“去年和睦家醫(yī)療的門診量增加了11%，住院量增加了28%；新風(fēng)天域康復(fù)醫(yī)院住院天數(shù)增長(zhǎng)了23%，居家醫(yī)療服務(wù)量增長(zhǎng)了超過(guò)50%。”談及公司旗下高端醫(yī)療板塊發(fā)展近況，新風(fēng)天域集團(tuán)/和睦家醫(yī)療CEO吳啟楠在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)，隨即拋出了這么一組數(shù)據(jù)。

近期，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH；02196.HK）宣布退出和睦家醫(yī)療股份，這些股份的“接盤方”則是全球領(lǐng)先私募股權(quán)機(jī)構(gòu)華平投資，并獲得董事會(huì)席位。

（圖片來(lái)源：新華社）

近年來(lái)，受困于市場(chǎng)大環(huán)境，高端醫(yī)療行業(yè)發(fā)展亦受到不小壓力。“目前來(lái)說(shuō)，高端消費(fèi)確實(shí)有所放緩，但公司整體來(lái)說(shuō)仍在穩(wěn)健發(fā)展，外部環(huán)境還是有一定的不確定性。”吳啟楠說(shuō)。

在華平投資加持高端醫(yī)療標(biāo)的之后，3月18日，定位私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的卓正醫(yī)療控股有限公司（下稱：卓正或卓正醫(yī)療）再次向港交所遞表，擬主板上市，騰訊以19.39%持股比例成為最大機(jī)構(gòu)投資方。

“目前還很難說(shuō)國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療企業(yè)的融資環(huán)境發(fā)生了積極變化，但大致應(yīng)該是觸底了。”廣州艾力彼醫(yī)院管理研究中心主任莊一強(qiáng)博士也告訴記者。

高端醫(yī)療瞄準(zhǔn)的客戶群體是“大眾富裕人群”，人均就診花費(fèi)超過(guò)1000元，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)公立機(jī)構(gòu)、私立機(jī)構(gòu)200多元的門診花費(fèi)水平。盡管資本持續(xù)加持，且國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療需求依然緊缺，但盈利問(wèn)題依然是困擾行業(yè)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

仍在增長(zhǎng)

近年來(lái)，在外部環(huán)境充滿不確定性之下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)也普遍遭遇了發(fā)展速度下滑，不過(guò)新風(fēng)天域集團(tuán)以及卓正醫(yī)療的就診量卻在持續(xù)攀升。

據(jù)新風(fēng)醫(yī)療提供的資料顯示，2024年，新風(fēng)醫(yī)療共服務(wù)患者超過(guò)100萬(wàn)人次，較之2023年增長(zhǎng)約11%；住院量近2萬(wàn)，較之2023年增長(zhǎng)近30%；全年手術(shù)近11000臺(tái)，約一半為3級(jí)以上手術(shù)，總手術(shù)量增長(zhǎng)49%，三四級(jí)手術(shù)量增長(zhǎng)55%。

作為定位中高端私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的卓正醫(yī)療，收入主要來(lái)自向客戶提供醫(yī)療服務(wù)，包括實(shí)體醫(yī)療服務(wù)、線上醫(yī)療服務(wù)、會(huì)員計(jì)劃、院外醫(yī)療服務(wù)等。

招股書(shū)顯示，卓正醫(yī)療去年總就診人次也持續(xù)增長(zhǎng)，由2023年的56.54萬(wàn)人，增長(zhǎng)至2024年的73.03萬(wàn)人。其中，兒科總就診人次由21.04萬(wàn)人次，增長(zhǎng)至24.75萬(wàn)人次；眼科總就診人次由6.15萬(wàn)人次，增長(zhǎng)至9.90萬(wàn)人次。

通過(guò)卓正的線上醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，患者還可查詢平臺(tái)醫(yī)生是否坐診、預(yù)約醫(yī)生、查看化驗(yàn)和檢查報(bào)告以及獲取平臺(tái)提供的在線健康科普內(nèi)容。卓正稱，公司的線上醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)的付費(fèi)患者訪問(wèn)量由2022年的14.26萬(wàn)人次增至2024年的17.55萬(wàn)人次，復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.9%。

2022年-2024年，卓正營(yíng)收分別為4.73億元、6.90億元、9.59億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)42.3%。其中，實(shí)體醫(yī)療服務(wù)在營(yíng)收中占比超80%，且比例逐年提升，2024年?duì)I收占比增至91.1%。

與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)也在加速并購(gòu)。

2024年3月，為擴(kuò)大在武漢市的業(yè)務(wù)，卓正還收購(gòu)了武漢神龍?zhí)煜箩t(yī)療公司51.04%的股權(quán)，并將其納入合并報(bào)表范圍。武漢神龍?zhí)煜鲁闪⒂?014年3月，在武漢擁有武漢北斗星兒童醫(yī)院及兩家醫(yī)療診所。

