（本文作者孫豐偉為青年經濟學者）

2025年“全國兩會”已經閉幕，市場關注已久的2025年積極財政政策力度終于揭曉。2025 年政府工作報告提出“實施更加積極的財政政策。統(tǒng)籌安排收入、債券等各類財政資金，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力。”其中預算赤字率擬按4%安排。這創(chuàng)下歷史最高紀錄。

1.三種赤字口徑

中國的赤字率實際上有三個口徑，分別是預算赤字率、實際赤字率和廣義赤字率。

第一，預算赤字率，是綜合考慮使用預算穩(wěn)定調節(jié)基金、從政府性基金預算和國有資本經營預算調入資金、動用結轉結余資金等因素后確定的水平。即“[（全國一般公共預算收入+調入預算穩(wěn)定調節(jié)基金和其他預算資金+動用結轉結余資金）-（全國一般公共預算支出+補充預算穩(wěn)定調節(jié)基金+結轉下年支出的資金）]/GDP”。

第二，實際赤字率，即當年的財政收支差額/GDP。中國的財政體系包括一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經營預算和社會保險基金預算四本賬，后三本賬要遵循收支平衡或者以收定支的原則，不列赤字。所以，通常理解的實際赤字率是指一個財政年度內，一般公共預算賬戶的收支差額占GDP的比重。

第三，廣義赤字率，主要是在一般性債務的基礎上，計入專項債和特殊再融資債。原本專項債屬于政府性基金預算，不列入赤字，但從權責視角來看，政府也負有償還責任。特殊再融債券資金可以用于償還地方存量債（包括非標）。因此，廣義赤字率的計算方式為“[(狹義赤字+特別國債+新增專項債+特殊再融資債)]/GDP”。

實際赤字率主要是反映當年的財政收支壓力，預算赤字率和廣義赤字率才是衡量財政逆周期調節(jié)力度的指標。

2.財政支出強度

衡量財政支出強度可以參照兩個指標。一是與去年相比，財政支出增速的同比增長幅度；二是財政支出增速與名義GDP增速的差值。顯然，如果今年比去年的支出增速高，則今年的財政支出強度就比去年大。如果財政支出增速大于名義GDP增速，則逆周期調控作用更強。

支出增速方面，按照2025年國內赤字率為4%，發(fā)行特別國債1.8萬億元（含1.3萬億元超長期特別國債、0.5萬億元支持國有大型商業(yè)銀行補充資本）、新增專項債4.4萬億元計算，假設2025年的一般公共預算收入增速、預算穩(wěn)定調節(jié)基金和其他預算調入資金以及動用結轉結余資金均與2024年持平的情況下，2025年的財政支出額度約為42.28萬億元，同比增速為9.3%，既高于2024年同口徑約2.7%的同比增速，也高于名義GDP增速，達到2021年以來的最高值。

赤字率方面，一般債、專項債、特別國債、特殊再融資債加總后的赤字水平約13.87萬億，假設2025年的名義GDP增速為5%，則廣義赤字率為9.8%，較2024年的8.76%高1.04個百分點，達到2016年以來的最高值。

3.財政可持續(xù)性

一個邏輯順承、同時也是市場廣泛關注的問題則是，今年債務明顯增加，是否影響財政可持續(xù)性？

在現代經濟體系下，收支平衡并不是衡量財政是否可持續(xù)的充要條件。中國參照歐盟《馬斯特里赫特條約》的規(guī)定，在較長的一段時間內將赤字率不超過3%作為警戒線，參照國際貨幣基金組織（IMF）90%-150%的風控指標，將債務率的警戒線設定為100%。

當然，這些警戒指標都有其考量和意義。但實際上，我們要知道，上述指標既沒有經過嚴謹的實證檢驗也無堅實的理論依據，即使對歐盟各國也沒有強制約束力。各類風險警戒指標均是經驗值，不同國家和地區(qū)，在不同時間段可能對應著不同的合理區(qū)間，赤字率和債務率不等價于債務風險。

傳統(tǒng)上有兩種財政思路，分別是公共財政和功能財政。前者忽視財政對需求和產出的影響，假定貨幣政策可以將產出維持在潛在水平，因此常常主張控制赤字、削減債務；后者則重視財政政策對實際產出的作用，常常主張在貨幣政策受到有效利率下限約束的時候重視發(fā)揮財政的作用。

在真實世界中，則必須結合兩種政策思路，加強財政和貨幣的配合，視對方的政策操作成本和空間，相機抉擇。如果赤字規(guī)模擴大能帶來更高的產出和收入，則債務規(guī)模擴大并不必然帶來債務率的提高，也不必然提升財政可持續(xù)性風險。

綜合考慮當前中國的潛在經濟增速、央地政府債務結構和債務率、名義利率、實際利率等情況，不必過于擔憂中國的財政可持續(xù)性。

事實上，無論是財政還是貨幣，中國都有政策空間。正如中國人民銀行行長潘功勝在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上表示所言，金融機構的存款準備金率與央行向商業(yè)銀行提供的結構性貨幣政策工具利率，均有下行的空間。財政部長藍佛安發(fā)言時也強調：在已安排的財政政策之外，為應對內外部可能出現的不確定因素，中央財政還預留了充足的儲備工具和政策空間。

4.總結和展望

從歷次會議中，我們都可以非常清晰的體會到，無論是黨中央還是國務院，其實對中國經濟運行的當下狀況均是了如指掌，對中國經濟面臨的階段性問題可謂是洞若觀火。

在2024年9月26日中央政治局會議果斷部署一攬子增量政策，有效提振社會信心、強效助力經濟明顯回升的基礎上，2025年兩會公布更加積極的財政目標，通過顯著加大財政支出力度，提升普通民眾在內的各方面的獲得感，顯示出政府在日趨復雜的經濟環(huán)境下推動高質量發(fā)展的決心。

未來，財稅改革需要在兼顧統(tǒng)一大市場建設的基礎上，遵循激勵相容原則進一步優(yōu)化中央和地方財政關系，調整稅收結構、優(yōu)化轉移支付體系、提高財政資金使用效率、提升公共服務均等化水平，繼續(xù)向增強社會保障和重點民生傾斜，服務和推動經濟社會發(fā)展。中國經濟，未來可期。

（本文僅代表作者個人觀點）