摘要

2025年3月25日第一財經(jīng)研究院中國高頻經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)（YHEI）為1.34，較3月18日上升了0.05。截至3月25日的一周，服務(wù)業(yè)相關(guān)指標(biāo)“8城市地鐵流量指數(shù)”與“30城市商品房銷售指數(shù)”分別回升了0.06和0.04，是本周YHEI走高的重要原因。工業(yè)相關(guān)指標(biāo)分化，“沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)”走高0.03；“進(jìn)口干散貨運(yùn)價指數(shù)”則有所回落。

國家統(tǒng)計局公布1-2月工業(yè)企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)。1-2月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額為9109.90億元，同比下降0.30%，盈利情況有待改善。其中，1-2月，營業(yè)收入和營業(yè)成本分別同比上升2.8%和2.9%。從具體指標(biāo)來看，1-2月，營業(yè)收入利潤率為4.53%，低于去年同期0.17個百分點(diǎn)，盈利能力相對不如去年同期。1-2月，每百元營業(yè)收入中的費(fèi)用低于去年同期0.06元；每百元營業(yè)收入中的成本則高于去年同期0.14元，是今年1-2月利潤率低于去年同期的重要原因。償債能力方面，2月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.4%，高于去年同期0.3個百分點(diǎn)。1-2月，營運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)中，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均回收期分別高于去年同期0.2和3.9天，營運(yùn)能力有待加強(qiáng)。

不同行業(yè)盈利情況分化，1-2月，采礦業(yè)利潤總額同比下降25.2%，拖累了規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增速。制造業(yè)和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤總額則分別同比上升4.8%和13.5%。這三個行業(yè)中，1-2月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)營業(yè)收入利潤率高于去年同期0.78個百分點(diǎn)至6.18%；制造業(yè)營業(yè)收入利潤率為3.72%，盈利能力與去年同期基本處于同一水平；采礦業(yè)營業(yè)收入利潤率則低于去年同期3.37個百分點(diǎn)至17.48%。

正文

一、第一財經(jīng)研究院中國高頻經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)（YHEI）

2025年3月25日第一財經(jīng)研究院中國高頻經(jīng)濟(jì)活動指數(shù)（YHEI）為1.34，較3月18日上升了0.05。截至2025年3月25日的一周，服務(wù)業(yè)相關(guān)指標(biāo)“8城市地鐵流量指數(shù)”與“30城市商品房銷售指數(shù)”分別回升了0.06和0.04，是本周YHEI走高的重要原因。工業(yè)相關(guān)指標(biāo)分化，“沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)”走高0.03；“進(jìn)口干散貨運(yùn)價指數(shù)”則有所回落。

二、央行貨幣操作

截至3月25日的一周，央行通過公開市場凈投放資金240億元。本周，央行逆回購?fù)斗蓬~度為11703億元，逆回購到期11463億元，7天逆回購中標(biāo)利率為1.5%。

三、利率與社會融資

截至3月25日的銀行間隔夜利率在過去一周下降了13個基點(diǎn)至1.82%，在過去一個月下降了13個基點(diǎn)，較去年同期下降了8個基點(diǎn)。七天回購利率在過去一周上升了31個基點(diǎn)至2.3%，在過去一個月下降了3個基點(diǎn)，較去年同期下降了10個基點(diǎn)。

1年期和5年期互換合約利率在截至3月25日的一周繼續(xù)下降。其中，1年期互換合約利率本周下降了2個基點(diǎn)至1.72%，較一個月前下降了4個基點(diǎn)，較去年同期下降了27個基點(diǎn)；5年期互換合約利率在過去一周下降了5個基點(diǎn)至1.63%，較一個月前下降了4個基點(diǎn)，較去年同期下降了54個基點(diǎn)。

截至3月25日的一周，1年期、5年期和10年期國債到期收益率分別下降了4.75、2.01和7.02個基點(diǎn)至1.54%、1.68%和1.82%。

四、企業(yè)部門

1.第二產(chǎn)業(yè)