最新招股書(shū)也披露了卓正目前的醫(yī)療版圖：經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)12年耕耘，卓正已在北上廣深，以及成都、武漢、佛山等城市擁有并經(jīng)營(yíng)20家醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括18家診所和兩家醫(yī)院。同時(shí)，卓正還在新加坡開(kāi)設(shè)了3家全科診所。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按在中國(guó)覆蓋的城市數(shù)量計(jì)算，卓正在2023年所有私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)集團(tuán)中排名第一；按2023年付費(fèi)患者就診人次及收入計(jì)算，卓正在中國(guó)所有私立中高端綜合醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)集團(tuán)中分別排名第二及第三。

2024年5月，新風(fēng)天域也完成收購(gòu)綜合性高端私營(yíng)腫瘤醫(yī)療機(jī)構(gòu)香港綜合腫瘤中心，成為唯一在中國(guó)香港與所有中國(guó)內(nèi)地一線城市完成綜合醫(yī)院布局的醫(yī)療集團(tuán)。

吳啟楠告訴記者，融入新風(fēng)醫(yī)療的香港綜合腫瘤中心，也借此在全國(guó)推動(dòng)整個(gè)腫瘤醫(yī)療的全面發(fā)展，治療領(lǐng)域包括從肺癌到乳腺癌，再到前列腺癌等方面，都在做深度的拓展。

艱難盈利

醫(yī)療服務(wù)是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的行業(yè)，投入高、回報(bào)周期長(zhǎng)。近年來(lái)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)虧損倒閉的消息也時(shí)常成為輿論焦點(diǎn)，高端醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)內(nèi)的多數(shù)玩家也步履維艱。

拿目前港股上市的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，專注于齒科的瑞爾集團(tuán)（06639.HK）2024年9月30日止的半年度營(yíng)收同比增長(zhǎng)約0.1%，凈利潤(rùn)自623萬(wàn)元下降至382萬(wàn)元；眼科服務(wù)提供商?，斸t(yī)療（03309.HK）2024年全年的營(yíng)收同比下降約1%，凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)。

卓正此前也長(zhǎng)期虧損，招股書(shū)顯示，2022年、2023年公司的凈虧損分別為1.23億元、0.4億元。不過(guò)，在2024年公司則實(shí)現(xiàn)了盈利，凈利潤(rùn)達(dá)1070萬(wàn)元。

截至2022年、2023年及2024年12月31日，卓正的流動(dòng)負(fù)債分別約為22.62億元、26.36億元和28.27億元。據(jù)了解，負(fù)債總額的增加主要是由于歷次的融資，也就是可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的評(píng)估價(jià)值。

卓正招股書(shū)披露，截至2024年底，流動(dòng)負(fù)債約28.27億元，扣除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的負(fù)債24.22億元后，其余流動(dòng)負(fù)債約4.05億元，而公司流動(dòng)資產(chǎn)約為5.95億元。

不過(guò)，在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率方面，卓正醫(yī)療近年來(lái)呈現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)的狀態(tài)，由虧損、虧損收窄至盈利，2022年、2023年和2024年，公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率分別達(dá)-26%、-6.3%，以及1.1%。

早幾年和睦家也曾出現(xiàn)過(guò)虧損，近年來(lái)有所改善。復(fù)星醫(yī)藥公告稱，根據(jù)和睦家方面的管理層報(bào)表（合并口徑、未經(jīng)審計(jì)），截至2024年12月31日，和睦家方面的總資產(chǎn)89.36億元，營(yíng)收33.24億元。

對(duì)于外界普遍關(guān)心的和睦家的經(jīng)營(yíng)情況，吳啟楠表示，“目前來(lái)說(shuō)，高端消費(fèi)確實(shí)有點(diǎn)放緩，我們的增長(zhǎng)也帶來(lái)了杠桿效益，在利潤(rùn)方面不能說(shuō)高盈利，但肯定是健康地盈利，整體來(lái)說(shuō)我們對(duì)行業(yè)發(fā)展整體還是樂(lè)觀的。”

對(duì)于高端醫(yī)療行業(yè)普遍虧損的情況，吳啟楠認(rèn)為，“整個(gè)行業(yè)都需要有一定的規(guī)模效應(yīng)，也需要有一定的市場(chǎng)培育時(shí)間，這應(yīng)該也是可以理解的。”

談及高端醫(yī)療行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境是否已觸底，吳啟楠表示，“還是要有一定的規(guī)?；グl(fā)展，至少和睦家在近年就已實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流為正，整體已進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢(shì)。但因?yàn)槲覀冞\(yùn)營(yíng)時(shí)間比較長(zhǎng)，所以整體穩(wěn)健性來(lái)說(shuō)還算可以。”

卓正的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流，隨著收入規(guī)模的增加持續(xù)提升。招股書(shū)顯示，2022至2024年，公司的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流分別為686萬(wàn)元、1.24億元、1.71億元。截至2024年底，卓正的現(xiàn)金儲(chǔ)備余額合計(jì)約5億元，包括：現(xiàn)金及等價(jià)物近3.1億元，期限三個(gè)月以上的存款0.2億元，以公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)近1.6億元。

