為認(rèn)真貫徹黨的二十屆三中全會、中央金融工作會議精神和新“國九條”要求，落實中國證監(jiān)會《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》）的各項監(jiān)管要求，全面從嚴(yán)加強(qiáng)程序化交易監(jiān)管，促進(jìn)其規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場公平，保護(hù)投資者合法權(quán)益，在中國證監(jiān)會統(tǒng)籌指導(dǎo)下，上交所、深交所、北交所正式發(fā)布程序化交易管理實施細(xì)則，同步就相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見。

實施細(xì)則圍繞強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、促高質(zhì)量發(fā)展主線，秉承“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的程序化交易監(jiān)管總體思路，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、監(jiān)督檢查等作出細(xì)化規(guī)定，突出制度公平性，確保《管理規(guī)定》落地見效。

其中，為細(xì)化明確滬股通投資者報告安排，按照內(nèi)外資一致原則，經(jīng)與香港聯(lián)交所充分溝通，上交所起草了《上海證券交易所證券交易規(guī)則適用指引第2號——滬股通投資者程序化交易報告（征求意見稿）》，并向市場公開征求意見。深交所起草了《深圳證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指引第3號——深股通投資者程序化交易報告（征求意見稿）》，并向市場公開征求意見。

報告指引整體上與境內(nèi)現(xiàn)有程序化交易報告的有關(guān)規(guī)定保持一致，同時兼顧內(nèi)地與香港市場的實際差異，對部分條款及填報字段進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整，并為市場預(yù)留較為充足的準(zhǔn)備時間。報告主體方面，以北向投資者識別碼（BCAN碼）為基礎(chǔ)進(jìn)行報告。報告路徑方面，由北向投資者向香港聯(lián)交所參與者報告，再經(jīng)由香港聯(lián)交所提供給上交所。報告內(nèi)容和監(jiān)管要求方面，和境內(nèi)整體保持一致。對未按要求履行報告及變更報告義務(wù)、報告信息不完備等違反相關(guān)規(guī)定的主體，上交所可提請香港聯(lián)交所采取自律管理措施。

下一步，三大交易所將結(jié)合市場實踐不斷總結(jié)經(jīng)驗，持續(xù)完善程序化交易相關(guān)監(jiān)管安排，切實保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定運行。

上交所就正式發(fā)布程序化交易管理實施細(xì)則并就配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見答記者問

2025年4月3日，上交所正式發(fā)布《上海證券交易所程序化交易管理實施細(xì)則》（以下簡稱《實施細(xì)則》），并就有關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人就規(guī)則制定情況回答了記者提問。

一、請簡要介紹《實施細(xì)則》制定背景和總體思路。

答：2024年5月15日，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》，對證券市場程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排，并授權(quán)交易所細(xì)化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體舉措。為落實《管理規(guī)定》提出的各項監(jiān)管要求，上交所制定了《實施細(xì)則》，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、滬股通管理、監(jiān)督檢查等事項作出全面細(xì)化規(guī)定。

《實施細(xì)則》立足于“中小投資者占絕大多數(shù)”這個最大國情市情，旨在因勢利導(dǎo)促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，充分體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路。一方面，通過程序化交易報告制度、加強(qiáng)機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理、強(qiáng)化信息系統(tǒng)管理等安排，明確監(jiān)管預(yù)期，促進(jìn)程序化交易行業(yè)規(guī)范發(fā)展。另一方面，通過加強(qiáng)程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、強(qiáng)化高頻交易監(jiān)管等方式，更好保障交易安全，維護(hù)證券交易秩序和市場公平。

《實施細(xì)則》于2025年7月7日開始正式實施，為市場主體進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整、做好技術(shù)準(zhǔn)備，預(yù)留過渡期。后續(xù)，本所將在證監(jiān)會指導(dǎo)下，推進(jìn)一攬子細(xì)化落實措施，形成系統(tǒng)性、可操作的自律監(jiān)管規(guī)則體系。