國家統(tǒng)計局公布1-2月工業(yè)企業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)。1-2月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額為9109.90億元，同比下降0.30%，盈利情況有待改善。其中，1-2月，營業(yè)收入和營業(yè)成本分別同比上升2.8%和2.9%。從具體指標(biāo)來看，1-2月，營業(yè)收入利潤率為4.53%，低于去年同期0.17個百分點(diǎn)，盈利能力相對不如去年同期。1-2月，每百元營業(yè)收入中的費(fèi)用低于去年同期0.06元；每百元營業(yè)收入中的成本則高于去年同期0.14元，是今年1-2月利潤率低于去年同期的重要原因。償債能力方面，2月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為57.4%，高于去年同期0.3個百分點(diǎn)。1-2月，營運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)中，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均回收期分別高于去年同期0.2和3.9天，營運(yùn)能力有待加強(qiáng)。

不同行業(yè)盈利情況分化，1-2月，采礦業(yè)利潤總額同比下降25.2%，拖累了規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增速。制造業(yè)和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤總額則分別同比上升4.8%和13.5%。這三個行業(yè)中，1-2月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)營業(yè)收入利潤率高于去年同期0.78個百分點(diǎn)至6.18%；制造業(yè)營業(yè)收入利潤率為3.72%，盈利能力與去年同期基本處于同一水平；采礦業(yè)營業(yè)收入利潤率則低于去年同期3.37個百分點(diǎn)至17.48%。

截至3月25日的鋼坯價格在過去一周上升了1.32%，過去一個月上升了0.66%，較去年同期下降了9.71%。水泥價格回落，在截至3月25日的一周下降了0.37%，過去一個月上升了6.52%，較去年同期上升了19.50%。動力煤價格在過去一個月下降了1.44%，較去年同期下降了5.25%。

開工率方面，截至3月21日的短流程鋼廠電爐開工率由一個月前的61.46%上升至71.88%；長流程鋼廠電爐開工率由一個月前的48.33%上升至51.67%。截至3月20日的全鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的69.11%回落至69.07%，低于去年同期1.28個百分點(diǎn)；半鋼胎汽車輪胎開工率由一周前的83.17%回落至83.11%，高于去年同期3.56個百分點(diǎn)。

2.航運(yùn)

中國沿海散貨運(yùn)價指數(shù)（CCBFI）在截至3月25日的一周上升了10.87點(diǎn)至1071.2點(diǎn)；波羅的海干散貨價格指數(shù)下降了8點(diǎn)至1642點(diǎn)。

截至3月21日的中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（CCFI）為1147.76（1998年1月1日=1000），較3月14日下降了43.93，所有航線運(yùn)價指數(shù)均有所下降。

3.房地產(chǎn)市場

截至3月25日的一周中，二線城市新房和二手房成交面積分別環(huán)比上升47.8%和6.02%；三線城市兩類房屋成交面積則分別環(huán)比上升9.49%和4.26%。一線城市兩類房屋成交面積分化，其中，新房成交面積環(huán)比上升12.35%，二手房成交面積環(huán)比下降3.73%。本周，除二線城市新房和三線城市兩類房屋外，其余房屋日均成交面積高于去年同期水平。截至3月16日的一周，百城土地成交面積為857.5萬平方米，周環(huán)比上升226.66%。

五、居民部門

高頻數(shù)據(jù)顯示，娛樂消費(fèi)方面，電影票房在截至3月25日的一周日均值為3494.00萬元，較前一周下降了1599.88萬元。物流方面，公路物流運(yùn)價指數(shù)在過去一個月下降了0.16%，較去年同期上升了2.16%。

六、全球視角

高頻數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日的一周，美元指數(shù)上升0.96點(diǎn)至104.21點(diǎn)；人民幣兌美元匯率下降424個基點(diǎn)至7.264。

截至3月25日的一周，芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)下降4.55點(diǎn)至17.15點(diǎn)。標(biāo)普大宗商品總指數(shù)則在本周上升了1.16%至3777.99。能源和工業(yè)金屬指數(shù)分別上升了2.58%和0.43%至644.85和1793.20；農(nóng)業(yè)指數(shù)則下降了1.08%至513.08。

（本文題圖來源：第一財經(jīng)）

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文 |李嘉怡 第一財經(jīng)研究院研究員

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