白酒深度調(diào)整尚未結(jié)束，但頭部酒企表現(xiàn)穩(wěn)健依舊。

4月25日晚，五糧液（000858.SZ）正式公布了2024年年度報告和2025年第一季度報告。作為行業(yè)頭部酒企，五糧液的業(yè)績表現(xiàn)也備受市場關(guān)注，報告顯示，2024年和2025年一季度，五糧液業(yè)績再創(chuàng)新高，實現(xiàn)了收入與凈利潤的穩(wěn)健雙增，這也是五糧液連續(xù)十年營收凈利潤雙增。

在業(yè)內(nèi)看來，深度調(diào)整下，中國白酒行業(yè)正經(jīng)歷一場深層次的產(chǎn)業(yè)價值重構(gòu)，從產(chǎn)品輸出逐漸向價值創(chuàng)造轉(zhuǎn)型。2024年以來，五糧液深度洞察行業(yè)變化，深入執(zhí)行“抓動銷、穩(wěn)價格、提費效、轉(zhuǎn)作風”戰(zhàn)略方針，通過在產(chǎn)品、品牌、營銷、新消費場景打造等領(lǐng)域的系統(tǒng)性創(chuàng)新，為后續(xù)持續(xù)高質(zhì)量增長奠定了基礎(chǔ)。

2024年業(yè)績穩(wěn)健亮點突出

報告顯示，2024年五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入891.75億元，同比增長7.09%；歸母凈利潤318.53億元，同比增長5.44%。2025年一季度，五糧液實現(xiàn)營業(yè)收入369.4億元，同比增長6.05%；歸母凈利潤148.60億元，同比增長5.8%。

在行業(yè)調(diào)整背景下，五糧液的業(yè)績表現(xiàn)尤為亮眼。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2024年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量同比下降1.8%，五糧液增速顯著跑贏行業(yè)大盤。

自2015年至今，五糧液營收、歸母凈利潤已連續(xù)10年保持穩(wěn)健正增長。在白酒步入縮量競爭的行業(yè)背景下，五糧液行穩(wěn)致遠的能力依舊。

從報告上看，2024年五糧液在保持穩(wěn)健增長的同時，亮點頻出。

在核心業(yè)務(wù)上，2024年五糧液產(chǎn)品實現(xiàn)收入678.75億元，同比增長8.07%。作為五糧液業(yè)績的壓艙石，2024年五糧液產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步完善。通過持續(xù)對酒體和工藝創(chuàng)新，2024年五糧液煥新上市了45度和68度五糧液，并發(fā)布了經(jīng)典五糧液10、20、30、50全系列產(chǎn)品。兩者也成為五糧液產(chǎn)品線的重要組成部分，前者瞄準了細分消費新場景和細分人群，后者則進一步鞏固了五糧液高端年份產(chǎn)品線，打造五糧液的新業(yè)績增長點。

在持續(xù)推新的同時，五糧液也持續(xù)加強了對核心產(chǎn)品第八代五糧液的市場投放節(jié)奏，通過動態(tài)配額調(diào)控與市場秩序管理，確保了五糧液批價全年穩(wěn)中有升，夯實了千元價格帶大單品的市場領(lǐng)導(dǎo)地位。

五糧液系列酒業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了快速增長，實現(xiàn)收入152.51億元，同比增長11.79%。通過堅持實施“三性一度”“三個聚焦”原則，尖莊、五糧春、五糧醇等品牌實現(xiàn)全渠道動銷增長，形成對主品牌的強力支撐。

在品牌方面，五糧液依然保持著良好的投入節(jié)奏。2024年，五糧液深度參與央視春晚、秋晚等重大活動，聯(lián)合央視打造“和美之夜”特別晚會，占據(jù)流量制高點，并實現(xiàn)了品牌、和美文化與流量IP的有機深度融合，全年品牌曝光超過200億人次。