二、前期上交所就《實施細(xì)則》向社會公開征求意見，請介紹一下征求意見以及市場反饋的相關(guān)情況。

答：2024年6月7日至6月14日公開征求意見期間，上交所共收到反饋意見648份，經(jīng)梳理合并共有意見107條，總體上支持出臺《實施細(xì)則》。所提意見建議中，有些已吸收采納，并完善條文表述；有些意見屬于條文理解、流程咨詢等方面問題，本所后續(xù)將及時開展培訓(xùn)，做好規(guī)則解讀。

三、《實施細(xì)則》規(guī)定了四類異常交易行為，有何考慮？

答：《實施細(xì)則》對證監(jiān)會《管理規(guī)定》規(guī)定的四類程序化異常交易行為作了進(jìn)一步細(xì)化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件，主要考慮如下：

一是瞬時申報速率異常。程序化交易尤其是高頻交易往往短時間內(nèi)申報量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯誤造成大量連續(xù)錯單，還可能影響本所交易系統(tǒng)安全。有必要從限制申報速率的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)高頻交易降低申報速率，減少對交易系統(tǒng)的沖擊。

二是頻繁瞬時撤單。程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時間內(nèi)頻繁申報和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場正常交易秩序。有必要從限制頻繁瞬時撤單的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者降低報撤速率，延長訂單停留時間。

三是頻繁拉抬打壓?，F(xiàn)行股票拉抬打壓異常交易行為主要針對個股設(shè)置，程序化交易投資者可能在多只股票上出現(xiàn)小幅拉抬打壓行為，較難觸發(fā)現(xiàn)行異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。但此類交易行為可能消耗個股短期流動性，引發(fā)股價快速波動。有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者適當(dāng)分散交易，減少對個股的沖擊。

四是短時間大額成交。同一機(jī)構(gòu)管理人管理的產(chǎn)品在市場漲跌劇烈時可能觸發(fā)相同的交易信號，導(dǎo)致大量產(chǎn)品短時間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動風(fēng)險，不利于市場平穩(wěn)運行。有必要對單家機(jī)構(gòu)管理的所有產(chǎn)品短時間內(nèi)集中交易情況進(jìn)行合并監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易尤其是量化機(jī)構(gòu)加強(qiáng)整體風(fēng)控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運行。

上交所已就上述四類股票程序化異常交易行為制定具體監(jiān)控指標(biāo)，自2024年4月起開始試運行。從試運行情況看，觸發(fā)相關(guān)指標(biāo)的主要是量化私募、券商自營等機(jī)構(gòu)投資者，中小個人投資者基本未發(fā)生相關(guān)情況，投資者的正常交易行為不會受到影響。此外，試運行期間，上交所對頻繁觸發(fā)相關(guān)指標(biāo)的投資者進(jìn)行了問詢和合規(guī)交易教育，相關(guān)投資者交易合規(guī)性明顯提升。

四、上交所發(fā)現(xiàn)投資者發(fā)生程序化異常交易后，將采取哪些措施？

答：《實施細(xì)則》明確規(guī)定，投資者發(fā)生程序化異常交易行為的，上交所可采取以下措施：一是根據(jù)本所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定，對其采取相應(yīng)的自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。二是對于因一個月內(nèi)多次發(fā)生異常交易行為被本所采取限制投資者賬戶交易措施的程序化交易投資者，要求其指定交易會員暫停其使用本所主機(jī)托管資源。三是程序化交易投資者因發(fā)生異常交易行為被采取暫停投資者賬戶交易或限制投資者賬戶交易措施的，視情況通報中國證監(jiān)會相關(guān)派出機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等，商請協(xié)同采取現(xiàn)場檢查、約談提醒等措施。

五、《實施細(xì)則》關(guān)于高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有何考慮？

答：公開征求意見期間，高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)受到市場廣泛關(guān)注。《實施細(xì)則》明確高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為：單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到20000筆以上。上交所設(shè)置這一標(biāo)準(zhǔn)，借鑒了境外成熟市場高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合了自身監(jiān)管實踐經(jīng)驗，同時進(jìn)行了充分的數(shù)據(jù)測算。主要考慮如下：

一是聚焦重點，注重實效。從海外經(jīng)驗和監(jiān)管實踐看，由于存在較高的技術(shù)門檻，高頻交易投資者數(shù)量雖少，但由于交易頻次高、交易量大，市場影響較大。上交所在充分測算評估的基礎(chǔ)上，設(shè)置高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，有利于聚焦重點群體，集中監(jiān)管資源，切實發(fā)揮監(jiān)管實效。

