摘要

2025年3月18日第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）為1.29，較3月11日上升了0.04。截至3月18日的一周，工業(yè)相關(guān)指標(biāo)“沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)”和“進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)”分別上升了0.22和0.08，共同推動(dòng)本周YHEI走高。周內(nèi)，“30城市商品房銷售指數(shù)”基本維持在同一水平，指數(shù)在0.47-0.49的區(qū)間波動(dòng)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。消費(fèi)方面，1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為83731.0億元，同比增長(zhǎng)4.0%，增速高于去年12月0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，1-2月，商品零售同比增長(zhǎng)3.9%，增速與去年12月持平；餐飲收入同比增長(zhǎng)4.3%，增速高于去年12月1.6個(gè)百分點(diǎn)，為去年7月以來(lái)的最高水平，餐飲消費(fèi)顯著提升。1-2月，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增速由去年12月的4.2%升至4.8%。

投資方面，1-2月，固定資產(chǎn)投資完成額為52619.0億元，同比增長(zhǎng)4.1%。分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，1-2月，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額分別同比增長(zhǎng)12.2%和11.4%；第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額則同比增長(zhǎng)0.7%。

外貿(mào)方面，1-2月，進(jìn)出口額為9093.66億美元，同比下降2.40%。其中，1-2月，出口額同比增長(zhǎng)2.30%；進(jìn)口額則同比下降8.40%，是當(dāng)月貿(mào)易總額同比有所下降的主要原因。其中，進(jìn)口額在去年12月同比增長(zhǎng)1.02%后，1-2月再次進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，且降幅為去年年初以來(lái)的最大水平。

按產(chǎn)業(yè)來(lái)看，1-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%，增速較去年12月回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，1-2月，規(guī)模以上高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.1%，增速高于去年12月1.2個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，1-2月，制造業(yè)增加值同比增速由去年12月的7.4%降至6.9%。1-2月，采礦業(yè)增加值同比增速高于去年12月1.9個(gè)百分點(diǎn)至4.3%；電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增速則與去年12月持平（1.1%）。1-2月，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速低于去年12月0.9個(gè)百分點(diǎn)至5.6%。

正文

一、第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）

2025年3月18日第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（YHEI）為1.29，較3月11日上升了0.04。截至3月18日的一周，工業(yè)相關(guān)指標(biāo)“沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)”和“進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)”分別上升了0.22和0.08，共同推動(dòng)本周YHEI走高。周內(nèi)，“30城市商品房銷售指數(shù)”基本維持在同一水平，指數(shù)在0.47-0.49的區(qū)間波動(dòng)。

二、央行貨幣操作

截至3月18日的一周，央行通過(guò)公開市場(chǎng)凈投放資金3694億元。本周，央行逆回購(gòu)?fù)斗蓬~度為11463億元，逆回購(gòu)到期7769億元，7天逆回購(gòu)中標(biāo)利率為1.5%。

三、利率與社會(huì)融資

截至3月18日的銀行間隔夜利率在過(guò)去一周上升了16個(gè)基點(diǎn)至1.95%，在過(guò)去一個(gè)月下降了40個(gè)基點(diǎn)，較去年同期上升了10個(gè)基點(diǎn)。七天回購(gòu)利率在過(guò)去一周上升了16個(gè)基點(diǎn)至1.99%，在過(guò)去一個(gè)月下降了51個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降了1個(gè)基點(diǎn)。

1年期和5年期互換合約利率在截至3月18日的一周均有所回落。1年期互換合約利率本周下降了4個(gè)基點(diǎn)至1.73%，較一個(gè)月前下降了2個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降了23個(gè)基點(diǎn)。5年期互換合約利率在過(guò)去一周下降了3個(gè)基點(diǎn)至1.68%，較一個(gè)月前上升了3個(gè)基點(diǎn)，較去年同期下降了47個(gè)基點(diǎn)。

截至3月18日的一周，1年期和10年期國(guó)債到期收益率分別上升了0.56和0.32個(gè)基點(diǎn)至1.59%和1.89%；5年期國(guó)債到期收益率下降了3.94個(gè)基點(diǎn)至1.7%。

四、企業(yè)部門

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。消費(fèi)方面，1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額為83731.0億元，同比增長(zhǎng)4.0%，增速高于去年12月0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，1-2月，商品零售同比增長(zhǎng)3.9%，增速與去年12月持平；餐飲收入同比增長(zhǎng)4.3%，增速高于去年12月1.6個(gè)百分點(diǎn)，為去年7月以來(lái)的最高水平，餐飲消費(fèi)有顯著提升。1-2月，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增速由去年12月的4.2%升至4.8%。