在渠道端，五糧液持續(xù)夯實廠商共建命運共同體，持續(xù)優(yōu)化渠道布局，2024年經(jīng)銷商逆市增長82家，達2652家，新增核心終端1.6萬家，有效推動終端網(wǎng)點的提質(zhì)擴容。在直營渠道方面，“三家一店”建設(shè)成效顯著，專賣店數(shù)量超過1700家，新興渠道內(nèi)容電商布局也全面完成。

這一系列有條不紊地工作，推動了五糧液的高質(zhì)量增長。2024年，在業(yè)績增長的同時，五糧液酒業(yè)毛利率也達到82.21%，再創(chuàng)歷史新高，同比增長0.29個百分點，實現(xiàn)自2016年以來連續(xù)9年增長；綜合毛利率77.05%，首次突破77%，創(chuàng)歷史新高，同比增長1.26個百分點，實現(xiàn)自2020年以來連續(xù)5年增長。

2025年創(chuàng)新求變改革提速

2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，也將為“十五五”良好開局做準備，但對白酒行業(yè)來說，依然面臨著周期性調(diào)整的考驗。

在第十四屆中國白酒T9峰會上，五糧液集團（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽指出，要堅持以長線思維看待中國白酒波動。

在他看來，當下白酒行業(yè)面對的波動背后，是在白酒主力消費群體代際更迭、中等收入群體擴容的結(jié)構(gòu)性變遷帶來的，產(chǎn)業(yè)正在迎來“品質(zhì)升級驅(qū)動高端擴容、體驗經(jīng)濟催生場景升級、偏好轉(zhuǎn)變孕育新型消費”三大增長極，也要求酒企不斷開辟新通途、培育新業(yè)態(tài)、構(gòu)建新格局。

因此五糧液將2025年定位為“營銷執(zhí)行提升年”，持續(xù)深化“穩(wěn)價格、抓動銷、提費效、轉(zhuǎn)作風”十二字營銷方針。開年以來，五糧液就動作頻頻，在組織架構(gòu)、渠道場景、品牌產(chǎn)品等諸多方面，不斷創(chuàng)新求變。

2025年春節(jié)旺季，五糧液率先宣布對經(jīng)銷商渠道停貨減量，減量部分以直銷形式開拓團購銷售，梳理市場供需，控量保價，減少經(jīng)銷商壓力的同時，保護渠道利益，提振市場信心。五糧液此舉也得到了市場的廣泛認可，在市場停貨后，五糧液批發(fā)價格持續(xù)回升。

與此同時，五糧液也嘗試利用數(shù)字化手段，在北京、上海等20個城市試點終端直配模式，在降低經(jīng)銷商倉儲、物流成本之外，借力“數(shù)字化”管理手段辨識市場真實數(shù)據(jù)以及經(jīng)銷商真實需求，確保產(chǎn)品的稀缺性與當?shù)厥袌鲂枨?、真實動銷相匹配。

今年3月，五糧液再次對營銷體系進行調(diào)整，成立酒類銷售公司，整合原五品部、27個營銷大區(qū)，并組建9個職能部門、劃分北部、南部和東部三個營銷片區(qū)，從而縮短決策流程、提高執(zhí)行效率，高效應(yīng)對市場變化，更有利于五糧液全國性戰(zhàn)略的落地。

與此同時，五糧液進一步優(yōu)化人事管理，酒類銷售公司聘任3位分管營銷的股份公司副總經(jīng)理，27個營銷大區(qū)由3位領(lǐng)導(dǎo)按片區(qū)扁平化直管；對營銷團隊全員要求深化績效考核、提升人崗適配度，并對業(yè)務(wù)工作進行具體分解，要求“彎下腰、俯下身、早出工、多下田”。

在品牌傳播方面，五糧液借勢頂流IP實現(xiàn)破圈傳播。

2025年春節(jié)五糧液繼續(xù)攜手“央視總臺2025年春節(jié)聯(lián)歡晚會”這一全國頂級IP，通過“和美好禮”互動抽獎、節(jié)目植入、硬廣露出等，全網(wǎng)累計實現(xiàn)168億次品牌觸達。深度融入博鰲亞洲論壇、世博會等國際高端平臺，先后發(fā)起“五糧液·博鰲月”“五糧液·世博季”主題營銷活動，實現(xiàn)品牌與市場的雙向聯(lián)動，持續(xù)用高端品牌勢能賦能銷售轉(zhuǎn)化。