二是突出特點，便于執(zhí)行。高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是市場主體判斷自身行為的基礎(chǔ)，不宜過于復(fù)雜，實踐中應(yīng)當(dāng)具備可理解性和可操作性。流速（每秒申報速率）和流量（單日申報筆數(shù)）最直接體現(xiàn)高頻交易特點，同時也反映高頻交易對交易所系統(tǒng)安全和市場秩序的影響，以這兩個要素作為高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，便于理解和執(zhí)行。

三是有序銜接，持續(xù)完善。前期建立的程序化交易報告制度，已對高頻交易做出了針對性安排，交易所在交易監(jiān)控中也予以重點關(guān)注。《實施細(xì)則》沿用了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，與前期建立的報告制度有序銜接。同時，《實施細(xì)則》也規(guī)定，交易所可以對高頻交易的認(rèn)定情形和差異化管理要求進(jìn)行調(diào)整。后續(xù)，上交所將持續(xù)做好監(jiān)測監(jiān)控，評估高頻交易管理情況，根據(jù)監(jiān)管實踐不斷完善。

六、《實施細(xì)則》對高頻交易有何差異化監(jiān)管安排？

答：《實施細(xì)則》從以下幾個方面進(jìn)一步加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管。

一是督促相關(guān)投資者履行額外報告義務(wù)。從維護(hù)交易所系統(tǒng)安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實施細(xì)則》和前期有關(guān)程序化交易報告的通知規(guī)定，在履行一般報告要求基礎(chǔ)上，額外報告高頻交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告和系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。如未落實系統(tǒng)測試和應(yīng)急方案相關(guān)要求，發(fā)生系統(tǒng)故障影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，上交所將從嚴(yán)采取監(jiān)管措施。

二是針對性設(shè)置異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。針對高頻交易申報速率快、報撤頻率高等特點，設(shè)置瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單等異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對高頻交易行為的引導(dǎo)和約束。

三是加強(qiáng)交易監(jiān)管。投資者進(jìn)行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，本所可以按規(guī)定從嚴(yán)從重采取自律管理措施，并要求會員加強(qiáng)相關(guān)客戶交易行為管理。

四是差異化收費。適時制定差異化收費方案，以高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，對于存在高頻交易情形的投資者，根據(jù)其實際交易情況研究收取更高的流量費、撤單費等費用，通過市場化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動降低交易頻率，規(guī)范交易行為。相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、方案將在證監(jiān)會統(tǒng)一指導(dǎo)下，適時制定出臺。

七、請問滬股通投資者的程序化交易如何參照適用《實施細(xì)則》？

答：《實施細(xì)則》第三十八條規(guī)定，按照內(nèi)外資一致原則，滬股通投資者參照適用報告管理、交易行為管理、高頻交易管理等相關(guān)規(guī)定。程序化交易監(jiān)管對滬股通投資者總體實行與內(nèi)資一致的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，例如，滬股通投資者發(fā)生《實施細(xì)則》第十八條規(guī)定的異常交易行為的，本所將根據(jù)滬港通監(jiān)管合作安排，對投資者采取自律管理措施。同時，兼顧內(nèi)地與香港市場的實際差異，做出適應(yīng)性安排。例如，《實施細(xì)則》第十九條關(guān)于機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理要求，第四十二條對相關(guān)主體的現(xiàn)場非現(xiàn)場檢查等條款，將在滬港通監(jiān)管合作安排框架下參照執(zhí)行。

此外，為明確滬股通投資者程序化交易報告的具體操作，上交所按照內(nèi)外資一致原則，起草了《上海證券交易所證券交易規(guī)則適用指引第2號——滬股通投資者程序化交易報告（征求意見稿）》（以下簡稱《報告指引》），向市場公開征求意見?！秷蟾嬷敢丰槍蟾嬷黧w、報告方式、報告信息等具體事項作出細(xì)化規(guī)定，并為存量投資者預(yù)留了充足的過渡期，保障滬股通程序化交易報告制度平穩(wěn)落地。

