目前，新冠疫情仍在全球范圍內(nèi)蔓延。與其他地區(qū)一樣，在亞洲，疫情在一些國(guó)家已經(jīng)得到有效控制，例如中國(guó)、韓國(guó)、新加坡等，但在另一些國(guó)家病例卻仍在激增，例如印度確診人數(shù)逼近800萬(wàn)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)，2020年亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將收縮2.2%，相比6月的預(yù)測(cè)下調(diào)了0.6個(gè)百分點(diǎn)，原因是本地區(qū)主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體急劇收縮超出了預(yù)期；2021年亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.9%，相比6月的預(yù)測(cè)上調(diào)了0.3個(gè)百分點(diǎn)。

第一財(cái)經(jīng)記者日前專訪了IMF中國(guó)部負(fù)責(zé)人兼亞太部助理主任海格·伯杰爾(Helge Berger)。“2020年IMF預(yù)計(jì)中國(guó)GDP增速將達(dá)1.9%，但印度為-10.8%，澳大利亞為-4.2%，背后折射著各國(guó)對(duì)疫情控制程度的不同，中長(zhǎng)期來(lái)看，控制不住疫情就沒(méi)有全面的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。”他建議，在有能力的情況下，各國(guó)應(yīng)持續(xù)提供政策支持。即使是率先復(fù)蘇的中國(guó)，伯杰爾認(rèn)為政策支持至少應(yīng)該持續(xù)到明年年底，但考慮到債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)政刺激的效率，中國(guó)可以調(diào)整財(cái)政刺激結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)支持家庭部門、加強(qiáng)社會(huì)保障網(wǎng)。

同時(shí)，伯杰爾支持中國(guó)在“雙循環(huán)”戰(zhàn)略下繼續(xù)推進(jìn)金融開(kāi)放進(jìn)程，并持續(xù)加大匯率的彈性，IMF始終建議中國(guó)央行逐步讓逆周期因子淡出中間價(jià)。今年下半年來(lái)，因子發(fā)揮的作用的確也已經(jīng)很小。就中長(zhǎng)期來(lái)看，不論外部風(fēng)險(xiǎn)如何變化，IMF仍鼓勵(lì)中國(guó)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革，讓私營(yíng)部門等市場(chǎng)力量發(fā)揮更多作用，這也是最終提高生產(chǎn)率的關(guān)鍵。

疫情遠(yuǎn)未結(jié)束，政策支持應(yīng)予以延續(xù)

IMF預(yù)測(cè)，2020年全球公共債務(wù)很可能創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到全球GDP的近100%，但與10年前開(kāi)出的藥方不同，IMF此次認(rèn)為大多數(shù)能自由借款的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，將無(wú)需計(jì)劃在疫情過(guò)后實(shí)施緊縮政策以恢復(fù)公共財(cái)政健康。

針對(duì)疫情防控更加有效的亞太地區(qū)，伯杰爾也認(rèn)為警報(bào)尚未解除，增速預(yù)測(cè)仍具有較高的不確定性，并面臨重大下行風(fēng)險(xiǎn)。“我們不能排除疫情卷土重來(lái)的可能性。地緣政治緊張局勢(shì)也可能破壞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。疫情對(duì)最貧窮和最脆弱群體的巨大影響以及引發(fā)的社會(huì)動(dòng)蕩，可能破壞近年來(lái)之不易的發(fā)展成果；或者，金融市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒回歸，可能加劇資產(chǎn)負(fù)債表的脆弱性。有效疫苗可能快速、大規(guī)模推出的前景則構(gòu)成了上行動(dòng)力。”

考慮到疫情似乎遠(yuǎn)未結(jié)束，IMF認(rèn)為亞太地區(qū)的政策支持應(yīng)予以延續(xù)，并且在部分國(guó)家應(yīng)加大力度。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇企穩(wěn)之前，有必要實(shí)施定向的財(cái)政支出。這些支出應(yīng)面向最脆弱的群體（其財(cái)政乘數(shù)最大），并支持以就業(yè)為導(dǎo)向、包容性的和綠色的投資。同時(shí)，完善的檢測(cè)和接觸追蹤政策非常關(guān)鍵，這既能控制疫情的擴(kuò)散速度，又減輕了其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

就中國(guó)而言，三季度的GDP數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)韌性已不斷得到驗(yàn)證，在投資、出口率先復(fù)蘇后，消費(fèi)也有追趕之勢(shì)。9月零售加速至同比3.3%的增長(zhǎng)水平，相較8月的0.5%大幅改善，但I(xiàn)MF仍建議中國(guó)延續(xù)政策支持。

