受美國總統(tǒng)特朗普威脅“放棄保護(hù)”歐洲、歐盟“重新武裝歐洲” （ReArm Europe）一攬子計(jì)劃等因素影響，近期德國坦克和彈藥生產(chǎn)商萊茵金屬公司（Rheinmetall AG）、意大利萊昂納多公司（Leonardo SpA）和瑞典薩博公司（Thales SA）等歐洲軍工股紛紛暴漲。

最近一波上漲后，萊茵金屬的股價(jià)今年已漲超90%。其遠(yuǎn)期市盈率創(chuàng)下歷史新高，已超過老牌奢侈品類股LVMH，直逼愛馬仕。

與此同時(shí)，高盛、摩根大通等華爾街投行繼續(xù)看好歐洲軍工股前景。

歐洲軍工股持續(xù)大漲

據(jù)斯德哥爾摩國際和平研究所（SIPRI）3月10日公布的數(shù)據(jù)，全球武器貿(mào)易總額在過去5年（2020~2024年）間大致保持與2015年~2019年相同的水平，但全球武器的進(jìn)口國和出口國排序出現(xiàn)了明顯變化。

具體而言，北約的歐洲成員國深受俄烏沖突影響。2020年~2024年這些國家進(jìn)口的武器比2015~2019增加了105％，其中64%自美國進(jìn)口，高于2015年~2019年期間的52%。這是20年來，歐洲首次取代中東成為美國武器的最大出口地。SIPRI武器轉(zhuǎn)讓計(jì)劃高級(jí)研究員韋澤曼說：“特朗普第一任期期間，北約的歐洲成員國采取措施減少對(duì)進(jìn)口武器的依賴并加強(qiáng)歐洲軍備業(yè)，但是跨大西洋的美歐關(guān)系根深蒂固，歐洲從美國進(jìn)口的武器量持續(xù)上升。”

在全球武器出口方面，美國成為最大贏家。過去5年間，美國的武器出口總額相比2015年～2019年增長了21％，在全球武器出口市場(chǎng)的份額從35％增至43％。其中，美國武器出口最大的份額是歐洲（35％）而不是中東（33％）。此外，法國成為過去5年間全球第二大武器供應(yīng)商，向65個(gè)國家運(yùn)送武器，主要是向希臘和克羅地亞提供了戰(zhàn)斗機(jī)，以及在2022年俄烏沖突爆發(fā)后向?yàn)蹩颂m提供武器。

在此背景下，據(jù)央視新聞報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月4日，歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩提出“重新武裝歐洲”倡議，該倡議旨在建設(shè)一個(gè)更安全、更具韌性的歐洲。馮德萊恩稱，歐盟加強(qiáng)歐洲國防工業(yè)和提高軍事能力的新計(jì)劃可能調(diào)動(dòng)近8000億歐元資金。在6日歐盟特別峰會(huì)召開之前，馮德萊恩給歐盟成員國領(lǐng)導(dǎo)人寫了一封信。她在信中概述了“重新武裝歐洲”計(jì)劃稱，“歐洲已準(zhǔn)備好大幅增加國防開支”，這既是出于采取行動(dòng)支持烏克蘭的短期緊迫性需要，也是“為我們歐洲自身安全承擔(dān)更多責(zé)任的長期需要”。

上述種種發(fā)展引發(fā)歐洲國防股一波又一波的漲勢(shì)，歐洲軍工股整體遠(yuǎn)期市盈率水平也直線飆升，達(dá)到幾乎與歐洲奢侈品類股整體遠(yuǎn)期市盈率持平的水平。

萊茵金屬的股價(jià)在2022年俄烏沖突爆發(fā)前，還不到每股100歐元，今年年初為600歐元，而到3月初一度突破1200歐元，創(chuàng)歷史新高。萊昂納多公司和薩博公司年初至今股價(jià)漲幅也均超過50%。

后市何以為繼？

接下來的考驗(yàn)在于，這些軍工企業(yè)能否達(dá)到投資者對(duì)其盈利增長的期待，以及盈利增長是否足以繼續(xù)支撐股價(jià)上漲。這加劇了市場(chǎng)對(duì)萊茵金屬即將公布的業(yè)績的關(guān)注。此前該公司曾暗示未來12個(gè)月的上漲空間不足10%。

投資機(jī)構(gòu)Amati Global Investors的基金經(jīng)理巴克（Graeme Bencke）稱：“如今，這些公司的增長前景與六個(gè)月前截然不同。目前，他們的股價(jià)和估值已經(jīng)有點(diǎn)偏高，因?yàn)樘岣邍篱_支帶來的收益，還尚未兌現(xiàn)，而市場(chǎng)已提前計(jì)價(jià)了這一因素。”

同時(shí)，投資者也正密切關(guān)注歐盟國防領(lǐng)域中具體哪些會(huì)被歐洲各國政府指定為國防開支增加的重點(diǎn)領(lǐng)域，以及具體哪些企業(yè)能因此受益，以更清楚地為歐洲軍工股此后的走勢(shì)進(jìn)行估值。

同時(shí)持有上述三只軍工股的J O Hambro Capital Management的投資組合經(jīng)理拉卡薩（Robert Lancastle）稱：“對(duì)于大漲后是否還可以繼續(xù)持有和看好歐洲軍工股，目前的爭(zhēng)論焦點(diǎn)在于，未來這些企業(yè)和相關(guān)業(yè)務(wù)能否達(dá)成兩位數(shù)的增長率。如果能夠達(dá)成，那么雖然已經(jīng)有過一波大漲，這些股票仍然不算貴。我認(rèn)為，兩位數(shù)的增長率并非不可能。”

高盛、小摩繼續(xù)看好

高盛策略師團(tuán)隊(duì)在3月7日的一份報(bào)告中表示，自今年年初以來，歐洲國防股在他們的投資組合中已飆升70%，但該行業(yè)并未被高估。雖然與美國同行相比，歐洲國防公司的估值確實(shí)開始變得昂貴，但增長預(yù)期如此之高，以至于從市盈率增長比率來看，目前的估值仍非常合理。

摩根大通策略師馬特加（Mislav Matejka）也直言，無論俄烏沖突是否能夠達(dá)成?；饏f(xié)議，我們都認(rèn)為，歐洲軍工股“還有更多上漲空間”。

但部分分析師也開始提示風(fēng)險(xiǎn)。沃伯格研究所（Warburg Research）的分析師克斯（Christian Cohrs）近期將萊茵金屬的評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“持有”，因?yàn)樵摴梢巡糠钟?jì)價(jià)了提高國防開支的利好，且投資者不應(yīng)低估政策執(zhí)行層面的風(fēng)險(xiǎn)。

拉卡薩也表示，由于目前的股價(jià)需要兩位數(shù)的增長率來支撐，比起此輪上漲前，這些股票的投資吸引力確實(shí)越來越小，投資者越來越難找到合適的買入點(diǎn)。