八、《實施細(xì)則》正式實施后，與前期發(fā)布的報告通知如何銜接？

答：前期發(fā)布的《上海證券交易所關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》《上海證券交易所關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》與《實施細(xì)則》內(nèi)容不存在沖突，繼續(xù)為市場相關(guān)主體履行報告義務(wù)提供具體指引。上交所將結(jié)合市場運行實際，持續(xù)研究完善程序化交易報告制度，適時整合修訂通知內(nèi)容并向市場發(fā)布。

深交所就發(fā)布《深圳證券交易所程序化交易管理實施細(xì)則》及相關(guān)配套規(guī)則征求意見稿答記者問

為加強(qiáng)證券市場程序化交易監(jiān)管，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場公平，按照中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署，2025年4月3日，深交所正式發(fā)布《深圳證券交易所程序化交易管理實施細(xì)則》（以下簡稱《實施細(xì)則》），并就有關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見。深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人就規(guī)則制定情況回答了記者提問。

一、請簡要介紹《實施細(xì)則》的制定背景和總體思路。

答：2024年5月15日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》，對證券市場程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排，并授權(quán)交易所細(xì)化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體舉措。為落實《管理規(guī)定》要求，深交所制定了《實施細(xì)則》，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、深股通管理、監(jiān)督檢查等事項作出全面細(xì)化規(guī)定。

《實施細(xì)則》立足于“中小投資者占絕大多數(shù)”這個最大國情市情，旨在因勢利導(dǎo)促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，充分體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路。一方面，通過建立程序化交易報告制度、加強(qiáng)機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理、強(qiáng)化信息系統(tǒng)管理等安排，明確程序化交易監(jiān)管預(yù)期，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展。另一方面，通過加強(qiáng)程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、強(qiáng)化高頻交易監(jiān)管等方式，更好保障交易安全，維護(hù)證券交易秩序和市場公平。

《實施細(xì)則》于2025年7月7日開始正式實施，為市場主體進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整、做好技術(shù)準(zhǔn)備預(yù)留時間。后續(xù)，本所將在證監(jiān)會指導(dǎo)下，抓緊推進(jìn)一攬子細(xì)化落實措施，形成系統(tǒng)性、可操作的自律監(jiān)管規(guī)則體系。

二、《實施細(xì)則》征求意見的情況如何？

答：前期，深交所就《實施細(xì)則》向社會公開征求意見，并通過座談、調(diào)研等方式，積極聽取境內(nèi)外投資者及市場機(jī)構(gòu)意見建議。市場各方高度關(guān)注，積極建言獻(xiàn)策，收到反饋意見共計500余份，經(jīng)梳理合并后共有69條。各方反饋總體正面，認(rèn)為《實施細(xì)則》回應(yīng)了市場關(guān)切，支持《實施細(xì)則》出臺。深交所認(rèn)真梳理、總結(jié)反饋意見，逐條研究、分類處理，有些意見已吸收采納，并完善條款表述；有些意見屬于條款理解、流程咨詢等方面問題，深交所后續(xù)將及時開展培訓(xùn)，做好規(guī)則解讀。

三、《實施細(xì)則》細(xì)化了四類異常交易行為，有何考慮因素？

答：《實施細(xì)則》對《管理規(guī)定》中四類程序化異常交易行為作了進(jìn)一步細(xì)化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件，主要考慮如下：

一是瞬時申報速率異常。程序化交易尤其是高頻交易往往短時間內(nèi)申報量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯誤造成大量連續(xù)錯單，還可能影響交易所交易系統(tǒng)安全。因此，有必要從限制申報速率的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)高頻交易降低申報速率，減少對交易系統(tǒng)的沖擊。

二是頻繁瞬時撤單。程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時間內(nèi)頻繁申報和撤單，交易行為不完全以成交為目的，可能具有虛假申報意圖，影響市場正常交易秩序。因此，有必要從限制頻繁瞬時撤單的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者降低報撤速率，延長訂單停留時間。

三是頻繁拉抬打壓。程序化交易投資者可能在多只股票上實施小幅拉抬打壓行為，可能消耗個股短期流動性，引發(fā)股價快速波動。因此，有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者適當(dāng)分散交易，減少對個股的沖擊。