在伯杰爾看來(lái)，四季度公共投資、公共消費(fèi)將交棒于私營(yíng)部門的投資和消費(fèi)，“但這可能不會(huì)發(fā)生得那么快，因此我們強(qiáng)烈建議貨幣政策、財(cái)政政策方面的支持應(yīng)持續(xù)到明年年底，雖然力度可能不會(huì)像今年那么強(qiáng)，但有其存在的必要性。”

同時(shí)，IMF也建議中國(guó)可以調(diào)整財(cái)政支持的方式。早前中國(guó)的財(cái)政刺激都聚焦于基建投資，IMF建議應(yīng)強(qiáng)化對(duì)社會(huì)保障網(wǎng)的關(guān)注。

根據(jù)伯杰爾的觀察，失業(yè)保險(xiǎn)是多數(shù)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)給家庭部門提供支持的主要方式，但在中國(guó)，這一保障的覆蓋非常有限，例如只有1/3的城鎮(zhèn)人口有失業(yè)保險(xiǎn)，而只有1/5的農(nóng)民工有失業(yè)保險(xiǎn)，“一旦出現(xiàn)衰退，這種支持是很有限的。因此需要關(guān)注對(duì)這部分人口的支持，進(jìn)而就會(huì)促進(jìn)消費(fèi)。同時(shí)，改變一下財(cái)政刺激的結(jié)構(gòu)，也可以節(jié)省一些財(cái)政空間，因?yàn)楣矀鶆?wù)已經(jīng)比較高。”

強(qiáng)化匯率彈性，加速國(guó)內(nèi)改革

值得一提的是，中國(guó)即將進(jìn)入“十四五”。此前的“雙循環(huán)“戰(zhàn)略既是應(yīng)對(duì)當(dāng)前疫情的短期計(jì)劃，又是一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略，旨在減少中國(guó)對(duì)某些關(guān)鍵高科技進(jìn)口產(chǎn)品的依賴，并減少對(duì)外部需求的依賴，以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

不過(guò)，“雙循環(huán)“當(dāng)然不是要取消開(kāi)放政策，伯杰爾建議中國(guó)繼續(xù)推進(jìn)金融開(kāi)放進(jìn)程，逐步推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放。同時(shí)，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)市場(chǎng)化改革，就國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，私營(yíng)部門是釋放生產(chǎn)率的關(guān)鍵。

“中國(guó)的金融開(kāi)放進(jìn)程吸引了眾多資金流入，但未來(lái)也希望可以有雙向的流動(dòng)，當(dāng)前資本賬戶的限制仍然針對(duì)流出，這是中國(guó)需要努力的方向，但也要循序漸進(jìn)。”日前中國(guó)國(guó)家外匯管理局相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，近期計(jì)劃分批次新增QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）額度約100億美元。同時(shí)，正在北京、上海、深圳三地試點(diǎn)的合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP/QDIE）政策也將進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模。

就人民幣匯率而言，IMF始終鼓勵(lì)央行進(jìn)一步強(qiáng)化匯率彈性。今年人民幣漲勢(shì)如虹，從5月至今，人民幣已漲超5000點(diǎn)。自10月12日起，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)為0，但對(duì)于逆周期因子的安排并未有新的聲明。

“我們希望中國(guó)不要使用逆周期因子，并繼續(xù)強(qiáng)化人民幣匯率的彈性，我們也樂(lè)見(jiàn)今年在這方面出現(xiàn)的積極進(jìn)展。”伯杰爾表示。事實(shí)上，今年逆周期因子已經(jīng)很少高調(diào)露面。高盛曾在8月末提及，與人民幣升值的歷史時(shí)期相比，5月以來(lái)逆周期因子的調(diào)節(jié)幅度仍很?。粗虚g價(jià)并未因人民幣漲勢(shì)較大而被調(diào)弱）。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，逆周期因子在人民幣貶值時(shí)似乎對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)效應(yīng)更強(qiáng)，這可能也是為何近期因子很少被使用的原因。早在人民幣“破7”后的貶值預(yù)期較強(qiáng)時(shí)期，幾乎所有交易員都盯著中間價(jià)中逆周期因子起到的作用，當(dāng)時(shí)在因子調(diào)節(jié)幅度較大（緩解貶值的意圖）時(shí)，交易員并不會(huì)選擇與央行的信號(hào)逆勢(shì)而為。

接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的機(jī)構(gòu)人士普遍認(rèn)為，“逆周期因子或許沒(méi)必要官宣取消，因?yàn)檠胄锌蓪⒁蜃又胁扇〉南禂?shù)從100%降到1%，這相當(dāng)于不納入調(diào)節(jié)因子。但不宣布取消，就意味著還能有靈活性，在未來(lái)需要時(shí)還可調(diào)高系數(shù)。”