（本文作者孫豐偉為青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者）

2025年“全國(guó)兩會(huì)”已經(jīng)閉幕，市場(chǎng)關(guān)注已久的2025年積極財(cái)政政策力度終于揭曉。2025 年政府工作報(bào)告提出“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。統(tǒng)籌安排收入、債券等各類(lèi)財(cái)政資金，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力。”其中預(yù)算赤字率擬按4%安排。這創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。

1.三種赤字口徑

中國(guó)的赤字率實(shí)際上有三個(gè)口徑，分別是預(yù)算赤字率、實(shí)際赤字率和廣義赤字率。

第一，預(yù)算赤字率，是綜合考慮使用預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金、從政府性基金預(yù)算和國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算調(diào)入資金、動(dòng)用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金等因素后確定的水平。即“[（全國(guó)一般公共預(yù)算收入+調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金和其他預(yù)算資金+動(dòng)用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金）-（全國(guó)一般公共預(yù)算支出+補(bǔ)充預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金+結(jié)轉(zhuǎn)下年支出的資金）]/GDP”。

第二，實(shí)際赤字率，即當(dāng)年的財(cái)政收支差額/GDP。中國(guó)的財(cái)政體系包括一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算和社會(huì)保險(xiǎn)基金預(yù)算四本賬，后三本賬要遵循收支平衡或者以收定支的原則，不列赤字。所以，通常理解的實(shí)際赤字率是指一個(gè)財(cái)政年度內(nèi)，一般公共預(yù)算賬戶(hù)的收支差額占GDP的比重。

第三，廣義赤字率，主要是在一般性債務(wù)的基礎(chǔ)上，計(jì)入專(zhuān)項(xiàng)債和特殊再融資債。原本專(zhuān)項(xiàng)債屬于政府性基金預(yù)算，不列入赤字，但從權(quán)責(zé)視角來(lái)看，政府也負(fù)有償還責(zé)任。特殊再融債券資金可以用于償還地方存量債（包括非標(biāo)）。因此，廣義赤字率的計(jì)算方式為“[(狹義赤字+特別國(guó)債+新增專(zhuān)項(xiàng)債+特殊再融資債)]/GDP”。

實(shí)際赤字率主要是反映當(dāng)年的財(cái)政收支壓力，預(yù)算赤字率和廣義赤字率才是衡量財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)力度的指標(biāo)。

2.財(cái)政支出強(qiáng)度

衡量財(cái)政支出強(qiáng)度可以參照兩個(gè)指標(biāo)。一是與去年相比，財(cái)政支出增速的同比增長(zhǎng)幅度；二是財(cái)政支出增速與名義GDP增速的差值。顯然，如果今年比去年的支出增速高，則今年的財(cái)政支出強(qiáng)度就比去年大。如果財(cái)政支出增速大于名義GDP增速，則逆周期調(diào)控作用更強(qiáng)。

支出增速方面，按照2025年國(guó)內(nèi)赤字率為4%，發(fā)行特別國(guó)債1.8萬(wàn)億元（含1.3萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債、0.5萬(wàn)億元支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本）、新增專(zhuān)項(xiàng)債4.4萬(wàn)億元計(jì)算，假設(shè)2025年的一般公共預(yù)算收入增速、預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金和其他預(yù)算調(diào)入資金以及動(dòng)用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金均與2024年持平的情況下，2025年的財(cái)政支出額度約為42.28萬(wàn)億元，同比增速為9.3%，既高于2024年同口徑約2.7%的同比增速，也高于名義GDP增速，達(dá)到2021年以來(lái)的最高值。

赤字率方面，一般債、專(zhuān)項(xiàng)債、特別國(guó)債、特殊再融資債加總后的赤字水平約13.87萬(wàn)億，假設(shè)2025年的名義GDP增速為5%，則廣義赤字率為9.8%，較2024年的8.76%高1.04個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2016年以來(lái)的最高值。

3.財(cái)政可持續(xù)性

一個(gè)邏輯順承、同時(shí)也是市場(chǎng)廣泛關(guān)注的問(wèn)題則是，今年債務(wù)明顯增加，是否影響財(cái)政可持續(xù)性？