四是短時間大額成交。同一機(jī)構(gòu)管理人管理的產(chǎn)品在市場漲跌劇烈時可能觸發(fā)相同的交易信號，導(dǎo)致大量產(chǎn)品短時間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動風(fēng)險，不利于市場平穩(wěn)運行。因此，有必要對單家機(jī)構(gòu)管理的所有產(chǎn)品短時間內(nèi)集中交易情況進(jìn)行合并監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易尤其是量化機(jī)構(gòu)加強(qiáng)整體風(fēng)控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運行。

深交所已就上述四類股票程序化異常交易行為制定具體監(jiān)控指標(biāo)，自2024年4月起開始試運行。從試運行情況看，觸發(fā)相關(guān)指標(biāo)的主要是量化私募、券商自營等機(jī)構(gòu)投資者，基本未涉及中小個人投資者，投資者正常交易行為不會受到影響。此外，試運行期間，深交所對頻繁觸發(fā)相關(guān)指標(biāo)的投資者進(jìn)行了電話問詢和合規(guī)交易提醒，相關(guān)投資者交易合規(guī)性明顯提升。

四、深交所發(fā)現(xiàn)投資者發(fā)生程序化異常交易后，將采取哪些措施？

答：《實施細(xì)則》明確規(guī)定，投資者發(fā)生程序化異常交易行為的，深交所可采取以下措施：一是根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定，對其采取相應(yīng)的自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。二是對于因一個月內(nèi)多次發(fā)生異常交易行為被采取盤后限制交易措施的程序化交易投資者，要求其托管會員暫停其使用深交所主機(jī)托管資源。三是程序化交易投資者因發(fā)生異常交易行為被采取限制交易措施的，視情況通報中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等，商請協(xié)同采取現(xiàn)場檢查、約談提醒等措施。

五、《實施細(xì)則》對高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有哪些考慮？

答：公開征求意見期間，高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)受到市場廣泛關(guān)注。《實施細(xì)則》明確高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為：單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)最高達(dá)到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)最高達(dá)到20000筆以上。深交所設(shè)置這一標(biāo)準(zhǔn)借鑒了境外成熟市場高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合了自身監(jiān)管實踐經(jīng)驗，同時進(jìn)行了充分的數(shù)據(jù)測算。具體考慮如下：

一是聚焦重點，注重實效。從海外經(jīng)驗和監(jiān)管實踐看，由于存在一定技術(shù)門檻，高頻交易投資者數(shù)量占比雖少，但由于交易頻次高，交易量大，市場影響較大。深交所結(jié)合日常監(jiān)管實踐，在充分測算評估論證的基礎(chǔ)上，設(shè)置高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，有助于聚焦重點群體，集中監(jiān)管資源，切實發(fā)揮監(jiān)管實效。

二是突出特點，便于執(zhí)行。為引導(dǎo)市場主體更加準(zhǔn)確判斷并規(guī)范自身行為，高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不宜復(fù)雜，應(yīng)當(dāng)具備可理解性和可操作性。流速（每秒申報速率）和流量（單日申報筆數(shù)）最直接體現(xiàn)高頻交易特點，同時也反映高頻交易對交易所系統(tǒng)安全和市場秩序的影響，以這兩個要素作為高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，便于理解和執(zhí)行。

三是有序銜接，持續(xù)完善。前期建立的程序化交易報告制度，已對高頻交易做出了針對性安排，交易所在交易監(jiān)控中也予以重點關(guān)注?！秾嵤┘?xì)則》沿用了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，與前期建立的報告制度有序銜接。同時，《實施細(xì)則》也規(guī)定，交易所可以對高頻交易的認(rèn)定情形和差異化管理要求進(jìn)行調(diào)整。后續(xù)，深交所將持續(xù)做好監(jiān)測監(jiān)控，評估高頻交易管理情況，根據(jù)監(jiān)管實踐不斷完善。

六、《實施細(xì)則》對高頻交易有何差異化監(jiān)管安排？

答：《實施細(xì)則》正式發(fā)布后，深交所將從以下幾個方面進(jìn)一步加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管。