值得注意的是，針對白酒主力消費群體代際更迭帶來的新消費趨勢，五糧液敏銳洞察市場趨勢、精準把握市場需求，深入研究消費群體、消費場景、消費方式等變化，不斷滿足個性化、時尚化、年輕化的新需求，著力構(gòu)建高端化新動能。

4月28日，在即將舉行的2025年《禮儀中國》節(jié)目開機啟動儀式暨五糧液新品發(fā)布會上，五糧液計劃重磅發(fā)布多個新品系列，涵蓋五糧液主品牌、五糧液濃香酒品牌等，瞄準宴飲、禮贈、收藏、口糧酒等多個消費場景。特別是在傳統(tǒng)的聚飲方式之外，打造高端品飲模式，使五糧液不再局限于傳統(tǒng)政務(wù)商務(wù)市場，而是通過細分產(chǎn)品觸達更廣泛的消費群體和更豐富的文化內(nèi)涵。

“分紅+增持”堅定回饋投資者

在業(yè)績之外，備受市場稱道的還有五糧液對投資者的長期回饋。在白酒行業(yè)深度調(diào)整的背景下，五糧液以“分紅+增持”組合拳樹立了資本市場新標桿。

2025年1月22日，公司實施近20年來首次中期現(xiàn)金分紅，分紅總額100億元。公告顯示，2024年公司擬向全體股東每10股派現(xiàn)金31.69元（含稅），分配現(xiàn)金123.01億，疊加前次中期分紅100億元，2024年分紅總額達223億元，分紅率70%。分紅總額較《2024-2026年度股東回報規(guī)劃》中分紅總額200億元的兜底條款高23億元。

近年來，五糧液的分紅率年年升級，2021年50%、2022年55%、2023年60%再到2024年70%，增幅位列白酒上市公司之首。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，五糧液上市27年，累計現(xiàn)金分紅1041億元（不包括2024年年度現(xiàn)金分紅），是IPO募資額的28倍。

繼2024年6月大股東五糧液集團完成增持5億元股票后，今年4月，五糧液集團再度宣布增持5-10億元股票，向市場釋放堅定看好五糧液投資價值的信號，為白酒行業(yè)注入一劑強心劑。

在業(yè)內(nèi)看來，2024年223億元的分紅規(guī)模不僅創(chuàng)下五糧液歷史新高，70%的分紅率也引領(lǐng)行業(yè)，疊加大股東持續(xù)增持的積極信號，五糧液的資本運作策略實現(xiàn)了多方價值共贏，展現(xiàn)了五糧液對股東價值的深度思考與責任擔當。

分析人士指出，持續(xù)優(yōu)化的股東回報機制，本質(zhì)上是企業(yè)價值創(chuàng)造能力的具象化表達，龍頭企業(yè)通過優(yōu)化股東回報機制，能夠有效熨平行業(yè)周期波動，實現(xiàn)市值管理與實體經(jīng)營的共振，也彰顯了五糧液的長期投資價值。

在財報發(fā)布后，資本市場也對五糧液的業(yè)績和投資者回饋給予高度認可。方正證券研報指出，2025年五糧液將鞏固和增強穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，推動品牌價值和市場份額雙提升。產(chǎn)品端，第八代五糧液價格基本穩(wěn)定，1618、39度五糧液消費氛圍濃厚；渠道端，聚焦深耕細作，精準高效對接消費市場，提升渠道效率，全面提升經(jīng)銷商盈利水平。公司堅持穩(wěn)中求進的基調(diào)，穩(wěn)健發(fā)展鞏固和強化龍頭地位，有望帶來業(yè)績穩(wěn)增。