投資方面，1-2月，固定資產(chǎn)投資完成額為52619.0億元，同比增長(zhǎng)4.1%。分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，1-2月，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額分別同比增長(zhǎng)12.2%和11.4%；第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額則同比增長(zhǎng)0.7%。

外貿(mào)方面，1-2月，進(jìn)出口額為9093.66億美元，同比下降2.40%。其中，1-2月，出口額同比增長(zhǎng)2.30%；進(jìn)口金額則同比下降8.40%，是當(dāng)月貿(mào)易總額同比有所下降的主要原因。其中，進(jìn)口額在去年12月同比增長(zhǎng)1.02%后，1-2月再次進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，且降幅為去年年初以來(lái)的最大水平。

按產(chǎn)業(yè)來(lái)看，1-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9%，增速較去年12月回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，1-2月，規(guī)模以上高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.1%，增速高于去年12月1.2個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，1-2月，制造業(yè)增加值同比增速由去年12月的7.4%降至6.9%。1-2月，采礦業(yè)增加值同比增速高于去年12月1.9個(gè)百分點(diǎn)至4.3%；電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增速則與去年12月持平（1.1%）。1-2月，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速低于去年12月0.9個(gè)百分點(diǎn)至5.6%。

1.第二產(chǎn)業(yè)

截至3月18日的鋼坯價(jià)格在過(guò)去一周上升了0.33%，過(guò)去一個(gè)月下降了0.98%，較去年同期下降了8.73%。水泥價(jià)格持續(xù)走高，在截至3月18日的一周上升了2.04%，過(guò)去一個(gè)月上升了6.25%，較去年同期上升了19.82%。動(dòng)力煤價(jià)格在過(guò)去一個(gè)月下降了1.58%，較去年同期下降了5.63%。

開工率方面，截至3月14日的短流程鋼廠電爐開工率由一個(gè)月前的28.13%上升至69.79%；長(zhǎng)流程鋼廠電爐開工率由一個(gè)月前的48.33%上升至50.00%。截至3月13日的全鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的68.78%上升至69.11%，低于去年同期0.54個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的82.78%上升至83.17%，高于去年同期4.61個(gè)百分點(diǎn)。

2.航運(yùn)

中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCBFI）在截至3月18日的一周上升了60點(diǎn)至1060.33點(diǎn)；波羅的海干散貨價(jià)格指數(shù)上升了214點(diǎn)至1650點(diǎn)。

截至3月14日的中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）為1191.69（1998年1月1日=1000），較3月7日下降了19.46。本周，除東南亞和歐洲航線外，其余航線運(yùn)價(jià)指數(shù)均有所下降。

3.房地產(chǎn)市場(chǎng)

截至3月18日的一周中，一線城市新房和二手房成交面積分別環(huán)比上升了18.29%和18.47%；二線城市兩類房屋成交面積則分別環(huán)比下降了0.64%和5.34%。三線城市兩類房屋成交面積分化，其中，新房成交面積環(huán)比上升了16.85%，二手房成交面積環(huán)比下降了32.6%。本周，除二線城市新房外，其余房屋日均成交面積均高于去年同期水平。截至3月9日的一周百城土地成交面積為249.51萬(wàn)平方米，周環(huán)比下降了81.84%。

五、居民部門

高頻數(shù)據(jù)顯示，娛樂(lè)消費(fèi)方面，電影票房在截至3月18日的一周日均值為5092.14萬(wàn)元，較上周下降了3072.35萬(wàn)元。物流方面，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)在過(guò)去一個(gè)月下降了0.11%，較去年同期上升了2.20%。

六、全球視角

高頻數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日的一周，美元指數(shù)下降了0.14點(diǎn)至103.25點(diǎn)；人民幣兌美元匯率上升了90個(gè)基點(diǎn)至7.2216。

截至3月18日的一周，芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)下降了5.22點(diǎn)至21.7點(diǎn)。標(biāo)普大宗商品總指數(shù)則在本周上升了0.83%至3734.72。能源、工業(yè)金屬和農(nóng)業(yè)指數(shù)分別上升了0.42%、0.57%和0.25%至628.60、1785.52和518.70。

（本文題圖來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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文 |李嘉怡 第一財(cái)經(jīng)研究院研究員

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