一是督促相關(guān)投資者履行額外報告義務(wù)。從維護(hù)交易所系統(tǒng)安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實施細(xì)則》和前期發(fā)布的有關(guān)程序化交易報告的通知規(guī)定，在履行一般報告要求基礎(chǔ)上，額外報告高頻交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告和系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。如未落實系統(tǒng)測試和應(yīng)急方案相關(guān)要求，發(fā)生系統(tǒng)故障影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，深交所將從嚴(yán)采取監(jiān)管措施。

二是針對性設(shè)置異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。針對高頻交易申報速率快、報撤頻率高等特點，設(shè)置瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單等異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)設(shè)定指標(biāo)監(jiān)控閾值，加強(qiáng)對高頻交易行為的引導(dǎo)和約束。

三是加強(qiáng)交易監(jiān)管。投資者進(jìn)行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，深交所可以按規(guī)定從嚴(yán)從重采取自律管理措施，并要求會員加強(qiáng)相關(guān)客戶交易行為管理。

四是實施差異化收費。下一步深交所將適時研究制定差異化收費方案，以高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，對于存在高頻交易情形的投資者，根據(jù)其實際交易情況研究收取更高的流量費、撤單費等費用，通過市場化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動降低交易頻率，規(guī)范交易行為。相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、方案將在證監(jiān)會統(tǒng)一指導(dǎo)下，適時制定出臺。

七、深股通投資者如何適用《實施細(xì)則》？后續(xù)有何具體安排？

答：《實施細(xì)則》第三十八條規(guī)定，按照內(nèi)外資一致原則，深股通投資者參照適用報告管理、交易行為管理、高頻交易管理等相關(guān)規(guī)定。程序化交易監(jiān)管對深股通投資者總體實行與內(nèi)資一致的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，例如，深股通投資者發(fā)生《實施細(xì)則》第十八條規(guī)定的異常交易行為的，深交所將根據(jù)深港通監(jiān)管合作安排，對投資者采取自律管理措施。同時，兼顧內(nèi)地與香港市場的實際差異，做出適應(yīng)性安排。例如，《實施細(xì)則》第十九條關(guān)于機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理要求，第四十二條對相關(guān)主體的現(xiàn)場、非現(xiàn)場檢查等條款，將在深港通監(jiān)管合作安排框架下參照執(zhí)行。

此外，為明確深股通投資者程序化交易報告的具體操作，深交所按照內(nèi)外資一致原則，起草了《深圳證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指引第3號——深股通投資者程序化交易報告（征求意見稿）》（以下簡稱《深股通報告指引》），向市場公開征求意見?！渡罟赏▓蟾嬷敢丰槍蟾嬷黧w、報告方式、報告信息等具體事項作出細(xì)化規(guī)定，并為存量投資者預(yù)留了充足的過渡期，保障深股通程序化交易報告制度平穩(wěn)落地。

八、前期發(fā)布的有關(guān)股票、可轉(zhuǎn)債的報告通知后續(xù)如何處理？

答：前期發(fā)布的《深圳證券交易所關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》《深圳證券交易所關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》，繼續(xù)為市場相關(guān)主體履行報告義務(wù)提供具體指引。深交所將根據(jù)《管理規(guī)定》《實施細(xì)則》相關(guān)要求，結(jié)合市場運行實際，持續(xù)研究完善程序化交易報告制度，適時整合修訂通知并向市場發(fā)布。

北京證券交易所就正式發(fā)布程序化交易管理實施細(xì)則答記者問

2025年4月3日，北京證券交易所（以下簡稱北交所）正式發(fā)布《北京證券交易所程序化交易管理實施細(xì)則》（以下簡稱《實施細(xì)則》）。北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人就規(guī)則制定情況回答了記者提問。

一、請簡要介紹《實施細(xì)則》的制定背景和總體思路。

答：2024年5月15日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡稱《管理規(guī)定》），對證券市場程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排，并授權(quán)交易所細(xì)化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體舉措。為落實《管理規(guī)定》提出的各項監(jiān)管要求，北交所制定了《實施細(xì)則》，對程序化交易報告管理、交易行為管理、信息系統(tǒng)管理、高頻交易管理、監(jiān)督檢查等事項作出全面細(xì)化規(guī)定。

