目前，新冠疫情仍在全球范圍內(nèi)蔓延。與其他地區(qū)一樣，在亞洲，疫情在一些國家已經(jīng)得到有效控制，例如中國、韓國、新加坡等，但在另一些國家病例卻仍在激增，例如印度確診人數(shù)逼近800萬。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計，2020年亞太地區(qū)經(jīng)濟活動將收縮2.2%，相比6月的預(yù)測下調(diào)了0.6個百分點，原因是本地區(qū)主要新興市場經(jīng)濟體急劇收縮超出了預(yù)期；2021年亞太地區(qū)經(jīng)濟預(yù)計增長6.9%，相比6月的預(yù)測上調(diào)了0.3個百分點。

第一財經(jīng)記者日前專訪了IMF中國部負責(zé)人兼亞太部助理主任海格·伯杰爾(Helge Berger)。“2020年IMF預(yù)計中國GDP增速將達1.9%，但印度為-10.8%，澳大利亞為-4.2%，背后折射著各國對疫情控制程度的不同，中長期來看，控制不住疫情就沒有全面的經(jīng)濟復(fù)蘇。”他建議，在有能力的情況下，各國應(yīng)持續(xù)提供政策支持。即使是率先復(fù)蘇的中國，伯杰爾認為政策支持至少應(yīng)該持續(xù)到明年年底，但考慮到債務(wù)負擔(dān)和財政刺激的效率，中國可以調(diào)整財政刺激結(jié)構(gòu)，重點支持家庭部門、加強社會保障網(wǎng)。

同時，伯杰爾支持中國在“雙循環(huán)”戰(zhàn)略下繼續(xù)推進金融開放進程，并持續(xù)加大匯率的彈性，IMF始終建議中國央行逐步讓逆周期因子淡出中間價。今年下半年來，因子發(fā)揮的作用的確也已經(jīng)很小。就中長期來看，不論外部風(fēng)險如何變化，IMF仍鼓勵中國關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟改革，讓私營部門等市場力量發(fā)揮更多作用，這也是最終提高生產(chǎn)率的關(guān)鍵。

疫情遠未結(jié)束，政策支持應(yīng)予以延續(xù)

IMF預(yù)測，2020年全球公共債務(wù)很可能創(chuàng)下歷史新高，達到全球GDP的近100%，但與10年前開出的藥方不同，IMF此次認為大多數(shù)能自由借款的發(fā)達經(jīng)濟體，將無需計劃在疫情過后實施緊縮政策以恢復(fù)公共財政健康。

針對疫情防控更加有效的亞太地區(qū)，伯杰爾也認為警報尚未解除，增速預(yù)測仍具有較高的不確定性，并面臨重大下行風(fēng)險。“我們不能排除疫情卷土重來的可能性。地緣政治緊張局勢也可能破壞經(jīng)濟復(fù)蘇。疫情對最貧窮和最脆弱群體的巨大影響以及引發(fā)的社會動蕩，可能破壞近年來之不易的發(fā)展成果；或者，金融市場中風(fēng)險厭惡情緒回歸，可能加劇資產(chǎn)負債表的脆弱性。有效疫苗可能快速、大規(guī)模推出的前景則構(gòu)成了上行動力。”

考慮到疫情似乎遠未結(jié)束，IMF認為亞太地區(qū)的政策支持應(yīng)予以延續(xù)，并且在部分國家應(yīng)加大力度。在經(jīng)濟復(fù)蘇企穩(wěn)之前，有必要實施定向的財政支出。這些支出應(yīng)面向最脆弱的群體（其財政乘數(shù)最大），并支持以就業(yè)為導(dǎo)向、包容性的和綠色的投資。同時，完善的檢測和接觸追蹤政策非常關(guān)鍵，這既能控制疫情的擴散速度，又減輕了其對經(jīng)濟的影響。

就中國而言，三季度的GDP數(shù)據(jù)顯示，中國的經(jīng)濟韌性已不斷得到驗證，在投資、出口率先復(fù)蘇后，消費也有追趕之勢。9月零售加速至同比3.3%的增長水平，相較8月的0.5%大幅改善，但IMF仍建議中國延續(xù)政策支持。

