財政收入增速回升。2021年6月公共預算收入同比增速為11.7%，在剔除基數(shù)效應后，兩年平均增速7.4%，相比5月的3.4%有所回升。其中，稅收收入同比增長9.6%，兩年平均增速9.3%，較4月份明顯回升，且高于2019年4季度的平均增速。非稅收入兩年平均增速依然在低位。

進一步看，6月增值稅、消費稅收入增速分別為9.6%和15.7%，在剔除基數(shù)效應后，兩年平均增速較5月增速雙雙回落，反映消費依然偏弱。值得關注的是，6月企業(yè)所得稅增速為2.9%，兩年平均增速12.2%，相比5月大幅上行，說明企業(yè)利潤逐步修復。此外，個人所得稅增速為20%，兩年平均增速16.4%，依然處于高位。

值得關注的是，出口退稅增速由5月的11.3%升至6月的22%，即使從兩年平均增速看，漲幅依然較為明顯，我國出口短期仍有韌性。我們認為主要原因在于，一方面，海外主要經(jīng)濟體防控措施逐步放松，需求逐步回升。另一方面，6月以來，受“Delta”變異病毒影響，海外疫情有所反復，防疫物資出口有所增加。

支出增速回落，財政支持力度持續(xù)收斂。2021年6月公共預算支出同比增速7.6%，兩年平均增速為-4%，不僅較5月的-0.6%明顯回落，也不及2019年4季度的平均增速2.4%，反映了財政支持經(jīng)濟的力度持續(xù)收斂。

部分基建相關支出增速回升。從具體分項支出看，2021年6月債務付息支出仍然保持較高增速。而值得關注的是，農林水、交通運輸支出增速分別為-16.4%和-10.8%，兩年平均增速分別17.5%和15.5%，相比5月大幅回升。而城鄉(xiāng)社區(qū)增速為22.9%，兩年平均增速為-28.1%，較上個月進一步下滑。我們認為，盡管部分基建相關支出短期有所回升，但是為了遏制地方隱性債務的擴張，下一階段廣義財政對基建的支持力度仍會偏弱。

土地出讓收入增速回升。2021年6月政府性基金支出增速為-9.5%，兩年平均增速14%，較上個月增速有所回升。而政府性基金收入同比增速19.6%，兩年平均增速15.4%，相比5月回升14.6個百分點。其中，地方政府基金收入增速大幅回升，主要原因在于土地出讓收入增速的高增長。

我們預計，下半年穩(wěn)增長壓力可能進一步加大，專項債的發(fā)行或將提速。但是在緊信用周期的影響下，地方隱性債務增量受到嚴控，地產信用持續(xù)收緊，廣義財政對基建的支持或相對溫和。我們認為，化解地方隱性債務風險仍然是下半年財政的重點工作。

（作者為海通證券研究所首席宏觀分析師梁中華）