《實施細(xì)則》立足于中小投資者占絕大多數(shù)這個最大國情市情，旨在因勢利導(dǎo)促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，充分體現(xiàn)了“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的總體思路。一方面，通過程序化交易報告制度、加強(qiáng)機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控管理、強(qiáng)化信息系統(tǒng)管理等安排，明確監(jiān)管預(yù)期，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展。另一方面，通過加強(qiáng)程序化交易監(jiān)測監(jiān)控、強(qiáng)化高頻交易監(jiān)管等方式，更好保障交易安全，維護(hù)證券交易秩序和市場公平。

《實施細(xì)則》于2025年7月7日開始正式實施，為市場主體進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整、做好技術(shù)準(zhǔn)備，預(yù)留過渡期。后續(xù)，北交所將在中國證監(jiān)會指導(dǎo)下，推進(jìn)一攬子細(xì)化落實措施，形成系統(tǒng)性、可操作的自律監(jiān)管規(guī)則體系。

二、前期北交所就《實施細(xì)則》向社會公開征求意見，請介紹一下征求意見的相關(guān)情況。

答：2024年6月7日至6月14日，北交所就《實施細(xì)則》向社會公開征求意見，期間共收到反饋意見近50份，經(jīng)梳理合并共有意見45條，總體上支持出臺《實施細(xì)則》。所提意見建議中，有些已吸收采納，并完善條文表述；有些意見屬于條文理解、流程咨詢等方面問題，本所后續(xù)將及時開展培訓(xùn)，做好規(guī)則解讀。

三、《實施細(xì)則》規(guī)定了四類異常交易行為，有何考慮？

答：《實施細(xì)則》對中國證監(jiān)會《管理規(guī)定》規(guī)定的四類程序化異常交易行為作了進(jìn)一步細(xì)化，明確了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉抬打壓以及短時間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件。主要考慮如下：

一是瞬時申報速率異常。程序化交易尤其是高頻交易往往短時間內(nèi)申報量大，較其他投資者具有明顯的速度優(yōu)勢，若發(fā)生程序錯誤造成大量連續(xù)錯單，還可能影響交易所系統(tǒng)安全。有必要從限制申報速率的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)高頻交易降低申報速率，減少對交易系統(tǒng)的沖擊。

二是頻繁瞬時撤單。程序化交易特別是高頻交易能借助技術(shù)優(yōu)勢，在短時間內(nèi)頻繁申報和撤單，交易行為可能不完全以成交為目的，影響市場正常交易秩序。有必要從限制頻繁瞬時撤單的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者降低報撤速率，延長訂單停留時間。

三是頻繁拉抬打壓。程序化交易投資者可能在多只股票上實施小幅拉抬打壓行為，可能消耗個股短期流動性，引發(fā)股價快速波動。有必要從限制頻繁拉抬打壓的角度設(shè)置相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)程序化交易投資者適當(dāng)分散交易，減少對個股的沖擊。

四是短時間大額成交。程序化交易投資者名下或?qū)嶋H控制賬戶在市場漲跌劇烈時可能觸發(fā)相同的交易信號，導(dǎo)致短時間內(nèi)集中同向交易，一定程度上加劇了市場波動風(fēng)險，不利于市場平穩(wěn)運行。有必要對程序化投資者短時間內(nèi)集中交易情況進(jìn)行監(jiān)管，引導(dǎo)其加強(qiáng)整體風(fēng)控，避免集中交易影響市場平穩(wěn)運行。

前期，北交所已就上述異常交易行為制定有關(guān)監(jiān)控指標(biāo)，自2024年4月起開始試運行。從試運行情況來看，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)總體符合目前北交所實際，對程序化交易尤其是高頻交易具有較強(qiáng)的針對性和有效性，投資者的正常交易行為不會受到影響。

四、北交所發(fā)現(xiàn)投資者發(fā)生程序化異常交易后，將采取哪些措施？

答：《實施細(xì)則》明確規(guī)定，投資者發(fā)生程序化異常交易行為的，北交所可采取以下措施：一是根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定，對其采取相應(yīng)自律監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。二是投資者因發(fā)生程序化異常交易行為被采取暫停證券賬戶交易或者限制證券賬戶交易措施的，視情況通報中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會、基金業(yè)協(xié)會等，商請協(xié)同采取現(xiàn)場檢查、約談提醒等措施。