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系下，收支平衡并不是衡量財(cái)政是否可持續(xù)的充要條件。中國(guó)參照歐盟《馬斯特里赫特條約》的規(guī)定，在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)將赤字率不超過(guò)3%作為警戒線(xiàn)，參照國(guó)際貨幣基金組織（IMF）90%-150%的風(fēng)控指標(biāo)，將債務(wù)率的警戒線(xiàn)設(shè)定為100%。

當(dāng)然，這些警戒指標(biāo)都有其考量和意義。但實(shí)際上，我們要知道，上述指標(biāo)既沒(méi)有經(jīng)過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證檢驗(yàn)也無(wú)堅(jiān)實(shí)的理論依據(jù)，即使對(duì)歐盟各國(guó)也沒(méi)有強(qiáng)制約束力。各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)警戒指標(biāo)均是經(jīng)驗(yàn)值，不同國(guó)家和地區(qū)，在不同時(shí)間段可能對(duì)應(yīng)著不同的合理區(qū)間，赤字率和債務(wù)率不等價(jià)于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

傳統(tǒng)上有兩種財(cái)政思路，分別是公共財(cái)政和功能財(cái)政。前者忽視財(cái)政對(duì)需求和產(chǎn)出的影響，假定貨幣政策可以將產(chǎn)出維持在潛在水平，因此常常主張控制赤字、削減債務(wù)；后者則重視財(cái)政政策對(duì)實(shí)際產(chǎn)出的作用，常常主張?jiān)谪泿耪呤艿接行Ю氏孪藜s束的時(shí)候重視發(fā)揮財(cái)政的作用。

在真實(shí)世界中，則必須結(jié)合兩種政策思路，加強(qiáng)財(cái)政和貨幣的配合，視對(duì)方的政策操作成本和空間，相機(jī)抉擇。如果赤字規(guī)模擴(kuò)大能帶來(lái)更高的產(chǎn)出和收入，則債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大并不必然帶來(lái)債務(wù)率的提高，也不必然提升財(cái)政可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)。

綜合考慮當(dāng)前中國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增速、央地政府債務(wù)結(jié)構(gòu)和債務(wù)率、名義利率、實(shí)際利率等情況，不必過(guò)于擔(dān)憂(yōu)中國(guó)的財(cái)政可持續(xù)性。

事實(shí)上，無(wú)論是財(cái)政還是貨幣，中國(guó)都有政策空間。正如中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上表示所言，金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率與央行向商業(yè)銀行提供的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，均有下行的空間。財(cái)政部長(zhǎng)藍(lán)佛安發(fā)言時(shí)也強(qiáng)調(diào)：在已安排的財(cái)政政策之外，為應(yīng)對(duì)內(nèi)外部可能出現(xiàn)的不確定因素，中央財(cái)政還預(yù)留了充足的儲(chǔ)備工具和政策空間。

4.總結(jié)和展望

從歷次會(huì)議中，我們都可以非常清晰的體會(huì)到，無(wú)論是黨中央還是國(guó)務(wù)院，其實(shí)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的當(dāng)下?tīng)顩r均是了如指掌，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的階段性問(wèn)題可謂是洞若觀(guān)火。

在2024年9月26日中央政治局會(huì)議果斷部署一攬子增量政策，有效提振社會(huì)信心、強(qiáng)效助力經(jīng)濟(jì)明顯回升的基礎(chǔ)上，2025年兩會(huì)公布更加積極的財(cái)政目標(biāo)，通過(guò)顯著加大財(cái)政支出力度，提升普通民眾在內(nèi)的各方面的獲得感，顯示出政府在日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的決心。

未來(lái)，財(cái)稅改革需要在兼顧統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)的基礎(chǔ)上，遵循激勵(lì)相容原則進(jìn)一步優(yōu)化中央和地方財(cái)政關(guān)系，調(diào)整稅收結(jié)構(gòu)、優(yōu)化轉(zhuǎn)移支付體系、提高財(cái)政資金使用效率、提升公共服務(wù)均等化水平，繼續(xù)向增強(qiáng)社會(huì)保障和重點(diǎn)民生傾斜，服務(wù)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。中國(guó)經(jīng)濟(jì)，未來(lái)可期。

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