眼下，大環(huán)境的影響，高端醫(yī)療行業(yè)的日子難言“好過(guò)”。醫(yī)療需求相對(duì)來(lái)說(shuō)是一種低頻需求，這也是為什么很多私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)都要通過(guò)投入大量的營(yíng)銷費(fèi)用來(lái)獲客的主要原因。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，營(yíng)銷投入，以及醫(yī)生薪資開(kāi)支等均是較大支出。國(guó)內(nèi)很多私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的營(yíng)銷支出占營(yíng)收比往往達(dá)到30%-50%。

不過(guò)，卓正似乎是國(guó)內(nèi)私立醫(yī)療機(jī)構(gòu)當(dāng)中的“另類”，招股書(shū)顯示公司營(yíng)銷投入幾乎可以忽略不計(jì)，2022-2024年的營(yíng)銷費(fèi)用占營(yíng)收比分別為2.7%、1.2%、1.7%，且這些營(yíng)銷費(fèi)用大部分是品牌人員的薪酬支出，而非銷售方面的支出。

轉(zhuǎn)型發(fā)展

莊一強(qiáng)告訴第一財(cái)經(jīng)記者，當(dāng)前，國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境形勢(shì)仍不明朗，醫(yī)療體制改革仍在推進(jìn)，DRG醫(yī)保集采持續(xù)推進(jìn)，這些因素在影響醫(yī)療產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“但有一點(diǎn)好的因素，AI的迅猛發(fā)展，無(wú)疑將對(duì)整個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)的積極影響。”

在吳啟楠看來(lái)，國(guó)家現(xiàn)在還是比較支持高端醫(yī)療，同時(shí)也在推動(dòng)社會(huì)力量提供多層次、多樣化醫(yī)療體系建設(shè)，“在滿足人民群眾多層次、多樣化的醫(yī)療需求方面，目前高端醫(yī)療機(jī)構(gòu)也正在扮演重要的角色，所以總體來(lái)說(shuō)，行業(yè)還是整體發(fā)展應(yīng)該比較穩(wěn)健。”

目前，國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療行業(yè)新的趨勢(shì)是，大家一方面擁抱AI新技術(shù)，另一方面欲發(fā)力“國(guó)際化業(yè)務(wù)板塊”，拓展海外客源。

今年以來(lái)，隨著以DeepSeek為代表的通用大模型在國(guó)內(nèi)持續(xù)火爆，引發(fā)了各行各業(yè)的“AI化”浪潮，許多高端醫(yī)療企業(yè)也紛紛宣布介入AI大模型，為患者的診療進(jìn)行服務(wù)。

“我們整個(gè)公司都在全面擁抱AI等創(chuàng)新科技。”吳啟楠表示，AI在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用可以提高效率、降低浪費(fèi)，增加患者體驗(yàn)感，從患者的就診，到醫(yī)生書(shū)寫病歷，再到護(hù)理管理，以及患者的隨訪等環(huán)節(jié)，都可以有很好地應(yīng)用。

另外，吳啟楠也坦誠(chéng)，“未來(lái)在AI助力以患者為中心的服務(wù)模式等專業(yè)化方面，也是我們自身能力建設(shè)和發(fā)展的重點(diǎn)。”

卓正招股書(shū)也披露，AI是公司未來(lái)投入的亮點(diǎn)。招股書(shū)稱，卓正在2025年將成立專項(xiàng)團(tuán)隊(duì)，正式展開(kāi)AI革新方面的工作，具體聚焦兩個(gè)方向：一是擴(kuò)展外部合作及面向用戶的服務(wù)，包括客戶咨詢、診后跟進(jìn)、診斷報(bào)告解讀、病歷記錄等；二是提高AI工具的臨床效能，通過(guò)推出自己的AI應(yīng)用工具，輔助提升醫(yī)生的診療效率和質(zhì)量。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)高端醫(yī)療行業(yè)的“國(guó)際化”越來(lái)越頻繁，這也讓業(yè)內(nèi)看到了未來(lái)的市場(chǎng)方向。卓正在招股書(shū)中也表示，在海外除了繼續(xù)在新加坡開(kāi)設(shè)新診所，還將在馬來(lái)西亞首都吉隆坡開(kāi)設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，從而提高品牌在海外影響力。

吳啟楠認(rèn)為，高端醫(yī)療行業(yè)需要確保有最新的治療方式，治療科技、治療設(shè)備，以及最新的藥物和國(guó)際合作，“國(guó)際醫(yī)療領(lǐng)域市場(chǎng)不只是服務(wù)在中國(guó)的外國(guó)人，某種程度現(xiàn)在也開(kāi)始服務(wù)更多海外赴中國(guó)就醫(yī)的患者，我們也在做很多這方面的一些工作，包括疑難雜癥的治療，腫瘤的治療等。”