五、《實施細(xì)則》關(guān)于高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有何考慮？

答：公開征求意見期間，高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)受到市場廣泛關(guān)注。《實施細(xì)則》明確高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為：單賬戶每秒申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到300筆以上，或者單賬戶全日申報、撤單筆數(shù)合計最高達(dá)到20000筆以上。北交所設(shè)置這一標(biāo)準(zhǔn)，借鑒了境內(nèi)外成熟市場高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合了自身監(jiān)管實踐經(jīng)驗，同時進(jìn)行了充分的數(shù)據(jù)測算。主要考慮如下：

一是聚焦重點，注重實效。從海外經(jīng)驗和境內(nèi)其他市場監(jiān)管實踐看，由于存在較高的技術(shù)門檻，高頻交易投資者數(shù)量雖少，但因交易頻次高、交易量大，市場影響較大?！秾嵤┘?xì)則》規(guī)定的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，有利于聚焦重點群體，集中監(jiān)管資源，切實發(fā)揮監(jiān)管實效。

二是突出特點，便于執(zhí)行。高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)是市場主體判斷自身行為的基礎(chǔ)，不宜過于復(fù)雜，實踐中應(yīng)當(dāng)具備可理解性和可操作性。流速（每秒申報速率）和流量（單日申報筆數(shù)）最直接體現(xiàn)高頻交易特點，同時也反映高頻交易對交易所系統(tǒng)安全和市場秩序的影響，以這兩個要素作為高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，便于理解和執(zhí)行。

三是有序銜接，持續(xù)完善。前期建立的程序化交易報告制度，已對高頻交易做出了針對性安排，交易所在交易監(jiān)控中也予以重點關(guān)注?！秾嵤┘?xì)則》沿用了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，與前期建立的報告制度有序銜接。同時，《實施細(xì)則》也規(guī)定，交易所可以對高頻交易的認(rèn)定情形和差異化管理要求進(jìn)行調(diào)整。后續(xù)，北交所將持續(xù)做好監(jiān)測監(jiān)控，評估高頻交易管理情況，根據(jù)監(jiān)管實踐不斷完善。

六、《實施細(xì)則》對高頻交易有何差異化監(jiān)管安排？

答：《實施細(xì)則》從以下幾個方面進(jìn)一步加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管。

一是督促相關(guān)投資者履行額外報告義務(wù)。從維護(hù)交易所系統(tǒng)安全出發(fā)，要求存在高頻交易情形的投資者按照《實施細(xì)則》和前期有關(guān)程序化交易報告的通知規(guī)定，在履行一般報告要求基礎(chǔ)上，額外報告高頻交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測試報告和系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等信息。如未落實系統(tǒng)測試和應(yīng)急方案相關(guān)要求，發(fā)生系統(tǒng)故障影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的，北交所將從嚴(yán)采取監(jiān)管措施。

二是針對性設(shè)置異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。針對程序化交易申報筆數(shù)多、交易股票多等特點，設(shè)置頻繁拉抬打壓、短時間大額成交等異常交易監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對高頻交易行為的引導(dǎo)和約束。

三是加強(qiáng)交易監(jiān)管。投資者進(jìn)行高頻交易發(fā)生異常交易行為的，北交所可以按規(guī)定從嚴(yán)從重采取自律管理措施，并要求會員加強(qiáng)相關(guān)客戶交易行為管理。

四是差異化收費。適時制定差異化收費方案，以高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為基礎(chǔ)，對于存在高頻交易情形的投資者，根據(jù)其實際交易情況研究收取更高的流量費、撤單費等費用，通過市場化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動降低交易頻率，規(guī)范交易行為。相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、方案將在證監(jiān)會統(tǒng)一指導(dǎo)下，適時制定出臺。

七、《實施細(xì)則》正式實施后，與前期發(fā)布的報告通知如何銜接？

前期發(fā)布的《關(guān)于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項的通知》與《實施細(xì)則》內(nèi)容不存在沖突，繼續(xù)為市場相關(guān)主體履行報告義務(wù)提供具體指引。北交所將結(jié)合市場運行實際，持續(xù)研究完善程序化交易報告制度，適時修訂通知內(nèi)容并向市場發(fā)布。