lái)。”東方證券稱。

在申萬(wàn)宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤看來(lái)，2025年開(kāi)始，又一輪產(chǎn)業(yè)政策布局與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上行共振的周期正在啟動(dòng)。“十五五”規(guī)劃有望為產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資提供新線索。

“預(yù)計(jì)后續(xù)財(cái)稅、金融等政策將繼續(xù)加大對(duì)于科技創(chuàng)新的支持力度，‘人工智能+’將成為重點(diǎn)方向。”國(guó)泰君安首席策略分析師方奕稱，當(dāng)前國(guó)內(nèi)AI領(lǐng)域出現(xiàn)突破式進(jìn)展，將商業(yè)機(jī)會(huì)、社會(huì)資本與人心共識(shí)凝聚，圍繞“AI+”的新一輪資本開(kāi)支周期已然開(kāi)啟，上游企業(yè)資本支出將轉(zhuǎn)化為中下游企業(yè)的利潤(rùn)與現(xiàn)金流，全年AI算力/應(yīng)用/智能終端等有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與景氣投資機(jī)遇。

此外，報(bào)告表示，將建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)機(jī)制。“這旨在解決科技早期投資‘往哪投’‘誰(shuí)領(lǐng)投’‘不愿投’等難題，創(chuàng)投活躍度提升有望帶來(lái)一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，生物制造、量子科技、具身智能、6G等主題性機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)也將非常豐富。”方奕說(shuō)。

田利輝認(rèn)為，新質(zhì)生產(chǎn)力布局的產(chǎn)業(yè)投資應(yīng)該關(guān)注技術(shù)突破方向。參考2023年新能源行情，政策強(qiáng)驅(qū)動(dòng)的細(xì)分賽道或成結(jié)構(gòu)性行情主線。

對(duì)資本市場(chǎng)影響幾何

對(duì)于深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，報(bào)告提出，要大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量?jī)?chǔ)備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)；改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購(gòu)重組制度；加快多層次債券市場(chǎng)發(fā)展。

也就是說(shuō)，主要體現(xiàn)在兩方面，一是需求側(cè)“中長(zhǎng)期資金入市”，二是供給側(cè)“優(yōu)化IPO和并購(gòu)重組”。

羅志恒解讀稱，2025年資本市場(chǎng)改革有以下四條主線值得關(guān)注：一是持續(xù)鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市；二是加強(qiáng)平準(zhǔn)基金的研究?jī)?chǔ)備，優(yōu)化穩(wěn)市貨幣政策工具，進(jìn)一步提高資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性；三是優(yōu)化企業(yè)上市、掛牌融資制度，支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市；四是加大資源整合，推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)重組。

“預(yù)計(jì)今年政策重點(diǎn)在于平衡資本市場(chǎng)的投資功能與融資功能，解決當(dāng)前市場(chǎng)存在的‘重融資輕投資’問(wèn)題，推動(dòng)形成投融資良性循環(huán)的生態(tài)。”蘆哲稱。

荀玉根認(rèn)為，金融亮點(diǎn)在于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)資金供給與結(jié)構(gòu)有望改善。

方奕也稱，中長(zhǎng)期資金作為重要“壓艙石”，能夠降低市場(chǎng)短期波動(dòng)引導(dǎo)長(zhǎng)期價(jià)值投資，也將提升資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)“改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購(gòu)重組制度”，有望改善企業(yè)融資需求兼顧平衡。

“中長(zhǎng)期資金占比提升（預(yù)計(jì)從15%增至20%）將降低換手率，推動(dòng)PE中樞上移，消費(fèi)、科技龍頭更受益。而且穩(wěn)市機(jī)制降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但注冊(cè)制深化加速個(gè)股分化，‘殼價(jià)值’消亡倒逼投資者聚焦盈利確定性。”田利輝稱。

結(jié)合政策層面、加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力以及深化資本市場(chǎng)改革等舉措，中國(guó)股市有望迎來(lái)哪些投資機(jī)會(huì)？

廣發(fā)策略首席分析師劉晨明認(rèn)為，報(bào)告基本延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)，財(cái)政赤字加碼內(nèi)需，央行托底樓市股市，增量上AI科技敘事下的場(chǎng)景革命催化劑不斷，資本市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)向好。

“看好2025年中國(guó)股市‘轉(zhuǎn)型牛’，投資主線在科技。”方奕的邏輯在于，決策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與支持資本市場(chǎng)的積極部署，是2025年中國(guó)股指底部抬升與轉(zhuǎn)型牛的基礎(chǔ)；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降后，增量資金入市可期；國(guó)際形勢(shì)與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍復(fù)雜，預(yù)期的建立與改觀需時(shí)日，因此股指運(yùn)行會(huì)有N型節(jié)奏而不是沒(méi)有回調(diào)的“瘋牛”。最后，中國(guó)科技的突破標(biāo)志著商業(yè)機(jī)會(huì)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)得以出現(xiàn)、社會(huì)資本開(kāi)始活躍，以及人心冒險(xiǎn)精神得以涌現(xiàn)，因此2025年投資主戰(zhàn)場(chǎng)明確，機(jī)會(huì)在科技。

傅靜濤也稱，基本面結(jié)構(gòu)性改善正在形成共識(shí)，國(guó)內(nèi)AI和機(jī)器人具備成為牛市核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的潛力，維持中期看好A股投資機(jī)會(huì)的判斷?？芍攸c(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)AI算力和應(yīng)用、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會(huì)。