在伯杰爾看來，四季度公共投資、公共消費將交棒于私營部門的投資和消費，“但這可能不會發(fā)生得那么快，因此我們強烈建議貨幣政策、財政政策方面的支持應(yīng)持續(xù)到明年年底，雖然力度可能不會像今年那么強，但有其存在的必要性。”

同時，IMF也建議中國可以調(diào)整財政支持的方式。早前中國的財政刺激都聚焦于基建投資，IMF建議應(yīng)強化對社會保障網(wǎng)的關(guān)注。

根據(jù)伯杰爾的觀察，失業(yè)保險是多數(shù)國家在經(jīng)濟衰退時給家庭部門提供支持的主要方式，但在中國，這一保障的覆蓋非常有限，例如只有1/3的城鎮(zhèn)人口有失業(yè)保險，而只有1/5的農(nóng)民工有失業(yè)保險，“一旦出現(xiàn)衰退，這種支持是很有限的。因此需要關(guān)注對這部分人口的支持，進而就會促進消費。同時，改變一下財政刺激的結(jié)構(gòu)，也可以節(jié)省一些財政空間，因為公共債務(wù)已經(jīng)比較高。”

強化匯率彈性，加速國內(nèi)改革

值得一提的是，中國即將進入“十四五”。此前的“雙循環(huán)“戰(zhàn)略既是應(yīng)對當(dāng)前疫情的短期計劃，又是一項長期戰(zhàn)略，旨在減少中國對某些關(guān)鍵高科技進口產(chǎn)品的依賴，并減少對外部需求的依賴，以實現(xiàn)增長的可持續(xù)性。

不過，“雙循環(huán)“當(dāng)然不是要取消開放政策，伯杰爾建議中國繼續(xù)推進金融開放進程，逐步推進資本賬戶開放。同時，中國應(yīng)加強市場化改革，就國際經(jīng)驗來看，私營部門是釋放生產(chǎn)率的關(guān)鍵。

“中國的金融開放進程吸引了眾多資金流入，但未來也希望可以有雙向的流動，當(dāng)前資本賬戶的限制仍然針對流出，這是中國需要努力的方向，但也要循序漸進。”日前中國國家外匯管理局相關(guān)負責(zé)人透露，近期計劃分批次新增QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）額度約100億美元。同時，正在北京、上海、深圳三地試點的合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP/QDIE）政策也將進一步擴大規(guī)模。

就人民幣匯率而言，IMF始終鼓勵央行進一步強化匯率彈性。今年人民幣漲勢如虹，從5月至今，人民幣已漲超5000點。自10月12日起，央行將遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率從20%下調(diào)為0，但對于逆周期因子的安排并未有新的聲明。

“我們希望中國不要使用逆周期因子，并繼續(xù)強化人民幣匯率的彈性，我們也樂見今年在這方面出現(xiàn)的積極進展。”伯杰爾表示。事實上，今年逆周期因子已經(jīng)很少高調(diào)露面。高盛曾在8月末提及，與人民幣升值的歷史時期相比，5月以來逆周期因子的調(diào)節(jié)幅度仍很?。粗虚g價并未因人民幣漲勢較大而被調(diào)弱）。

也有觀點認為，逆周期因子在人民幣貶值時似乎對市場預(yù)期的引導(dǎo)效應(yīng)更強，這可能也是為何近期因子很少被使用的原因。早在人民幣“破7”后的貶值預(yù)期較強時期，幾乎所有交易員都盯著中間價中逆周期因子起到的作用，當(dāng)時在因子調(diào)節(jié)幅度較大（緩解貶值的意圖）時，交易員并不會選擇與央行的信號逆勢而為。

接受第一財經(jīng)記者采訪的機構(gòu)人士普遍認為，“逆周期因子或許沒必要官宣取消，因為央行可將因子中采取的系數(shù)從100%降到1%，這相當(dāng)于不納入調(diào)節(jié)因子。但不宣布取消，就意味著還能有靈活性，在未來需要時還可調(diào)高系數(shù)。”